חברת אלרון -0.64%  הנשלטת על ידי דיסקונט השקעות -2.75% היא אחת מחלוצות ההשקעה בטכנולוגיה בארץ, כשברזומה שלה שורה של הצלחות. במהלך השנים הפכה החברה שנוסדה כחברה טכנולוגית, לחברת אחזקות החולשת על מספר תחומים. למרות ההצלחות ולמרות שבפורטפוליו ההשקעות שלה יש מספר חברות שעשויות לעשות אקזיטים, המניה היתה די רדומה עד לאחרונה ונסחרה בדיסקאונט על ערך ההשקעות (לפי השווי בסבבים האחרונים ובתוספת המוזמנים בקופה). בחודש האחרון במקביל לכך שבעל השליטה אדוארדו אלשטיין איבד את השליטה בדסק"ש (ובעקיפין באלרון) ותחת ההנחה שבעל שליטה אחר יידע להציף ערך, המניות בקבוצת דסק"ש (ודסק"ש עצמה) מזנקות. מניית אלרון הוסיפה 40% למחיר של 10.4 שקל המבטא שווי של 448 מיליון שקל.  

החברה, שלקחה חלק בהקמת אלביט מערכות יחד עם משרד הביטחון, הייתה שותפה בעוד מספר חברות ששמם עלה לכותרות לאורך השנים והפך מוכר בקרב ציבור המשקיעים. נטוויז'ן, צורן, גיוון אימג'ינג (Given Imaging), אלסינט, אורבוטוק וסטרלינג הן רק חלק מהחברות בהן לקחה החברה חלק בהקמתן לאורך השנים ושעשו אקזיט.

אך כל אלה שייכים לעבר, כיום, מחזיקה החברה בכ-25 חברות פורטפוליו, רובן בתחום התוכנה הארגונית (Enterprise software) והסייבר, וחלקן בתחום המכשור הרפואי. זאת, לאחר שבשנים האחרונות, שינתה החברה מיקוד והעבירה את משקל הכובד להשקעה בחברות סייבר בתחילת דרכן, באמצעות השקעה בשלב ה-Seed (גיוס ראשוני) או בסבב הגיוס הראשון.

בראיון לביזפורטל מסביר ירון אלעד מנכ"ל החברה, שנכנס לתפקיד בחודש מרץ השנה, לאחר שבעשור האחרון כיהן כסמנכ"ל הכספים של החברה, על השינוי האסטרטגי אליו נכנסה החברה בשנים האחרונות, ומדוע בחרו לזנוח את תחום המכשור הרפואי לטובת הסייבר הנוצץ. לדבריו, "חברות המכשור הרפואי הן טובות, אך ההשקעה בהן מאד ארוכה וכחברה ציבורית לשוק ההון מאד קשה לעכל את התהליך הזה. המעבר נועד לקצר את התהליך של ההשקעה, הסטטיסטיקות בעולם התוכנה והסייבר, מראות שחברות בתחום נמכרת תוך 7 שנים".

• עדכון משקיעים של אלרון מקפיץ את המניה
• רד אקסס הישראלית מגייסת 17 מיליון דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

למה בחרתם להתמקד דווקא בסייבר?

"עולם הסייבר הוא אמנם תחום גדול, שאמור להכפיל את עצמו בשנים הקורבות, אבל מה שיפה בו הוא שלמרות שיש בו שחקנים גדולים, הם לא שולטים בשוק. זה יוצר מצב שהשוק הרבה יותר קרוב לשוק תחרותי משווקים אחרים. כמות השחקנים הגדולה על המגרש, הביאה לכך שהשחקניות הצעירות רוצות להוכיח את המכפילים הגבוהים שלהן, ולכן יש להן תיאבון מוגבר להצטייד בטכנולוגיות חדשות וחדשניות. כמובן, לצד השחקניות המרכזיות שמחפשות מנועי צמיחה חדשים".

"לכך, מצטרפות גם קרנות ההשקעה הפרטיות (Private Equity) שלא טומנות ידם בצלחת ומבינות שיש פה שילוב בין שוק צומח מחד ותחרותי מאידך. ככה שיש מגוון רחב של שחקנים שמביעים עניין בטכנולוגיות שלנו, שיובילו בתקווה בהמשך גם למיזוגים ורכישות. לכן, אנחנו חושבים שמאד נכון עבורנו להיות בתחום".

"לשמחתי רוח התקופה היא בגבנו, ראה ערך מדד הנאסד"ק, כשגם בשוק בישראל קורים דברים בכיוונים מאד חיוביים עבורנו, כמו העבודה של רשות החדשנות והבורסה במטרה לייצר מסלולים לעידוד השקעה".

• הראל תשקיע כ-200 מיליון שקל בקרן לוגיסטיקה אירופית
• הרווחיות של חברות הסיעוד בסכנה - דנאל מתרסקת ומה יקרה להנפקת עמל?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• בורסת תל אביב משיקה שלושה מדדים חדשים ומעדכנת את מדדי הדגל

מי שדחף, אגב לשינוי האסטרטגי באלרון הוא יו"ר החברה אדוארדו אלשטיין שמצוי בלבו של מאבק השליטה בדיסקונט השקעות. "אדוארדו, הבין את הערך שרפאל יכולה להביא לשולחן  בעולם הזה ולכן דחף אותנו להיכנס לתחום של סייבר וenterprise software".

כיצד הקורונה השפיעה על אלרון ככלל וחברות הפורטפוליו בפרט?

"נכנסו לתקופת הקורונה ממקום חזק, התחומים שאנחנו עוסקים בהם פחות נפגעו מהנגיף, חברות הסייבר זכו לעדנה, וכך גם חברות המכשור הרפואי. מרבית החברות שלנו נכנסו למשבר עם מספיק כסף בקופה לאחר שביצעו סבבי גיוס. כשהחברות הגדולות שלנו נהנות מקופה שתחזיק אותם לשנתיים שלוש הקרובות ותאפשר להם לעמוד באבני הדרך הקרובים."

"העובדה שהחברות הגדולות מסודרות, מאפשרת לנו להתמקד בחברות היותר צעירות, שזקוקות לתמיכה שלנו הן בהיבטים הפיננסים והן באסטרטגים. נכנסנו למשבר עם מספיק כסף גם בשביל לתמוך בחברות הפורטפוליו, וגם כדי לבצע השקעות חדשות. למעשה אנחנו קוצרים את הפירות של הפורטפוליו המגוון שלנו, גם מבחינת וותק וגם מבחינת פעילות".

אתם מחפשים חברות חדשות?   

"בהחלט, בשמונה שנים האחרונות שכללנו את מנגנון ההשקעות שלנו, ואנחנו מאד מאמינים בו. מאד חשוב לנו להיכנס למקומות שאנחנו גם מבינים בהם וגם מסוגלים לתת ערך מוסף. לצורך כך, גייסנו את כוח האדם הנדרש, כשלפני כחמש שנים גייסנו לשרותנו את זוהר רוזנברג, ששימש כמנהל מחלקת הסייבר ב-8200, והוא מנהל את זרוע ההשקעות שלנו בסייבר. מצד שני, אנחנו עובדים באופן צמוד גם עם מערך מערכות המידע של רפאל, שמהווה חלק אינטגרלי בוועדת ההשקעות שלנו. כל אלו ביחד מעניקים לנו ביטחון רב במערכת שלנו".

חברות הפורטפוליו

אחת מהחברות המשמעותיות והוותיקות בהן מחזיקה אלרון היא חברת קרטיהיל, שפתחה פתרון לחידוש סחוס ועצם, וקיבלה בתחילת השבוע מה-FDA מעמד של מוצר פורץ דרך. בתחילת השנה, החלו דיווחים על הכוונה להנפיק את החברה, אך ביולי חתמה החברה על עסקה עם אחת המשקיעות האסטרטגיות בחברה ביובנטוס (Bioventus). לפיו, ביובנטוס תקבל את האפשרות לרכוש את החברה בכפוף לאישור FDA, כשהתמורה לאלרון מהעסקה יכולה להגיע לעד 130 מיליון דולר, המשקפים שווי חברה של כ-520 מיליון דולר.

חברה נוספת בה היא מחזיקה תחום המכשור הרפואי היא BrainsGate, שפיתחה פתרון לשבץ מוחי חסימתי, שבא לפתור את המענה הרפואי המוגבל כיום. החברה פיתחה שתל שמאפשר לבצע טיפול בחולים בחלון זמנים רחב יותר (24 שעות), והיא צפויה להגיש דוחות ל-FDA במחצית הראשונה של השנה הבאה. אלרון מחזיקה בכ-30% בחברה לצד Johnson & Johnson, Boston ,Medtronic.

בעולם התוכנה והסייבר, מחזיקה החברה בכ-23% בחברת openlegacy, המאפשרת לארגונים לפתח אפליקציות על בסיס תשתיות ה-IT שלה במהירות. לחברה למעלה מ-50 לקוחות, בניהם חברות ביטוח ובנקים (BNP Paribas ,Citi). בחברה מקווים שהשינוי שהביא עמו נגיף הקורונה יגרום לצמיחה מואצת בפעילות.

חברה נוספת שאלרון מחזיקה בה היא חברת סיקסגיל (Sixgill), שעלתה לאחרונה לכותרות לאחר שהודיעה על הצטרפותה של CrowdStrike כמשקיע אסטרטגי. החברה מאתרת ומתריעה על איומי סייבר, בכדי לחסום פרצות אבטחה לפני שהם נפרצות. מנכ"ל החברה הוא שרון וגנר, מייסד חברת קלאודין (Cloudyn) אחד מן האקזיטים המוצלחים של אלרון, שנמכרה למיקרוסופט.

בדומה לפעילות של סיקסגיל גם איירונסקיילס (IronScales), בה אלרון מחזיקה 16% עוסקת בהגנה על ארגונים מפני מתקפות דרך האימייל. וגם עבור שתי החברות הללו בדומה ל-openlegacy, באלרון מקווים לקבל רוח גבית מהמעבר של עסקים רבים לעבודה מהבית בעקבות הקורנה.

לצד חברות הפורטפוליו, מקיימת החברה שיתוף פעולה עם חברת רפאל, באמצעות חברת RDC, חברה בבעלות משותפת להקמה ופיתוח חברות חדשות. שותופות אותה מגדיר אלעד כ"נכס האסטרטגי המשמעותי ביותר שיש לאלרון".

"היכולת שלנו להביא את רפאל למגרש המשחקים, מספקת ערכים משמעותיים לחברות שלנו, בעיקר אלו שבשלבים ראשוניים. שיתוף הפעולה מעניק לנו ערך מוסף גם אל מול המשקיעים שבוחנים אותנו. אנחנו מסתכלים כל הזמן על איך אפשר להרחיב את שיתוף הפעולה בינינו. יש לנו חיבור ישיר לאנשים שחושבים אסטרטגית וטכנולוגית ברפאל, מה שמהווה בסיס טוב לצמיחה של רעיונות חדשים".

"אלרון בעוד שלוש שנים תהיה אחרי עוד כמה מימושים"

למרות הפורטפוליו הרחב והמגוון יחסית, ההצלחות בעבר והעניין הגובר של שוק ההון בחברות בתחום החברה לא זוכה לעדנה מצד המשקיעים. מניית החברה אמנם טיפסה בכ-87% בשנה האחרונה, אך היא עדיין נסחרת בשווי שוק של כ-449 מיליון שקל בלבד, רחוק מהשיא.

התפתחות מניית אלרון בחמש השנים האחרונות

למה הפוטנציאל שאתה מדבר עליו לא מתבטא בשוק?

"מחיר המנייה משקף כל מיני אלמנטים סביבתיים ולאו דווקא משקף את מה שיש. אני חושב שלפורטפוליו שלנו יש פוטנציאל מאד מעניין ומגוון. אני מאמין שהשוק רואה את זה וידע לעשות מה שצריך. אני חשוב שיש בחברה המון ערך ופוטנציאל, כשהחברות המוחזקות נהנות משותפויות אסטרטגיות ואני מקווה שהם יבשילו לכדי הצפת ערך".

איפה אתה רואה את החברה בעוד 3 שנים?

"אני חושב שבשלוש השנים הבאות אלרון תהיה אחרי עוד כמה אקזיטים מהפורטפוליו, אחרי שהיא הוכיחה את הערך שגלום בחברות. כשבנוסף, היא עברה עוד 3 שנים של המשך בנית חברות בעולם התוכנה והסייבר. אני מקווה שיהיו לנו עד אז שורה לא מבוטלת של חברות שיגיעו לסבבי גיוס מתקדמים עם פוטנציאל למאות מיליוני דולרים להצפות ערך.