תחילת הדרך: נהג אמבולנס שהפך לאימת התאגידים

ניית'ן אנדרסון, בן 40, גדל בקונטיקט והחל את דרכו בתור אנליסט פיננסי פשוט. לפני שהקים את הינדנבורג ריסרץ' ב-2017, אנדרסון שימש כנהג אמבולנס בישראל, חוויה שלדבריו הקנתה לו יכולות חשיבה מהירה תחת לחץ. למרות היעדר קשרים בעולם הפיננסים או רקע אקדמי יוקרתי, הוא הצליח לבנות חברה שהפכה לאחד הכלים החזקים ביותר לחשיפת אי-סדרים בשוק ההון.

שם החברה, "הינדנבורג", נבחר מתוך השראה מאסון ספינת האוויר המפורסם מ-1937 – אסון שניתן היה למנוע. זה היה המסר המרכזי של החברה: למצוא "אסונות מעשי ידי אדם" בשוק ההון ולחשוף אותם לפני שהמשקיעים נפגעים.

הינדנבורג ריסרץ' התמחתה בזיהוי חולשות בתאגידים גדולים – החל באי-סדרים חשבונאיים, דרך בעיות ניהול, ועד עסקאות לא מדווחות בין בעלי עניין. כל תחקיר לווה בפוזיציית שורט (הימור על ירידת ערך) שבוצעה על המניה, כך שהחברה הרוויחה מהירידות שנגרמו בעקבות פרסום הדוחות שלה.

בין ההצלחות הגדולות: אדאני גרופ (2023): דוח שהאשים את התאגיד ההודי במניפולציות במניות ובאי-סדרים פיננסיים. התוצאה: קריסה של מעל 100 מיליארד דולר בשווי השוק של אדאני ואובדן חצי מהונו האישי של המיליארדר גאוטם אדאני. מקרה נוסף - ניקולה מוטורס (2020): חשיפת שקרים מצד המייסד, טרבור מילטון, שהובילו להרשעה פלילית ולפגיעה משמעותית בתדמית החברה.

• השורטיסטים מחכים לשוק בסיבוב
• השורטיסט שהולך נגד המניה החמה ביותר בוול סטריט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כמעט 100 אנשים, ביניהם מיליארדרים ואוליגרכים, הועמדו לדין – אזרחי או פלילי – בעקבות תחקירים של הינדנבורג. אנדרסון עצמו ציין שהשפעת החברה חרגה מכל מה שדמיין: "טלטלנו אימפריות שהיו זקוקות לניעור".

למה לסגור חברה מצליחה?

ההחלטה של אנדרסון לסגור את החברה עוררה סימני שאלה רבים. הוא עצמו טוען כי ההחלטה נובעת ממניעים אישיים, כמו רצון להקדיש יותר זמן למשפחתו ולחיים האישיים. אך ישנם גורמים נוספים שייתכן והשפיעו:לחץ אישי ופיננסי: אנדרסון חשף שבשנותיו הראשונות נאבק בתביעות משפטיות ובקשיים כלכליים. גם כשהחברה התייצבה, העבודה האינטנסיבית גבתה מחיר אישי כבד. מעבר לכך, שינויי מדיניות בתקופת טראמפ: הממשל החדש צפוי להיות פרו-עסקי, מה שיקשה על שורטיסטים לפעול. בנוסף, טראמפ הביע בעבר ביקורת כלפי שורטיסטים, במיוחד אחרי שמועות שנגעו למניית Truth Social.

המורשת של הינדנבורג: שינוי פני השוק

מעבר להצלחות הפיננסיות, הינדנבורג שינתה באופן מסוים את שוק המניות: חברות רבות נאלצו לשפר את תהליכי הדיווח והניהול שלהן מחשש להיחשף בתחקירים.

• אסיה ללא שינוי, החוזים העתידיים על וול סטריט בעליות קלות
• פרשת "הדלפת הסודות": חיפוש בביתו של בכיר לשעבר ב-TSMC והחרמת מחשבים במסגרת חקירה פלילית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• עובדי Wix הפסידו 400 מיליון דולר; כל עובד איבד 110 אלף דולר

מה הלאה?

בהודעתו, אנדרסון אמר שבחצי השנה הקרובה הוא מתכנן לפרסם מדריכים פתוחים שיחשפו את שיטות העבודה של הינדנבורג. חלק מעובדיו מתכננים להקים חברות חדשות, בעוד אחרים יחפשו הזדמנויות בשוק.

למרות ההצלחות, סגירת הינדנבורג מותירה חלל מסוים בשוק השורט. מומחים מזהירים שאם לא יקומו חברות שיחשפו אי-סדרים, השוק עשוי להיות פגיע יותר להונאות. כשאין מי שיחשוף את האמת, הונאות משתוללות.

ארבע פרשות שהינדנבורג חשפה

פרשת אדאני גרופ (2023): קריסה של אימפריה הודית

אחד המקרים המפורסמים ביותר של הינדנבורג הוא החשיפה של קבוצת אדאני, אחת מקבוצות העסקים הגדולות בהודו. בינואר 2023, פרסמה הינדנבורג דוח שבו האשימה את אדאני גרופ במניפולציות מניות ובשחיתות פיננסית. הדוח חשף:

• שימוש בחברות קש זרות להעלמת כספים ולניפוח ערך מניות הקבוצה.
• ניהול לא שקוף של הקבוצה ושל עסקאות בעלי עניין.

התוצאות:

• מניות אדאני גרופ צנחו בלמעלה מ-50%, מה שגרם לאובדן של מעל 100 מיליארד דולר בשווי השוק.
• גאוטם אדאני, יו"ר הקבוצה, איבד חצי מהונו האישי.
• הרשויות בהודו ובמדינות נוספות החלו בחקירות נרחבות בעקבות הממצאים של הינדנבורג.

ניתוח האירוע: הינדנבורג הצליחה לחשוף חולשות שנראו לעין רק לאחר ניתוח מעמיק של הדיווחים הכספיים ומבנה הבעלות. המקרה הזה הדגים את השפעתה העצומה של החברה ואת יכולתה לשנות את השיח הציבורי והמשקיעים.

ניקולה מוטורס (2020): תחקיר שהפיל מנכ"ל

ניקולה מוטורס, סטארט-אפ בתחום הרכבים החשמליים, הוצגה כאחת מהחברות המבטיחות ביותר בתחום. עם זאת, דוח של הינדנבורג חשף שהחברה הציגה מצגי שווא משמעותיים:

• פרסמה סרטון של משאית "חשמלית" שכביכול פועלת – אך בפועל, היא פשוט התגלגלה בירידה.
• מידע כוזב על טכנולוגיה פורצת דרך שלא הייתה קיימת בפועל.

התוצאות:

• מנכ"ל החברה, טרבור מילטון, התפטר לאחר הפרסום.
• מילטון הורשע ב-2022 בשלוש עבירות הונאה ונידון לארבע שנות מאסר.
• ערך המניה צנח בעשרות אחוזים, ומשקיעים רבים ספגו הפסדים כבדים.

ניתוח האירוע: המקרה של ניקולה מוטורס הציג כיצד תחקיר מקצועי יכול לחשוף הונאות מתוחכמות ביותר. הינדנבורג השתמשה במידע שחשפה מהנדסים לשעבר ומהלקוחות של ניקולה כדי לבנות דוח אמין ומבוסס.

סופר מיקרו: אי-סדרים חשבונאיים במרכז העניינים

חברת סופר מיקרו, העוסקת בפתרונות שרתים וטכנולוגיה מתקדמת, עמדה תחת אור הזרקורים בעקבות דוח של הינדנבורג. החברה הואשמה באי-סדרים חשבונאיים חמורים:

• ניפוח רווחים מדווחים במשך שנים.
• דיווחים כוזבים על עסקאות עם לקוחות וחברות קש.

התוצאות:

• מניות החברה ירדו בכ-30%.
• הרשויות בארה"ב פתחו בחקירה מעמיקה בעקבות הממצאים בדוח.
• המוניטין של סופר מיקרו ספג מכה קשה, והחברה נאלצה לבצע שינויים מבניים.

ניתוח האירוע: המקרה של סופר מיקרו מדגים את היכולת של הינדנבורג לחשוף פרטים סמויים בעזרת ניתוח מעמיק של הדיווחים הפיננסיים והעדויות בשטח.

אורמת (2019): המכה הישראלית

אורמת טכנולוגיות, חברה ישראלית בתחום האנרגיה המתחדשת, הייתה אחת מהמטרות של הינדנבורג. הדוח האשים את אורמת בניהול לא תקין ובעסקאות בעלי עניין בעייתיות, שהשפיעו על השקיפות הפיננסית שלה.

התוצאות:

• מניית אורמת ירדה בכ-15% מיד לאחר פרסום הדוח.
• החברה נאלצה להתמודד עם שאלות קשות מצד משקיעים ורשויות.
• אורמת החלה בתהליך שיפור שקיפות הדיווחים שלה, בעקבות הלחץ הציבורי.

ניתוח האירוע: המקרה של אורמת מדגים את הכוח של הינדנבורג להשפיע גם על חברות שפועלות בשווקים קטנים יותר, כמו ישראל, ולגרום לשינויים משמעותיים בתהליכי העבודה שלהן.