דירוג קרנות הנאמנות במסלול 80/20 - הפתעות בצמרת
קרנות הנאמנות הן אפיק ההשקעה המרכזי של המשקיעים-חוסכים לטווח קצר-בינוני. בשנים האחרונות נוצרה תחרות על הכסף של הציבור גם מצד קופות הגמל להשקעה ופוליסות החיסכון (שזוכות לשיווק מסיבי מצד סוכני הביטוח); ועדיין, אין אפיק השקעה שמתקרב לקרנות הנאמנות שמנהלות מעל 350 מיליארד שקל.
הציבור לא יודע באיזה קרן לבחור. ברוב הגדול של המקרים, יועצי ההשקעות בבנקים הם אלו מפנים אותו לקרנות בהתאם לרצונותיו. מבקש קרן סולידית? סבבה, היועץ יפתח את המחשב שלו, יבדוק מי מופיע בראש הדירוג של הבנק בקרנות אג"ח, ויבחר את אחת מהמובילות. יועץ ההשקעות – לא נעים לומר – הפך בגלל הרגולציה לתפקיד טכני. ליועץ השקעות הכי קל לעשות מה שמערכת הדירוג "אומרת" לו. למה להיות ראש גדול ולחפש קרן טובה, המחשב עשה את זה בשבילו.
וכשזה שם המשחק, וכאשר כולם יודעים מה הדרישות של המערכת דירוג ("הנוסחה"), מנהלי הקרנות מכוונים לדרישות המערכת. מדובר בעיקר בדרישות של סיכון וסיכוי (שילוב של תשואה ורמת סיכון של כל קרן), אבל יש הרבה טריקים כדי להצליח להתברג בראש.
אחד הטריקים הידועים והוותיקים הוא יצירת מספר קרנות באותה קטגוריה. ככל שיש יותר קרנות באותה קטגוריה, הסיכוי של מנהל הקרנות להיות בצמרת כמובן עולה. הוא גם "לנהל סיכונים" וללכת על הקצוות – קרן אחת מאוד מסוכנת, קרן שנייה מאוד סולידית ושתיה באותה הקטגוריה. משהו בסוף יתפוס, בצמרת. וכך נוצר עיוות של שנים שיש מנהלי השקעות-קרנות שמחזיקים במספר רב של קרנות באותה הקטגוריה.
- ילין לפידות עם תוצאות שיא: היקף הנכסים על 150 מיליארד שקל - רווח של 108 מיליון שקל במחצית
- מה עשתה קרן ההשתלמות שלכם? - כל התוצאות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
זה משתלם להם – המנצח לוקח הכל. הקרנות הטובות זוכות בכסף של הציבור. אבל – STOP. רשות ניירות ערך עצרה את העיוות והפחיתה את מספר הקרנות האפשרי בכל קטגוריה, כלומר אנחנו בדרך לאיחוד רב של קרנות, וזה מוביל לשאלה הבאה – אז מי הקרנות הטובות באמת בכל קטגוריה? הרי אם לגוף מסוים היתה קרן עם תשואה של 20% בראש קטגוריה ועכשיו היא תתמזג עם קרן שהיתה מדורגת בתחתית עם תשואה של 3%, ברור שהתשואה הרלבנטית שלה עכשיו היא סוג של ממוצע. ולכן כדי לבחון את הקרנות הטובות בכל קטגוריה, צריך בעצם לא לבחון את הקרנות אלא את המנהלים.
זה לא עניין טריוויאלי, אבל תחשבו על זה – אתם הרי לא יודעים איזו קרן מבין ה-3 של גוף מסוים בקטגוריה מסוימת, היא המועדפת. אתם יודעים שהגוף הזה לקח 3 פוזיציות, ואחת מהן עכשיו מובילה. אבל כדי לדעת מה באמת התשואה הצפויה של הגוף יש לקחת סוג של ממוצע של ה-3 קרנות. זו באמת התשואה הממוצעת שמנהל הקרנות מצליח לייצר בקטגוריה המסוימת.
אנחנו בביזפורטל מרימים את הכפפה ובוחנים את הדירוג בהינתן איחוד הקרנות. כלומר, במקום להצביע על קרן מובילה, נצביע על מנהלים טובים בקטגוריות מסוימות. נתחיל אם קטגוריה שהפכה להיות מאוד אטרקטיבית בעשור האחרון – קרנות אגרות חוב עם מניות בשיעור של עד 20%. למה היא מאוד אטרקטיבית? פשוט – היא משלבת בין יכולת לייצר תשואה במניות במינון יחסית קטן כי יש סיכון (עד 20%) לבין אגרות חוב שנתפסות סולידיות (80%). בעשור האחרון הציבור מגדיל בהדרגה את הרכיב המנייתי בתיק ההשקעות שלו ובצדק. זה הרכיב שאמור לייצר את התשואה העודפת. במקביל, מנהלי הקרנות התאימו את עצמם ל"תיק הממוצע" והקימו את קטגוריה שהגיעה לממדים גדולים – כ-26 מיליארד שקלים.
- עונת הדוחות צוברת תאוצה, ג'י סיטי בירידה ומה ישפיע לחיוב על הבורסה?
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
להראל, אלטשולר שחם, ילין לפידות, מיטב דש, יש בקטגוריה הזו קרנות נאמנות בהיקף כספי העולה על 1 מיליארד שקל, ומסתבר שגם לחברה הקטנה יחסית – ברומטר יש קרן גדולה של מעל 1 מיליארד שקל. האם הקרנות הגדולות בצמרת התשואות? כשבוחנים את הקרנות האלו תחת האיחוד הצפוי, מגלים שרק לברומטר יש קרן בודדת, לאחרים יש כמה קרנות (זה גם יכול להגיע ל-7), ובהינתן האיחוד, התשואה הממוצעת של הגופים האלו בקטגוריה הזו, לא בצמרת.
כשבוחנים את הקרן ברומטר אג"ח 15/85 לתקופה של 5 שנים היא ממוקמת במקום השלישי עם תשואה של 27.15%. המובילה בתשואה לתקופה הזו היא הורייזן אג"ח דינמית עם תשואה של 31% ואחריה קסם אזימוט 18/82 עם תשואה של 29%
חשוב להבין – יש קרנות שסיפקו בפועל תשואה גבוה יותר (קסם 80/20 מובילה עם תשואה של 34%), אבל בהינתן האיחוד עם קרנות נוספות באותה קטגוריה התשואה המשוקללת יורדת.
הדירוג ל-5 שנים מתאים למשקיעים מתמידים (וכך צריך להיות), אבל בחנו גם תקופות קצרות יותר כי לרוב ההחזקה בקרנות כאלו היא לתקופה קצרה משמעותית. בדירוג ל-3 שנים קיבלנו את התוצאות הבאות:
ואם אנחנו מדרגים לשנה - אז הורייזן מובילה בפער גדול כשאחריה פורסט, פורטה ופוקוס. פורטה ופוקוס נמצאות על רקע התוצאות הטובות במגמת גידול מאוד משמעותית בחודשים האחרונים.
- 5.רן 21/04/2021 17:08הגב לתגובה זוחשוב מאוד לדעת את נתוני האמת לאורך שנים ולא אחרי הפרסומים המטעים של הקרנות הגדולות
- 4.תגדילו את הטבלאות! 20/04/2021 20:17הגב לתגובה זותודה
- 3.אזרח 20/04/2021 15:42הגב לתגובה זולפי הפער הקטן בין 3 שנים ל12 חודשים נראה שהקרנות המעורבות לא הניבו תשואה משמעותית מול הסיכון במשך שנתיים... המסקנה, עדיף קרן המתמחה במניות ובנפרד קרן אג"ח באיזון המתאים לכם.
- 2.דירוג חשוב וטוב (ל"ת)שי 20/04/2021 14:46הגב לתגובה זו
- 1.סופסוף! יפה מאוד! חסל סדר גנבות הדעת בקרנות (ל"ת)רוני 20/04/2021 13:01הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגעונת הדוחות צוברת תאוצה, ג'י סיטי בירידה ומה ישפיע לחיוב על הבורסה?
ג’י סיטי ג'י סיטי 0% המשיכה לרכז עניין גם אתמול, לאחר ההודעה בשבוע שעבר על רכישת מניות נוספות בחברת הבת הפינית סיטיקון והתחייבותה להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט. מאז ההודעה של מעלות ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות, מניית החברה איבדה גובה והאג"ח של החברה רשמו ירידות, סימן לכך שהמשקיעים מתחילים להפנים את ההשלכות האפשריות על המינוף והנזילות. למרות שהחברה הצהירה כי ההשפעה על רמת המינוף תהיה “זניחה”, חברת הדירוג הזהירה כי במקרה של היענות רחבה להצעת הרכש, יחס החוב להון העצמי עלול לטפס לטווח של 70%-75%, ובתרחישים שונים אף לעבור את רף ה־80%. זה אומר שיש עלייה ניכרת בסיכון הפיננסי של החברה, בדיוק בזמן שבו היא מנסה ליישם תוכנית ארוכת טווח לצמצום חוב ומינוף עד 2028. ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%.
ירידות השערים במניה ובאג"ח משקפות את החשש שהמהלך, שנועד לחזק שליטה ולנצל תמחור חסר לכאורה של סיטיקון, עשוי להפוך לעומס פיננסי שיחזיר את ג’י סיטי למסלול של לחץ באגרות החוב, הורדות דירוג ומכירת נכסים, תסריט שהמשקיעים כבר ראו בעבר. הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
לקראת תקציב 2026, פורסמה טיוטת חוק ההסדרים. חוק ההסדרים הוא חוק נלווה לתקציב המדינה שמרכז בתוכו עשרות רפורמות ושינויים רגולטוריים שמטרתם ליישם
את מדיניות הממשלה לשנה הקרובה. בטיוטת חוק ההסדרים לשנת 2026 נכללים צעדים כמו החזרת מס היסף על רווחי נדל"ן, קיצוץ בהטבות לגמלאי מערכת הביטחון, מס חדש על סיגריות אלקטרוניות, חיוב משכירי דירות בדיווח הכנסות, קיצור זמני אישור תוכניות בנייה, פתיחת שוק החלב ליבוא,
הקמת נמלי מסחר פרטיים בחדרה ובאשקלון וצעדי התייעלות ברשויות המקומיות. בסך הכול מדובר בשילוב של צעדי מיסוי, רפורמות מבניות וקיצוצים תקציביים שמטרתם לצמצם גירעון ולהגביר תחרות במשק. מדובר בטיוטא שאינה סופית, ועל פי ההחלטות שיתקבלו החוקים ישפיעו גם על שוק ההון.
בגזרה הגיאופוליטית, אתמול ישראל קיבלה גופת חטוף אחרי 4,118 ימים. נכון לבוקר זה, נותרו עוד 4 חללים בעזה, וכאשר האחרון יחזור זה אמור להיות האות להתקדם לשלב השני והמורכב לא פחות. הפסקת האש עדיין שברירית, ורואים את זה גם בדיווחים שמגיעים מאזור לבנון, כאשר צה"ל תוקף מדי פעם בהתאם להתפתחויות בגזרה הצפונית.
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בעוד בוול סטריט אנחנו בשלהי עונת הדוחות, בתל אביב היא רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע 0% ו- נובה 0% שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. אתמול הצטרפה סקופ סקופ 0% שפרסמה דוחות חיוביים, ואף רמזה על הנעשה בסקטור הביטחוני (סקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות). גם בהמשך השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות:
היום: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון,
בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
