פעם נוספת: הריבית בארה״ב נותרה על 4.5%

הפדרל ריזרב השאיר כצפוי בפעם החמישית  את ריבית הבסיס בטווח יעד של 4.25%–4.5%. שני חברי הנהלה – כריסטופר וולר ומישל באומן – הצביעו נגד ההחלטה ותמכו בהפחתה של רבע אחוז. זוהי הפעם הראשונה מאז 1993 שבה שני נגידים מביעים התנגדות להחלטת הרוב באותה ישיבה. הסוחרים עדיין מתמחרים סיכוי טוב להורדת ריבית אחת השנה.

בהצהרה הרשמית צמצם הפד את תיאור מצבה של הכלכלה האמריקנית, וציין כי "קצב הצמיחה של הפעילות הכלכלית התמתן במחצית הראשונה של השנה". עם זאת, הוא שמר על ההערכה ש"תנאי שוק העבודה נותרו יציבים", והוסיף כי האינפלציה "נותרה מעט גבוהה". עוד נכתב כי רמת אי הוודאות בנוגע לתחזית הכלכלית "נותרת גבוהה", כאשר הנוסח הקודם – לפיו אי הוודאות פחתה – הוסר מההצהרה.

תשואות האג"ח הממשלתיות הפחיתו את העליות, בעוד שמדד S&P 500 והדולר נותרו גבוהים לאחר ההודעה. רוב קובעי המדיניות טענו כי יש להימנע מהפחתת ריבית בשלב זה, על מנת לבחון את השפעת המכסים החדשים על רמת האינפלציה. אחדים מהם אף הדגישו כי שוק העבודה החזק מאפשר להם להישאר סבלניים.

החלטת הפד להותיר את הריבית ללא שינוי מתעלמת מהלחץ הציבורי שמפעיל הנשיא דונלד טראמפ. זמן קצר לפני ההחלטה, חזה טראמפ כי הבנק יוריד את הריבית כבר בספטמבר, ובאותה נשימה שב וביקר את הפד על כך שאינו פועל במהירות מספקת.

• הנאסד״ק עלה ב-0.3%; נייס קפצה ב-5%, סופר מיקרו זינקה ב-10%
• המשכנתא שלכם תרד? לא כמו שחשבתם
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

להצטרפות למסיבת העיתונאים 

יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הדגיש כי הוועדה לא קיבלה החלטה מוקדמת בנוגע לפגישת ספטמבר.
"לא קיבלנו החלטה על ספטמבר," אמר והוסיף: "אנחנו לא מקבלים החלטות מראש." בהתייחס לעמדת הוועדה הנוכחית, ציין פאוול: "נראה לי, וכמעט לכל חברי הוועדה, שהכלכלה אינה מתפקדת כאילו המדיניות המרסנת פוגעת בה באופן לא ראוי."

לגבי המחלוקת הפנימית בתוך הפד, פאוול הגיב באופן חיובי: "זו הייתה פגישה טובה מאוד, סביב השולחן, שבה כל אחד מהמשתתפים שקל את הנושא ברצינות והציג את עמדתו." הוא הסביר כי וולר ובאומן הציגו טיעונים ברורים מדוע הצביעו נגד עמדת הרוב.

• מדד ה-PCE הגיע חם מהצפוי, הורדת הריבית תידחה?
• ביוג'ן מעלה תחזיות: ביקושים חזקים מובילים לעלייה ברווח
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• מזנקת ב-20% אחרי דוח טוב; באיזה מכפיל רווח היא נסחרת?

פאוול תיאר את עמדת הרוב כך: "האינפלציה עדיין מעט מעל היעד, התעסוקה בשיא – ולכן זה מצדיק מדיניות מעט מגבילה בשלב זה."

ביחס למצב הכלכלי הכללי, אמר פאוול: "סיכוני הירידה בשוק העבודה בהחלט קיימים," אך הדגיש כי "השוק עדיין יציב." לדבריו, יש האטה ביצירת מקומות עבודה – אך גם האטה בהיצע העובדים.

בנוגע לאינפלציה, פאוול ציין כי "גם אם מסתכלים מעבר להשפעת המכסים, האינפלציה עדיין נראית מעל היעד."

הוא הגדיר את המדיניות הנוכחית כ"מעט מגבילה", והוסיף: "בשלב מסוים, כאשר נתחיל להתקדם לעבר מדיניות ניטרלית יותר, נקבל את ההחלטות תוך כדי תנועה. אין לנו מסלול קבוע מראש."

לגבי המכסים החדשים, אמר פאוול: "אתם צריכים להתייחס לזה כשלב מוקדם מאוד," והוסיף: "יש עדיין הרבה מאוד אי-ודאות שצריך להתמודד איתה. נראה שיש עוד הרבה מה שיבוא."

תמונה כלכלית מורכבת

שיעור האבטלה נותר נמוך יחסית, ברמה של 4.1%, אך קצב יצירת המשרות האט, והצריכה הפרטית מגלה סימני דעיכה. האינפלציה עדיין חורגת מהיעד של 2%, אם כי מדדים מסוימים מצביעים על התמתנות הדרגתית. בעיני מקבלי ההחלטות, זו מציאות עמוסת סתירות שמחייבת פירוש זהיר של הנתונים.

אחת הדילמות המרכזיות נוגעת למקורות האינפלציה: האם היא נובעת מגורמים זמניים כמו העלאות מכסים – או שהיא משקפת מגמות עומק בשוק. כלכלנים מעריכים כי המכסים אכן יובילו לעלייה זמנית במחירי הסחורות, אך מצביעים גם על התקררות באינפלציית השירותים ונתונים חלשים ממגזר הדיור. ההבחנה הזו קריטית: היא תקבע אם הפד יכול להרשות לעצמו להקל – או שעליו להמתין.

עד פגישת ספטמבר צפויים להתפרסם שני דוחות תעסוקה ושני מדדי אינפלציה מרכזיים נוספים, לצד נתונים שיעידו על השפעת המכסים החדשים. תקופה זו תהפוך לחלון הזדמנויות לאיסוף מידע חיוני שיכוון את ההחלטות. כל נתון יקבל משקל מהותי, והנגידים ייאלצו לאזן בין שיקולים כלכליים טהורים לבין סביבה פוליטית טעונה.

פאוול נאלץ להתמודד עם ביקורת מבית, מבלי לאבד את שליטתו בדיון הציבורי, ובו זמנית לשמר גמישות להמשך הדרך. כל רמז מצדו עלול לחזק את ציפיות השוק ולצמצם את טווח הפעולה העתידי. ההחלטה הסופית תתקבל רק בספטמבר – אך התשתית לה כבר מונחת כעת. זהו רגע חשוב לא רק עבור המדיניות המוניטרית של ארה"ב, אלא גם למעמדו ולתפקודו של הפדרל ריזרב כמוסד עצמאי.