אחרי צניחה של 30% השנה, לאומי שוקי הון מעניק לבזק אפסייד של 18%
לאחר צניחה של כ-30% במחיר מניית חברת התקשורת בזק 0% מתחילת השנה, האנליסט גיל דטנר מלאומי שוקי הון מעלה המלצה למניה ל"משקל יתר", ומורדי את מחיר היעד מ-3.4 שקלים ל-3 שקלים למניה - אפסייד של כ-18% ביחס לשער הבסיס של המניה הבוקר. "אמנם המגמה בזמן הקרוב צפויה להמשיך להיות שלילית, אבל לנו נראה כי זה כבר מתומחר באופן מלא במחיר המניה". הפוטנציאל טמון במהלכי התייעלות לדברי דטנר, הסיכון העיקרי הוא שעוצמת התחרות תהיה חריפה מציפיות השוק, אך להערכתו יש סיכוי גבוה יותר שדווקא היכולת של החברה להתייעל תפתיע לטובה. "גם אם החברה מוגבלת ביכולת התגובה לכוחות התחרותיים בשוק, בשל מסגרת רגולטורית מחמירה, יש לה המון מקום להתייעל. מדובר גם בשינוי מתבקש, בכדי להפוך את המבנה הארגוני לזה שמתאים לשוק התקשורת העתידי – שוק שבו חבילת סלולר הינה סחורה פשוטה, והגישה לתשתית קווית מאפשרת תחרות בכל השירותים הקוויים", כותב דטנר. "זה נכון שקשה להתלהב מסיפור השקעה כאשר רוב הווקטורים שליליים. במקרה של בזק, מדובר בשילוב של רגולציה מחמירה ותחרות שהולכת ומתעצמת. ההמלצה להיכנס לתוך 'מיטה חולה' על בסיס הטענה של תמחור מוגזם, מתקבלת לרב בסקפטיות. שוק ההון מושפע לא מעט מביצועי הטווח הקצר, וכאן באמת קשה לצייר תמונה חיובית", אומר דטנר אך מעלה את ההמלצה למשקל יתר. הפסקת תשלומי הדיבדנד תעשה טוב לחברה דטנר מערך, כי הפגיעה מהתחרות מתומחרת באופן סביר, כאשר מנגד לחברה יש כלים בצד ההוצאות בכדי להתמודד עם שחיקת התזרים - גם בלי סיוע מכיוון הרגולטור. "עבור האוכלוסייה המסורתית של משקיעי בזק, הפסקת הדיבידנדים - עקב הפרשות ענק שהיו לאחרונה - תורמת לירידה באטרקטיביות המניה, אולם אנו מוצאים בכך דווקא משהו חיובי", כותב דטנר. לדבריו, היקף החוב, בתחשב בתזרים הנשחק והתחרות הגוברת, כמו גם הצורך בהשקעות גדולות, לא הצדיק מדיניות דיבידנד נדיבה. כעת, לחברה יש הזדמנות לנצל את תזרים המזומנים של המגזר הקווי, שעדיין מאד גדול, על מנת להפחית את נטל החוב ובכך להגדיל את הגמישות האסטרטגית של החברה. אחרי שעדכנו את מודל הערכת השווי, וכללו בתחזיות מגמה מתמשכת של החרפת התחרות, מעריכים בלאומי שוקי הון כי הסיכונים המרכזיים כבר מגולמים במחיר המניה. מנגד, מזהים בלאומי שוקי הון הזדמנות משמעותית הגלומה במהלכי התייעלות. מצבת כוח האדם צפויה להחתך ב-20% נכון לרבעון הרביעי, היו בחברות הבנות (פלאפון, בזק בינלאומי ו-Yes) כ-5,600 עובדים. המספר הזה אמנם ירד בשנים האחרונות (לפני שלוש שנים עמד על כ-6,600), אך לא באופן דרמטי. לשם השוואה, פרטנר וסלקום (שמספקות גם הן סל שירותים דומה) העסיקו בסוף 2018 כ-2,800 וכ-3,400 עובדים בהתאמה. כמו כן, במגזר הקווי החברה החלה להפחית בקצב הרבה יותר אגרסיבי את מספר העובדים, שבסוף 2018 עמד על כ-2,400. "אנו מגלמים בהערכת השווי שלנו התייעלות בחברות הבנות, וזאת על בסיס ההסכם שנחתם עם הוועד של Yes ובזק בינלאומי, בנוגע להפחתת כוח האדם בכ-20%. כמו כן, אנו לוקחים בחשבון ניצול מלא של תכנית הפרישה מרצון במגזר הקווי, שתקפה עד 2021. בזק, אולי באופן טבעי, נוטה להצניע ונמנעת מלפרט את הפוטנציאל בהתייעלות, אבל לדעתנו, גם לאחר המהלך הקיים הפוטנציאל שנותר עדיין משמעותי. כמובן, ירידה חדה בכוח האדם תפחית הוצאות נלוות על מבנים, מחשוב, רכבים וכו'. בעתיד (כנראה הלא קרוב), האפשרות לזכות לביטול ההפרדה המבנית מהווה אפסייד משמעותי נוסף", סיכם דטנר.
- 3.דירה=קורת גג=צורך בסיסי של האדם (ל"ת)דירה=קורת גג 04/09/2020 00:06הגב לתגובה זו
- 2.נתן לוי 17/07/2019 10:46הגב לתגובה זונייר חסר חשיבות ובטח לא כלכלית
- 1.כמו טבע 16/07/2019 16:41הגב לתגובה זוקשה לראות מהיכן יגדלו הרווחים
בזק רושמת זינוק של 48% ברווח הנקי הודות ליס; מעלה תחזית שנתית
בזק ממשיכה במומנטום עם צמיחה במנועי הצמיחה האסטרטגיים, כולל עלייה בכל מדדי ה-ARPU ומעדכנת בשנית את תחזיותיה השנתיות כלפי מעלה; מדווחת על צמיחה של כ-3.1% בהכנסות הליבה של הקבוצה וצמיחה של כ-11.3% ב-EBITDA המתואם
בזק בזק 0% סכמת רבעון שני עם תוצאות חזקות בליבת הפעילות ועלייה בשורת הרווח, כשחלק מהשיפור נובע מסעיף חד פעמי מהותי בצורת עדכון בהערכת השווי של יס שהוסיף כ-147 מיליון שקל לרווח הנקי. הרווח הנקי המתואם עמד על 427 מיליון שקל, גבוה מתחזיות הקונצנזוס, בעוד ההכנסות וה‑EBITDA המתואם היו קרובים לציפיות. השיפור בפרמטרים התפעוליים, ובראשם צמיחה בהכנסות הליבה ועלייה ב‑ARPU בכל המגזרים, ממשיך לתמוך בעדכון התחזיות כלפי מעלה.
תוצאות החברה
ההכנסות הסתכמו בכ-2.14
מיליארד שקל, ירידה של כ-2.6%. הכנסות הליבה עלו בכ-3.1% לכ-1.95 מיליארד שקל, בעיקר כתוצאה מצמיחה בהכנסות הליבה של כל מגזרי הקבוצה העיקריים. הכנסות הליבה במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכמו בכ-3.93 מיליארד שקל, עלייה של כ-2.7%.
ה-EBITDA הסתכם בכ-1.01
מיליארד שקל, עלייה של כ-11.8%. ה-EBITDA המתואם הסתכם בכ-1.01 מיליארד שקל (שיעור EBITDA מתואם של כ-47.4%), עלייה של כ-11.3%. ה-EBITDA המתואם במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכם בכ-1.93 מיליארד שקל, עלייה של כ-5.5%.
הרווח הנקי הסתכם בכ-426 מיליון שקל,
עלייה של כ-48%. הרווח הנקי המתואם הסתכם בכ-427 מיליון שקל, עלייה של כ-46%. הרווח הנקי המתואם במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכם בכ-746 מיליון שקל, עלייה של כ-26%.
- בזק מעדכנת תחזית ל-2025: צופה רווח חד פעמי
- משרד התקשורת יוזיל את תעריפי הסיבים, בזק תומכת במהלך
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ה-EBITDA המתואם והרווח הנקי המתואם הושפעו בעיקר משינוי בהערכת השווי של יס.
התזרים החופשי הסתכם בכ-230 מיליון שקל, עלייה של כ-29%, אשר נבעה בעיקר מפערי עיתוי בהון החוזר. התזרים החופשי במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכם בכ-492 מיליון שקל, ירידה של כ-24% לעומת התקופה המקבילה.
עדכון מדדים ומה יהיה הבוקר בבורסה?
הזינוק בגילת, מניות הארביטראז', התשואות המאכזבות של אנליסט, המכסים על השבבים ועוד
עדכון מדדים הוא עניין לכאורה טכני, אבל יש לו משמעות והשפעה על מחירי המניות. מדובר בשינוי הרכב סל של מדדי מניות בהתאם לקריטריונים שנקבעו מראש. לעוקבים אחרי המדד - קרנות סל, תעודות סל ומכשירים נוספים שחייבים להיות צמודים למדד יש נקודת זמן מסוימת - לרוב בנעילת המסחר ביום מסוים (חמישי) יכולת לשנות את ההרכב במכשיר שלהם. זה אומר שבנקודת זמן הזו, במסחר של דקות ואפילו שניות זורם כסף גדול, ונדגים.
דמיינו שיש מדד שמרכז מכשירים עוקבים בסכום של 10 מיליארד שקל ושמניית בנק הפועלים במדד בשיעור של 7%. נניח שבעקבות עדכון המדדים שנעשה לרוב פעם ברבעון כעדכון חלקי, השיעור שלה במדד עלה ל-9%. כלומר הגופים שמחזיקים במכשירים העוקבים (קרנות סל וכו') צריכים להעלות את חלקה מ-700 מיליון שקל (7% מ-10 מיליארד שקל) ל- 900 מיליון שקל (9% מ-10 מיליארד שקל). ביקוש של 200 מיליון שקל בשלב הסגירה-נעילה בבורסה.
עכשיו תבינו שמדובר במכשירים עוקבים בסכום של מעל 100 מיליארד שקל ושמדובר במניות רבות שמושפעות. בעבר, זאת היתה חגיגה לעשרות רבות של שחקני נוסטרו ושחקנים מתוחכמים שבעצם קיבלו מהמוסדיים מתנות על חשבון הציבור. זה עבד כך - היה ידוע שבנקודת זמן מסויית יגיעו ביקושים והיצעים גדולים בשל עדכון מדדים והשחקנים היו מצטיידים מראש במניה שאמורה לרכז ביקוש מאוד גדול. בעת העדכון המניה היתה מזנקת בעשרות אחוזים מהסיבה הטכנית הזו והם מכרו ברווח עצום. למחרת המניה ירדה את הכל בחזרה כי בסוף מה שחשוב זה המחיר הכלכלי. וכך בעצם הקרנות סל נאלצו לקנות ביוקר כדי להכניס את המניה לסל שלהם ולספוג למחרת הפסד גדול - מדובר על כסף גדול והוא היה על חשבוננו. עשרות ואולי מאות אנשים חגגו במיליונים רבים עד שהבורסה תיקנה-ריככה את עדכון המדדים. היא מתחה אותו על פני הרבה יותר תקופות, הפכה אותו למדורג. זה עדיין קורה, אבל בקטנה ויש גם הרבה יותר זמן להיערך.
ולמה ההקדמה הזו? כי היום בסגירה יהיה עדכון מדדים, לפי ההערכות אלביט וטבע יזכו לביקושים, אבל העדכון הבאמת משמעותי יהיה כנראה של MSCI שהיא גוף שעוקב אחרי מדדים והיא צפויה להכניס את הפניקס 0% למדד שלה. לא סופי, אבל סביר שהפניקס תזכה לביקושים בזכות הכניסה הזאת.
- מניית הבורסה לני"ע זינקה 11% גפן ב-12%; קמטק צנחה 10%; נעילה שלילית במדדים
- מדוע מזנק הדולר ל-3.44?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איך להתייחס לאירוע חד פעמי?
יכול להיות שאתמול היתה לכם הזדמנות. איי.סי.אל 0% פרסמה דוחות ותחזית והיתה שם חולשה. המניה ירדה. משקיעים מתוחכמים בחנו את הדוח ואמרו לעצמם - הכל בסדר בחברה הזו, נכון יש חולשה, אבל היא בגלל המלחמה, היא אירוע חד פעמי, הבסיס של החברה איתן - וקנו לטווח קצר. בסוף היום היא תיקנה את כל הירידה. רווח של 3%. לא מעט, גם לא טריוויאלי, כי מי שקנה הסתכן, כי בכל זאת איי.סי.אל אחרי מהלך עליות, אבל חשוב לדעת לנצל טעויות-עיוותים של השוק. הכותרות צעקו שאיי.סי.אל בדוח פושר, יש רבים שמוכרים, לא בהכרח בצדק. סיבובים כאלו עלולים להיות מסוכנים, אבל למשקיעים מתוחכמים זה זהב.
