הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
תוספי תזונה
צילום: getty images israel

חוצפה ישראלית: קיבוץ מעברות מציע לקנות את חברת מעברות בחצי חינם - אל תסכימו

למעברות מזומנים נטו של 310 מיליון שקל ופעילות שמוערכת בספרים בקרוב ל-200 מיליון שקל (פעילות רווחית וצומחת), אז למה שמישהו יסכים להצעת המכר המגוחכת לפי שווי של 360 מיליון שקל?   
ערן סוקול | (21)
נושאים בכתבה הצעת רכש מטרנה מעברות

קיבוץ מעברות המחזיק בחברת מעברות , מציע לרכוש את יתרת המניות מהציבור בפרמיה מצחיקה על השווי בבורסה, פרמיה מגוחכת ביחס למזומנים בקופה של החברה, ודיסקאונט ביחס להון העצמי.

 

הקיבוץ מחזיק ב-64% מהחברה והוא פרסם הצעת רכש למניות מעברות במחיר של 40 שקלים למניה - פרמיה של כ-6.5% על שער הבסיס של המניה הבוקר.

הצעת הרכש הכוללת, ככל שתתקבל, תהיה בהיקף של 130 מיליון שקל, כאשר מועד הקיבול האחרון של ההצעה יהיה ביום שני ה-29 ביולי.

נראה שהגופים המוסדיים הגדולים המחזיקים בנייר - קופות הגמל של הראל, עם החזקה של קרוב ל-10%, וקופות הגמל של כלל ביטוח, עם 7%, לא ייענו להצעה.

הסיבה היא שמדובר בהצעה מאד לא כלכלית. מעברות התמקדה בעבר במזון לתינוקות (מטרנה) ומכרה את הפעילות בהדרגה (שני שלבים) לאסם. מכירה זו הותירה בחברה קופת מזומנים גדולה מאוד ששימשה את החברה לכניסה והרחבת הפעילות בתחומים חדשים - ויטמינים (אלטמן), מזון לחיות ועוד. פעילויות רווחיות וצומחות.

כמו כן, השתמשה החברה במזומנים לשם חלוקת דיבידנדים ורכישה עצמית של מניות. 

החוצפה של מעברות

שווי השוק שלפיו רוצה הקיבוץ למחוק את החברה הוא 360 מיליון שקל. לחברה יש מזומנים נטו של 310 מיליון שקל. כלומר, הקיבוץ משלם 50 מיליון שקל על כל הפעילויות האחרות שמוצגות בספרי מעבורת בקרוב ל-200 מיליון שקל. 

אינדיקציה נוספת לכך שהמחיר בהצעה מגוחך הינה ההון של החברה - השווי שלפיו הקיבץ רוצה למחוק את מעברות, הוא עמוק מתחת להון שלה - 527 מיליון שקל - 31%, ליתר דיוק, מתחת להון.

לסיכום, זה נראה כמו בדיחה טובה; המוסדיים והמשקיעים צריכים לזרוק את ההצעה מכל המדרגות.

תגובות לכתבה(21):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    רק אחד 08/07/2019 09:50
    הגב לתגובה זו
    אם שווי השוק כל כך זול ולא ריאלי למה המוסדיים לא קנו יותר ויצרו תיקון למחיר? השוק מתמחר הרבה חברות בזול. זו בעיה של המוסדיים לא של קיבוץ מעברות
  • 14.
    צחיר 08/07/2019 05:14
    הגב לתגובה זו
    אז גם המרקסיסטים נהיו קפיטליסטים ....
  • 13.
    לרון 07/07/2019 19:01
    הגב לתגובה זו
    כלומר זה המעריך שהקפיצה במחיר גדולה מידי ,למשל אני!
  • 12.
    כותרת של צהובון. לא מכובד (ל"ת)
    גבי 07/07/2019 16:30
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    עכשיו היא 46 שקל למניה, אז 40 זה בדיחה! (ל"ת)
    אבנר 07/07/2019 13:51
    הגב לתגובה זו
  • לרון 20/07/2019 07:57
    הגב לתגובה זו
    מהמחיר שצוין לכן מימשתי ביום ההצעה בלי להמתין לירידה!
  • 10.
    גיל 07/07/2019 12:48
    הגב לתגובה זו
    מעברות מציעה פרמיה של 6% על מחיר הבסיס. כלומר, פרמיה של 6% על מה שהשוק תפס כשווי הנכון של החברה. אם ערן סוקול שיש כסף על הרצפה, שילך וירים אותו. אם היה כסף על הרצפה, הוא לא היה צריך להיות כתב כלכלי. זכותו לטעון שלדעתו החברה שווה יותר. ספק אם זה חוקי לייעץ לבעלי המניות לא להיענות להצעת הרכש. ברור שזו חוצפה לשים כותרת כזו. זכותו של כל גוף להוציא הצעת רכש בכל מחיר שהוא מוצא לנכון. אם במחיר שהוא נוקב בו כלולה פרמיה, אז הוא עושה חסד עם המשקיעים, ולכנות את זה "חוצפה", זו פשוט חוצפה...
  • 9.
    אברהם 07/07/2019 11:14
    הגב לתגובה זו
    הטענה הרגילה היא שמחיר המניה משקף את ערך החברה. כלומר הטענה שמחיר המניה נמוך משמעותית מערכה האמיתי. תתמודד עם השאלה של ערך השוק והמחיר. על הקיבוץ חובה לנצל הזדמנות כשמחיר המניה נמוך וכך הוא עושה. הטענה של בדיחה אם לתרגם אותה לשפת השוק החופשי היא שמחיר המניה הוא בדיחה רוצו לקנות.....
  • גיל 07/07/2019 12:54
    הגב לתגובה זו
    זכותו של הכותב לטעון שלדעתו החברה שווה יותר מהמחיר שהשוק נתן לה. מעברות מציעה לקנות בפרמיה של 6% על מחיר השוק, כפי שנקבע ביום חמישי. זו בוודאי לא "חוצפה". אם המניה כל כך זולה, ערן סוקול היה יכול לקנות ביום חמישי, כמו כל אחד שקונה מניות, ולקבל היום 6%. תשואה לא רעה ליום אחד.
  • הכתה צודק, המניה עולה 20% (ל"ת)
    עובדה 07/07/2019 14:42
  • 8.
    כי מישהו בטח מקבל משהו (ל"ת)
    שועלי 07/07/2019 11:06
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    מאיפה צמחה החוצפה של המיליונרים האלה? מה, חסר להם כסף? (ל"ת)
    אבי 07/07/2019 11:00
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    נח 07/07/2019 10:38
    הגב לתגובה זו
    המכירות לא צומחות כבר חמש שנים!יחד עם זאת הרווח הנקי המייצג לא גדל, ומייצג מכפיל 30בערך. בתעשייה תחרותית וללא מותג חזק.אם היה סיכוי לחלוקת דיו. גדולה המחיר היה שונה כבר מזמן.
  • 5.
    כלכלן 07/07/2019 10:18
    הגב לתגובה זו
    שמלקק את המה שמו כי הוא יכול
  • 4.
    ממש נסיון עקיצה, הזוי אם יצליחו (ל"ת)
    מחזיק במניה 07/07/2019 10:17
    הגב לתגובה זו
  • למה עקיצה? הכל גלוי והשוק קבע דיסקאונט (ל"ת)
    ב 07/07/2019 16:34
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    ג 07/07/2019 10:03
    הגב לתגובה זו
    למה אתם לא מתנפלים על המניה במחירי סוף עונה?
  • 2.
    מוקי 07/07/2019 09:54
    הגב לתגובה זו
    מוכנים לדפוק כל אחד
  • 1.
    יאיר 07/07/2019 09:51
    הגב לתגובה זו
    בהתאם למחיר השוק.למה אין התנפלות על המניה לפני הצעת הרכש? כי לא כל מה ש"שווה" קונים.הכותב יכול לכתוב את כל הנימוקים למה לדעתו לא כדאי להענות להצעה,וכל היתר מיותר.
  • המנייה עולה 17% היום. סתם? (ל"ת)
    ג'וש 07/07/2019 12:40
    הגב לתגובה זו
  • יאיר 07/07/2019 13:11
    עלתה בשבוע שעבר 17% ולמה לא בחודש שעבר? תוריד את הצעת הרכש והמניה חוזרת 17% למטה
רשף טכנולוגיות מרעומים
צילום: רשף

הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת

מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים

מנדי הניג |
נושאים בכתבה ארית רשף טכנולוגיות

ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.

רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע  ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר. 

נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.

הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך. 

בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.

נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.

אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים. 


הצבר נפל

בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל: 


להמשך הכתבה לחץ כאן