צילום: תמר מצפי

גיל שויד - זה הזמן לחזור הביתה, ה-7.10 הזכיר שאין לנו ארץ אחרת

בדיון כלכלי לא נהוג לשים על השולחן אלמנטים פטריוטים וציוניים, ואולם בעת הנוכחית שיקולים שכאלו חייבים להיות חלק מהשיח הציבורי וממערכת השיקולים של כל חברה ישראלית הנסחרת בעולם ולהכריע במידת הצורך את ההתלבטות, שיש בה תרומה אדירה לציבור ולשוק ההון הישראלי

יניב פגוט | 03/12/2023 11:22 (14)

נושאים בכתבה גיל שויד צ'ק פוינט שוק ההון

שנים ארוכות הנהלת הבורסה בתל אביב מנסה בכל דרך לשכנע חברות טכנולוגיה ישראליות בולטות שנסחרות מעבר לים, בעיקר בבורסות בארה"ב, לרשום את מניותיהן למסחר גם בבורסת תל אביב.

במהלך פרק הזמן האמור אנו זוכים לסיוע פעיל מרשות ניירות ערך אשר הינה שותפה מלאה למאמץ חשוב זה. התוצאה של המאמץ הרב שנתי היא כידוע מאכזבת וצורבת בגרון מכיוון שהחברות הללו בחרו במהלך השנים להתמיד בסירובן לרשום את המניות ברישום כפול בישראל ולמרות שחוק הרישום הכפול עוצב באופן שלא יטיל עומס רגולטורי על החברות.

העובדה שהחברות הללו נולדו וצמחו מתוך האקו-סיסטם הביטחוני–אקדמי הישראלי והמייסדים הבכירים של אותן חברות חיים בינינו וקונים עימנו יום יום במכולת השכונתית, לא שכנעה אותן כי יהיה נכון מבחינתן להחזיר לחברה ממנה צמחו ובה הם נטועים, גם באמצעות רישום כפול, כמקובל בקרב חברות גלובליות רבות הרושמות את מניותיהן למסחר הן בבורסה גלובלית והן בבורסה הביתית שלהן.

דוגמאות מעבר לים

נביא כדוגמא את חברת ASML ההולנדית אשר היא מחברות השבבים המובילות בעולם וחברת הטכנולוגיה הגדולה באירופה. החברה רשומה למסחר הן בבורסת יורונקסט אמסטרדם והן בנאסד"ק. המניה נכללת הן במדד המניות ההולנדי המוביל AEX לצד היכללותה במדד יורוטוקס 50 ובמדד הנאסד"ק 100. חברת ASML היא רק דוגמא בולטת אחת לחברת ענק גלובלית הבוחרת לשלב בין מובילות עסקית גלובלית לשייכות לקהילה ממנה היא באה. דוגמאות בולטות נוספות הן חברות דוגמת יוניליוור UNILEVER PLC , HSBC, GLAXOSMITHKLINE PLC GSK HSBC HOLDINGS PLC , רויאל דאטש ROYAL DUTCH SHELL PLC ועוד. מדובר בחברות ענק אשר אינן מוותרות על הבורסה המקומית גם כאשר הן בוחרות להיסחר בבורסות גדולות מעבר לים.

במידה וחברות הטכנולוגיה הגדולות היו נרשמות למסחר באופן דואלי, הייתה לכך תרומה עצומה להגדלת האטרקטיביות של השקעה בבורסת תל אביב בעיניים מקומיות וזרות כאחת. עיבוי הרכיב הטכנולוגי במדדים היה מגביר את הקורלציה בין הביצועים הכלכליים של כלכלת ישראל לבורסה הישראלית.

היתרונות ברישום כפול

מדובר על מהלך בעל תועלת הדדית לכלכלת ישראל ולחברות עצמן, שכן הרישום הכפול צפוי לתרום תרומה ניכרת לחברות הנרשמות, אשר ייהנו מביקושים משמעותיים הן ממוצרי השקעות פאסיביים והן ממוצרי השקעות אקטיביים העוקבים אחר מדדי הדגל של ת"א.

המוצרים הפאסיביים העוקבים אחר מדדי המניות של ת"א מנהלים כ-34 מיליארד שקל וכמו כן מדד ת"א-125 מהווה את מדד היחס המוביל לרכיב מניות ישראל בתיק ההשקעות של המוסדיים. בנוסף הרישום למסחר בבורסת תל אביב חושף את החברות המדוברות לקרנות השקעה גלובליות אשר המנדט שלהם הוא בהשקעה במניות הרשומות למסחר מחוץ לארה"ב.

בבורסת תל אביב רשומות כיום למסחר כפול 51 חברות שבחרו לנצל את מנגנון הרישום הכפול, זאת כאשר רק לאחרונה חברת קמטק קמטק 1.2% וחברת סאפיינס סאפיינס 0% נהנו מדיבידנד ההתמדה ונכנסו למדד ת"א-35 ואולם הפוטנציאל של הרישום הכפול עבור המשק הישראלי הוא עצום וטרם פוצח.

צ'ק פוינט והדואליות שמחכות לה

נביא כדוגמא את חברת צ'ק פוינט צ'ק פוינט אשר נסחרת בנאסד"ק לפי שווי שוק של 16.6 מיליארד דולר ולו הייתה נרשמת ברישום כפול בתל אביב הייתה הופכת להיות החברה בעלת שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה המקומית. החברה שבעל המניות הגדול שלה הוא גיל שויד המחזיק כ- 23.6% ממניותיה, מציינת בדוחותיה כי היא מפעילה את עסקיה בעיקר מישראל, זאת כאשר כ- 2500 עובדים מתוך כ-6000 עובדי החברה עובדים בישראל.

על מנת שאפשר יהיה להבין את המספרים ביחס לפוטנציאל הביקוש של השוק המוסדי הישראלי למניות דואליות הנסחרות בתל אביב, נציין כי על פי נתוני מערכת המידע של חברת סמארטבול, סך אחזקות המוסדיים במניות צ'ק פוינט עומד על כ-112 מיליון דולר בלבד, למרות שמדובר בחברה ישראלית מובהקת ואיתנה וזאת בראש ובראשונה בשל בחירתה להיסחר אך ורק מעבר לים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מנגד, סך אחזקות המוסדיים במניית נייס נייס 1.68% שהינה חברה דואלית, ששווי השוק שלה עומד על כ-10.7 מיליארד דולר, עומד על כ-2.1 מיליארד דולר, זאת כאשר 77% מההחזקה האמורה מוחזקת בבורסת תל אביב. דוגמא נוספת לדומיננטיות המוסדית הישראלית היא מניית נובה נובה 0.84% אשר שווי השוק שלה הוא כ- 3.2 מיליארד דולר ובה מחזיקים כ-1.1 מיליארד דולר מוסדיים ישראלים, זאת כאשר כ-54% מהאחזקה המוסדית הישראלית מוחזקת בבורסת תל אביב.

צ'ק פוינט אינה דוגמא בודדת ומדובר בתמונת מצב רוחבית של מבנה האחזקות בחברות הישראליות שלא נרשמו למסחר גם בישראל.

הביקושים לחברות הללו צפויים לתמוך במחיר המניה וישפרו את הנזילות שלה ביחס למצב בו היא נסחרת רק בבורסה זרה. הנזילות במניות שייכנסו למדד ת"א-35 תגבר גם כפועל יוצא מפעילות ערה בשוק האופציות על מדד ת"א-35 המרכז מחזור יומי ממוצע של כ-110 אלפי אופציות מידי יום.

בנוסף הרישום הכפול צפוי להביא עימו פעילות ארביטראז' מהותית בשעות החפיפה בין המסחר בתל אביב למסחר בבורסות הזרות ובכך להגביר את הנזילות במניות המדוברות.

הרוב המכריע של חברות הטכנולוגיה הישראליות הרשומות למסחר בבורסות זרות הינן חברות קטנות-בינוניות בקנה מידה גלובלי, ואולם במונחים ישראלים מדובר במניות גדולות, ומכאן התרומה המשמעותית שמציעה הבורסה המקומית לחברות הללו, אשר בהחלטה אחת מתבקשת יכולות להגדיל נזילות, לגוון את בסיס המשקיעים שלהן, להאריך את שעות המסחר במניה ולהקטין תנודתיות במניה וכל זאת אפילו ללא צורך לתרגם את הדוחות הכספיים וללא עלות כספית.

בורסת תל אביב מקנה לחברות הטכנולוגיה את האפשרות לגייס חוב על בסיס סולם הדירוג המקומי ולא על בסיס סולם הדירוג הגלובלי. ערוץ מימון זה מוזיל באופן חד את עלויות המימון של החברות ומגוון את חלופות המימון שלהן.

יתר על כך, במידה וההחלטה לבצע רישום כפול תתברר על ציר הזמן כשגויה אזי היא הפיכה בקלות, שכן ניתן למחוק את המניה ממסחר בבורסת תל אביב בתוך שלושה חודשים.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(14):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

12.
עוד אחד 06/12/2023 09:19
הגב לתגובה זו
ופשוט תעשו כל מה שמלנוקס יציעו.
11.
ירון 05/12/2023 14:12
הגב לתגובה זו
עובדה !
10.
חושן 04/12/2023 11:03
הגב לתגובה זו
מזון מהיר יכול לתת תחושת מליאות. לא שובע. רווח כלכלי בלא רווח חברתי דומה לכך.
9.
כלכלן 04/12/2023 09:42
הגב לתגובה זו
בניגוד לוולדמן שעף על עצמו
8.
גיל שברתם תמדינה, שב בשקט שמנמן (ל"ת)
מושיקו 03/12/2023 23:49
הגב לתגובה זו
7.
דן 03/12/2023 20:14
הגב לתגובה זו
שלולית שמתייבשת
6.
שמואל ברגר 03/12/2023 17:37
הגב לתגובה זו
מי מתקרב לבורסה הזו? שיתחילו לטפל במסחר במידע פנים, אז נדבר
5.
תביא לי קופסא של קרמבו אני חוזר (ל"ת)
דוד 03/12/2023 16:42
הגב לתגובה זו
4.
שאול 03/12/2023 14:23
הגב לתגובה זו
למה לחזור ,אין פה באמת מסיר בגלל מס קניה מכירה ו מס על רווחי בורסה 25 אחוז ממילא המניה תעקוב אחרי הער בנאסדק עם קיזוז על הדולר
3.
סתם עוד עמלות לבורסה 03/12/2023 13:20
הגב לתגובה זו
יש לדאוג להנפקות של חברות ישראליות גדולות שלא נסחרות בבורסות כמו שטראוס, תעשיה אוירית , רפאל וכו
למרות שאינה נסחרת בבורסה,שערה של שטראוס בבורסה 7,122 (ל"ת)
צהילי 03/12/2023 14:23
הגב לתגובה זו
2.
אחרי המהומה על ההפיכה המשטרית, אתם עוד מציעים לו לשוב ? (ל"ת)
מרקוס 03/12/2023 12:15
הגב לתגובה זו
1.
מריה 03/12/2023 12:03
הגב לתגובה זו
פה הדתיים בוזזים כל שקל שהם רואים
גיא 03/12/2023 14:07
הגב לתגובה זו
המדינה חייבת ב טרליון שקלים פנסיות לגמלאים שלה

צילום: באדיבות המצולם

3 הערות על הנפקת ארית

על "מידע פנים מוסדי", על החשיבות לעקוב אחרי הדלפות בתקשורת והאם לארית יש הזמנה משמעותית בדרך?

מנדי הניג | 22/12/2025 07:51

נושאים בכתבה ארית

ארית ארית תעשיות -3.82% ניסתה להנפיק את החברה הבת רשף שמהווה 99% מהפעילות שלה עצמה לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל לפני הכסף. זה ביטא שווי נמוך לארית עצמה והמניה ירדה במקביל לכתבות שפורסמו כאן: מה יודע צבי לוי שאנחנו לא? ארית מנצלת אופוריה במניה כדי להנפיק מהציבור; הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת.

כשהמניה קרסה, המוסדיים אמרו לחברה - עצרו. המניה חזרה לעלות ואז המוסדיים והחברה סיכמו על סוג של הנפקה פרטית - גיוס של 550 מיליון שקל לרשף לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל לפני הכסף. רגע אחרי הגיוס לארית 80% מרשף שיש לה שווי אחרי הכסף של 4.15 מיליארד שקל, כשארית עצמה נפגשה עם מעל 400 מיליון שקל כשלצד המזומנים בקופה, אפשר להעריך שיש לה סדר גודל של 1 מיליארד שקל. אלו המספרים, עכשיו על הדרך הבעייתית שבה ארית-רשף נפגשו עם הכסף

1. ארית או המוסדיים סיפקו מידע לכלכליסט בכל אחת מהנקודות הקריטיות. לדוגמה - ביום שבו הוחלט על עצירת ההנפקה והמניה זינקה בחזרה, המניה אומנם עלתה, אבל כשהמידע דלף לכלכליסט היא זינקה, ורק אז החברה דיווחה על עצירת ההנפקה באופן רשמי. אתמול המניה ירדה ב-3%, המידע נמסר לכלכליסט (שעושה כמובן עבודה עיתונאית טובה) והמניה קרסה ב-6%. ורק אז הגיע הדיווח הרשמי. ההדלפות האלו חשובות למשקיעים הפרטיים - תקראו אותם ראשונים ותרוויחו. כן, זו פרסומת לכלכליסט, במיוחד לגולן חזני. אין דבר כזה מידע מושלם, לפעמים מידעים מתבררים כטעויות או בלוני ניסוי, אבל זה לא סוד שחלק מהמידע שהוא מעביר עוזר מאוד למשקיעים.

יש כאן שאלה על המשקיעים הקטנים ועל מי עושה סיבוב עליהם דרך ההדלפות, אבל בשורה התחתונה - משקיעים צריכים לצבור מידע מכל מקור מידע.

2. נחמיא גם לנו - היה די ברור שהמניה תיפול כי הערך שלה בהנפקה היה נמוך מהערך בשוק, והיו סימנים מקדימים לסוג של ניפוח. הצפנו את זה (ראו לינקים למעלה). מי שקרא יכול היה לברוח בזמן. הניתוחים הפיננסים לא משקרים, אבל הם לא מספרים את כל התמונה.

3 מידע פנים מוסדי - אנחנו מאוד מעריכים את מנהלי ההשקעות שמובילים את הפניקס, מור, כלל ומיטב. אבל או שיש להם "מידע פנים מוסדי" על ארית ורשף ולכן הם קנו או שלא אכפת להם מהכסף שלכם. הם השקיעו 550 מיליון שקל ברשף לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל, זה לא ה-5 מיליארד שארית נסחרה, זה גם לא ה-4.3 מיליארד שרשף ביקשה לפני חודש, אבל גם 3.6 מיליארד שקל לחברה זה סכום משמעותי. נכון, היא תרוויח השנה סכום של 300 מיליון שקל (הערכה שלנו) כשהמחצית השנייה של 2025 תהיה מצוינת. הנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה במחצית השנייה. אפילו יותר. קצב רווחים של המחצית השנייה הוא כ-400 מיליון שקל.

להמשך הכתבה לחץ כאן

תומר צפניק מנכל ריטיילורס. צילום: שוקה כהן

ריטיילורס ירדה 5.8%: דוחות נייקי חושפים חולשה עולמית ומשפיעים על זכיינים

ריטיילורס בעקבות נייקי - ירדה לשפל של 5 שנים - האם ומתי ריטיילורס תתאושש?

אדיר בן עמי | 21/12/2025 17:26

נושאים בכתבה ריטיילורס נייקי

מניית ריטיילורס ירדה ב-5.8% בבורסת תל אביב, בהשפעה ישירה של דוחות נייקי, שפורסמו בשישי. נייקי, המהווה כ-75%-80% מפעילות ריטיילורס כזכיינית בישראל ובחלקים מאירופה ועוד, דיווחה על הכנסות של 12.43 מיליארד דולר, עלייה של 1% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, מעל הציפיות של 12.22 מיליארד דולר. אבל, הרווח הנקי צנח ב-32% ל-792 מיליון דולר, והרווח למניה עמד על 0.53 דולר, גבוה מהתחזיות של 0.38 דולר אך נמוך מ-0.78 דולר ברבעון קודם. המניה של נייקי נפלה בכ-10.5% במסחר שלאחר הדוחות גם בהינתן אופק חלש להמשך.

הירידה בריטיילורס לשפל של 5 שנים ולשווי של 2.3 מיליארד שקל מבטאת דפוס מוכר: זכיינים כמו ריטיילורס תלויים בביצועי המותג העולמי, שמכתיבים זרימת סחורה, מבצעים וביקוש. דווקא מבחינת המחזור נראה שיש למה לצפות, אך החולשה בפרמטרים נוספים וכן בהתייחסות קדימה גורמת לחשש אצל המשקיעים. נדגיש כי האכזבה משורת הרווח דווקא לא קשורה לציפיות מריטיילורס שכן היא מרוויחה סוג של רווחיות קבועה שלא אמורה להשתנות באם הרווח והרווחיות של ניייקי יורדים, אלא אם נייקי משנה את הכללים וזה לא קרה.

עם זאת, נייקי מנסה לחזק את המכירות הישירות שלא דרך סניפים וזו נקודת סיכון לריטיילורס. ככל שנייקי תמכור יותר באופן ישיר ודיגיטלי יקנו פחות מהזכיינים כולל ריטיילורס.אלא שבינתיים קורה ההיפך - ואלו חדשות טובות לריטיילורס. אסטרטגיית המכירה הישירה (DTC) של נייקי, שהוגברה מאז 2017, תרמה לחולשה של נייקי. מכירות DTC ירדו ב-9% ל-4.6 מיליארד דולר, עם ירידה של 14% במכירות דיגיטליות, בעוד שמכירות סיטונאיות עלו ב-8%. האסטרטגיה הפחיתה תלות בקמעונאים אך הגבירה תנודתיות, כפי שנראה במלאי עודף של 8.5 מיליארד דולר בסוף הרבעון, ירידה של 2% משנה קודמת.

ריטיילורס, שמפעילה כ-278 חנויות נייקי בעולם תלויה כמובן בראש וראשונה במותגים ובהצלחה של מכירות המוצרים, אך צריך גם לזכור שמדובר בחברה שצומחת אורגנית לצד צמיחה חיצונית. ריטיילורס מתרחבת לגיאוגרפיות חדשות הן דרך רכישות והן דרך הקמת סניפים חדשים.

ברבעון השלישי של 2025 ריטיילורס דיווחה על התרחבות אגרסיבית ועלייה נאה במכירות, אך מנגד על שחיקה חדה ברווחיות שהובילה לקריסה של יותר מ־60% ברווח הנקי. החברה סיכמה את הרבעון עם הכנסות של 707.3 מיליון שקל, עלייה של 10.2% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. העלייה נובעת בעיקר מפתיחת 33 חנויות חדשות מאז הרבעון השלישי של 2024, כך שמספר החנויות הכולל הגיע ל־278 לעומת 245 בתקופה המקבילה.

להמשך הכתבה לחץ כאן