ביום שישי האחרון אושרה חבילת הסיוע של 100 מיליארד אירו לבנקים הספרדים. הסיוע הנו באמצעות קווי אשראי, כשהיקפו הסופי אינו ברור. זה תלוי במצב כל בנק, שיבחן במהלך החודשים הקרובים במסגרת מבחני לחץ שיבוצעו. להלן שבע סיבות שבגינן, להערכתי, ספרד תשקע למיתון עמוק והסיוע הזה יהיה רק ראשון מסוגו....

סיבה ראשונה: התלות הגבוהה בבנקים ובנדל"ן

הבנקים הספרדים נקלעו לקשיים, משום שבשנות הבועה הם העניקו אשראי זול לקבלנים. אף גוף פיקוח בנקאי או רגולטורי אחר לא ניסה לעצור בעדם. כך, משקלו של האשראי לבניה ולנדל"ן עלה מ 10% מהתמ"ג בשנת 1992 ל 37% מהתמ"ג בסוף 2011. כשהבועה התפוצצה ומחירי הנדל"ן ירדו בכ 93% בין 2007 ל 2011, פתאום קבוצה גדולה של בנקים מקומיים נותרה עם נכסים רבים בשווי אפסי, שעליהם למחוק. כל מחיקה מצמצמת את הונם העצמי ומאיימת על יציבותם. גם היום, לאחר מחיקות רבות, משקל נכסי הבנקים המקומיים בתמ"ג עומד בספרד על כ 320%, מהשיעורים הגבוהים באירופה, כך שכל המשק תלוי ביציבות הבנקים. המשך הידרדרות שוק הנדל"ן מאיים על יציבות המדינה.

חשיפת הבנקים הספרדים לסקטור הנדל"ן: בועה שמאיימת להביא לקריסה

*מקור: קרן המטבע הבינלאומית.

סיבה שנייה: הקיצוצים יהרגו את הצמיחה...

ספרד צריכה לפצות על קריסת הנדל"ן המקומי, באמצעות הגדלת הייצוא, אך שיעור האבטלה כעת עומד על קרוב ל 25%, ובקרב הצעירים שיעורה מגיע לכ 50%. בסביבה כלכלית זו, הודיע ראש הממשלה הספרדי על העלאת מסים וקיצוצים שונים של 65 מיליארד אירו. כך הוא מבטיח באמת שלא יהיה שום סיכוי שהמדינה תתחיל לצמוח.

סיבה שלישית: חוסר התיאום בגוש האירו

זה כבר תרחיש שחוזר על עצמו: כבר ב 2009 ניסתה ממשלת ספרד לסייע לבנקים שלה. על חלקם היא השתלטה ובמקביל הקימה קרן סיוע להזרמת הון. אבל אז בדיוק נקבעו תקנות באזל המחמירות של המערכת הבנקאית העולמית. פתאום מישהו נזכר, שאולי היה כדאי שלבנקים יהיו כריות הון, למקרה של משבר. (כן, זה קרה שנה אחרי קריסת ליהמן ברזרס...) אם היה תיאום כלשהו בין הגופים הקובעים את הרגולציה באירופה, הם היו יכולים לקבוע תקנות הון שונות לכל בנק, בהתאם למצבו. אבל הם התעלמו מכך, ולכן במקום להשתמש בכספי הסיוע הממשלתי למתן אשראי, שיצמיח שוב את המשק, הבנקים הספרדים נאלצו לשמור אותו ככריות הון. כך, שקעה ספרד למיתון עמוק נוסף. כעת, כשהבנקים המקומיים מקבלים את הסיוע, הם שוב נדרשים להשלמות הון, וליעדים בלתי אפשריים במצבם, של הלימות הון של 9% עד סוף השנה, בשעה שהעסקים המקומיים כמעט קורסים. זה מזכיר את הסיפור על הקשישה, שביום לפני מותה פדתה קופת גמל. כששאלו אותה מדוע חיכתה כל כך הרבה שנים, היא אמרה שתמיד טוב לשמור משהו בצד, שיהיה למקרה חירום...

סיבה רביעית: לא בטוח שהסיוע בכלל יגיע לבנקים

בניגוד למה שסוכם בהסכם הסיוע הראשוני, הכסף שיוזרם מקרן הסיוע האירופאית, ייחשב כחוב ממשלתי, כלומר הממשלה מקבלת סיוע ומעבירה אותו לבנקים. חלק מהבנקים נמצא ממילא בבעלות ממשלתית, נוכח המשבר, וחלקם ירכשו ע"י הממשלה בעתיד, כדי למנוע את קריסתם. ככל שמצב הבנקים יורע, הריבית שתשלם ממשלת ספרד על החוב יהיה גבוה יותר, וזה רק יקשה על הממשלה להעביר עוד ועוד סיוע נדרש לבנקים הכושלים שלה.

סיבה חמישית: מחוז ולנסיה, מחוז מורסיה ועוד כמה מחוזות דרומיים...

בתוך כל הדיבורים על בנקים, פתאום התברר שמחוז ולנסיה עצמו קורס, וכפי הנראה הוא יאלץ לקבל סיוע חירום, בכדי לפרוע אשראי וחובות שוטפים. מיד לאחר מכן, מחוז נוסף, מורסיה, הודיע כי גם הוא שוקל לבקש סיוע. מקורות המימון לשני המחוזות יהיו קרן ממשלתית שנוסדה לאחרונה, בהיקף של 18 מיליארד אירו, שממומנת בחלקה מכספי מפעל הפיס הספרדי ובחלקה ממסים. לספרד 17 מחוזות כמעט אוטונומיים, ולפי הפרסומים בעיתונות, החוב שלהם מסתכם ב 140 מיליארד אירו, מתוכם 36 מיליארד אירו לתשלום השנה. מכאן שחסרים עוד בערך 18 מיליארד אירו לממשלת ספרד עד לסוף השנה. אלא אם כן מישהו יזכה בפיס, הכסף יצטרך להגיע מסיוע חיצוני...

סיבה שישית: קנה בשמועות מכור בידיעות...

ממשלת ספרד הנפיקה ביום שלישי האחרון אג"ח בהיקף של 3.05 מיליארד אירו. אף על פי שניתן לכנות את ההנפקה עצמה כהצלחה, התשואה בהנפקה הרקיעה שחקים. התשואה על אג"ח לשלושה חודשים בלבד עמדה על 2.43%, בהשוואה ל 2.36% במכרז הקודם שבוצע ביוני. מכרז נוסף מתוכנן באוגוסט וצפוי להיות אף קשה יותר, בהתחשב בכך שהאג"ח ל 10 שנים של ספרד נסחר בתשואה של 7.51%, נכון לאתמול. זוהי תשואה שמשקפת חשש ממשי לחדלות פירעון.

והסיבה השביעית והמסוכנת מכולם...

אזרחי ספרד לא ישבו בחיבוק ידיים כשבועת הנדל"ן והבנקים מאיימת על יציבות המדינה. הם יצאו לרחובות והפגינו בסוף השבוע האחרון. כשכל צעיר שני בספרד מובטל, אין להם הרבה מה להפסיד. הלחץ על הממשלה, שהתחלפה לא מזמן, רק ילך ויגבר. זה עלול להוביל לסחרור פוליטי מקומי, שעשוי להתפשט למדינות נוספות.

לצערנו, אנו זוכרים מההיסטוריה, איך מיתון ומשבר כלכלי באירופה הסתיימו בתהפוכות פוליטיות הרות גורל.