בשוק האג"ח: האם הגיע הזמן לעשות שינוי - לקצר מח"מ?
ההשקעה באג"ח ממשלתי לטווח ארוך היוותה את אפיק ההשקעה הטוב ביותר מתחילת השנה, עם עליה של כ-10% באפיק האג"ח הממשלתי הצמוד למדד 5-10 שנים ועליה של מעל 9.3% באפיק הממשלתי השקלי בטווחים דומים. ההשקעה באג"ח ל-20 שנה הניבה תשואה אף גבוהה יותר.
מדיניות מרסנת מעלה שערי האג"ח
העליות החדות בשערי האג"ח ארעו, באופן הנוגד את חוקי הכלכלה, דווקא בעת שנגיד בנק ישראל מוביל מדיניות מוניטרית מרסנת ומעלה ריבית בצורה הדרגתית.
ההסברים לעובדה שאנשים מוכנים לרכוש אג"ח לטווח ארוך גם כאשר המשק נמצא בתוך תהליך של העלאת ריבית הינם: ראשית העובדה שהעלאות הריבית החלו כאשר הריבית הבסיסית הייתה ברמה קרובה לאפס ולכן גם לאחר העלאת הריבית אנו עדיין בסביבת ריבית נמוכה.
שנית, עקום התשואות היה תלול כל כך בתחילת השנה, כך שמי שישב באג"ח ארוך אומנם היה חשוף לסיכון המח"מ אבל מנגד קיבל על כך פיצוי גדול בצורת הפרש הריביות הגבוהה בן האג"ח הקצר לאג"ח הארוך, אולם נראה שהסיבה העיקרית לרכישת האג"ח הארוך הייתה ההנחה שבנק ישראל לא יעלה את הריבית בצורה קיצונית מדיי.
מרבית הערכות בתחילת השנה דברו על העלאת ריבית לרמה של כ-2.5% עד 3.0% בסוף שנת 2010 והמחצית הראשונה של 2011, ושמירה על הריביות ברמה זאת.
עד כה השתדל בנק ישראל להיות "ילד טוב" ופעל בהתאם לציפיות, אומנם לעיתים "סטה" מהתחזיות והקדים העלאת ריבית בחודש מ"הצפוי", אולם בגדול המשיך בתוואי של העלאות מדודות של 0.25% אחת לחודשיים או שלושה תוך כיוון לריבית "נורמלית".
רגע המבחן של שוק האג"ח
ככל שריבית בנק ישראל ממשיכה לעלות ומנגד תשואות האג"ח הארוכות ממשיכות לרדת, אנו קרבים לרגע המבחן של שוק האג"ח.
האומנם הריבית ה"נורמנילית" של בנק ישראל הינה 2.5%-3.0%? האם ברמה זאת יעצור בנק ישראל, או שמה כפי שהדגיש נגיד הבנק בדבריו בתחילת השבוע, הוא נחוש להלחם במחירי הנדל"ן ובמידת הצורך ימשיך להעלות ריבית מעבר לחזוי כיום?
את התשובה לשאלות אלו נקבל כנראה בעוד כחצי שנה עת הריבית תגיע על פי הציפיות לרמה של כ- 2.75%.
ככל שחולפים החודשים ואנו מתקרבים לרמות שהשוק מצפה מבנק ישראל לעצור את העלאות הריבית, תחושתנו הינה שההשקעה באג"ח ארוך הופכת למסוכנת מדיי והפיצוי על הסיכון הינו נמוך מדיי.
לפני כשנה כאשר אג"ח שקלי לשנה נסחר קצת מעל 1% ואג"ח ל-10 שנים נסחר בתשואה של 5.5%, היה הגיון רב לקחת סיכון ולהשקיע באג"ח הארוכות, אולם כיום כאשר תשואת האג"ח לשנה מתקרבת ל-2.5% ואג"ח ל- 10 שנים מניב תשואה של כ- 4.4%.
נראה שלא כדאי לבדוק את מידת נחישותו של בנק ישראל להלחם במחירי הנדל"ן, ולמשקיעים באג"ח לטווח ארוך כדאי לשקול צמצום הדרגתי של מח"מ התיק.
הכותב הוא אילן ארצי, מנכ"ל קופות הגמל של הדס ארזים
אלי כהן, שר האנרגיה והתשתיות. קרדיט: אופיר אייביהצעת החוק לסגירת תאגידי המים אושרה בוועדת השרים לחקיקה; איך זה ישפיע על חשבון המים שלכם?
רשויות שיעמדו בקריטריונים שיוגדרו יוכלו לנהל את משק המים בעצמן, בתנאי למשק כספי סגור ולייעול ההוצאות במים ובביוב; שאלות ותשובות על השינויים הצפויים
לאחר שנים שבהן תאגידי המים נמצאים תחת ביקורת ציבורית על ייקור חשבונות המים ועל ניהול מנופח, המערכת הפוליטית מתקרבת לשינוי במבנה משק המים. המהלך שמוביל משרד האנרגיה
והתשתיות מבקש לאפשר לרשויות מקומיות לחזור לניהול ישיר של תחום המים והביוב, כפוף לעמידה בקריטריונים מקצועיים ושמירה על כך שהגבייה תישאר מיועדת לטיפול במים ובהשקעה בתשתיות.
על פי הצעת החוק של שר האנרגיה והתשתיות אלי כהן, רשויות שיעמדו בקריטריונים שיקבעו יוכלו לנהל את משק המים בעצמן, זאת בתנאי שיישאר כמשק כספי סגור. המהלך צפוי לשים סוף לבזבוז ולניהול המנופח הקיים כיום ברבים מהתאגידים, ולהוביל לחיסכון בהוצאות משק המים והביוב. הצעת החוק אושרה היום בוועדת חוקה, ולאחר שתעבור לניסוח משפטי, היא צפויה לעלות לקריאה ראשונה בכנסת בעוד כחודש.
שר האנרגיה והתשתיות, אלי כהן אומר כי ״מטרת החוק שאנו מקדמים הוא ביטול תאגידי המים ברשויות יעילות. אין מקום במשק לעשרות תאגידים מנופחים עם מאות ג׳ובים מיותרים. זהו מקרה קלאסי בו הגולם קם על יוצרו ויצר בזבוז של מאות מיליוני שקלים בשנה. רשויות העומדות בקריטריונים יוכלו לנהל בעצמם את משק המים, וכך לחסוך מיליוני שקלים. מים הם מוצר צריכה בסיסי, ועלינו להבטיח שיטופל ביעילות מירבית במטרה להפחית את התעריף. הרשויות שיבחרו לבטל את התאגידים יתחייבו לניהול משק כספי סגור, באופן שיבטיח שההכנסות מהמים ישמשו אך ורק לצרכי ניהול משק המים והשקעה בתשתיות״.
עבודת המטה והמתווה לרשויות המקומיות
ההצעה לתיקון החקיקה מגיעה לאחר עבודת מטה מקצועית בנושא תאגידי המים, בהובלת מנכ״ל משרד האנרגיה והתשתיות יוסי דיין וצוות המשרד, יחד עם היועצים זאב בילסקי, ראש עיריית רעננה לשעבר, ועו״ד דרור שטרום, הממונה על ההגבלים העסקיים לשעבר.
- הבינלאומי: צמיחה בפעילות הליבה, התשואה על ההון ירדה ל-16.2%
- אנרג'יאן תספק גז טבעי לקפריסין דרך צינור תת ימי חדש
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בהתאם לתיקון, רשויות מקומיות שעומדות בקריטריונים שיקבעו יוכלו לפעול ללא חובת תאגוד, תוך שמירה על משק כספי סגור. היום אושרה הצעת החוק בוועדת השרים לחקיקה, ולאחר שתעבור לניסוח משפטי היא צפויה לעלות לקריאה ראשונה בכנסת בעוד כחודש.
