שוורץ שוקי הון: הדולר הופך לאפיק מעניין לישראלים
בבית ההשקעות שוורץ שוקי הון מעריכים כי התחזקות הדולר בעולם מתחילת השנה, וההתחזקותו שלו מול השקל, הנובעת לדבריהם - בעיקר בשל ההתחזקות העולמית, ועליית הריבית הדולרית, תוך השוואתה לריבית הקצרה בישראל - הופכות את אפיק ההשקעה הזה למעניין עבור המשקיע הישראלי.
בשוורץ שוקי הון מזכירים שבשנים האחרונות, כאשר התשואה הדולרית הייתה נמוכה ומנגד התשואה על האפיקים השקליים הייתה גבוהה, ותוך כדי כך חל שיפור דרמטי בכלכלה המקומית, שבמהלכו ירדה פרמיית הסיכון של ישראל, דבר שהוביל לכניסת משקיעים זרים – כל אלו גרמו לכך שהאפיק הדולרי לא היה אטרקטיבי עבור המשקיע הישראלי, תמונה זו כאמור משתנה כעת.
בשנים עברו, אפיק ההשקעה הסחיר העיקרי בדולר האמריקני עבור המשקיע הישראלי היה הגלבוע - אגרות חוב שהונפקו ע"י הממשלה. בנוסף נסחרו בבורסה נגזרים על על הדולר, שהפעילות בהן הינה של השחקנים היותר מקצוענים בשוק. באותן שנים ההשקעה באג"ח בחו"ל לא הייתה כדאית, בגלל עמלות גבוהות וסכומי פעילות מינימלים, סיבות הרלוונטיות גם היום, במיוחד, למשקיע הפרטי. אך גם בשל פערי מיסוי לטובת השקעות בארץ. הנפקת הגלבוע על ידי הממשלה הופסקה בשנת 2001 וזאת כחלק ממדיניות האוצר.
הסיבות להפסקת הנפקת הגלבוע היו: רצונו של משרד האוצר לפתח את הרכיב השקלי הלא צמוד בחוב הכולל, הליברליזציה בשוק המט"ח שפתחה בפני הישראלים את האפשרות לרכוש באופן חופשי נכסים במט"ח באמצעות הבנקים, הברוקרים ונציגי הבנקים הזרים בישראל הקטינה את הצורך, לדעת, האוצר בהזרמת מכשירים פיננסים מסוג הגלבוע.
טיעון נוסף של האוצר היה שהנפקת גלבוע כמוה כמכירת דולרים והתערבות בשוק המט"ח ,דבר ממנו רצתה להימנע במסגרת הליברליזציה כמקובל במדינות המפותחות.
במהלך השנים מאז הפסקת הנפקת הגלבועים, נפדו מרבית הסדרות הקיימות, וכעת נותרה רק סדרה אחת של גלבוע ממשלתי. בד בבד תפסו את מקומן של האג"ח הדולריות הממשלתיות, מספר לא קטן של אגרות חוב קונצרניות המדורגות בדרוגים גבוהים מאד וכן תעודות פקדון המהוות אלטרנטיבות השקעה מאד מעניינות בימים אלו.
אגרות חוב אלו הינן בעלות סחירות גבוהה מאד (במקרים רבים לא נופלת מהסחירות שהייתה קיימת בגלבועים). דוגמאות לאג"חים כאלו הן תעודות הפקדון כגון: הדס, תכלית ופסגות תאלי. באגרות אלו קיים מנגנון שבו ניתן להמיר את האג"ח הדולר האמריקני בצרוף הריבית הצבורה. מנגנון זה גורם לכך שאיגרות חוב אלו נסחרות בהתאם להתנהגות הדולר בתוספת הריבית הצבורה.
הריבית ברוב האג"ח הללו היא ריבית משתנה על בסיס ליבור שבועי (למעט ההדס הרבעוני) בניכוי שיעור מסוים. מנגנון זה של ריבית משתנה בתדירות גבוהה הוא אטרקטיבי בתהליך של עליית ריבית כמו שקורה כעת. התנהגות אג"ח אלו בשנה האחרונה מראה שהן נותנות תשואת יתר על פני הדולר (בהתאם לריבית) וכן שסטיית התקן שלהן (5% בשנה האחרונה) דומה לסטיית התקן בדולר ובנגזרותיו.
דהיינו, רמת הסיכון, שהמשקיעים מייחסים להן וכפי שמתבטאת במסחר בהשקעה בהן לא גבוהה יותר מהסיכון בהשקעה בדולר. באג"ח אלו ניתן להשיג תשואות של כ-3.4% - 3.5% ברוטו וכ-2.9% נטו.
סוג נוסף של אג"ח דולריות אטרקטיביות אלו אג"ח מגובות ב- Notes שהונפקו לחברה המנפיקה כנגד תמורת ההנפקה על ידי בנקים בינלאומיים המדורגים בדרוג בינלאומי גבוה מאד, בדרך כלל דירוג של S&P.
האגרות הללו מגובות בנכסים כגון אג"ח דולרי של מדינת ישראל שנסחר בחו"ל ו/או אג"ח חברת חשמל שנסחר בחו"ל או תיק אג"ח זרות מדורג וכדומה. בסוג אגרות אלו ישנן אג"ח בריבית משתנה, בד"כ על בסיס ליבור חצי שנתי, וישנן אג"ח בריבית קבועה, על המשקיע במקרה זה לקחת בחשבון את סיכון הריבית - הגבוה יותר בריבית קבועה וככל שמשך החיים הממוצע של האגרת ארוך יותר.
באג"ח הללו ניתן להשיג תשואות ברוטו של בין 4% - 5%, תלוי כאמור במנגנון הריבית קבוע / משתנה, באורך האגרת ובדרוג ו-3.3% - 4.4% נטו. דוגמאות לאגרות חוב אלו הן: גלבוע (לא ממשלתי) גלובל פיננס 2 ו-3 וסדרות עדן א ו-ב. בסוג אג"ח אלו בד"כ הסחירות נמוכה יותר מתעודות הפקדון, אך עדיין סחירות גבוהה וכן סטיות התקן גבוהות יותר.
כל האג"ח שצוינו לעיל מדורגים בדרוגים גבוהים מאד (על ידי מעלות ו/או מדרוג ) בין +AA ל-AAA. כל אגרות החוב הללו הונפקו על ידי חברות אד הוק, היינו חברות ייעודיות שמטרותיהן היחידות הינן הנפקת האג"ח והתקשרויות עם בנקים לצורך קיום ההתחייבות על פי תנאי האג"ח.
בנוסף כבטחון לפרעון החוב קיימים שיעבודים קבועים ראשונים בדרגה על כל חשבונות המנפיקה וכן על ה-Notes ועל הנכסים המגבים. סדרות אג"ח אלו הן גדולות מאד.
בשוורץ שוקי הון מוסיפים שלמרות העליות האחרונות במחיר הדולר - אפיק ההשקעה הזה עדיין מעניין, גם בשל התשואה השוטפת הגבוהה, וגם כמרכיב הגנה מפני אי וודאות פוליטית, בטחונית.
מאת: מיכל פז אשכנזי
הכותבת הינה מנהלת יחידת מחקר בבית ההשקעות, שוורץ שוקי הון.
התרומה הישראלית ששווה לארה"ב מיליארדים כל שנה
ברית ששווה הרבה יותר מכסף: ישראל לא רק מקבלת סיוע - היא נכס אסטרטגי שמייצר לארה"ב חיסכון של מיליארדי דולרים מדי שנה, בזכות מודיעין, טכנולוגיה וניסיון קרבי שהופכים אותה למעבדה צבאית וכלכלית ייחודית בעולם
ישראל מספקת לארה"ב את הנכס הגיאו-אסטרטגי החשוב והיציב ביותר שלה במזרח התיכון ההפכפך, את שדה הניסויים הצבאיים הגדול והטוב בעולם לטכנולוגיות אמריקניות חדשות ב"אש חיה" ומידע מודיעיני רציף שלא יסולא בפז. כל אלו חוסכים לארה"ב מיליארדי דולרים כל שנה ולהערכת האמריקנים עצמם ברוב השנים התרומה הזו, גדולה לאין ערוך מהעלות של המימון והעזרה הכספית שארה"ב נותנת לישראל.
מזכיר המדינה האמריקני לשעבר, הגנרל אלכסנדר הייג, אמר פעם ש"ישראל היא נושאת המטוסים האמריקנית הגדולה בעולם שאינה ניתנת להטבעה". בישראל יש לאמריקנים בסיס צבאי מאויש יחיד קטן מאד להתרעה מפני טילים בעוד שבשאר העולם ארה"ב מוציאה 70 מיליארדי דולרים כל שנה על תחזוקת כוחות הצבא שלה - שכוללים כ-50 אלף חיילים ב-800 בסיסים ב-80 מדינות, מהם לפחות 19 בסיסים במזרח התיכון.
הגנרל ג'ורג' פ. קיגן ראש המודיעין לשעבר של חיל האוויר האמריקאי מצוטט בהרחבה כאומר שארה"ב תצטרך ליצור "חמש סוכנויות CIA" כדי להתחרות במודיעין שישראל מספקת לה. גורמים בפנטגון כמו גם בתעשיות הביטחוניות האמריקניות נפעמים כל פעם מחדש מהחידושים הישראליים שנעשים על פלטפורמות אמריקניות שתוצאתם חיסכון כספי אדיר וחיסכון זמן אדיר במציאת ופתרון תקלות שמתרחשות באמל"ח שארה"ב מעבירה אלינו, בדגש על מטוסי ה-F15, ה-F16 וה-F35.
היכולת של התעשיות הביטחוניות האמריקניות לציין שאמלח וטכנולוגיות נבדקו בשדה הקרב הישראלי תורם להן באופן ניכר בתהליך המכירה. העובדות הנ"ל מדגישות את תפקידה של ישראל כבעלת ברית ייחודית בעלת ערך מוסף, בנוסף לכך שישראל משמשת כמרכז חדשנות מוביל עבור מגזר ההייטק האמריקני, מעבדה בדוקה של הכוחות המזוינים של ארה"ב ותעשיות הביטחון והחלל האמריקניות (חסכון של מיליארדי דולרים במו"פ, הגדלת היצוא והרחבת התעסוקה בארה"ב). ישראל במובן זה היא "אולם תצוגה" המדגים את היתרון של מערכות צבאיות אמריקניות על פני מתחרות עולמיות, מקור מודיעין פורץ דרך ובסיס צבאי גדול ביותר ללא צורך בחיילים אמריקניים.
- 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?
- פיירפליי מזנקת 8% לאחר התרחבות לסקטור הביטחון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לכן, החששות מפני אמברגו נשק אמריקני עתידי, אם וכאשר יעלו הדמוקרטים שוב לשלטון בארה"ב, הם חששות מופרזים מאד, כי ישראל שותפה נאמנה לארה"ב ואינטרס אמריקני אדיר. התרומה והתמורה הישראלית עבור האמלח האמריקני שווים לאמריקנים מיליארדי דולרים רבים כל שנה כמו גם העזרה הישראלית המודיעינית שלא תסולא בפז ועוגן יציב ויחיד במזרח תיכון מוסלמי הפכפך.
התרומה הישראלית ששווה לארה"ב מיליארדים כל שנה
ברית ששווה הרבה יותר מכסף: ישראל לא רק מקבלת סיוע - היא נכס אסטרטגי שמייצר לארה"ב חיסכון של מיליארדי דולרים מדי שנה, בזכות מודיעין, טכנולוגיה וניסיון קרבי שהופכים אותה למעבדה צבאית וכלכלית ייחודית בעולם
ישראל מספקת לארה"ב את הנכס הגיאו-אסטרטגי החשוב והיציב ביותר שלה במזרח התיכון ההפכפך, את שדה הניסויים הצבאיים הגדול והטוב בעולם לטכנולוגיות אמריקניות חדשות ב"אש חיה" ומידע מודיעיני רציף שלא יסולא בפז. כל אלו חוסכים לארה"ב מיליארדי דולרים כל שנה ולהערכת האמריקנים עצמם ברוב השנים התרומה הזו, גדולה לאין ערוך מהעלות של המימון והעזרה הכספית שארה"ב נותנת לישראל.
מזכיר המדינה האמריקני לשעבר, הגנרל אלכסנדר הייג, אמר פעם ש"ישראל היא נושאת המטוסים האמריקנית הגדולה בעולם שאינה ניתנת להטבעה". בישראל יש לאמריקנים בסיס צבאי מאויש יחיד קטן מאד להתרעה מפני טילים בעוד שבשאר העולם ארה"ב מוציאה 70 מיליארדי דולרים כל שנה על תחזוקת כוחות הצבא שלה - שכוללים כ-50 אלף חיילים ב-800 בסיסים ב-80 מדינות, מהם לפחות 19 בסיסים במזרח התיכון.
הגנרל ג'ורג' פ. קיגן ראש המודיעין לשעבר של חיל האוויר האמריקאי מצוטט בהרחבה כאומר שארה"ב תצטרך ליצור "חמש סוכנויות CIA" כדי להתחרות במודיעין שישראל מספקת לה. גורמים בפנטגון כמו גם בתעשיות הביטחוניות האמריקניות נפעמים כל פעם מחדש מהחידושים הישראליים שנעשים על פלטפורמות אמריקניות שתוצאתם חיסכון כספי אדיר וחיסכון זמן אדיר במציאת ופתרון תקלות שמתרחשות באמל"ח שארה"ב מעבירה אלינו, בדגש על מטוסי ה-F15, ה-F16 וה-F35.
היכולת של התעשיות הביטחוניות האמריקניות לציין שאמלח וטכנולוגיות נבדקו בשדה הקרב הישראלי תורם להן באופן ניכר בתהליך המכירה. העובדות הנ"ל מדגישות את תפקידה של ישראל כבעלת ברית ייחודית בעלת ערך מוסף, בנוסף לכך שישראל משמשת כמרכז חדשנות מוביל עבור מגזר ההייטק האמריקני, מעבדה בדוקה של הכוחות המזוינים של ארה"ב ותעשיות הביטחון והחלל האמריקניות (חסכון של מיליארדי דולרים במו"פ, הגדלת היצוא והרחבת התעסוקה בארה"ב). ישראל במובן זה היא "אולם תצוגה" המדגים את היתרון של מערכות צבאיות אמריקניות על פני מתחרות עולמיות, מקור מודיעין פורץ דרך ובסיס צבאי גדול ביותר ללא צורך בחיילים אמריקניים.
- 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?
- פיירפליי מזנקת 8% לאחר התרחבות לסקטור הביטחון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לכן, החששות מפני אמברגו נשק אמריקני עתידי, אם וכאשר יעלו הדמוקרטים שוב לשלטון בארה"ב, הם חששות מופרזים מאד, כי ישראל שותפה נאמנה לארה"ב ואינטרס אמריקני אדיר. התרומה והתמורה הישראלית עבור האמלח האמריקני שווים לאמריקנים מיליארדי דולרים רבים כל שנה כמו גם העזרה הישראלית המודיעינית שלא תסולא בפז ועוגן יציב ויחיד במזרח תיכון מוסלמי הפכפך.
