פרופ' שמואל האוזר ו- Bizportal משיקים סדרת מדדי אמון לשוק ההון
מדדי אמון הציבור שיתפרסמו ב-Bizportal, בשיתוף עם הקריה האקדמית אונו, מבוססים על ניסיון מצטבר בעולם ובספרות הכלכלית. המטרה: לשקף את אמון המשקיעים באמצעות המסחר
חברת קו מנחה, בעלת השליטה באתר Bizportal, בשיתוף עם פרופסור שמואל האוזר, יו"ר רשות ני"ע הקודם, השלימו הליך פיתוח סדרת מדדים לאמון הציבור בשוק ההון, אשר יחושבו על ידי קו מנחה בחסות מכון המחקר בשוק ההון בישראל של הקריה האקדמית אונו, בראשותו של פרופ' האוזר.
קישור למדדי אמון הציבור - המדור בשיתוף פרופ' האוזר, הקריה האקדמית אונו ו-Bizportal
*** המדדים מפורסמים תחת "כלים למשקיע" => "מדדי אמון הציבור" ***
ההחלטה לרכוש או למכור נכסים פיננסיים דוגמת מניות ואג"ח תלויה בגורמים רבים, אשר אחד מהם הינו אמון הציבור בשוק ההון. לצורך כך, סוגי המדדים שיושקו יכללו מומנטום ותנודתיות בשוק המניות, האג"ח, ומטבעות הקריפטו; פעילות בעלי עניין בבורסה; ומידת החשיפה של השוק לחדלות פירעון. המדדים יחושבו, בין היתר, באמצעות נתוני מסחר יומיים בני"ע, חוזים עתידיים ומטבעות דיגיטליים, והם מיועדים לאמוד את אמון הציבור, הסנטימנט, המומנטום בשוק, חוזק השוק, מידת הפחד או אי הוודאות בשוקי ההון, ופרמטרים דומים. מרבית המדדים מבוססים על מדדים דומים בעולם ועל הספרות הכלכלית מדדי אמון הציבור שיתפרסמו באתר Bizportal מבוססים על ניסיון מצטבר בעולם ובספרות הכלכלית, והם עשויים לשקף את אמון הציבור בשוק ההון באמצעות תוצאות ההחלטה של המשקיעים השונים במסחר עצמו, במניות, באג"ח, באופציות, בפעילות בעלי העניין, במטבעות דיגיטליים, ביחס התקשורת לאירועים בשוק ההון, ועוד. מדד המומנטום בשוק המניות עשוי להוות אינדיקציה לסנטימנט חיובי או שלילי בשוק המניות ושוק האג"ח. מדד שמייצג יחס שלילי (חיובי) עשוי להוות אינדיקציה לסנטימנט שלילי (חיובי) של שערי המניות בבורסה. הסנטימנט בשוק המניות נמדד גם באמצעות נפחי המסחר באופציות. מדד זה נאמד על פי היחס בין נפחי המסחר באופציות Call לבין נפחי המסחר באופציות Put, והוא נחשב בעיני סוחרים בשווקים השונים כאינדיקציה לסנטימנט חיובי של המשקיעים כלפי שוק המניות, כשהוא גדול מ- 1, וסנטימנט שלילי כשהוא קטן מ- 1. מדד ייחודי: הסיכון לחדלות פירעון מדד ייחודי, שלא קיים בעולם, למיטב ידיעות המחברים, הוא מדד הסיכון לחדלות פירעון בשוק ההון. המדד מייצג את היחס בין סך השווי של החברות שהתשואה לפדיון שלהן גבוהה מ- 8% (בתוספת ריבית בנק ישראל), לבין סך שווי של האג"ח של כלל החברות שהנפיקו בבורסה. אומדן הסיכון לחדלות פירעון מבוסס על ההנחה שמחיר הון של אג"ח גבוה מ- 8% בחברות, מעיד על קשיים פיננסים וקשיים בגיוס חוב, דוגמת המשבר בשנת 2008. מדד היציבות הישראלי מדדי היציבות מיוצגים על ידי מידת התנודתיות של מחירי ניירות ערך מושפעת ממידע חדש לגבי הפעילות העסקית בחברה, מגורמים כלכליים פונדמנטליים, אירועים פוליטיים וגיאופוליטיים משמעותיים, משברים שמשפיעים על יחסם של המשקיעים לשוק ההון, וכדומה. השיטות המקובלות לאומדן תנודתיות כוללות: סטיית תקן או סטיית תקן גלומה במחירי האופציות. אחד המדדים הידועים הוא מדד ה- VIX המבוסס על התנודתיות הגלומה במסחר באופציות. אומדן התנודתיות שאנחנו מציעים מוצג במונחים שנתיים והוא נאמד על בסיס נתונים יומיים של שערי המניות הכוללים את שער המניות הגבוה והנמוך בכל יום. למדד המוצע מתאם גבוה של למעלה מ- 90% עם מדד VIX, למרות שהוא נמוך, בממוצע, מזה של ה- VIX. בעלי העניין מכירים את החברה טוב יותר מדד פעילות בעלי ענין נאמד על ידי ממוצע נע של היחס בין סך בעלי עניין רוכשים לבין סך בעלי עניין מוכרים. הרציונל בבסיס מדד זה הוא הממצאים האמפיריים בספרות הכלכלית לפיהם, לעיתים קרובות, רכישות (מכירות) של בעלי עניין עשויות להוות אינדיקציה לעלייה (ירידה) של שערי המניות בחברה. גם מטבעות הקריפטו נכנסו למדדים מדד תנודתיות במטבעות הקריפטו מתמקד בביטקוין ובאיטריום, כשני מטבעות בולטים במסחר העולמי. התנודתיות במטבעות אלה מגלמת בתוכה, ככל הנראה, את אי הוודאות לגבי זהות הפעילים בשוקי ההון בעולם, לגבי האחראים על הביקוש ועל ההיצע, וגם את אי הוודאות לגבי עתידם של המטבעות הדיגיטליים, והגורמים המשפיעים על אופיים וערכם של המטבעות הדיגיטליים. דיוק המדדים ייבחן באמצעות מחקרים אקדמיים מכון המחקר של הקריה האקדמית אונו מבקש לממן מחקרים אקדמיים בתחום אמון הציבור בשוק ההון. בין השאר, המכון מבקש לקדם מחקרים ביחס לשאלה: באיזו מידה מדד אמון הציבור מגלמים אינפורמציה חשובה למשקיעים, והאם מדדי אמון הציבור אינפורמטיביים במידה זו או אחרת, ואולי אף יש בהם כדי להצביע על מגמות (leading indicators) בשוק המניות, בשוק האג"ח ובשוק הקריפטו. על בסיס הניסיון המצטבר ומחקרים אלו, מכון המחקר בשיתוף עם קו מנחה ו- Bizportal יעדכנו, ישנו, ו/או יוסיפו מדדי אמון חדשים המבוססים על פעילות המשקיעים במסחר בבורסה.
- 5.למשקיעי דלק 06/08/2018 09:36הגב לתגובה זוזהירות! הפסד בטוח מובטח למי שיענה מחר ב 7/8 להצעת רכש של תשובה בדלק בפעם הקודמת שניסה לעשות זאת זה היה בדלק אנרגיה. המשקיעים לא נענו ותקעו את הרוכשים 3 שנים,בנתיים המניה עלתה לשמים, ומי שנענה להצעת הרכש, הפסיד את כל העליות. המניה עכשיו בקרשים. תשובה יודע למה הוא רוכש עכשיו.
- 4.אנליסט 06/08/2018 07:19הגב לתגובה זואני מוכרח לציין שיש לי המון כבוד והערצה למרצים שלמדו אותי באוניברסיטה כלכלה ומימון.אך הקשר בינם לבין שוק ההון במציאות רחוק שנות אור, מספיק שהם יושבים בוועדות השקעה של הגופים המוסדיים כדי להבין כמה הם לא מבינים על מה הם מדברים.
- 3.טל 05/08/2018 23:02הגב לתגובה זולא בטוח שאפעל לפי ההמלצות של מכון המחקר אבל טוב שהוא קיים.
- 2.בני גור 05/08/2018 21:44הגב לתגובה זואת ענבל אור, לא רוצה לרדת מהכותרות, ולא מפסיק לדחוף את התמונה שלו.
- 1.יוזמה ברוכה (ל"ת)משקיע רציונלי 05/08/2018 20:29הגב לתגובה זו
מכר למשקיעים וקנה אחרי חודשיים בשליש מחיר
מה שהיה היה - אבל תלמדו את הלקח החשוב בסיפור של אקסונז' ויז'ן לפעם הבאה
אחרי ירידות חדות בשווי החברה, יו"ר אקסונז’ ויז’ן אקסונז ויזן 3.94% ובעל המניות הגדול בחברה, רז רודיטי, רוכש מניות בשוק, במחירים שנמוכים בעשרות אחוזים ממחיר ההנפקה. מהדיווחים האחרונים לבורסה עולה כי רודיטי רכש מניות בשערים של 452 אגורות ב-21 באוקטובר ו-413 אגורות ב-27 באוקטובר, והגדיל את אחזקתו לכ-5.14 מיליון מניות, כ-28% מההון, בהיקף כספי של כ-100 אלף שקל. הרכישות מתבצעות כאמור על רקע ירידה חדה של למעלה מ-40% במניה מאז ההנפקה בסוף אוגוסט, רק לפני חודשיים אז גויסו כ-40 מיליון שקל לפי שווי של כ-130 מיליון שקל לפני הכסף. נציין כי רודיטי רכש מניות בימים הראשונים של החברה בבורסה, במחיר של כ-682 אגורות למניה, בהיקף גבוה יותר של כ-130 אלף שקל. כיום נסחרת החברה בשווי של כ-75 מיליון שקל בלבד. מי השקיע בחברה הזו עם גירעון בהון ועם הכנסות נמוכות, רק בגלל מילות באזז? מי השקיע ביזמים שכבר הפילו את המשקיעים בעבר? גם המוסדיים השתתפו. למרות שהכתובת היתה על הקיר:
מכר למשקיעים יקר וקונה בחזרה בזול
אז עכשיו, אחרי שהמשקיעים שפכו 40 מיליון שקל ואחרי נפילה במניה, בעל השליטה "מביע אמון" עם השקעה זניחה. אגב, חשוב להבהיר משהו חשוב. השווי של החברה לא ירד ב-40%, הוא בעצם התרסק הרבה יותר. השווי של פעילות החברה - דגש על פעילות החברה בהנפקה היה 130 מיליון שקל (שווי פעילות בלי קשר למזומנים בחברה). השווי כעת 75 מיליון שקל, אבל יש מזומנים בקופה. בנטרול המזומנים השווי 35 מיליון שקל. יש כאן נפילה של 70% בשווי הפעילות. התרסקות. המשמעות אגב, שאדון רז רודיטי קנה מניות בשליש מחיר אחרי חודשיים.
הרכישה האחרונה הייתה יכולה להיות הבעת אמון, ואולי היא כזו, אבל הסכום נמוך ואיפה הוא היה כל הדרך למטה. עכשיו באים?
מבדיקת ביזפורטל עולה שדווקא הציבור היה הקונה הדומיננטי בגל העליות של ספטמבר, בעוד המוסדיים שמימנו את ההנפקה החלו למכור בהדרגה. אותם משקיעים קטנים שבנו על ההייפ והאמינו להבטחות “ללמידה מהעבר” נותרו תקועים עם מניות שרחוקות ביותר מ-50% ממחיר הרכישה, וצריכים עלייה של 100% במניה בשביל "חילוץ", בזמן שבעל השליטה מנצל את המומנטום השלילי כדי לאסוף מניות.
לצד הציבור שהקפיץ את המניה על ההייפ, גם לגופים המוסדיים לא חלק ב"אשמה". מי שהשתתפו בהנפקה מתוך אמונה שמדובר ב"מניה חמה" לשוק הישראלי, מצאו את עצמם כעת עם הפסד על הנייר או בלחץ למכור. משיחות עולה כי גוף שרכש בהנפקה ומחזיק במניה
מוכר בשבועות האחרונים באופן מתודי, מה שמעמיק את הלחץ על השער, במיוחד לאור העובדה שמדובר במניה עם מחזור ממוצע קטן (במהלך אוקטובר המחזור הממוצע היה קטן מ-500 אלף שקל ביום). זה אולי נראה כמו מהלך טכני, אבל בפועל המשמעות היא שמי שהיה אמור לשמור על המשמעת המקצועית
בעת השתתפות בהנפקה, נאלץ למכור בהפסד על חשבון החוסכים. במציאות של מחזורי מסחר נמוכים, גם מכירות בהיקף מתון מספיקות כדי לגרור את המניה מטה עוד כמה אחוזים בכל יום.
- רייזור: ההכנסות ברבעון הראשון זינקו כמעט פי 6
- רייזור: ההכנסות קפצו פי 2; "הצפי שלנו ל-2025 הוא גבוה"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הנפקת הייפ שנעלם במהרה
ההנפקה של אקסונז’ ויז’ן בסוף אוגוסט לוותה באופטימיות
וביקושים גבוהים, כשהיא הגיעה בדיוק בזמן שבו השוק התלהב מבינה מלאכותית ומהסקטור הביטחוני. החברה גייסה כ-40 מיליון שקל לפי שווי של כ-130 מיליון שקל לפני הכסף, והמניה זינקה בכ-40% בימים הראשונים למסחר. למרות ההייפ החברה הציגה גירעון בהון העצמי, הפסדים מצטברים
והכנסות שנתיות של כ-16 מיליון שקל בלבד וכשהמציאות דפקה בדלת המניה נפלה. מי שנכנסו בהתלהבות בגל העליות, בעיקר המשקיעים הקטנים, ספגו ירידות חדות של כמעט 50%, בעוד שגם המוסדיים שהשתתפו בהנפקה נותרו עם הפסד על הנייר. מאחורי החברה עומדים שלושת היזמים מרייזורלאבס,
רז רודיטי, עידו רוזנברג ומיכאל זולוטוב, שהבטיחו “ללמוד מהעבר”, אך בשוק נראה כי “עוד חוזר הניגון” (אחרי ההייפ, המשקיעים באקסונז' מופסדים בעשרות אחוזים).
בגלל הורדת התחזיות -הורדת דירוג לתדיראן
מעלות מורידה את הדירוג של תדיראן בנוץ' אחד, ברקע הורדת התחזיות וביצועים תפעוליים שהיו נמוכים מהצפי
חברת תדיראן גרופ תדיראן גרופ סופגת מכה נוספת, והפעם היא מגיעה מכיוון שוק החוב. סוכנות הדירוג S&P מעלות (Maalot) הורידה את דירוג המנפיק של החברה ל-'ilA+'
פעולת הדירוג מגיעה כהמשך ישיר לעדכוני התחזיות של החברה כלפי מטה. סוכנות הדירוג מציינת במפורש כי ההורדה נובעת בעיקר מהיחלשות הפרופיל הפיננסי של החברה, כמו גם התוצאות התפעוליות שהיו נמוכות מהצפי.
נזכיר כי תדיראן הודיעה על קיצוץ משמעותי בתחזית ההכנסות ל-2026 ל-2.5 מיליארד שקל בלבד, ירידה של 45% לעומת היעד המקורי של 4.5 מיליארד שקל שהוצג במאי 2024. העדכון נבע בין היתר מהערכה מחודשת של קצב הצמיחה המתון בשוק הסולארי באיטליה, מה שהוביל להפחתת מוניטין לא תזרימית של 73 מיליון שקל על חברת הבת VP Solar. בנוסף, מימוש הפוטנציאל בתחום מערכות האגירה בישראל נדחה לשלהי 2026 ולשנים מאוחרות יותר. מדובר בעדכון שלישי כלפי מטה בתוך שנה, המשקף פער עצום בין הצהרות ההנהלה למציאות העסקית בשווקי האנרגיה. להרחבה - תדיראן שוב מאכזבת את המשקיעים - מעדכנת תחזיות למטה
החולשה בפעילות ובפרופיל הפיננסי
השיקול המרכזי להורדה הוא פער משמעותי בין ציפיות הצמיחה המקוריות לבין הביצועים בפועל בתחומי הפעילות המרכזיים, קרי מוצרי
צריכה ואנרגיה מתחדשת
- תדיראן נכנסת לתחום קירור חוות השרתים
- תדיראן: ההכנסות עלו, הפסד של 43.6 מיליון בשל שיערוך VP סולאר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היחלשות
הפרופיל הפיננסי באה לידי ביטוי ביחסים המתואמים. יחס חוב ל-EBITDA המתואם עמד על כ-3.9x ב-12 החודשים שהסתיימו ב-30 ביוני 2025
