השווי של באפט בשיא של 6 שנים - למה זה לא בהכרח דבר חיובי
מניית ברקשייר האת'וויי BERKSHIRE HATHAWAY B גברה על ביצועי מדד ה-S&P 500 במהלך הרבעון הראשון, כאשר החברה נסחרת כיום עם מכפיל הון של 1.6, לעומת מכפיל של 1.4 בסוף 2023 וממוצע של 1.4 בחמשת השנים האחרונות. הערכת השווי של ברקשייר על בסיס מכפיל ההון של החברה, הגיעה לשיא של 6 שנים, מה שעשוי, לפי הערכות בוול-סטריט, להשפיע לרעה על המניה.
לפי אנליסט אדוארד ג'ונס, ג'ים שנהאן, השיא בו נמצא מכפיל ההון של ברקשייר עשוי לרמז על רווחים מוגבלים יותר עבור המניה בשאר שנת 2024, בהתחשב בכך שהמשקיעים בחברה השתמשו כבר בעבר במכפיל כמדד להערכת שווי, למרות שבאפט נמנע מלתת לו משקל רב בשנים האחרונות.
מניית ברקשייר גברה על השווי שלה בספרים השנה בעיקר היות ותיק המניות של החברה בסך 370 מיליארד דולר לא זז יותר מדי, בעוד ה-S&P 500 קפץ. הרווחים וההפסדים בתיק המניות משפיעים על הרווחים וההון העצמי. השווי בספרים הוא שם נרדף להון עצמי, או נכסי החברה בניכוי ההתחייבויות, כאשר השווי בספרים מחושב על ידי חלוקת ההון העצמי במספר המניות הנסחרות.
תאשימו את אפל
ענקית הטכנולוגיה APPLE , המהווה יותר מ-40% מתיק ההחזקות של ברקשייר, ירדה ב-12% ברבעון האחרון. תיק המניות של החברה מנוהל ברובו על ידי באפט, כאשר 10% ממנו מנוהלים על ידי טד וושלר וטוד קומבס. ההשקעות האחרות של ברקשייר דווקא הציגו ביצועים טובים יותר, כולל בנק אוף אמריקה, אמריקן אקספרס, קוקה קולה ושברון. בנק אוף אמריקה עלה ב-13%, אמריקן אקספרס עם 21%, יותר מה-S&P 500 ברבעון הראשון.- אוקראינים תובעים את אינטל, AMD וברקשייר: "שבבים אמריקאיים הגיעו לנשק רוסי"
- אפקט באפט: אלפאבית קופצת ב-3%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בזמן שיצרנית האייפון הגיעה לשיא של כמעט 200 דולר למניה בסוף 2023, היא היוותה כמעט 50% מהפורטפוליו של ברקשייר. כאמור, זה עומד כעת על איזור ה-40%. בסוף השנה שעברה, ברקשייר החזיקה ב-905 מיליון מניות אפל ששוות כיום 154 מיליארד דולר.
למרות החולשה האחרונה במניית אפל, ברקשייר עדיין מורווחת מאוד על הפוזיציה היות והמחיר הממוצע בו רכשה מניות עומד על 34 דולר למניה. מניית החברה קפצה פי 5 ממחיר הרכישה והניבה לברקשייר רווח של כ-123 מיליארד דולר. החברה של באפט רכשה את רוב ההחזקה באפל בין השנים 2016 ל-2018.
גם ביפן המצב טוב. ברקשייר השקיעה בחמש חברות סחר יפניות שנהנו מביצועים יפים בשוק המניות היפני. השווי של החברות הללו צמח ב-5 מיליארד דולר וכעת הן שוות בסך הכל יותר מ-20 מיליארד דולר.
- המתחרה של אנבידיה חושפת שבבי AI חדשים והפער בין סין לארה"ב מצטמצם
- טראמפ מאלץ את ענקיות הפארמה להוריד מחירים בתמורה לשקט ממכסים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...
בייבאק של 2.3 מיליארד דולר
במידה וננסה להעריך את ברקשייר בהסתמך על כלים אחרים, ברקשייר נסחרת כעת לפי מכפיל רווח עתידי ל-2024 של 23. הרווחים התפעוליים של החברה לאחר מס צפויים לעלות השנה בכ-5%. באפט אמר בעבר למשקיעים להעריך את ברקשייר על סמך "הערך הפנימי" שלה, אך הוא אף פעם לא חשף בכמה הוא מעריך אותה.
עם זאת, באפט כן רמז שמחיר המניה מעניין מבחינתו לאחר שביצע בייבאק של 2.3 מיליארד דולר ברבעון הראשון עד ה-6 במרץ, כאשר היו בייבאקים בסך של 9 מיליארד דולר בשנה שעברה כולה. קצב הרכישות החוזרות הוא יחסית צנוע ועומד על 1% משווי השוק של החברה, בהתחשב בכך שברקשייר מוערכת ביותר מ-900 מיליארד דולר. כלומר, החזר מוגבל על ההון לבעלי המניות בברקשייר, כאשר החברה גם לא מחלקת דיבידנד.
נראה שזה לא באמת מעניין את המשקיעים. הם נהנים מלראות את ברקשייר צוברת מזומנים בזמן שבאפט מחכה להזדמנויות השקעה. במכתבו השנתי האחרון המשקיע האגדי ציין כי קשה יותר לעשות עסקאות משמעותיות כיום והשקיע את רוב קופת המזומנים של החברה בסך 150 מיליארד דולר באג"ח של ממשלת ארה"ב שמספק תשואה של 5% בשנה.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
ג'אנג ג'יאנז'ונג, מנכ"ל ומייסד מור ת'רדס. קרדיט: רשתות חברתיותהמתחרה של אנבידיה חושפת שבבי AI חדשים והפער בין סין לארה"ב מצטמצם
הסטארט־אפ הסיני של יוצא אנבידיה, שמבקש לנתק את סין מאנבידיה, עם שבבי AI, ארכיטקטורה חדשה וזינוק של מאות אחוזים
חברת השבבים הסינית Moore Threads Technology, שהוקמה על ידי בכיר לשעבר באנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% , חשפה אתמול דור חדש של שבבי בינה מלאכותית שמטרתם לצמצם את התלות של מפתחי AI בסין בחומרה אמריקאית. ההכרזה התקיימה בכנס המפתחים הראשון של החברה בבייג'ינג, זמן קצר לאחר הנפקה מוצלחת בשנגחאי שבה זינקה המניה ב-425%, מה שהפך אותה לאחת ההנפקות הבולטות בשוק השבבים הסיני ב-2025 עם גיוס של 8 מיליארד יואן (כ-1.13 מיליארד דולר) ושווי שוק של מאות מיליארדי יואן.
את ההכרזה הוביל המנכ"ל והמייסד, ג'אנג ג'יאנז'ונג, שעבד 14 שנים באנבידיה לפני שהקים את Moore Threads ב-2020. ג'אנג הציג את ארכיטקטורת Huagang החדשה, שמגדילה את צפיפות החישוב ב-50% ומשפרת את היעילות האנרגטית פי 10 בהשוואה לדורות קודמים, עם תמיכה בפורמטים מתקדמים כמו FP4 עד FP64 ופורמטים ייחודיים כגון MTFP4 ו-MTFP6.
השבבים מבוססי הארכיטקטורה הזו כוללים את Huashan, המיועד לאימון והרצת מודלים גדולים, עם ביצועים שמתקרבים לאלה של שבבי Blackwell של אנבידיה ומתעלים על Hopper במדדים מסוימים, כמו קיבולת זיכרון גבוהה יותר, ואת Lushan, המיועד לגיימינג עם שיפור של פי 15 בביצועי משחקי AAA, פי 50 בביצועי Ray Tracing ותמיכה מלאה ב-DirectX 12 Ultimate. Huashan תומך בחיבור של למעלה מ-100,000 שבבים באשכולות מחשוב, כולל עד 1,024 שבבים לצומת אחת, עם רוחב פס חיבור של עד 1,314 GB/s, מה שמאפשר בניית מרכזי נתונים בקנה מידה שמתחרה במערכות של אנבידיה כמו DGX H100 שמכילות 8 שבבים עם 700 וואט צריכה לשבב.
המעבר של Moore Threads מגיימינג ל-AI משקף את הדרישה הסינית לפתרונות מקומיים על רקע מגבלות ייצוא אמריקאיות מחמירות. החברה התחילה עם שבבים כמו MTT S80 ו-S4000, שתמכו במשחקים ברזולוציה 4K עם 60 פריימים לשנייה, אך עברה להתמקד במאיצי AI מאז 2022. השוק הסיני ל-AI צומח ב-33% בשנה, עם ערך צפוי של 170 מיליארד דולר ב-2025, והשקעות של עשרות מיליארדי דולר בתעשייה מקומית.
- קרב המכונות: סין בונה מתחת לרדאר את לב תעשיית השבבים; האם הסנקציות עובדות
- ארצות הברית מאשרת לטייוואן חבילת נשק בהיקף 11.1 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
חברות כמו Huawei עם סדרת Ascend שמספקת 2.5 פטהפלופס בחישוב FP16, Cambricon ו-MetaX רושמות צמיחה מהירה. Moore Threads טוענת שה-Huashan מציע קיבולת זיכרון גבוהה יותר מ-Blackwell, עם תמיכה באימון מודלים של 70 מיליארד פרמטרים ומעלה, ויעילות אנרגטית של 300 וואט לשבב בודד, מה שמפחית עלויות תפעול במרכזי נתונים סיניים שצורכים כיום מיליארדי קילוואט-שעה.
