כלכלני לאומי על שוק האג"ח האמריקני: "הפד יתערב במטרה לבלום את עליית התשואות"
בשוק אגרות החוב האמריקני נרשמו בשבוע שעבר ירידות, שהביאו לעליית תשואות לאורך העקום. הגידול הצפוי בהיצע אג"ח הממשלתיות, בתוספת לאופטימיות הנובעת מהתקדמות ההליכים לאישור תוכנית הסיוע של הממשל החדש, האפילו על נתוני המאקרו השליליים וגרמו לעליית תשואות. בסיכום שבועי עלתה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב- 5 נקודות בסיס ל- 1.00% ואילו האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 14 נקודות בסיס לתשואתן ל- 2.99%.
כלכלני בנק לאומי אומרים, בסקירה השבועית שלהם על השווקים הבינלאומיים, כי "התיקון האחרון כלפי מעלה ברמת התשואות שעיקרו החשש מהיקף ההנפקות העתידי, קרוב למיצוי. אנו סבורים כי במהלך השבועות הקרובים יגבר בהדרגה כוחם של נתוני המאקרו השליליים, שלהערכתנו עתידים להמשיך ולהתפרסם".
זאת ועוד, "הבנק המרכזי, המעוניין לשמור על רמת תשואות נמוכה ולהוזיל את האשראי במשק, לא ימשיך לשבת בחיבוק ידיים ובמקרה של עליית תשואות משמעותית, הוא יפעל בדרכים שונות (כולל קניית אג"ח ממשלתיות) להפחתת רמת התשואות. לפיכך לאחר עליית התשואות של השבועיים האחרונים, ייתכן ואף נראה ירידת תשואות בשבועות הקרובים. במקרה כזה ירידת התשואות צפויה להיות קלה ולא תצדיק שינוי פוזיציה והארכת מח"מ.
יש לזכור, מציינים בלאומי, "שרמת התשואות הנוכחית, עודנה נמוכה בהשוואה היסטורית ומשקפת את המצב הכלכלי הקשה בארה"ב. לפיכך, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה להתאים רק למשקיעים המעוניינים לשמור על הערך הנומינאלי של כספם. למשקיעים אלו מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום".
ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ- 1.87%- בטווחים הקצרים (2.07%- לפני שבוע) ו- 1.21% בארוכים (1.09% לפני שבוע). "גם לאחר העלייה בציפיות האינפלציוניות במהלך השבועות האחרונים, לדעתנו גם כיום הן נמוכות מדי ואנו נותרים עם העדפתנו ל- TIPS על פני האיגרות הרגילות במיוחד בחלק הארוך של העקום".
באפיק הקונצרני, לאור המשך נתוני המאקרו המאכזבים ודוחות הרבעון האחרון של 2008, המצביעים על הרעה ניכרת בפעילות חלק גדול מן החברות, ממשיכים בלאומי להעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיביים כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה וכן אג"ח של בנקים שהונפקו בערבות ממשלת ארה"ב בריבית משתנה. ההעדפה למח"מ קצר, נותרת בעינה.
בנוגע לאג"חים בגוש האירו מציינים בלאומי כי "נתוני המאקרו השליליים והמשך אפשרי של הפחתות ריבית, ימשיכו לתמוך ברמת תשואות נמוכה לאורך העקום. להערכתנו, גם עליית התשואות בחלק הארוך של העקום, המשקפת יותר חשש מעודף היצע מאשר תקווה לשיפור האקלים המאקרו-כלכלי, קרובה למיצוי".
בנוגע להשקעה במניות מממליצים בלאומי להמשיך ולשמור על זהירות: "הממשל האמריקאי וממשלות אחרות בעולם בהחלט נוקטות בצעדים, דוגמת חבילות החילוץ, שיביאו בסופו של דבר ליציאה מהמשבר הכלכלי הגלובלי. למרות זאת להערכתנו ההתלהבות שהופגנה בשבוע האחרון בשווקים היא מוקדמת ולכן אנו ממשיכים להיות זהירים מאוד בהמלצתנו לגבי השקעה בשוק המניות. אנו ממשיכים להמליץ על השקעה במניות במחירים שנראים לנו כהזדמנות בטווח הארוך, רק למשקיעים אוהבי סיכון ובעלי אורך נשימה".
הבונוס של מצרים מסיום המלחמה ולמה היא קיבלה העלאת דירוג אשראי?
חברת הדירוג S&P העלתה את דירוג האשראי של מצרים לרמה של B עם אופק יציב; איך סיום הלחימה ישפר את המצב הכלכלי של מצרים?
מצרים חברת הדירוג S&P העלתה את דירוג האשראי של מצרים לרמה של B עם אופק יציב - שלב נוסף בחיזוק ההתאוששות הכלכלית של המדינה הערבית המאוכלסת ביותר. השדרוג מצטרף לשורת מהלכים כלכליים שמובילה קהיר מאז תחילת 2024, במטרה להחזיר את אמון המשקיעים הזרים והשווקים הגלובליים.
העלאת דירוג האשראי משקפת את הרפורמות בהובלת צמיחה מחודשת בכלכלה, עם צפי לצמיחה של 4% בשנת 2025, בהשוואה ל-3.8% ב-2024. ההעלאה בדירוג צפויה להקל על גיוס הון בעלויות נמוכות יותר בשווקים הבינלאומיים, מה שצפוי לתמוך בהמשך יציבות המטבע ובשיפור המאזן התקציבי של מצרים.
כלכלני חברת הדירוג , מסבירים כי המעבר של מצרים לשער חליפין גמיש מהווה גורם מרכזי בשיפור התחזית הכלכלית. המדיניות החדשה תורמת להאצת הצמיחה, מעודדת עלייה בתיירות ובהעברות כספים ממשפחות בגולה, ומשפרת את המאזן החיצוני - לרבות מאזן ההון וחשבון השוטף.
במקביל, סוכנות הדירוג Fitch אישרה מחדש את דירוג B עם אופק יציב, בעוד Moody's ממשיכה לדרג את מצרים ברמה של Caa1 עם אופק חיובי מאז מרץ 2024. הרפורמות במצרים כוללות גם הפחתת סובסידיות על אנרגיה ומזון, צעד שמסייע בריסון הגירעון התקציבי ומאפשר השקעה בתשתיות, כמו פרויקטי התחדשות עירונית בקהיר ואלכסנדריה.
- פדיונות של 144 מיליארד דולר ביום אחד ותנועת המחאה שקמה בארה"ב וסחפה את העולם
- האינפלציה במצרים נחלשת חודש שני ברציפות - הריבית בדרך לרדת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כלכלת מצרים משתפרת
מאז מרץ 2024, כאשר הבנק המרכזי של מצרים איפשר למטבע המקומי להיחלש בכ-40% במטרה להתמודד עם מחסור חמור במטבע חוץ, מתרחשת התייצבות הדרגתית בזירה הפיננסית. שיעור האינפלציה, שזינק בשיא המשבר לרמה של כ-38%, ירד בחדות לשפל של שלוש שנים. במקביל, המטבע המצרי מתחזק על רקע גידול בהשקעות בתיקי השקעה זרים, התאוששות ביצוא ועלייה בהכנסות מתיירות.
פרמיית הסיכון ירדה ואיך סיום המלחמה ישפיע על הריבית?
שוקי האג"ח מתמחרים ריבית של 3.5%-3.75% עוד שנה
CDS פרמיית הסיכון של ישראל, כפי שהיא משתקפת בחוזי הביטוח נגד חדלות פירעון (CDS) לחמש שנים, ירדה לעומת הרמה שלפני הסכם סיום המלחמה והחזרת החטופים, אבל דווקא לא בשיעור משמעותי. היא עומדת על כ-74 נקודות והיתה לפני כשבוע 76-77 נקודות. הפרמיה ירדה מאז יוני אז היתה המלחמה עם איראן בכ-33%, אז היא היתה מעל 100 והיא ירדה בשנה קרוב ל-50%, אך היא מעל הפרמיה לפני המלחמה אז היא היתה באזור 55-57 נקודות.
חוזי ה-CDS משמשים כמכשיר פיננסי המאפשר לרוכשים להתגונן מפני חדלות פירעון של המדינה. ככל שפרמיית ה-CDS גבוהה יותר, כך השוק מעריך את הסיכון כגבוה יותר. הירידה הנוכחית משקפת אמון מחודש של המשקיעים בעקבות ההתפתחות המדינית-ביטחונית, כאשר התפיסה היא שהסיכונים הנובעים מהלחימה פחתו.
השפעות על שוקי האג"ח והריבית
הירידה בפרמיית הסיכון משפיעה ישירות על עלויות המימון של הממשלה. גיוס חוב חדש באג"ח ממשלתיות צפוי להיות זול יותר, מה שיאפשר לממשלה להקל על הלחץ התקציבי. אג"ח ישראליות לטווחים בינוניים וארוכים מגיבות בעליות, כאשר המשקיעים מוכנים לרכוש אותן במחירים גבוהים יותר. אג"ח שקלית ל-10 שנים נסחרת בתשואה של כ-3.96%, ירידה משמעותית מרמת התשואות שנרשמו בתחילת החודש סביב 4.14%, ובהשוואה לרמות של כ-5% בפברואר 2024 בעיצומה של ההסלמה.
כשבוחנים את שוק האג"ח הממשלתי השקלי מקבלים שהוא מבטא ירידת ריבית משמעותית בטווח של השנה הקרובה. הנגיד אומנם מחזיק את הריבית על 4.5%, אבל המחירים בשוק מבטאים ירידה מהירה, כבר בנובמבר ולמעשה בכל מפגש של הבנק המרכזי, כשעוד שנה הריבית תרד ל-3.5%-3.75%.
