אחד המאפיינים הבולטים של השווקים הפיננסיים בשבועות האחרונים, הוא ההתרסקות של מטבעות הקריפטו למיניהן. בהמשך לתהליך הזה, פנתה היום חברת Three Arrows Capital לבית המשפט בארצות הברית, שיכריז עליה פושטת רגל.

רק בחודש מרץ האחרון, החברה ניהלה נכסים בהיקף של כ-10 מיליארד דולר, ונמנתה עם קרנות גידור הקריפטו הבולטות בעולם. ואולם שילוב קטלני בין הצניחה במחיר מטבעות הקריפטו השונים, בדגש על הביטקוין והאתריום, יחד עם אסטרטגיית מסחר מסוכנת, הביאו את החברה למצב של חדלות פירעון למעשה, והעדר יכולת לעמוד בהחזרי החובות שלה. משקיעים רבים שהימרו על ההתאוששות של החברה, עומדים לאבד הלכה למעשה את ההשקעה שלהם.

על פי הדיווחים, בורסת הקריפטו Blockchain.com עומדת בפני פגיעה של  ממש בנכסיה. הבורסה העניקה הלוואות בסכום של 270 מיליון דולר ל-3AC, סכום שבזמנו נחשב זניח יחסית לשווי החברה דאז.

נפגעת נוספת מהמצב העגום שנוצר, היא חברת התיווך לנכסים דיגיטליים וויאג'ר דיגיטל, שגם היא  הגישה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל. זאת, לאחר ש-3AC לא הצליחה להחזיר סכום של כ-670 מיליון דולר שלקחה מהחברה. גם חברות הקריפטו האמריקאיות ג'נסיס ו-BlockFi, פלטפורמת נגזרי ה BitMEX ובורסת הקריפטו FTX, נפגעות מהפסדים.

• אחרי הירידות: התנודתיות נרגעת והמשקיעים מתחילים לחזור לביטקוין
• S&P הורידה את דירוג היציבות של Tether - חשיפה לביטקוין ופערי שקיפות מגבירים סיכון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האסטרטגיה של Three Arrow והדרך לתהום

האסטרטגיה של Three Arrows הייתה פשוטה – היא נטלה הלוואות מכל דכפין ואז השקיעה את כספי ההלוואות הללו בפרויקטים אחרים, לעתים קרובות פרויקטים בהתהוות של קריפטו. המשרד קיים כבר עשור, והעובדה הזאת עזרה למייסדים ג'ו סו וקייל דייויס, לייצר לעצמם מידה רבה של אמינות, בתעשייה שמרבית הפעילים בה הם מתחילים. החברה הייתה להיות "המבוגר האחראי", ובכל זאת פעלה בפזיזות. בכתב התביעה כי הליך הפירוק טרם החל, כלומר אין מזומנים שיחזירו למלווי החברה.

אפקט הדומינו – איך הכל התחיל

מה שהתחיל את הליך הקריסה של Three Arrows Capital הייתה הקריסה של terraUSD (UST) בחודש מאי. הפרויקט הזה היה אחד הפרויקטים הפופולריים ביותר של מטבעות קריפטו בארה"ב. היציבות של UST הסתמכה על מערכת קוד מורכבת, עם מעט מאוד מזומנים "קשים" (מזומן בקופה בפועל) כגיבוי להסדר ובליווי ההבטחה שהיא תשמור על ערכה ללא קשר לתנודתיות בשוק הקריפט בכלל. המשקיעים קיבלו תמריצים - בפלטפורמת הלוואות נלווית בשם Anchor עם תשואה שנתית של 20% על אחזקות ה-UST שלהם. מדובר בשיעור תשואה שנתי שלדברי מומחים לדבר איננו יכול להיות בר קיימא. נפילת טרה גרמה לפאניקה, והיא גרמה גם לנפילה של האחות הקטנה שלו, לונה. הנפילה עלתה למשקיעים 60 מיליארד דולר. מאותה הנקודה, הדרך כלפי מטה כבר הייתה סלולה. טרה היתה למעשה הקלף הראאשון בשרשרת הקלפים שהביאו לבסוף לקריסתה של Three Arrows Capital.

בחלק מהדיווחים, התפרסם כי 3AC השקיעה 200 מיליון דולר בלונה. בדיווחים אחרים נכתב שהחשיפה של הקרן הייתה אפילו גבוהה יותר, ועמדה על כ-560 מיליון דולר. כך או אחרת,, ההשקעה הזאת הפכה לכמעט חסרת ערך ואבדה למעשה, כאשר פרויקט המטבע היציב שבק חיים

• לולולמון עלתה כמעט 30% בחודש - שינוי כיוון או ראלי זמני?
• שווי של כ-8 מיליארד דולר: יצרנית השבבים סריבראס מצטרפת למתחרות אנבידיה בשוק ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

.

אבדן אמון המשקיעים והמדרון החלקלק

הנפילה של UST ערערה את האמון בסקטור והאיצה את הגלישה כלפי מטה במטבעות הקריפטו, שכבר נמצאת ממילא בעיצומה. המלווים של 3AC שחזו במתרחש, הבינו את הכיוון וביקשו לקבל חלק מההשקעה שלהם בחזרה במזומן, אבל הכסף לא היה שם. רבים מאלה שדרשו את כספם בחזרה הם בעצמם מלווים, שבעצמם לא הצליחו לעמוד בדרישות המשקיעים שלהם. זה כולל מלווים קמעונאיים שהובטחו להם תשואות שנתיות של 20%.

פיטר סמית', מנכ"ל בלוקצ'יין (Blockchain.com) אמר בשבוע שעבר, במכתב לבעלי המניות, כי החברה שלו נזילה והלקוחות שלה לא יושפעו. אבל המשקיעים די ספקנים. הם כבר שמעו אמירות כאלה בעבר. והא ראייה - וויאג'ר אמרה גם היא את אותו הדבר ימים לפני שהגישה בקשה לפשיטת רגל.

הנפילה פוגעת בכל משקיע בשוק, שיש לו חשיפה משמעותית לחהברת Three Arrows Capital עצמה, או לחברות שחשופות אליה. הקריפטו מגיע עם כל כך מעט הגנות צרכניות, עד שלמשקיעים קמעונאיים אין מושג מה, אם בכלל, יהיה בסופו של דבר ערך ההשקעות שלהם.