העסקה שתשנה את כללי המשחק של למונייד?

העלייה החדה במחירי הזהב לעומת הירידה החדה בערך הדולר פוגעת קשות במשקיעים שמחוץ לארה"ב, במיוחד ביפן ובישראל, שחלק גדול מנכסיהם מושקע בנכסים צמודי דולר, שגם האמינו בשנה שעברה שהדולר "עלה יותר מדי" ומכרו. את המשקיע האמריקאי זה פחות מעניין. אבל את הנשיא האמריקאי הנוכחי וגם את התעשיינים האמריקאים הגדולים זה מאוד מעניין כי ארה"ב היא יצרנית ויצואנית גדולה של זהב  - חמישית בגודלה בעולם אבל רק בגלל שצמצמה את הכרייה - וירידת ערך הדולר חשובה לתוכנית הנשיא להגדלת היצוא, לעידוד התיירות לארה"ב ולהשקעות בארה"ב, ועם טראמפ, זה כנראה יימשך.

האם הנדל"ן האמריקאי מתעורר? 

סל הנדל"ן הגדול בארה"ב, הסל של ונגארד - Vanguard Real Estate Index Fund, (סימול: VNQ) - הפסיד 22% מאז שיאי סוף 2022 מערכו. מדובר בסל שמכיל את כל מגוון תעשיית הנדל"ן האמריקאית הענקית שכמו במקומותינו מהווה חלק מרכזי בכלכלה. 

הסל השני בגודלו, SCHH, של בנק ההשקעות שוואב, איבד גם הוא 22% מערכו ואותו דבר איבד גם  סל הנדל"ן XLRE. הירידות כמעט בכל המדדים והסלים המובילים נעצרו אמנם בסוף 2024, בעיקר בשל הורדות הריבית, הירידה במחירי המשכנתאות, חדירת הטכנולוגיה לתחום הנדל"ן וההתייעלות, אבל הפער הגדול מול תשואות המניות, המתכות והאג"ח בשנה האחרונה וההרגשה שהכלכלה אכן מתחזקת מייצרים תיאבון גדל לנדל"ן.

אם אסכם את דעת המומחים בתחום, אז שוק הנדל"ן בארה"ב מראה סימנים ברורים של "התעוררות" ויציאה מקיפאון רב שנתי, כאשר הנתונים מצביעים על עלייה בפעילות, עלייה במלאים ומעבר לעבר שוק מאוזן יותר. הירידה בריבית המשכנתאות ומחירי האלטרנטיבות הם הגורמים המעודדים, והמומחים צופים שיפור איטי אך יציב בשנת 2026, עם צמיחה מתונה במכירות ועלייה פוטנציאלית של 10% במלאי. 

• בעקבות הביטוח החדש לנהגי טסלה - למונייד מזנקת ב-12%
• מאסק: ייצור הסייברקאב והאופטימוס יהיה איטי מהצפוי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המצב הזה בהחלט מאותת למשקיעים בוול סטריט שהסקטור נמצא בתקופת איסוף. אלא שלתחזית האופטימית הזו צריך לצרף הערה קטנה - כדי שהסקטור יתעורר באמת צריך להתגבר עדיין על כמה בעיות שעוצרות את המהפך המקווה, מה שנכון גם בישראל בתחום הנדל"ן. הבעיה המרכזית היא שלמרות שהסקטור הפך לאחרונה לשוק של קונים, בעיקר בגלל הירידה החדה בריבית המשכנתאות (בסוף דצמבר 2025 ישנם 500,000 מוכרי בתים יותר מקונים), רוב הצרכנים עדיין חוששים ממחירי הבתים הגבוהים, משוק העבודה שנראה כמאט ומחוסר ודאות כלכלית.

אחת הסיבות לאופטימיות היא התנהגות מניית חברת Rocket Comp (סימול:RKT) שמספקת שירותי משכנתאות, נדל"ן ומימון אישי במגוון תחומים. המניה, שבין סוף 2020 לסוף 2023 ירדה  ב-85%, עלתה מאז ב-200%. השינוי הזה מדגיש את המהירות שבה פלטפורמת המשכנתאות הטכנולוגית של Rocket יכולה להיות מושפעת משינויים בעלויות ההלוואה ובפעילות הקונים בשוק הדיור. 

הדו"ח האחרון של החברה מראה כי הביקוש לדיור בארה"ב משתפר. בדו"ח צופה החברה שהמחירים השנה יעלו לאט יותר, מה שאמור לסייע לשיפור יכולת הרכישה ככל שהשכר ימשיך לעלות. אציין כי לפי נתונים שפורסמו, מחיר המכירה החציוני בארה"ב הוא 429,000 דולר לדירה ושמחירי הבתים רשמו עליות והם גבוהים כיום ב-30% לעומת לפני חמש שנים. עלות המשכנתאות תמשיך כנראה לרדת כך שמחירי מניות הנדל"ן שירדו מאז 2021, נראים אטרקטיביים. 

• התשואות מטפסות, השווקים דרוכים: ההימור על יו״ר הפד׳ הבא כבר מתבטא באג״ח
• מיהו קווין וורש? הבחירה של טראמפ לראשות הפד׳
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב

חשוב להבין את חשיבות עלות המשכנתאות על מחירי הנכסים. מניית RKT התחילה לרדת עוד ב-2020 כאשר התחילו העליות בשערי הריבית וכאשר שוק הנדל"ן היה חם מאוד. העליות בריביות התחילו להיחלש במהלך 2024 בציפייה למדיניות טראמפ, מה שאכן התחיל לעורר שוב את תחום הנדל"ן, שעד סוף 2020 נהנה מריבית משכנתאות של 3% לעומת כמעט 9% ב-2023. 

הקונצנזוס בונה על כך שלמרות שמחירי הבתים בארה"ב עדיין גבוהים, האווירה משתפרת הודות לשני גורמים מרכזיים כאמור: ריביות המשכנתא שירדו לטווח הנמוך של 6% והכנסות משקי הבית שהמשיכו לעלות בכ-3.8% משנה לשנה, וכמובן גם מחירי מניות הנדל"ן שירדו. 

בסוף יש עוד גורם שיעזור להתאוששות והוא גם קשור לעלות המשכנתאות. מספר המשכנתאות שניתנו  ברמות ריבית נמוכות הולך וקטן, מה שמעודד למעשה בעלי בתים, שהמשכנתא שלהם מסתיימת ושעמדה על 3%-4% ריבית ושמעוניינים להחליף נכס, למכור ולקנות ב-6%. 

טראמפ נכנס חזק לאירוע

לבסוף חשוב להוסיף להרגשה את "אפקט טראמפ", האיש שכל חייו המקצועיים הוקדשו לנדל"ן ושמשבר בתחום הנדל"ן יפגע בתדמיתו בגדול ובבחירות נובמבר. הנשיא טראמפ עוקב בכעס אחר מצב הנדל"ן ולוחץ על הממשל להזרים לבית הלבן רעיונות כיצד לעורר את המגזר. 

הבעיה אינה קלה לפתרון. מחד השוכרים והקונים, הצעירים ברובם, לכודים כי הם ממתינים לירידת מחירי הבתים כדי שיוכלו סוף סוף להיכנס, ואילו מאידך מיליוני הבעלים הקיימים  - 88% מבתי האב, מבוגרים ברובם - רוצים שהמחירים יישארו גבוהים. אינטרסים מנוגדים מסוג זה ואחרים מקשים על קובעי המדיניות למצוא פתרון. 

טראמפ כמו טראמפ דוחף בעוצמה. הוא מציע למשל להעלות את המשכנתא ל-50 שנה ולהורות לשתי סוכנויות הענק בתחום, פאני מיי ופרדי מאק, לרכוש אג"ח משכנתא בשווי מיליארדי דולרים נוספים כדי להוריד את עלויות ההלוואה. הנשיא גם הציע לאסור על משקיעים מוול סטריט לרכוש בתים נוספים  ודיבר ישירות, בכנס דאבוס, עם מנהלי ענקיות וול סטריט ועם קבלנים גדולים. "רבים מכם חברים טובים שלי מתחום הנדל"ן", אמר, "אך העליתם את מחירי הדיור על ידי רכישת מאות אלפי בתים פרטיים". תקשיבו לנאומו, אין ספק שהוא מכין תוכנית ובוול סטריט מבינים זאת,  כך שהאווירה סביב מגזר הנדל"ן הולכת ומשתפרת. 

מה כדאי לקנות? רק סלים או קרנות לדעתי. השלושה שהזכרתי בהתחלה, VNQ, SCHH ו-XLRE ואולי לתבל עם טיפה RKT בתיקון הבא.

אפליקציה שהופכת את הביטוח להרבה יותר קל 

"לא מטייפונים או מרעידות אדמה צריכות חברות הביטוח לחשוש אלא מגיקים, מחנונים טכנולוגיים, שערניים לחוסר היעילות של עסקיהם", נכתב באקונומיסט במרץ 2017, "דניאל שרייבר ושי וינינגר, יזמי טכנולוגיה ללא רקע בביטוח, הבחינו שהתעשייה ענקית (שווייה, לפי חברת ביטוח המשנה סוויס רה, 4.6 טריליון דולר בהכנסות פרמיות עולמיות בשנה), חסרת אמון, מיושנת וחסרת רפורמה באופן חסר תקנה. "ב-2015 הקימו שני הישראלים את למונייד, חברת ביטוח שבסיסה בניו יורק לבעלי בתים ושוכרים. יש המתארים אותה כחברת ביטוח עמית לעמית ("מבחינה רוחנית אנחנו חברת טכנולוגיה", אומר שרייבר). רוב המומחים מסכימים שהאפליקציה של החברה, שנשענת על ה-AI, הופכת את הביטוח להרבה יותר קל וזה מושך את הדור הדיגיטלי. מתוך 2,000 פוליסות שמכרה החברה ב-100 הימים הראשונים לקיומה, למעלה מ-80% היו לקונים בפעם הראשונה.

אין זה פלא לפיכך שבקיץ 2020, במקביל להופעת ה-ChatGPT, הודיעה החברה על ההנפקה הראשונית לציבור של 11,000,000 מניות רגילות במחיר של 29 דולר למניה ובשווי חברה של 1.6 מיליארד דולר לחברה בת החמש, שלמעשה עד 2023 לא הציגה הכנסות רציניות בכלל ושעד היום, למרות העלייה המרשימה בהכנסות מאז 2023, לא הצליחה לעבור לרווחיות. 

אבל לא רק שקבוצת החתמים המאוד מרשימה - גולדמן זאקס, מורגן סטנלי ו-Allen&Co - הסכימה ועודדה את החברה לקבל הערכה כזו ב-2020, אלא שהמשקיעים עצמם התנפלו ברעבתנות על המניות וביום הראשון למסחר מחיר המניה עלה ביותר מפי 2. בגאות של סוף 2021 נגעה המניה ב-200 דולר, ומשם, עד סוף 2023, התדרדרה אל 10 דולר.   

מדוע התרסקה המניה כך? מאותן סיבות שתמיד מרסקות מניות - כאשר הסנטימנט בשוק עובר מהערכות חלום לחישובי ערך פנימי ותזרימי מזומנים המניה קורסת. אם תקראו את הכתבה של האקונומיסט שצירפתי תבינו את "תרומת האווירה בוול סטריט" לרמות המחיר השונות. תבינו מדוע ההתלהבות של ימי ההנפקה 'נדחפה' באמצעות חלום ומדוע ההתדרדרות למחיר כלכלי מוצדקת. למונייד הציגה רעיון חדשני לחברת ביטוח שמתבסס על חדשנות טכנולוגית, ה-AI, שעד 2023-4 איש לא חלם שייעשה בו שימוש מסחרי אמיתי.

מאסק פתח ללמונייד את השער

נראה כי המשבש הגדול, אילון מאסק, פתח כעת ללמונייד את השער להצלחה בתחרות מול המבטחים הגדולים. טסלה מאפשרת ללמונייד להשיק ביטוח לרכב האוטונומי שלה, המוצר הראשון מסוגו לרכבים אוטונומיים. המוצר מוריד את תעריפי הנסיעה למייל עבור נהיגה עצמית מלאה (FSD) של טסלה במחצית תוך שימוש בנתוני רכב מפורטים משיתוף פעולה חדש עם טסלה. 

המוצר הזה הופך את למונייד לאחת מחברות הביטוח הראשונות שמבדילות במפורש את התמחור בין נהיגה אוטונומית לנהיגה אנושית על סמך נתוני תוכנה, חיישנים ושימוש בזמן אמת, מה שעשוי להביא לעיצוב מחדש של ביטוח שמותאם לתקופת ה-AI. עשוי אבל עדיין לא בטוח. 

המשקיע/שורטיסט המפורסם ג'ים צ'אנוס טוען ששיתוף הפעולה בין טסלה ללמונייד על ביטוח הנהג פשוט ייכשל כי "המכונית האוטונומית תגיע לשוק בלוויית ביטוח אחריות יצרן, מה שאומר שבכלל לא יהיה צורך בביטוח נהג". אבל המנכ"ל של למונייד, שי וינינגר, לא נבהל וחזר על הטענה שלמונייד אכן תקצץ 50% מהביטוח שישלם הנהג. 

במורגן סטנלי אוהבים את העסקה, "טסלה קיבלה פתיחה קריטית לשאיפותיה האוטונומיות השוריות בתחום הרכב", כתב השבוע האנליסט סמואל אובראיינט, "טסלה תרוויח מתוכנית למונייד, ולמונייד קיבלה הזדמנות להיות הראשונה שתכניס ביטוח חדשני למגזר הרכב העתידי". 

יכול מאוד להיות שלמונייד תצליח לפתור את אחד המכשולים הגדולים ביותר לנהיגה אוטונומית, ההססנות של חברות הביטוח שנובעת מאי ודאות גבוהה בנוגע לחבות ולסיכון, לבטח כשמדובר על כלי רכב בעלי יכולות אוטונומיות.

האם באמת מדובר ב-Game changer עבור LMND? השאלה הזו עומדת במוקד ויכוח גדול בין האנליסטים. פניתי ל-AI עם השאלה הזו וה-ChatGPT, די בדומה לאותה נביאה בדלפי מלפני 3000 שנה, אמר, "עסקת הביטוח בין טסלה ללמונייד אמיתית ואנליסטים ומשקיפים רבים בתעשייה מתייחסים אליה כאל פוטנציאל חשוב, אם כי עד כמה היא 'משנה את כללי המשחק' זה תלוי בפרספקטיבה". 

לכן, חזרתי לאנליסט אובראיינט ממורגן סטנלי, שמסכם כדלקמן, "העסקה בהחלט מפעילה לחץ על תעשיית ביטוחי הרכב כולה. אם חברות הביטוח יתחילו להציע פוליסות דומות במחירים דינמיים וידידותיות לרכבים אוטונומיים, ייתכן שכל התעשייה תצטרך לחשוב מחדש על מודלים של סיכונים עבור טכנולוגיות רכב מתפתחות - ולא רק להתייחס לטסלות כמו למכוניות רגילות". נצטרך להמתין ולראות.  

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.