בתחרות ענק בסקטור המדיה, נטפליקס הופכת לשחקנית מובילה

"נטפליקס נופלת מהמצוק", נכתב שלשום לאחר שהחברה "אכזבה" במספר המינויים החדשים שלא עמד בתחזיות, וואו!! "רק" 5.15 מיליון מינויים חדשים נוספו ברבעון השני לעומת 8.26 ברבעון הקודם ו-6.2 מליון שהחברה צפתה.

"החלום לפיו תמשיך החברה להגדיל מינויים ללא הפסקה בשנים הקרובות נגוז", אמר האנליסט מיכאל פכטר מוודבוש. זה האנליסט שלפני שנה וכ-260 נקודות מתחת למחיר אתמול טען שייקח לחברה "עשור" להגיע  למטרותיה ושהמניה מאוד יקרה. האמת? הוא צדק בעניין המחיר גם ב-90 דולר למניה וגם היום במחיר 350, המניה אכן יקרה.

עם "אכזבה" שכזו ובהערכת חלל שבה החברה מוערכת צריך היה לצפות לירידה של 25% לפחות ומה קרה? המניה פתחה בירידה של 14% וסגרה בירידה של 5.9% בלבד. למה? כי המשקיעים מסתכלים קדימה ומבינים שהחברה הופכת במהירות לשחקנית מדיה מובילה והיא שגורמת למהומת ה-M&V בתחום ובכך נעסוק הפעם.

המלחמה על השליטה באינפורמציה: אחרי טיים-וורנר תורה של FOX, וזו רק ההתחלה מהפכת הטכנולוגיה בהתקדמותה יוצרת, בכל הסקטורים, שווקים של אוליגפול, מספר קטן של חברות ענק ששולטות בסקטור ומספר גדול של חברות בינוניות וקטנות שחלקן מנסות להידחק לקבוצה המובילה והיתר מנסות לשרוד, תהליך שמגובה על ידי "כוחות השוק".

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

כאשר מדובר בסקטור המדיה, ששולט באינפורמציה, העניין גובר כי זה עלול להסתיים עם כמה חברות בודדות שהשפעתן על המחשבה והצריכה תזכיר את "האח הגדול" של אורוול. עסקת AT&T/טיים וורנר והניסיון של דיסני, קומקאסט ואולי אחרים להשתלטות על "ממלכת התקשורת/מדיה של רופרט מרדוק", ממחישות את המצב. נניח ששתי העסקאות יאושרו סופית אז מדובר בשתי חברות שהשפעתן על האינפורמציה תהיה גדולה מאי פעם בעבר.

משרד המשפטים האמריקאי, "בעידוד" הבית הלבן, מנסה לעצור את עסקת AT&T/TWX כאשר בדיסני ובקומקאסט מתבוננים וגם מתארגנים אל מול הערעור כי ברור שאם המיזוג של AT&T ייעצר הדבר ישפיע גם על  הניסיון להשתלט על "ממלכת רופרט מרדוק".

אנו מעריכים כי העסקאות לא ייעצרו ומשתי סיבות. הראשונה, שהמהלך של משרד המשפטים אינו נובע מהחשש למונופוליזציה כמו מכעסו של הנשיא על CNN, חברת הבת של טיים-וורנר שהמיזוג יחזק את מעמדה הכלכלי הרופף (ראו כאן). 

• בנק ישראל יכול להקריס כלכלית את החמאס – התוכנית לביטול שטרות ה-200 בעזה
• אחרי עשרות שנים של השקעות - הנה העצות שלי לצעירים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הסיבה השנייה היא שהעסקה אינה קשורה כלל למונופוליזציה ואינה דומה כלל למקרה הקודם של פירוק AT&T מ-1982. במקרה זה מדובר במיזוג בין שתי חברות, ענקיות ככל שיהיו, שאינן מתחרות זו בזו, מה שנקרא בארה"ב vertical merger ושרק לאחרונה עבר מבחן בבית משפט גבוה מהערכאה של השופט שאישר את העסקה.

השופט ריצ'ארד ליאון, מומחה בכיר בנושאים כאלו, צפה שטראמפ יתנגד לאישור המיזוג ובנה את פסיקתו בהתאם כך שהסיכוי לערעור נמוך. בכלל, קשה להאמין שבארה"ב תחת השלטון הרפובליקאי השמרני, נושא דגל הקפיטליזם, הגלובליזציה וכוחות השוק, יעצרו מגמה שמתפתחת כתוצאה מכוחות שוק ושנדחפת קדימה על ידי מהפכת הטכנולוגיה.

ענקיות הטכנולוגיה נכנסות לתחרות אלא שההתעסקות בעסקאות הנ"ל מסתירה תופעה אחרת שיצרה מהפכת הטכנולוגיה - כניסה של ענקיות הטכנולוגיה, חברות הרשת, לתחרות. כיוון שסקטור המדיה כולל עסקים כמו דפוס, עיתונות, צילום, פרסום, קולנוע, שידורי רדיו וטלוויזיה, צריכת האינטרנט, פרסום, הוצאה לאור ונקודות מכירה אז מהפכת הטכנולוגיה מאפשרת לחברות כמו אלפאבית (סימול: GOOG), נטפליקס (סימול: NFLX), אמזון (סימול: AMZN), פייסבוק (סימול: FB) ואחרות להתחרות בענקיות כמו AT&T, דיסני, קומקאסט ושכמותן, הנשיא טראמפ הוכיח זאת בדרך שעקף את התקשורת באמצעות הטוויטר.

"ענקיות המדיה", אמר השבוע פרשן בפוקס, "מכירות כולן את המחזמר הענק אנני אוקלי אשת לפידות וזוכרות את הלהיט הענק Anything you can do I can do better ואז אני אומר להן, 'נטפליקס היא הסכנה, לא פוקס סנצ'ורי 21'".   ברשימת החברות המובילות, נטפליקס מטפסת למעלה 10 חברות המדיה שהובילו את התחום גלובלית ב 2017 היו: דיסני (סימול: DIS) עם רשת ABC שבבעלותה, Twenty-First Century Fox (סימול: FOX) עם Fox Broadcasting Company, חברת קומקאסט (סימול: CMCSA) עם NBC ו-NBCUniversal שבבעלותה, CBS (סימול: CBS), טיים-וורנר (סימול: TWX) והאירופאיות BBC שאינה ציבורית, Thomson Reuters (סימול: TRI) ו-Altice Group ההולנדית (מפוצלת בין ארה"ב ATUS ואירופה ATC.AS). את הרשימה סוגרת סוני (סימול: SNE) היפנית.

החברות האלו הן "מדיה-נטו" אבל הסטטיסטיקה הרשמית לוקחת בחשבון גם את חברות הרשת וזה משנה את המצב כי אלפאבית (GOOG), אמזון, אפל, פייסבוק ומייקרוסופט הן מתחרות רציניות. כיוון שהסטטיסטיקה מורכבת לפי ערך חברות אז GOOG היא המובילה היום (ראו כאן). האחרות נמצאות במקומות 9, 12,13 ו-18 בהתאמה.

נטפליקס, שב-2016 לא נכללה כלל בין 100 החברות המובילות עלתה, ב-2018, למקום ה-29 (את רשימת 100 הגדולות במדיה קובע ארגון ה-Institute of Media and Communication Policy. תוכלו לעיין ברשימה כאן. 

כיוון שמדובר בסקטור ענק מבחינת פוטנציאל ההכנסות, סקטור הבידור/מדיה עלה מ-1.4 טריליון דולר גלובלית ב-2011 לכמעט 2 טריליון דולר ב-2017 כאשר לפי statista יגיע ל-2.2 טריליון דולר ב-2021, עוגה ענקית!!

AT&T, דיסני, קומקאסט או פוקס אינן לבד במשחקי ה-M&A שהולכים והופכים למגפה של ממש ונעשים במטרה להשתלט על נתחים מעוגת הענק. סופטבנק (סימול: SFTBY) למשל, לאחר שהשתלטה על ספרינט (סימול: S) רשת התקשורת השלישית בגדלה בארה"ב, רכשה גם את Arm Holdings שחשיבותה בתשתיות העברת אינפורמציה אדירה ואת הרשת החברתית Renren Network בסין ואסור להתעלם מהמתחרה הגדולה של AT&T - ווארייזון ועוד חברות רבות שמחפשות.

המלחמה על "ממלכת רופרט מרדוק" הצעת הרכש של AT&T על טיים-וורנר, שהוגשה ב 2016, הדליקה כבר אז אורות אזהרה בכל תעשיית האינפורמציה והמדיה ובעיקר בדיסני, קומקסט ובאימפריה של רופרט מרדוק. מדוע? כי ענקיות עולם המדיה של המאה ה-20, בראשות דיסני, שבמהלך העשור האחרון ראו את חברות הענק הטכנולוגיות מתחילות לחדור לתחום ועוד יותר נבהלו מעלייתה הדרמטית של נטפליקס (סימול: NFLX), לא יכלו להרשות התפתחות של מצב שבו התחום נפתח לכל דיכפין.

אם נטפליקס הופכת במהירות למעצמת מדיה-בידור-תקשורת, גלובלית וטכנולוגית, אחרות יבואו בעקבותיה והדרך היחידה להלחם היא באמצעות "עצמת שוק". לאחר ההודעה של AT&T זיהו דיסני וקומקאסט את הפוטנציאל באימפריית מורדוק לא רק בשל נכסיה "המתאימים" להן אלא גם בשל העובדה שמרדוק, בן ה-87, החל, ב-2016, לארגן את האימפריה לקראת עזיבתו.

מרדוק הקים אימפריית מדיה/תקשורת גלובלית מהמובילות בעולם. האימפריה מורכבת משתי חברות ענק, 21st Century Fox (סימול: FOX) ששווייה 87 מיליארד דולר עם הכנסות שיגיעו השנה ל-30 מיליארד דולרים ושעוסקת בבידור, תקשורת ומדיה ועוד (סרטים, טלוויזיה, כבלים, שידורי לווין ומכירות נדל"ן) ו-News Corp (סימול: NWS) ששווייה כ-10 מיליארד דולר עם הכנסות של 8.5 מיליארד דולר לערך השנה ועיסוקיה במדיה ואינפורמציה. שתי החברות מנוהלות מניו יורק.

לצד אלו הקים מורדוק את Sky plc (סימול: SKY.L בלונדון) שבה מחזיקה 21st Century Fox ב-39.14%. סקיי היא חברת המדיה, שידורי לווין וחדשות הגדולה באירופה (כ-21 מיליון מינויים) ששווייה כ-37 מיליארד והכנסותיה כ-13.5 מיליארד. ב-2016, ללא קשר לצעד של AT&T אלא בשל  ניסיונותיו להשאיר ליורשים  "משהו מסודר", החליט מרדוק לרכוש, באמצעות הצעת רכש, שליטה מלאה על Sky plc. המהלך עורר את דיסני שהציעה הצעת רכש ל-21st Century Fox כולה. אם תבדקו תגלו שלהוציא הפארקים פוקס ובנותיה "תאומות" של דיסני.

רכישת FOX תעמיד את DIS ברמה שווה, מבחינת העצמה, ל AT&T+TWX. אגב, מניות FOX, SKY ו-TWX תפקדו טוב בהרבה בוול סטריט מהרוכשות הפוטנציאליות DIS ו-T, וגם זה חשוב בשיקולי הרכישה (אבל תחליטו לבד מדוע).

בפיגור זמן קצר נכנסה גם קומקאסט לתמונה. קומקאסט, שמחזיקה בנכסי מדיה כמו NBS וNBCUniversal, לצד רשת תקשורת ענקית, כבלים ואלחוט, מהווה למעשה שילוב של DIS, T ו-TWX וגם היא כמובן מסרבת להישאר מאחור בתחרות ואז הציעה גם היא לרכוש את 21st Century Fox. משראתה קומקאסט שהעניין מסתבך הציעה לרכוש את SKY, הצעה שאושרה בבריטניה עוד לפני שמרדוק הצליח לבצע בעצמו את רכישת חברת הבת שלו. כאן צריך להוסיף עוד נקודה שתוך כדי המאבק התגלתה SKY, בגלל מעמדה באירופה והתכנים שהיא מפיקה, כיהלום שבכתר וכעת גם דיסני מעוניינת בה.

היכן עומדים הדברים כרגע? נתחיל בכך שמדובר בארבעה מנהלי-על, רנדל סטיפנסון של AT&T, בוב אייגר של דיסני, בריאו רוברטס של קומקאסט וכמובן רופרט מרדוק של פוקס. כל אחד מהם, עם אגו ענק, רוצה להוכיח שהוא מצליח באסטרטגיה שלו. AT&T פועלת כאילו אין ערעור, סטיפנסון משוכנע שהערעור ייכשל. בעלי המניות של דיסני יצביעו ב-27.7 אם הם תומכים בהצעת המנכ"ל וההצבעה תעבור. אייגר, כדי למנוע ממשרד המשפטים לטעון למונופוליזציה, יצטרך למכור כמה מנכסי פוקס.

ההצעה הנוכחית של דיסני על FOX היא 71.3 מיליארד דולר(ההצעה קבלה אישור הרגולטור). אבל קומקאסט, שהצעתה הנוכחית לפוקס על 65 מיליארד דולר, עשויה להגדיל ההצעה. דיסני עשויה להניח הצעה נפרדת עבור SKY שם אישר הרגולטור הבריטי את הצעתה של קומקסט על סך 29 מיליארד דולר אבל מרדוק העלה את ההצעה שלו ל-SKY ל-36 מיליארד דולר.

מתהלכות שמועות שאייגר מעוניין שמרדוק ינצח ברכישת SKY (כי אז היא תהיה חטיבה ב-FOX) ואו אז יציע למרדוק מחיר גבוה בהרבה מה 71.3 מיליארד הנוכחי. אבל גם קומקאסט עשויה ללכת באותו הכיוון (דיסני אגב מציעה את כל התשלום במניות DIS  בעוד קומקאסט מציעה מזומן).

לבסוף ישנו משרד המשפטים האמריקאי והבית הלבן שממשיכים במלחמתם בעסקת T/TWX ואם יצליחו אין ספק שעסקאות דיסני וקומקאסט יעלו על הכוונת וכל זה לפני שאמזון, גוגל ואולי פייסבוק או נטפליקס יתחילו גם הן להתעניין בנתחים מ-FOX וכיוון שהאיש שמוביל את FOX ואת SKY הוא מרדוק הוא לא ימכור "בזול".

כיצד משקיעים בבלגן שכזה? ההיגיון אומר שצריך להקדיש קטע מהפורטפוליו להשקעה בתקשורת/מדיה גם בגלל השוק הגדל שיאפשר המשך הצמיחה של החברות, גם בשל רמות הדיבידנד של החברות וגם בגלל פעילות ה-M&A הענפה שמעלה הערכות.

כל 4 החברות שהזכרנו, T, DIS, CMCSA ו-FOX, מעניינות להשקעה לטווח הארוך ובהשוואה לרמות המכפילים בשוק גם אינן יקרות מאוד. אבל, אנחנו עדיין חושבים שעדיפים הסלים ויש לא מעט שמנסים להתמקד בבידור, מדיה ותקשורת.

הסל המעניין ביותר שמצאנו הוא ה-IEME שהונפק במרץ השנה וכולל 74 חברות בראשות DIS, FOX, NFLX, CBS ו-CMCSA וכל חברה בולטת אחרת בתחום. ישנו סל ה-PBS - Dynamic Media, שהונפק ב-2005 ומכיל 29 מניות ובראשן TWTR, FOX, NFLX, FB ו-GOOG.    ** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל