לאורך השנים האחרונות, שוק המניות בארה"ב נהנה מעליות מרשימות, עם מדד S&P 500 שהוסיף יותר מ-50% לערכו בין תחילת 2023 לסוף 2024. אך כעת, עליית התשואות על אג"ח ממשלתיות ליותר מ-5% יוצרת אתגר משמעותי עבור שוק ההון, שעד כה הצליח להתעלם מהסימנים המטרידים בשוק האג"ח.

אג"ח 20 שנה שוב מעל 5% 

בשבוע האחרון, התשואות על אג"ח ממשלתיות ל-20 שנה חצו את רף ה-5%, רמה שלא נראתה מאז סוף 2023, ואילו התשואות על אג"ח ל-30 שנה טיפסו גם הן לרמות שיא של יותר משנה. העלייה החדה בתשואות מגיעה למרות שהבנק הפדרלי החל לצמצם את ריבית הקרן, מהלך שבדרך כלל היה צפוי להוריד את תשואות האג"ח. גורמים בשוק מדגישים שהעלייה המהירה בתשואות יוצרת לחץ כפול על שוק המניות: מצד אחד, התשואות הגבוהות הופכות את האג"ח לאטרקטיביות יותר בהשוואה להשקעה במניות; ומצד שני, הן מייקרות את עלויות המימון עבור חברות, מה שמכביד על רווחיותן. התוצאה: ירידה של 1.5% במדד S&P 500 ביום שישי האחרון, הירידה החדה ביותר מאז דצמבר 2024, שגררה את המדד לטריטוריה שלילית לשנת 2025.

השפעת ה"מחסום הפסיכולוגי" של 5% 

רמת ה-5% בתשואות האג"ח נתפסת כקו פרשת מים עבור משקיעים. בעוד שאין לה משמעות טכנית מוחלטת, מדובר במחסום פסיכולוגי שיכול לעורר תגובת שרשרת בשוק המניות. לדברי מומחים, אם התשואות ימשיכו לעלות, ייתכן שה-S&P 500 ירד ב-10% נוספים. תשואות האג"ח הגבוהות גם שוחקות את התשואה היחסית של השקעה במניות: כיום, התשואה על אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים גבוהה בכאחוז מזו של מדד S&P 500 – מצב שלא נראה מאז 2002. המשמעות היא שמשקיעים מקבלים תשואה גבוהה יותר מנכסים בסיכון נמוך, דבר שמקשה על מניות להמשיך לעלות. הרי למה שמשקיעים יסכנו את כספם במניות כשהם יכולים להבטיח תשואה של 5% בנכס סולידי.

אחת הסיבות המרכזיות לעליית התשואות היא החשש ממדיניות המכסים של טראמפ. דיווחים לפיהם יתכן כי המכסים יופחתו נדחו על ידי טראמפ עצמו, שצייץ ברשתות החברתיות כי "אין שום כוונה להקל על מדיניות המכסים". מכסים גבוהים עשויים להוביל לעלייה באינפלציה ולפגוע בכוח הקנייה של משקיעים באג"ח, שכן הם מקבלים תשלומים קבועים שלא צמודים למדד. בנוסף, הצעות כלכליות נוספות של טראמפ, כמו הפחתת מסים והסרת מיסים על טיפים וקצבאות ביטוח לאומי, צפויות להוביל לגירעון פדרלי משמעותי יותר. ההערכות הן כי הצעותיו של טראמפ יובילו להגדלת החוב הלאומי ב-7.8 טריליון דולר בעשור הקרוב. ג'יי.פי. מורגן מעריך כי משרד האוצר יהיה נאלץ להגדיל את היקף הנפקות האג"ח החל מנובמבר 2025 כדי לממן את הגירעון התקציבי.

• סיכום הרבעון השני של ה-S&P 500 ותחזית עתידית של 7,239 למדד
• למכור את קרן ההשתלמות על ה-S&P? היא סיפקה תשואה שלילית כשהמדד עלה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נתוני התעסוקה לא עזרו

נתוני התעסוקה החזקים שפורסמו לאחרונה לא עזרו למצב - הם גרמו לכלכלנים לחשוב שהפד יוריד פחות את הריבית השנה. אבל זו רק חלק מהתמונה: יש לנו גם אינפלציה עקשנית, בנקים מרכזיים קשוחים, חובות ממשלתיים שתופחים כמו בצק, ואי-ודאות מטורפת סביב הממשל החדש של טראמפ.

המומחים אומרים שהבעיה היא לא בעליית התשואות עצמה, אלא בסיבות שמאחוריה. אם הכלכלה משתפרת לאט ובהדרגה - סבבה. אבל אם זה קורה בגלל אינפלציה, גירעונות ובלגן פוליטי - יש סיבה לדאגה.

יש גם קצת אור בקצה המנהרה: "שבע המופלואות" - חברות הטכנולוגיה הענקיות כמו אפל, מיקרוסופט ואמזון - עדיין מראות צמיחה מרשימה ומייצרות המון כסף. מצד אחד, בזמנים קשים, המשקיעים מחפשים חברות חזקות עם תזרים מזומנים יציב, מה שעשוי להוות מקלט עבור כספים רבים, מהצד ההשני בוול-סטריט סבורים כשדווקא החברות שעלו הכי הרבה, כולל שבע המופלאות, הן אלו שיפלו הכי חזק.

• למרות המגמה באירופה: למה נורבגיה ממשיכה להעדיף את טסלה?
• הזהב בדרך לשיאים חדשים? בגולדמן זאקס רואים תרחיש של 5,000 דולר לאונקיה
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הציבור הסיני צפוי להזניק שוק שורי בשווי 23 טריליון דולר

המשקיעים צריכים לעקוב עכשיו לא רק אחרי תשואות אגרות החוב, אלא גם אחרי הפוליטיקה והכלכלה של הממשל החדש. התערובת של תשואות גבוהות, אי-ודאות פוליטית ושווקים מנופחים יוצרת מצב מסובך.