בשבוע שעבר פרסם בנק ההשקעות סיטי מחקר מקיף המתמקד בהתפתחות עולם המטבעות היציבים (מטבע קריפטו שערכו צמוד למטבע אחר, לרוב דולר). בהתאם למחקר, בשל שינויי הרגולציה שקידם ממשל טראמפ ומקלים על הבנקים לפעול בעולם המטבעות הדיגיטליים, יש צפי לגידול בהיצע המטבעות היציבים (Stablecoins), שיגיעו להיקף של עד 1.6 טריליון דולר עד 2030, וייתכן אף 3.7 טריליון דולר בתרחיש אופטימי. 90% מהמטבעות היציבים צפויים להישאר צמודים לדולר האמריקאי. לכך, צפויות להיות משמעויות מרחיקות לכת, בעיקר על שווקי האג"ח.

המטבעות היציבים: פתרון לתנודתיות, אך כאב ראש לרגולציה

על מנת להבין את ההשפעה העמוקה הצפויה לפריצה בתחום מטבעות קריפטו, צריך להעמיק בתפקידם של אותם מטבעות באקוסיסטם של הדיגיטליים. המטבעות המובילים בעולם זה הם הביטקוין והאית'ריום. אולם, אלו סובלים מתנודתיות גבוהה מאוד. כך, אם עובד זר רוצה לשלוח שכר שקיבל בקריפטו למשפחתו בחו"ל, הוא יעדיף לעשות זאת במטבע יציב צמוד דולר, על מנת להבטיח הצמדה לערך הכסף. בנוסף, בתקופות של תנודתיות גבוהה, משקיעים שמעוניינים למצוא "חוף מבטחים", מוצאים אותו במטבעות היציבים. כבר כעת אנו בביטקוין צ'יינג' רואים גידול משמעותי בנתח המטבעות היציבים. אם בשנת 2023 15% מכלל נפח המסחר בסניפים שלנו היה במטבעות יציבים, ב-2024 הם כבר היוו 26% מנתח המסחר".

המטבעות היציבים הם כאב הראש הגדול של הרגולטורים, שכן הם יוצרים ממשק חזק בין ערך מטבע קריפטו, לערך מטבע "פיאט", לרוב דולר. החשש הוא שקריסה של ההצמדה, או חוסר יכולת לגבות אותה, תהיה בעלת השפעות שליליות גם על הדולר. על כן, תחום המטבעות היציבים ידרוש התפתחות של מסגרת רגולטורית צמודה, שתחייב גם שמירת רזרבות מתאימות לגיבוי ההצמדה.

מנפיקות המטבעות היציבים בדרך להיות השחקן הדומיננטי בשוק האג"ח

העלייה הצפויה בהיקף המטבעות הדיגיטליים צפויה על פי הדו"ח להוביל לביקוש גבוה לאג"ח ממשלתיות אמריקאיות, שכן עם יצירת מסגרת רגולטורית ברורה בארצות הברית עבור מטבעות יציבים, צפוי גידול משמעותי בביקוש לנכסים חסרי סיכון דולרים (כגון אג"ח ממשלתי אמריקאי). מנפיקי מטבעות יציבים יחויבו להחזיק רזרבות, בין היתר בצורה של אג"ח ממשלתי קצר-טווח, כדי להבטיח שמירת ערך המטבעות ויציבותם.

• הלהיט הבא? ג'מיני העלתה את השווי המבוקש בהנפקה, ומי המשקיעה המפתיעה?
• האירוע שסימל את הצטרפותה של ישראל לקהילה הבינל' והצעד של ארה"ב לבלימת משבר 2008
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

על פי תרחיש הבסיס המוצג בדו"ח של סיטי, עד שנת 2030 יתווספו מעל טריליון דולר נוספים של רכישות אג"ח ארה"ב על ידי מנפיקי מטבעות יציבים, וייתכן שהם יחזיקו יותר אג"ח ממשלתי אמריקאי מכל מדינה זרה אחרת, כולל יפן, סין ובריטניה. נתון זה הוא נתון בעל משמעות דרמטית לשווקים, ומגדיל את הקורלציה בין עולם המטבעות הדיגיטליים, לבין שווקי ההון המסורתיים: הפעם בסגמנט האג"חי.

לפני כשנתיים פרסמה קרן המטבע העולמית מחקר שבחן את המתאם בין הביטקוין למדדים S&P 500 ולמדד ה-MSCI, והגיע למסקנה שהמתאם הוא דו כיווני (תנודות בביטקוין ישפיעו על שוקי המניות וההיפך). המתאם מתחזק בעקבות מגמות כמו רכישת קריפטו על ידי חברות נסחרות בבורסות, והנפקת קרנות סל העוקבות אחרי מטבעות קריפטו – בעיקר אחרי שער הביטקוין. אם כי חשוב לסייג ולציין שבתחילת אפריל ראינו הפרדות במתאם בין s&p500 ושער הביטקוין, אך מוקדם לקבוע האם מדובר במגמה.

הדו"ח של סיטי מפנה זרקור דווקא לשוק האג"ח: מה המשמעות שחברות המטבעות היציבים יהיו בעלות החוב הגדולות של ארה"ב? כאן ישנם עוד נעלמים רבים, אבל אנו צפויים לראות התקרבות בין שוק האג"ח הממשלתיות לבין עולם המטבעות הדיגיטליים, ככל שהנכסים הדיגיטליים יכנסו יותר ויותר ללב השקעות המיינסטרים.

• החברה שזינקה מ-650 מיליון ל-12 מיליארד דולר ביום אחד - בעזרת ה"שילוש הקדוש"
• האתריום מזנק, הביטקוין נשאר מאחור: "Uptober" יחזיר את המומנטום?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• החברה שזינקה מ-650 מיליון ל-12 מיליארד דולר ביום אחד - בעזרת...

נכתב על ידי אבי דיין, מייסד ומנכ"ל רשת ביטקוין צ'יינג'