הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אייל ליאור פנינסולה
צילום: דוד דרעי

הרווח של פנינסולה תקוע, המניה במכפיל רווח של 10; מה יהיה? "השינויים בשוק האשראי מהווים בשבילנו הזדמנות"

אייל ליאור, מנכ"ל קבוצת פנינסולה אופטימי; תיק האשראי גדל ברבעון השלישי, אך ירד מסוף הרבעון ועד היום

מערכת ביזפורטל | (1)
נושאים בכתבה אשראי חוץ בנקאי מכפיל רווח פנינסולה

חברת האשראי החוץ בנקאי פנינסולה מדווחת על רווח של 11.6 מיליון שקל, בדומה לקצב הרווחים ברבעונים האחרונים, אבל מתחת לרווח ברבעון המקביל - 14 מיליון שקל. קצב הרווחים השנתי הוא כ-45 מיליון שקל.

המניה שנחתכה ביותר מ-50% מתחילת השנה למחיר של 1.78 שקל, מבטאת שווי של 418 מיליון שקל לחברה, משמע מכפיל הרווח של החברה הוא מתחת ל-10. בפועל, מניות האשראי החוץ בנקאי נמצאות במגננה בשנה האחרונה אחרי הקריסות של יונט קרדיט וגיבוי אחזקות ובהמשך לעליית הריבית והחשש מהפסדי אשראי גדולים לצד חוסר בשקיפות. כמו כן, החשש הוא שבדומה למערכת הבנקאית יחולו כללי רגולציה מכבידים על החברות האלו, דבר שיגביל את מינופן ויצריך במקביל גם משאבים והוצאות נוספים 

פנינסולה סובלת מהמגמות האלו למרות שהיא תחת חסותו ושליטתו של בית ההשקעות מיטב. החברה להערכת ד"ר אורי רונן מספקת גילוי לא מספק בדוחות הכספיים (הסתירות, הטעויות וההסתרות בדוחות של פנינסולה)

 

הנהלת החברה מדווחת כי תיק האשראי הממוצע ברבעון השלישי לשנת 2022 עמד על כ-1.476 מיליארד שקל וסמוך למועד הפרסום הסתכם לכ-1.45 מיליארד - ירידה במתן האשראי. היקף ההכנסות ברבעון השלישי מפעילות שוטפת (ללא ההכרה בדיסקאונט וגביית חובות בעייתיים מתיק היהלומים) צמח בכ-38% לעומת אשתקד. עם זאת, ההכנסות החשבונאיות בהינתן 

 

הכנסות הריבית ברבעון השלישי לשנת 2022 הסתכמו לכ-34.9 מיליון בהשוואה לכ-34.4 מיליון שקל ברבעון המקביל. ההבדל נובע, לטענת מננהלי החברה, מגידול בהכנסות מן הפעילות השוטפת ובעליית ריבית הפריים ומרווחי האשראי, אשר קוזזו בחלקם מירידה בהכנסות ומההכרה בדיסקאונט, שנבעו מרכישת תיק היהלומנים.

הוצאות הריבית ברבעון השלישי הסתכמו לכ-6.5 מיליון שקל בהשוואה לכ-3.4 ברבעון המקביל. הגידול נובע בעיקר מגידול בהיקף תיק האשראי ועלייה בעלות המקורות, לרבות ריבית הפריים. הכנסות הריבית, נטו (רווח גולמי) ברבעון השלישי הסתכמו לכ-28.4 מיליון שקל (כ-81.4% מהכנסות מימון), בהשוואה ל-31 מיליון (כ-90.2% מהכנסות מימון) ברבעון המקביל אשתקד. הירידה נובעת בעיקר מקיטון בהכרה בהפרש בין היקף תיק האשראי ליהלומנים שנרכש, לבין היקף התמורה ששולמה בגינו. בנטרול ההכרה בדיסקאונט וגביית חובות בעייתיים מתיק היהלומים,  גדלו הכנסותיה של החברה בשיעור של כ-38% ביחס לרבעון המקביל.

הרווח בשורה התחתונה הסתכם ב-11.6 מיליון שקל, בהשוואה ל-14 מיליון ברבעון המקביל. ממוצע תיק האשראי נטו ללקוחות ברבעון השלישי גדל והסתכם בכ-1.476 מיליארד לעומת כ-1.433 מיליארד שקל ברבעון השני לשנת 2022 וכ-1.085 מיליארד  ברבעון המקביל אשתקד. היקף תיק האשראי סמוך למועד פרסום הדוח ירד כאמור ל-1.45 מיליארד שקל.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ההוצאות בגין הפסדי אשראי ברבעון השלישי (בגילום שנתי) הסתכמו לכ-0.58% מסך תיק האשראי הממוצע לתקופה בהשוואה לכ-0.41% מסך תיק האשראי הממוצע ברבעון המקביל.

בהתאם למדיניות הדיבידנד, החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 11.5 מיליון ש"ח בגין רווחי הרבעון אשר יחולק בחודש נובמבר. במקביל לדוחות אישר דירקטוריון החברה תוכנית רכישה עצמית של מניות החברה בהיקף של 15 מיליון שקל.

אייל ליאור, מנכ"ל קבוצת פנינסולה, אמר על רקע הדוחות: "בחצי השנה האחרונה אנו עדים לשינויים בסביבה המאקרו כלכלית, שינויים אלו משפיעים, בין היתר, על תחום האשראי החוץ בנקאי אשר עובר התאמה הן בעלות המקורות והן בתמחור השימושים. עבור פנינסולה, שינויים אלו מהווים הזדמנות לטיוב תיק האשראי וגיוון ערוצי הצמיחה שלה ואנו מאמינים כי פנינסולה ערוכה היטב למימוש הפוטנציאל וניצול מיטבי של מצב השוק".

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    שרגא סיני ואברמציק 15/11/2022 08:19
    הגב לתגובה זו
    רק 5.5 מיליון אבודים מתחילת שנה?? למנות בודק שיבדוק את כל הפריסות והגילגולים. כמה נזק באיוב חנין וכמה נזק בפרטן מפתח תקווה וכמה לווים יש בטוחה אבל אין שום יכולת החזר מעשית.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן