מליסרון-בריטיש: ב-IBI מאמינים שהעסקה תצא לפועל; מי תגדיל את החזקותיה בשוק הקניונים?

בשבוע שעבר רונית קן, הממונה על ההגבלים העסקיים, נתנה אור ירוק לעסקת מליסרון בריטיש ישראל בתנאי שתמכור שלושה קניונים לקבוצה שאינה קבוצת עזריאלי.

מליסרון הודיעה הבוקר כי הוסכם שפרופ' אמיר ברנע ישמש כבורר ויחליט אם החלטת הממונה על ההגבלים העסקיים מכבידה ופוגעת באופן מהותי בעסקה, מה שיכול להביא לביטולה, החלטת ברנע תתקבל תוך 15 יום.

שי ליפמן, אנליסט הנדל"ן של IBI, אומר כי להערכתו העסקה תצא לפועל למרות התנאים המקשים. "הרי היה ברור מראש שתהיה דרישה לממש את אחד הקניונים בחיפה (הקריון או הגרנד קניון) והמחלוקת בין שתי החברות היא שכל אחת רוצה שהשניה תממש את הנכס בחיפה. להערכתי הגרנד קניון ימומש ולכן המתווה יהיה גם של מימוש קניון רננים וסביונים. הרוכשים יהיה מהענף + שותפות של אחת מחברות הביטוח שכבר היום שותפות בקניונים עם מליסרון ובריטיש".

"להערכתי המימושים יצאו לפועל ודי מהר, מה שיסלול את הדרך לשלב הראשון של העסקה, אומר מבהיר ליפמן. "השלב הבא יהיה מיזוג אופקי של בריטיש ומליסרון בדרך של החלפת מניות, דבר המקביל להנפקת הון ויחזק את המאזן של מליסרון".

ליפמן מציין כי הרוכשים בעלי היכולת והפוטנציאל העסקי בענף הם השחקנים המרכזיים במשרדים שמחזיקים גם בקניונים- אמות ונכסים ובנין. "אם גזית גלוב תקבל החלטה להגדיל את זרוע הפעילות בישראל ולהפוך לשחקן מוביל בתחום אז היא יכולה להיות מועמדת רצינית מאוד לרכישה. מימוש הנכסים יטיב עם החברה הממוזגת, במידה והקניון ימומש אזי בריטיש תקטין את המינוף הגבוה שלה".

ב-IBI טוענים כי מליסרון נראית אטרקטיבית לאחזקה במחיר של פחות מ-90 שקל למניה, הגוזר לה מכפיל FFO של פחות מ-10. "המחיר של בריטיש בבורסה הופך להיות פחות רלבנטי שכן הוא ייגזר ממחיר ההחלפה שייקבע בין המניות במיזוג, אם זאת צריך לזכור שמחיר הרכישה הוא 14.5 שקל ומניית בריטיש נסחרת כיום לפי מחיר של כ-12.2 שקל. אסטרטגיה מועדפת כיום היא לקנות מליסרון בשוק במכפיל FFO של כ-10, כאשר מכפיל רלבנטי לחברה כזו צריך להיות לפחות 12 לפני המיזוג ויכול לעלות לכ-13 לאחר המיזוג, מי שקונה בריטיש צריך להבין שבטווח של כשנה המניות יוחלפו למניות מליסרון".