איפה יהיה ה-S&P 500 שנה מהיום?
על חשיבות הצמיחה ברווחים, על התייחסות האנליסטים למלחמת ישראל-איראן והשפעתה על וול סטריט ומה אפשר ללמוד מההנפקה של גוגל לפני 20 שנים?
S&P 500 גולדמן זאקס, מורגן סטנלי, UBS, סיטי ובנקים להשקעות נוספים מספקים תחזיות ל-S&P 500. לקחנו את התחזיות ועשינו ממוצע וקיבלנו שהמדד להערכת הגופים האלו יגיע עוד שנה ל-6,500 נקודות. זו תשואה שנתית של 8.4%, זה מצוין, אבל האם זה לוקח את כל הסיכונים בחשבון?
בראש וראשונה נזכיר את התמחור? מכפיל הרווח העתידי של ה-S&P 500 הוא 23, זה לא זול היסטורית. הממוצע הוא מתחת ל-20. אבל מול הטענה הזו יש טענות נגדיות שמסבירות שהצמיחה ברווחים גבוה הרבה יותר מבעבר. לצמיחה יש משמעות מאוד גדולה, ונסה להמחיש זאת בעזרת דוגמה אמיתית. כשגוגל הנפיקה לפני 20 שנה היא עשתה זאת במכפיל רווח של קרוב ל-50, עם צמיחה של 70% בהכנסות וברווח. אנליסטים רבים אמרו שזה יקר, מטורף, למה להשקיע במכפיל רווח כזה כאשר יש הזדמנויות אחרות בשוק במכפילים נמוכים יותר.
אבל מכפיל רווח של 50, בצמיחה של 70%, הופך אחרי שנה למכפיל רווח באזור ה-30, כי הרווח מוכפל (היחס שווי שוק נוכחי חלקי רווח גדול ב-70%). אחרי שנתיים מכפיל הרווח יורד לאזור 18. הכל בהנחה שהחברה אכן תצמח בקצב הזה, בפועל גוגל צמחה ביותר - והשאר היסטוריה. היא עלתה פי 100 בתקופה של 20 שנים. מכאן החשיבות של צמיחה והתבוננות מעבר לשנה הקרובה, לשנתיים, שלוש שנים קדימה.
כשמתבוננים שנתיים-שלוש שנים קדימה עם קצבי הצמיחה ברווח שהאנליסטים מספקים לחברות בהינתן בעיקר השיפור בזכות הבינה המלאכותית, הרי שהרווח צפוי לגדול בקצב של 8%-10% בשנה שזה מעל הקצב ההיסטורי. זה נובע מכך שענקיות הטק ותחום הטכנולוגיה צומח ברווחים במעל 15%.
ולכן, מול הטיעון שהתמחור דרך מכפיל הרווח לשנה הבאה - יקר, יש טיעון שאומר - "נכון, אבל זה בזכות הצמיחה, וכשבוחנים את מכפיל הרווח בהינתן הצמיחה, מקבלים שהתמחור לא יקר". זו הסיבה שעדיין רוב האנליסטים מהבנקים להשקעות המובילים מצפים להמשך עליות ולתשואה כאמור של כ-8.4% בשנה הקרובה.
אלא שיש סיכונים נוספים. בנק ההשקעות RBC Capital Markets הזהיר מפני תיקון אפשרי של כ-20% במדד S&P 500, המיוחס למתיחות הגוברת בין ישראל לאיראן ולתמחור גבוה של מניות ביחס לנתונים הפיננסיים הנוכחיים. לדברי האנליסטים, העימות הגיאופוליטי מגיע בתזמון רגיש, כאשר השוק נסחר במכפילים גבוהים, מה שמעלה את הסיכון לירידות חדות. RBC נשאר עם מחיר יעד גבוה על ה-S&P שמבטא עליות, אך הציג כאזהרה את התרחיש השלילי.
אלא שרוב הכלכלנים והאנליסטים לא מצפים להשפעה גדולה של המלחמה בין ישראל לאיראן על השוק. גם המשקיעים עצמם לא התרגשו השבוע יתר על המידה מהמלחמה. הנפט אומנם עלה, אבל המניות סיימו שבוע בירוק. בסיטי למשל, מביעים אופטימיות זהירה. להערכתם מדד ה-S&P לא יפגע משמעותית במשבר הגיאופוליטי הנוכחי. אנליסטים בבנק המליצו למשקיעים להישאר מושקעים, תוך ציון החוסן ההיסטורי של השוק האמריקאי מול אירועים דומים. הם צופים כי ה-S&P 500 ימשיך במגמת עלייה מתונה, בתמיכת חברות הטכנולוגיה המובילות.
