דויטשה בסקירה מקיפה: "המניות בישראל יבחנו רמות שפל עד אמצע השנה"
שנת 2009 הולכת להיות שנה קשה לחברות הישראליות המתמודדות עם השפעות המשבר הגלובלי על המשק הישראלי. האטה חזקה פוקדת את ישראל ויש כאלה שאף טוענים שצפויה צמיחה שלילית ברבעונים הבאים. בענק הבנקאות הגרמני, דויטשה בנק, ערכו מחקר מעמיק על הצפוי בישראל והוציאו סקירה מעודכנת תחת הכותרת: "2009: מה יכול להסתדר? מה יכול להשתבש?".
בסקירה הנוכחית, האנליסטים דן הרווארד וריצ'ארד גוסו בוחנים את החברות הנמצאות במעקב של דויטשה בנק ושואלים 3 שאלות פשוטות: מה יכול להסתדר? מה יכול להשתבש? ומה כבר מתומחר? האנליסטים מנסים לזהות את הדרייברים הפוטנציאלים לשוק המניות ומהן הציפיות של המשקיעים. בדויטשה מאמינים שגם בסביבת שוק מאתגרת, המניות הנבחרות שלהם אמורות להניב תשואה חיובית ב-2009.
נקודת המוצא של בנק ההשקעות היא שאנחנו עדיין בשוק דובי וכי שוק המניות הישראלי צפוי לבחון רמות שפל חדשות עד אמצע השנה. האנליסטים מבססים את ערכותיהם על כך שהנתונים הכלכליים ימשיכו להצביע על הידרדרות בסביבה הכלכלית. למרות זאת, בדויטשה אומרים כי הכלכלה הישראלית תתאושש ב-2010. "ככל שיגדל הביטחון בנוגע להתאוששות התחזית הכלכלית עבור 2010, אנחנו נצפה ששוק המניות יניב ביצועים טובים מאוחר יותר השנה, למרות שכרגע עדיין מוקדם מידי לתזמן את סופו של השוק הדובי".
בין אחד הסממנים הבולטים להתאוששות, מסמנים בדויטשה - ביצועים טובים בסקטור הבנקאות. "בעבר, הסקטור הפיננסי הוביל את ההתאוששות. אנחנו מאמינים שאם הציפיות לשיפור בכלכלה ב-2010 יגדלו במהלך השנה, אז סקטור הבנקאות יניב את התשואות הטובות ביותר במחצית השנייה של 2009", אומרים האנליסטים ומדגישים, כי הם חושבים שעדיין מוקדם מידי להיכנס לפוזיציה חיובית על הסקטור, אך כאשר מכפילי ההון (P/BV) קרובים לרמות שפל שיא, הסיכון כלפי מטה נראה מוגבל.
מי צפוי להרוויח מההאטה? כאן אומרים האנליסטים, שיש חברות בעלות פוטנציאל להרוויח מהמשבר היכולות לצאת בעמדה חזקה יותר מאשר הן נכנסו. "הרכישות יכולות להיות זולות יותר, ולכן חברות המחפשות רכישות יכולות להרוויח. חברות הנמצאות בעמדה בה הן יכולות לנצל את הסביבה הכלכלית כדי להגדיל את נתח השוק שלהם יוכלו להרוויח. צעדי התייעלות הם הכרחיים כדי לשמור על הרווחיות במהלך ההאטה, וחברות בעלות תוכניות אפקטיביות יהיה קל יותר להתמודד עם הסערה", אומרים בדויטשה. לבסוף, האנליסטים מציינים חברות בעלות קופת מזומנים שמנה ככאלו היכולות לרכוש בחזרה את החובות שלהן במחירים נמוכים, ובכך להפחית את עלויות המימון.
מניות שאמורות לרשום ביצועים יחסית טובים ביחס לאחרות הן כאלו הנתפסות כדפנסיביות, כגון מניות עם תשואת דיבידנד גבוהה וחברות הפועלות בסקטורים החסינים למיתון. "אנחנו גם מעדיפים חברות המחפשות רכישות ואשר יוכלו ליהנות ממחירי רכישה נמוכים". המניות הנבחרות של דויטשה הם: טבע (המצוינת גם בנוגע לרכישות), בזק, מזרחי טפחות (יכולה גם להגדיל את נתח השוק), אלביט מערכות ודלק רכב (המחליפה את מניית כיל שמקבלת המלצת 'החזק'). כמו כן, מציינים האנליסטים את גזית גלוב (רכישות, תזרים מזומנים) כאחת שיכולה לצאת מחוזקת מהסביבה הנוכחית.
בחלק בו בוחנים בדויטשה מה יכול להסתדר ולהטיב עם השוק הם מציינים את הדברים הבאים: השפל בכלכלה יגיע מהר מהצפוי (מחירי המניות העכשוויים מגלמים שנה אבודה), משקיעי הערך יכנסו לשוק (נוצרו ההזדמנויות רבות בשוק למשקיעי ערך המסתכלים מעבר ל-12 חודשים), איכות אשראי טובה מהצפוי (משקיעים הענישו את הבנקים על מתן אשראי באיכות נמוכה. במידה וידווחו על איכות האשראי טובה מהצפוי הדבר יכול להצית ראלי במניות הבנקים). שני הדברים האחרונים הם: התקדמות מוחשית בשיחות השלום ושחברות ירכשו נכסים במחירים זולים.
מנגד, בחלק בו בוחנים בדויטשה מה יכול להשתבש הם מציינים: מצב בו ההאטה תהיה איטית מהצפוי וייוצר לחץ נוסף על צמיחת הרווחים של החברות, לא תחול התאוששות בשוק האג"ח הקונצרני, גרעון תקציבי גדול מהצפוי (חלה ירידה חדה בחודשים האחרונים של 2008 בגביית המיסים ובדויטשה צופיים שהדבר רק יחמיר במהלך 2009 – יגיע ל-5% מהתמ"ג), תחזיות הרווח לחברות גבוהות מידי (למרות שהתחזיות ירדו בחודשים האחרונים יכול להיות שהעוצמה והמהירות של הורדת התחזיות אולי לא מספקת. כאן אומרים האנליסטים שכיל מהווה דוגמא – בדויטשה נמצאים ב-20% מתחת לקונצנזוס, אך עדיין מעריכים כי הסיכון כלפי מטה גדול יותר מהסיכון כלפי מעלה), הפדיונות יגדלו (כאשר אנשים יקבלו את הסיכום השנתי של קופות החיסכון הביתה הם עשויים להגדיל את הפדיונות).
