שוק האופציות: שום וודאות כי שינוי כיוון מהיר קרוב

פוזיציה נוכחית: +P (1020,5) ; -2P (1000,5) ; +P (980,5) +C (1120,5) למי שעדיין לא מכר

הנתונים הכלכליים החזקים והצפייה להכנסתה של ישראל למועדון המכובד של ה-OECD הובילו את השוק בתל-אביב להפגין עוצמה מרשימה שבוע נוסף. כך בעוד שבארה"ב עלה ה-S&P500 בשיעור מינורי, הדקס הגרמני ירד בכ-0.5% והנייקי עלה ב-0.9%, הוסיף לו מדד המעו"ף קצת יותר מ-2.5%.

בשוק המעו"ף שמנו לב, כי סטיות התקן סביב הכסף עולות מעט לכיוון ה-18%. עליות אלו נראות הגיוניות נוכח הפחד ממימוש רווחים מחד והמשך עליות כמעט רצופות מאידך (חוסר הוודאות לגבי כיוון השוק עולה). בנוסף, המשיכו השחקנים לכתוב בעיקר אופציות PUT ונכון לסוף השבוע אופציות אלו תופסות את חמשת המקומות הראשונים בפוזיציות הפתוחות.

ל'כתיבות' הרבות באופציות ה-PUT יכולות להיות מספר סיבות וביניהן: אופטימיות של שחקנים שסבורים שפניו של השוק להמשך עליות. סיבה נוספת יכולה לבוא מכיוון כותבי ה"אוכפים" מחוץ לכסף. כותבים אלו מוצאים את עצמם עם אופציות PUT שיצאו מהכסף ואופציות CALL שנכנסות לכסף. על מנת לצמצם הפסדים, כותבים אופציות PUT קרובות יותר לכסף וזוכים לפרמיה נוספת עבור האסטרטגיה.

הבעיתיות לשוק יכולה להיגרם במידה ויהיה שינוי כיוון מהיר, וכתוצאה מכך יחלו ירידות - וכותבי האופציות יאלצו להגיב. תגובה ראויה תהיה רכישה מהירה של אופציות המכר, מה שיגביר את הלחץ על השוק ויגרור ירידות חזקות יותר (עודף ביקוש לאופציות מכר יהפוך את רכישת החוזים לאטרקטיבי יותר ואז שחקנים יעדיפו לרכוש חוזים ולמכור נכס בסיס – מניות).

כרגע אין שום וודאות שתרחיש זה יתרחש ונראה שהצפי לחדשות מההצבעה שצפויה להתקיים באמצע השבוע בארגון ה-OECD יחד עם כיוונם של השווקים בעול, יכולים להוות גורם מכריע לביצועי השוק בתקופה הקרובה.

בשבוע האחרון פורסמו מספר נתונים חשובים בארה"ב בהם: • הריבית המוניטארית נשארה שוב ללא שינוי על 5.25% - ההחלטה הייתה צפויה אך נראה כי השוק התאכזב מעט מהחשש המתמשך של הבנק המרכזי מרמת האינפלציה. • ליבת מדד המחירים ליצרן לחודש אפריל נותרה ללא שינוי וזה נתון חיובי שמעיד על דעיכה מסוימת באינפלציה. השוק ציפה לעלייה של 0.2%. • היקף המכירות הקמעונאיות רשם באפריל ירידה של 0.2%, לעומת ההערכות לעלייה של 0.4%, לאחר שעלה היקף המכירות ב-0.7% חודש קודם לכן – נתון מאכזב התומך בתסריט הנחיתה הרכה. • הגירעון המסחרי התרחב ל-63.9 מיליארד דולר לאחר שהעמיק ל-57.9 מיליארד דולר בפברואר. צפי השוק היה כי הגירעון יתרחב ב-60 מיליארד דולר בלבד. • הדו"ח השבועי בדבר מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה העיד על ירידה חדה ל-297 אלף מ-306 אלף בשבוע הקודם. מדובר בנתון חיובי העומד בניגוד לצפי להאטה במשק. • באנגליה העלו השבוע את הריבית ב- 0.25% לרמה ל 5.5%, בשל נתוני אינפלציה גבוהים יחסית. • בגוש האירו הריבית נותרה ללא שינוי ועומדת על 3.75%.

כפי שאנו רואים כרגע, הכלכלה בארה"ב מתנהגת במתינות מסוימת ועדיין לא קיבלנו אינדיקאציות ברורות לגבי עתידה. מה שברור הוא, כי כרגע השוק די אופטימי לאור ביצועי החברות ברבעון הראשון של השנה, ומכך שלא נראית העלאת ריבית באופק. בישראל, לעומת זאת, נראה כי מעבר לנתוני המקרו החיוביים עליהם דיברנו רבות בכתבות הקודמות, נראה כי השוק ניזון ממספר דברים: • צפי להכללת ישראל בארגון ה- OECD. • ציפייה להעלאת דירוגה של מדינת ישראל ע"י סוכנויות הדירוג (S&P, מודיס, פיץ). • ריבית נמוכה ומחסור באלטרנטיבות השקעה – הציבור מזרים סכומי שיא לקרנות הנאמנות. • תוצאות טובות בינתיים של החברות: מכתשים אגן, כיל, שופרסל וכו' לגבי הרבעון הראשון.

כרגע נראה שעד להחלטת ה-OECD ובהינתן יציבות בשווקי ההון בעולם, עוצמתו של השוק צפויה להישאר, ועל כן מי שלא מכר את אופציית הקול יכול להמשיך להחזיק בה ולעשות עוד קצת כסף. לגבי ההגנות - כרגע הן נראות לא רלוונטיות, אלא אם השוק יקבל תפנית וירד בחדות. מי שרוצה יכול לבצע מרווח בין 1080 ל-1070 נקודות, ובכך להגן על התיק במידה והשוק יתממש. עלות ההגנה צריכה להיות בסביבות ה-100 שקל. כך תיווצר הגנה בטווחים הבאים: • 1115- 1080 – אין הגנה • 1070-1080 נקודות – הגנה מלאה • 1020-1070 נקודות – אין הגנה • 1000-1020 נקודות – הגנה מלאה • אופציית הקול שקנינו עם פתיחת הפוזיציה בתמורה ל- 100 שקל שווה היום בסביבות 1200 שקל.

*מאת: דרור גילאון, מנכ"ל מאור לוסקי ניהול תיקי השקעות *הערה: אין לראות בכתבה הבאה ייעוץ או תחליף לייעוץ מסוג כלשהו.