כלכלני לאומי על שוק האג"ח האמריקני: "הפד יתערב במטרה לבלום את עליית התשואות"
בשוק אגרות החוב האמריקני נרשמו בשבוע שעבר ירידות, שהביאו לעליית תשואות לאורך העקום. הגידול הצפוי בהיצע אג"ח הממשלתיות, בתוספת לאופטימיות הנובעת מהתקדמות ההליכים לאישור תוכנית הסיוע של הממשל החדש, האפילו על נתוני המאקרו השליליים וגרמו לעליית תשואות. בסיכום שבועי עלתה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב- 5 נקודות בסיס ל- 1.00% ואילו האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 14 נקודות בסיס לתשואתן ל- 2.99%.
כלכלני בנק לאומי אומרים, בסקירה השבועית שלהם על השווקים הבינלאומיים, כי "התיקון האחרון כלפי מעלה ברמת התשואות שעיקרו החשש מהיקף ההנפקות העתידי, קרוב למיצוי. אנו סבורים כי במהלך השבועות הקרובים יגבר בהדרגה כוחם של נתוני המאקרו השליליים, שלהערכתנו עתידים להמשיך ולהתפרסם".
זאת ועוד, "הבנק המרכזי, המעוניין לשמור על רמת תשואות נמוכה ולהוזיל את האשראי במשק, לא ימשיך לשבת בחיבוק ידיים ובמקרה של עליית תשואות משמעותית, הוא יפעל בדרכים שונות (כולל קניית אג"ח ממשלתיות) להפחתת רמת התשואות. לפיכך לאחר עליית התשואות של השבועיים האחרונים, ייתכן ואף נראה ירידת תשואות בשבועות הקרובים. במקרה כזה ירידת התשואות צפויה להיות קלה ולא תצדיק שינוי פוזיציה והארכת מח"מ.
יש לזכור, מציינים בלאומי, "שרמת התשואות הנוכחית, עודנה נמוכה בהשוואה היסטורית ומשקפת את המצב הכלכלי הקשה בארה"ב. לפיכך, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה להתאים רק למשקיעים המעוניינים לשמור על הערך הנומינאלי של כספם. למשקיעים אלו מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום".
ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ- 1.87%- בטווחים הקצרים (2.07%- לפני שבוע) ו- 1.21% בארוכים (1.09% לפני שבוע). "גם לאחר העלייה בציפיות האינפלציוניות במהלך השבועות האחרונים, לדעתנו גם כיום הן נמוכות מדי ואנו נותרים עם העדפתנו ל- TIPS על פני האיגרות הרגילות במיוחד בחלק הארוך של העקום".
באפיק הקונצרני, לאור המשך נתוני המאקרו המאכזבים ודוחות הרבעון האחרון של 2008, המצביעים על הרעה ניכרת בפעילות חלק גדול מן החברות, ממשיכים בלאומי להעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיביים כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה וכן אג"ח של בנקים שהונפקו בערבות ממשלת ארה"ב בריבית משתנה. ההעדפה למח"מ קצר, נותרת בעינה.
בנוגע לאג"חים בגוש האירו מציינים בלאומי כי "נתוני המאקרו השליליים והמשך אפשרי של הפחתות ריבית, ימשיכו לתמוך ברמת תשואות נמוכה לאורך העקום. להערכתנו, גם עליית התשואות בחלק הארוך של העקום, המשקפת יותר חשש מעודף היצע מאשר תקווה לשיפור האקלים המאקרו-כלכלי, קרובה למיצוי".
בנוגע להשקעה במניות מממליצים בלאומי להמשיך ולשמור על זהירות: "הממשל האמריקאי וממשלות אחרות בעולם בהחלט נוקטות בצעדים, דוגמת חבילות החילוץ, שיביאו בסופו של דבר ליציאה מהמשבר הכלכלי הגלובלי. למרות זאת להערכתנו ההתלהבות שהופגנה בשבוע האחרון בשווקים היא מוקדמת ולכן אנו ממשיכים להיות זהירים מאוד בהמלצתנו לגבי השקעה בשוק המניות. אנו ממשיכים להמליץ על השקעה במניות במחירים שנראים לנו כהזדמנות בטווח הארוך, רק למשקיעים אוהבי סיכון ובעלי אורך נשימה".
