היו את כל המרכיבים - אז למה לא נוצר 'סקוויז' אלים בת"א?
מדד ת"א VIX ממשיך להיסחר ברמות שפל, ירד מתחת ל-8% החודש וכרגע יושב על 8.3%. הפער בין ת"א ל-VIX בשיקגו (היושב כרגע על 14.85%) גדל באופן משמעותי. ישנו גם פער גדול מול VSTOXX (היושב כרגע על 17.6%) - אך פער זה הינו מתמשך (על רקע הצרות הכלכליות באירופה, הציפיות ל-QE שם, וכמובן הלחימה מערבית לרוסיה). נראה שהסוחרים המקומיים קצת שכחו (על רקע הדשדוש המתמשך) שאנו נמצאים במזרח התיכון, ויכול להיות פה מאוד מסוכן. גם בעולם יכול להיות מסוכן - הupside, שניתן לקנות הגנות (והימורים על תרחישי קיצון) מאוד מאוד בזול. ה-squeeze בslow-motion שלא התפתח לאירוע אלים בשבוע המסחר האחרון לפני פקיעה, הגענו לשיאים חדשים כל יום. במצב זה ישנו פוטנציאל ל-squeeze. במהלך החודש המעו"ף נסחר על 1395-1425 ובשבוע פקיעה הגיע ל-1,456. כיון שת"א VIX יושב מאוד נמוך, 1450-1480 היה אזור בו היו פוזיציות קצוות משמעותיות של שחקנים (בפוזיציות פתוחות היה ניתן לראות כמעט 10 אלף פוזיציות על סטרייקים אלו - ללא חוזים (קרי CALL-PUT בקירוב). בשל הסטייה הנמוכה, הגמא של סטרייקים אלו הייתה גבוהה. המצב המתואר הינו מצב קלאסי ל-squeeze בשוק מבוסס אופציות כמו תל-אביב. כל עלייה מכניסה יותר ויותר פוזיציות לכסף, ומשנה את הדלתא הכתובה בצורה חזקה (באזור 1450-1480 יותר ממיליארד שקל חשיפה פר 10 נקודות תזוזה). בתנאיי שוק מתאימים זה יכול לגרום לפרץ מעלה אלים מאוד, כאשר שחקנים (או הברוקרים שלהם - יותר אלים) סוגרים פוזיציות. אם למשל הייתה עלייה חדה בחו"ל - היא עשויה להשתקף בארץ באופן חד. בפועל, לא ראינו דבר - לא היה אירוע חיצוני (או פנים-ישראלי) שגרם למהלך חד, וכיוון שלא היה טריגר מובהק, לא היה לחץ מאוד חזק מעלה. מה שכן, ראינו לחץ איטי ומתמשך כלפי מעלה בשבוע הפקיעה (כולל מיני-אירועים בהם המדד קפץ במספר חד-ספרתי של נקודות, והספריידים עלו). מבחינה טכנית גרידא - שבוע פקיעה שנסחר מחוץ לטווח המסחר החודשי (מעלה או מטה), בפרט מחוץ לטווח מתוקנן סטייה גלומה + מפת פוזיציות פתוחות מתאימה (אם אין פוזיציות מאזור סטרייקים מסוים - זה non-issue), הינו מצב מעניין בתל-אביב. פקיעה off-price במקביל להפלת מטוס סורי בגולן - 09:10: דיווחים ראשונים ממקורות לא חדשותיים (פחות אמין) מגיעים על שיגור טיל פטריוט מצפת. - לאחר 10-15 דקות: רואים את זה גם באתרים חדשותיים ישראליים. - 09:40: כבר ברור שהופל כלי טייס מעל לקוניטרה. - פקיעה ב-09:45-09:46. מה לא יודעים? לא יודעים מה הופל (10-15 דקות לאחר הפקיעה שמענו שזה מטוס קרב - הסלמה לעומת מל"טים שהופלו בעבר). לא יודעים למה הופל. האם תקפו את ישראל? האם צפויה חזית בצפון? התרחיש הסביר (90%) היה שמדובר ב"סתם עוד זליגה" חסר משמעות. עם זאת, הייתה אפשרות (10%) שמדובר במהלך פתיחה של חזית מלחמתית בצפון, כאמור. כפי שלמדנו באירועים בעבר (לבנון השנייה,עמוד ענן), מידע פנים בנוגע לפעילות ביטחונית זולג לשוק לפני פרסומו. חלק זה סתם תצפית של אזרחים הרואים את האירועים, וחלק הינו מעגל הסוד הגדול מאוד (הבור בקריה, ממשלה, חיילים במקומות שונים) שעשוי להדליף (ולו רק ב"מכור מכור") לקרובים ומכרים. משמע, אם התרחש אירוע קיצון, אנו מניחים שיש פעילות מסחר עם ידע עודף ממש. מה קרה בשוק? החוזה על המעו"ף נסחר יציב באזור 1448-1450 - קצת לפני הראנדום. נכס הבסיס מתכנס לאיטו מלמטה על מחזור נמוך (כ-400 מיליון שקלים). בתחילת הראנדום נכס הבסיס באזור 1440-1442, והחוזה יורד. מה סוחר מקצועי עושה? הוא מכיר בכך שנכס הבסיס הוא off-price כנראה - התמחור לא הגיוני מול החוזה. עם זאת, הוא לא מוכן לקחת פוזיציה של עשרות מיליוני שקלים על נכס הבסיס, שהוא קצת off-price, ולגלות שיש בעלי מידע פנים (בתרחיש של ה10%). ייתכן ויהיה מוכן לדפוק חוזים על השוק, בצורה מוגבלת ומגודרת מול הנכס. מה קורה בפועל בראנדום? החוזה צונח (רק לאזור 1444), והספרייד על החוזה עולה באופן משמעותי (ל2-3 נקודות, לעומת כ-0.2-0.3 בדרך כלל). נכס הבסיס משתולל בטווח של 1439-1442, ופותח בסוף ב-1442. לאחר הפקיעה ניתן להבחין בהתכנסות מעלה (עד לירידה באירופה בפתיחת מסחר בשעה 10:00).
- 9.JHJH 16/01/2015 11:30הגב לתגובה זוהיו את כל וכו מה א
- 8.אהרון 28/09/2014 23:35הגב לתגובה זוכנראה סוחר מעוף שנמחק... :-)
- 7.דן 28/09/2014 19:54הגב לתגובה זוגם אם השוק היה פותח 2 אחוז מטה או 2 אחוז מעלה הטיעונים היו מענינים ומגוונים החוכמה להתריע לפני..בצורת כתבה.
- 6.זיו פניני 28/09/2014 18:07הגב לתגובה זובמיוחד חוזות.
- 5.גלי 28/09/2014 16:41הגב לתגובה זובדיחה שכזו
- JHJH 16/01/2015 11:31הגב לתגובה זויפה אם את יודעת את העבר את מסודרת
- תגלי לי- 28/09/2014 18:57הגב לתגובה זושאף 1 לא יודע מה יהיה ?
- 4.ilan 28/09/2014 14:53הגב לתגובה זובתחילת הראנדום נכס הבסיס באזור 1440-1442, והחוזה יורד... -קונים נכס בסיס ומוכרים חוזה. הבעיה שבשביל זה צריך כסף. ואם לא באים מוכנים אז אין ! ...ולכן - מתכנס לאיטו מלמטה על מחזור נמוך
- 3.סוחר 28/09/2014 14:20הגב לתגובה זובן! - מספיק. ביזפורטל מספיק שבעתיים!!
- סוחר סחור 28/09/2014 15:22הגב לתגובה זושם שמום.
- סוחר אחר 28/09/2014 16:24כשאתה מעלה דיעה - עמוד מאחוריה כדי שנדע מה האינטרסים - אמור לי עמדתך ומי אתה כדי שאחליט על האוביקטיביות והאינטרס. להאיר על בעיה אפשר גם באנונימיות, אחר כך נראה איך לטפל בה - לא באנונימיות!! 1
- 2.אחד 28/09/2014 13:49הגב לתגובה זוגם למי שאינו סוחר מעוף מקצועי
- 1.פיני 28/09/2014 13:20הגב לתגובה זוהיה סקוויז מסוים בתחילת השבוע.
אסטרטגיה מס' 23: קניית אוכף/שוקת
האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.
כיצד ליצור את הפוזיציה?
אוכף:
1. קנה אופציית CALL ואופציית PUT במחיר מימוש X.
2. קנה את הנכס המוביל באשראי, וקנה שתי אופ' PUT במחיר מימוש X.
3. מכור בחסר את הנכס המוביל, קבל ריבית וקנה שתי אופ' CALL במחיר מימוש X.
4. קנה FUTURE, וקנה שתי אופ' (לפרק זמן זהה) PUT במחיר מימוש X.
5. מכור SHORT FUTURE וקנה שתי אופ' (לפרק זמן זהה) CALL במחיר מימוש X.
שוקת:
1. קנה אופ' PUT במחיר מימוש X, וקנה אופ' CALL במחיר מימוש Y.
2. קנה אופ' PUT במחיר מימוש Y, וקנה אופ' CALL במחיר מימוש X-ריבית (y>x).
3. קנה את הנכס המוביל באשראי, וקנה אופ' PUT במחיר מימוש X ו-PUT במחיר מימוש Y.
4. מכור בחסר את הנכס המוביל, קבל ריבית וקנה אופ' CALL במחיר מימוש X ואופ' CALL במחיר מימוש Y.
5. קנה FUTURE, וקנה אופ' PUT (לפרק זמן זהה) במחיר מימוש X ואופ' PUT במחיר מימוש Y.
6. מכור SHORT FUTURE, וקנה אופ' CALL (לפרק זמן זהה) במחיר מימוש X ואופ' CALL במחיר מימוש Y.
הערה: ניתן לרכוש / לכתוב אופ' 001C במקום את הנכס המוביל.
סוג משקיע:
משקיע הצופה נכס מוביל לפני פריצה ועומד להגדיל את תנודתיותו (עומדת לצאת הודעה דרמטית שתשפיע לכאן או לכאן על מחיר הנכס או פריצת קו התנגדות/ תמיכה), או משקיע החושב כי מחירי האופציות "זולים" יחסית לתנודתיות הממוצעת העתידית של הנכס המוביל לטווח הקצר.
נגזרים:
דלתא: תלוי בסוג האוכף/שוקת. ווגא: חיובית. טטה: שלילית. גאמא: חיובית.
אפיון פונקצית הרווחים וההפסדים:
ההפסד הגדול ביותר הינו בנקודת מחיר המימוש הקנוי (במקרה של אוכף), או בין שני מחירי המימוש הקנויים (במקרה של שוקת). הרווח המקסימלי הינו תיאורטית אינסופי, ועשוי להתממש ב"ריצת" מחיר הנכס המוביל הרחק ממחירי המימוש הקנויים.
נקודות האיזון הינם מחירי המימוש הקנויים בתוספת / הפחתת הפרמיה המשותפת של האופציות (+ הריבית על פרמיה זו) ביום בניית האסטרטגיה.
דיון:
אסטרטגיית השוקת והאוכף דומות הן בדעתו של המשקיע לגבי התנהגות הנכס המוביל בטווח הקצר, והן באפיון הנגזרים של האסטרטגיה ובהשפעתם על הרווחיות בטווח הקצר.
יש לציין כי בגלל בעיית הזמן (ראה בהמשך), יחזיק המשקיע באסטרטגיה זו תקופה מסוימת ולאו דווקא עד מועד מימוש האופציות. למרות שמשקיע שינהל את הדלתא בצורה דינמית, יקבל פיצוי בגאמא אגרסיבית על השחיקה המהירה לקראת פקיעה - ראה אסטרטגיית קניית סטיית תקן.
במידה ובחר המשקיע באוכף, הרי שההפסד הפוטנציאלי יהיה גדול יותר מאשר בשוקת, אך המרווח בין נקודות האיזון (במונחי פקיעה) יהיה קטן יותר מאשר אסטרטגיית השוקת, ולהיפך - גם פונקציות הרווחיות שונה מעט.
