וורן באפט הוא אחד מהמשקיעים הגדולים בהיסטוריה והוא ידוע גם כשונא סיכון - כשהוא חושב שהשווקים יקרים מדי הוא יושב בצד ומחכה, ודווקא בשוק דובי, "כשהדם זורם ברחובות" הוא קונה. בשנה האחרונה חברת האחזקות שלו, ברקשייר האת'ווי, ישבה על הר מזומנים שהגיע נכון לסוף הרבעון השלישי ל-325 מיליארד דולר, הסכום הגבוה ביותר שהיה לחברה בקופה מאז 1990. זה סימן לכך שבאפט חושב שהשוק יקר, כמו הרבה אנליסטים ומשקיעים שגם כן חושבים כך.

יש סימנים שתומכים בטענה הזו, המכפיל של ה-S&P 500 על פי מודל שילר למשל, שמסתכל על רווחי החברות לתקופה של 10 שנים אחורה, עומד היום על 40 לעומת ממוצע היסטורי של 17. באפט אפילו דאג לממש חלקים מהאחזקה הכי גדולה שלו בתיק, אפל Apple 0.09%  , שבתור המניה הגדולה ביותר בעולם מבחינת שווי שוק מייצגת במובן מסוים את התמחור היקר יחסית שלו.

אבל בעוד המזומנים של ברקשייר ממשיכים להצטבר, דווקא נראה לאחרונה שבאפט חוזר לקנות - ברקשייר מעמיקה לאחרונה את האחזקות שלה בחברות כמו אוקסיטדנטל Occidental Petroleum Corp. -0.32%   וסיריוס XM Sirius XM Radio -1.49%  , והיא אפילו פתחה לאחרונה פוזיציה במניה חדשה. מי המניה החדשה של באפט והאם הוא עדיין חושב שהשוק יקר?

• בדרך לעידן שאחרי באפט: טוד קומבס עוזב, מבנה הניהול נבנה מחדש
• מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל החלטה על רכישת מניה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המניה החדשה-ישנה של באפט

על פי דיווחים שפורסמו לאחרונה, ברקשייר המשיכה את רכישותיה של מניות וריסיין VeriSign Inc. , חברה העוסקת ברישום של כתובות אתרי אינטרנט בה התחילה להשקיע ב-2014. בשבועות האחרונים רכשה ברקשייר מניות בשווי כולל של כ-4 מיליון דולר, כאשר הרכישה התבצעה במחיר ממוצע של 205 דולר למניה. 

מדובר אומנם בכמות צנועה של כ-20,000 מניות, אך המשמעות של הרכישות הללו עשויה להיות רחבה יותר. נכון לעכשיו, ברקשייר מחזיקה ב-13.3 מיליון מניות וריסיין, שהן כ-14% מסך מניות החברה, בשווי שוק של כ-2.7 מיליארד דולר. מאז אמצע דצמבר, ברקשייר הוסיפה כ-500,000 מניות וריסיין לתיק שלה, לאחר שבשנים האחרונות כמעט ולא נגעה במניה זו מאז 2014.

המהלך אומנם צנוע, אך הוא מעלה שאלות משמעותיות על אסטרטגיית ההשקעות של באפט וצוותו. ייתכן שרכישות אלו לא נעשו על ידי באפט עצמו, אלא על ידי שני מנהלי ההשקעות הבכירים בחברה, טד ושלר וטוד קומבס, שמנהלים כ-10% מתוך תיק ההשקעות הכולל של ברקשייר, העומד על כ-300 מיליארד דולר. השניים ידועים בכך שהם מנהלים עמדות קטנות יותר, בדרך כלל בשווי של פחות מ-3 מיליארד דולר. ראוי לציין כי ברקשייר ביצעה את הרכישות במשך 12 ימי מסחר רצופים, כאשר חלק מהרכישות היו קטנות במיוחד, כמו רכישת 1,600 מניות בלבד באחד הימים. הדפוס הזה עשוי להעיד על זהירות מסוימת, אך גם על גישה עקבית ומתמשכת להשקעה בחברה שהם מאמינים בה.

• אחד מכל 5 ילדים בעולם: אלה ממדי המשבר הגלובלי של אי-ביטחון תזונתי
• X של מאסק מראה סימני התאוששות - ההכנסות עולות, אבל הדרך לאיזון עוד ארוכה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

המהלך הזה מגיע כאמור על המשך רכישת מניות של חברת הנפט אוקסידנטל וחברת הרדיו סיריוס XM על ידי ברקשייר, כאשר היא רכשה לאחרונה 8.9 מיליון מניות נוספות של אוקסידנטל פטרוליום תמורת כ-405 מיליון דולר, במחיר ממוצע של 46 דולר למניה וכחמישה מיליון מניות של סיריוס XM, תמורת יותר מ-100 מיליון דולר, במחיר ממוצע של כ-21 דולר למניה.

האם באפט מאמין שהשוק שוב אטרקטיבי?

הרכישות מגיעות בתקופה שבה המזומנים של ברקשייר כאמור הגיעו לשיא של 35 שנה, מה שהעיד בעבר על כך שבאפט ראה בשוק המניות כיקר מדי. ההחלטה לחזור ולקנות עשויה לשקף שינוי בגישה זו, ואולי רמז לכך שבאפט וצוותו מעריכים כעת את השוק אחרת מאשר אנליסטים רבים הממשיכים לטעון שהמחירים גבוהים.

 המקרה של וריסיין עשוי להיות אינדיקציה לכך שברקשייר מוצאת הזדמנויות דווקא במניות הנחשבות ליציבות ובעלות שולי רווח ברורים. חברות כמו וריסיין, עם מודל עסקי מבוסס ולקוחות קבועים, מתאימות היטב לפילוסופיית ההשקעות של באפט, ששמה דגש על השקעה בחברות שיכולות לייצר ערך לטווח ארוך.

השאלה הגדולה היא האם החזרה של ברקשייר לשוק היא מסר רחב יותר לגבי האטרקטיביות של השוק כיום, או שמדובר בהחלטה נקודתית לגבי מניה ספציפית. המקרה של וריסיין הוא אולי רק תחילת הדרך, אם אכן באפט וצוותו מזהים הזדמנויות נוספות, ייתכן שהתקופה הקרובה תסמן חידוש של אסטרטגיית הרכישות, לאחר תקופה ארוכה שבה החברה נקטה גישה זהירה ונמנעה מהרחבת תיק ההשקעות שלה.