דווקא עכשיו: הזדמנויות באג"חים של חברות הליסינג

קרן צדוק, מנהלת השקעות בקרנות הנאמנות של מגדל שוקי הון, מתייחסת לכדאיות ההשקעה בתקופה הנוכחית לאג"חים חברות הליסינג
קרן צדוק | (11)

השבוע התבשרנו שחברת דורנט, חברת ליסינג שפשטה את הרגל במשבר של 2008, הצליחה לשלם לבעלי האג"ח את מלוא החוב, לאחר שמימשה שעבודים במשך כשנה וחצי. זו ללא ספק, בשורה משמחת מאוד לבעלי אג"חים מגובות בשעבודים ספציפיים של חברות ליסינג אחרות.

עושה רושם, שמבין כלל השעבודים המוצעים לבעלי חוב, ציי רכב הם מהנזילים. לכן מאפשרים מימוש תוך זמן קצר לעומת שעבודים אחרים, למשל בנדל"ן.

המפתיע הוא שפעמים רבות פרמיית הסיכון על אג"ח ללא שעבודים לא באמת מפצה או לא גבוהה מזו של אג"ח מקבילה של אותה חברה במח"מ ובהצמדה דומים אשר שעבוד בצידה. עובדה זו מפתיעה הרבה יותר, אם נזכור שמדובר בענף שרווחתו תלויה תלות הדוקה בעוצמתן או בחולשתן של הפירמות שהן לקוחותיו. מצב זה בא לידי ביטוי בעיקר בתקופות של משברים כלכליים. כל זאת עוד בטרם הזכרנו את רמת המינוף הלא מבוטלת ועלויות המימון.

למרות כך, חשוב לזכור שלענף הליסינג יכולת הסתגלות מרשימה ויצירתית, תולדה של היותו גורם האחראי למעל 40% מסך מסירות כלי הרכב בארץ בשנים האחרונות. חברות הליסינג השכילו במשבר של 2008 לגלגל את האשראי על יבואניות הרכב במעין תכנית "ליסינג לליסינג". כלומר לקבל הנחות מפליגות ולצאת בתוכניות של ליסינג לפרטיים.

לחברות הליסינג הגדולות תפקיד משמעותי במשחק הכולל של הענף מול היבואניות ומול החברות הקטנות יותר, בשמירה על אינטרסים ושיפור תנאים גם במצבי שוק קשים. פרמטרים דומים בענף הרכב והנדל"ן, הם המיסוי והמינוף הגבוהים היוצרים יחד תזרים שוטף גבוה.

בסוף 2012 יעברו כל חוזי הליסינג לשיטת חישוב חדשה - השיטה הלינארית, במקום שווי שימוש לפי קבוצות רישוי, שהיה נהוג עד סוף 2009. כך הושלמה העלאת התשלום החודשי של כ-70% ממכוניות הליסינג בכמה מאות שקלים.

אם נוסיף לכך את העובדה שענף הרכב הוא מהממוסים שיש במדינה החל ממס קניה ועד למיסוי הדלק - מיסים כבדים של עשרות ומאות אחוזים, נבין שמדובר פה בהוצאות חד פעמיות ושוטפות משמעותיות כמעט כמו של חוזה שכירות והחזר משכנתא.

לכן, דווקא עכשיו ובאופן כללי בעיתות משבר, מי שעוקב אחרי אג"ח חברות הליסינג ובקיא בתזרים ובמעקב אחר הבטוחות, יכול לגלות הזדמנויות מעניינות לרכישת איגרות מגובות בבטחונות מלאים, בשעבודים קבועים מדרגה ראשונה, בחצי מחיר. ממש כמו לקנות טויוטה קורולה אחרי שלוש שנות ליסינג בחצי מחיר ממחיר המחירון.

מה שכן, חשוב לשים לב לרמת הביטחונות שניתנת לכל איגרת. יש שווי הרכב כולו, היינו הן הגרט (הרכב) והן התזרים משועבדים לטובת בעלי האג"ח, ויש שהביטחונות הניתנים פחותים בהרבה ומשעבדים את הגרט בלבד והתזרים חסר.

דבר נוסף שמצריך מאיתנו לחזור ולבדוק את שעבודי האג"ח הקיימים הוא מבצעי סוף השנה. אלו החלו לפני כחודש בתנאים חסרי תקדים, הן ברמת מחיר המחירון לרכב חדש, שיורד לעיתים בהנחה דו ספרתית, והן בסכום ובתנאי המימון הניתנים לרוכשים, בריבית אפסית ולעיתים אף במימון מלא. לכל זה השפעה מהותית וישירה על מחירי רכב יד שנייה ושווי ציי הרכב הקיימים בליסינג, שהם המרכיב העיקרי בשעבודים על האג"חים האלה.

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    אבי 27/11/2011 14:32
    הגב לתגובה זו
    רק לאחרונה התבשרנו כי האג" ח של ניו קופל/שלמה, לא מובטח כראוי. הם שיעבדו את כלי הרכב אבל לא המחו את אמצעי התשלום שמשלמים לקוחות הליסינג. בשורה התחתונה- אג" ח ללא בטחונות !
  • 8.
    עידו אלסטר 10/11/2011 12:07
    הגב לתגובה זו
    לפי מה שהבנתי יש את האג" חים למי שרוצה בקרן שהיא מנהלת מגדל אג" ח קונצרני BBB
  • 7.
    שמולין 10/11/2011 11:45
    הגב לתגובה זו
    קרן יקיקתי, אתה חדשה במערכת. נא הסבירי לפורום איך בית ההשקעות שאת מייצגת שניהל בעבר 40 מיליארד מנהל כעת רק 18.3 מיליארד (לפי הפרסום בעחתונות), מה קרה לקרנות שלכם, למה הן לא מדורגות בין עשר המובילות בתשואה. למה כמו במשבר 2008 אין לכם מענה אמיתי לכספי הלקוחות גם בנוב' 2011. עדיף ציפור אחת ביד (אג" ח ממשלתי שהניב 5% השנה) לעומת סיפורים על תשואות דמיוניות. מנהלי הקרנות שלכם יודעים את האמת. חבל שאתם ממשיכים למכור בדיות.
  • 6.
    כלהכבוד ליובל ויגאל 10/11/2011 07:03
    הגב לתגובה זו
    כל הכבוד ליגאל ויובל
  • 5.
    אריק 09/11/2011 16:58
    הגב לתגובה זו
    חברות הליסינג ממונפות מאוד.. כל אחד יודע ששוק מכוניות יד שניה במצב קשה והחברות מתפטרות מרכבים בהוזלות ענק. מימוש רכבים אחרי שנה וחצי יכולים לשחוק את התמורה ב30% נוספים. בקיצור לא מציאה גדולה.
  • 4.
    r 09/11/2011 16:33
    הגב לתגובה זו
    לפחות היתה הכותבת מפרטת מהם האגחים בשוק ומה הבטחונות, כללי ולא רציני.
  • 3.
    היה מתבקש שהמאמר יכלול 2-3 דוגמאות בולטות (ל"ת)
    לא שווה לדבר באוויר 09/11/2011 14:59
    הגב לתגובה זו
  • הנהג 09/11/2011 15:37
    הגב לתגובה זו
    שלמה אג" ח 11, 12 ושלמה אג" ח ט אגרות חוב עם שיעבודים בנוסף דן רכב אג" ח 5 תשואה של 4 צמוד מתחיל לשלם קרן כבר שנה הבאה
  • 2.
    למוד נסיון 09/11/2011 14:53
    הגב לתגובה זו
    אם כבר את אומרת שיש הזדמנות תנקבי בכמה דוגמאות ספציפיות והראי ההבדל ביניהם ותני המלצה למועדפת. בלי זה מדובר בכתבה סטמית
  • 1.
    דודי 09/11/2011 13:46
    הגב לתגובה זו
    ב30 אחוז לפחות
  • הנהג 09/11/2011 15:34
    הגב לתגובה זו
    אם המחירים ירדו אז גם מגירי הליסינג ירדו ואז יפתח שוק חדש של אהשים שלא דימינו את עצמם עם רכב חדש...
בית ספר
צילום: Pixbay

בשורה למורים - כל מורה יקבל בממוצע 14 אלף שקל; על הפשרה בין המדינה לקרנות ההשתלמות של המורים

עודפים שהצטברו בקרן ההשתלמות של המורים ינותבו להשקעה בתשתיות חינוך ובתי ספר ותשלומים למורים העמיתים בקרן (וגם ליורשיהם) 

הדס ברטל |

למי שייך הכסף? בקרנות ההשתלמות של המורים הצטברו סכומי עתק שהיו מעבר להפרשות השוטפות למורים. המורים אמרו "זה שלנו". המדינה אמרה - "זה שלנו". נקבעה פשרה. המורים יקבלו בממוצע כ-14 אלף שקל.  

ההסכם הזה נחתם לאחר הליך משפטי ממושך, והוא נוגע לחלוקת העודף הכספי שנצבר בקרנות ההשתלמות של הסתדרות המורים. המתווה גובש בשיתוף עם החשב הכללי, הלשכה המשפטית והממונה על השכר במשרד האוצר, פרקליטות המדינה- היחידה לאכיפה אזרחית ופרקליטות מחוז תל-אביב, רשות שוק ההון, הסתדרות המורים והקרנות, והובא לאישור בית הדין האזורי לעבודה בת"א-יפו.

בשנת  2022 הוגשה על ידי פרקליטות המדינה תביעה נגד קרנות ההשתלמות של הסתדרות המורים במסגרתה נדרשו הקרנות להשיב סך של כ-2 מיליארד שקל לקופה הציבורית. בזמנו האשים משרד האוצר כי קרנות ההשתלמות של המורים "התעשרו שלא כדין על חשבון הציבור." התביעה הזו הגיעה לאחר שהקרנות צברו 3 מיליארד שקלים משנת 1955 שנחשבים עודפים כאשר ההסתדרות תכננה לחלקו ל-165 אלף מורים בסכום של 12 אלף שקלים. כעת הגיעו הצדדים להסדר פשרה שבמסגרתו יועברו למדינה 1.05 מיליארד שקל בגין רכישת זכויות העבר, אשר ישמשו בין היתר לשיקום מערכת החינוך באזורים שנפגעו במלחמת "חרבות ברזל", וכן לקיום הכשרות ופעולות אחרות לצורך שיפור מעמדם של עובדי ההוראה. סכום של כ-2.25 מיליארד שקל יחולק ל-165 אלף עמיתי הקרנות הזכאים וליורשיהם. כמו כן, יחלו הקרנות לרכוש זכויות פנסיה תקציבית לעובדי הוראה היוצאים לשבתון החל משנת הלימודים תשפ״ג (2022-2023) ואילך.


קריאה מעניינת: השכר האמיתי של המורים בישראל: לא נמוך כמו שנדמה לכם

חלוקת הכספים תיעשה באופן ממוכן לחשבונות העמיתים או באמצעי תשלום דיגיטליים, בהתאם לנהלים שאושרו על ידי רשות שוק ההון.  במקביל, הוחלט לשמור על כרית ביטחון אקטוארית של 4% לפחות, לטובת יציבות הקרנות ורווחת העמיתים בעתיד. 

ארנון בר דוד ההסתדרות
צילום: דוברות ההסתדרות

"נראה כי ההסתדרות נוהלה כמו עסק ששייך לאדם פרטי"

"אשר ברצותו ממנה אנשים לתפקידי מפתח, וברצותו מעבירם מתפקידם, וזאת כאשר לעיתים הם נעדרים כישורים מינימליים, והם עצמם לא מבינים מדוע הוצבו בתפקיד" - השופטת דורית סבן-נוי האריכה את מעצרם  של יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד וסוכן הביטוח עזרא גבאי 

רן קידר |

מעצרם של יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד וסוכן הביטוח עזרא גבאי הוארך בשלושה ימים, עד יום חמישי. ההחלטה התקבלה לאחר דיון בבית משפט השלום בראשון לציון, שבמסגרתו הציגה המשטרה הקלטות המצביעות, לפי החשד, על העברת כספים במזומן בין השניים.

נציגי המשטרה טענו בדיון כי מדובר בחקירה רחבת היקף, שנמשכת מזה כשנתיים. החקירה כוללת חשדות לעבירות שוחד, מרמה והפרת אמונים במספר מוסדות ציבוריים, גופים עירוניים וממשלתיים. לפי המשטרה, יש חשד לקיומו של מנגנון שיטתי לקידום מינויים בתמורה להעברת כספים או טובות הנאה.

במרכז החקירה עומדת הטענה כי גבאי, הבעלים של סוכנות ביטוח, ניצל קשרים עם ראשי ועדים בהסתדרות למינוי דירקטורים בחברות ממשלתיות, ובתמורה אותם ועדים העבירו עובדים לביטוח דרך סוכנותו. בר-דוד חשוד כי קיבל כספים מגבאי והשתמש בקשריו כדי לסייע לו לקדם מינויים ועסקאות. גבאי מצידו טען כי מדובר בהלוואה, ולא בתשלום בלתי חוקי.

עורכי הדין של שני החשודים הכחישו את החשדות. עו"ד מיכה פטמן, המייצג את בר-דוד, אמר כי מדובר בהלוואה של 30 אלף שקל שהועברה בשלוש פעימות. לטענתו, לא מדובר בעבירה פלילית. פטמן הדגיש כי אין ראיות למעטפות כסף או למעשים פליליים אחרים, וכי לא התקיימו נסיעות משותפות לחו"ל בין בר-דוד לגבאי. נציגת המשטרה טענה כי חקירת ההתכתבויות בין השניים עדיין לא הושלמה, וכי ישנם פערים בין גרסאותיהם.

בנוגע להעסקת בני משפחה של בר-דוד, המשטרה אישרה כי בנו עובד אצל גבאי, וכן כי בתו וכלתו נחקרו. לפי החשד, גבאי העלה את שכר בנו של בר-דוד לאחר שהתבקש לעשות כן, אך עו"ד פטמן טען כי מדובר בתוספת זניחה של 400 שקל. עוד נטען כי אחת מאחייניותיו של בר-דוד קיבלה הצעת עבודה מיבואן בשם דניאל זינגייך, לאחר שהתלוננה בפניו שהיא מחפשת עבודה.