הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

דור אלון: זינוק של 300% ברווח הנקי בשל עליית ערך נדל"ן להשקעה

בנטרול השפעות חד פעמיות הרווח התפעולי עלה בכמיליון שקל, הוצאות המימון עלו בכ- 3.8 מיליון שקל; החברה תחלק דיבידנד של 30 מיליון שקל
ערן סוקול |
נושאים בכתבה אגורות דור אלון מוטי בן משה

חברת דור אלון 0% בשליטתו של מוטי בן משה (69.9%) דיווחה היום (ג') על תוצאותיה לרבעון הראשון של שנת 2018 עם עלייה של 1.4% בהכנסות וזינוק של 300% ברווח הנקי כתוצאה משערוכי נדל"ן. החברה תחלק דיבידנד של 30 מיליון שקל לבעלי המניות אשר בנוסף לדיבדנד של 30 מיליון שקל אשר חולק בתחילת ינואר - משקף תשואת דיבידנד של כ-9% מתחילת השנה.

הכנסות החברה נטו (בניכוי היטלים ממשלתיים) גדלו ברבעון הראשון של 2018 בכ-4.2% לכ-953 מיליון שקל לעומת 915 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הגידול נבע בעיקר מעליית מחירי הדלקים ומגידול במחזורי המכירות של חנויות הנוחות.

שולי הרווח הגולמי של דור אלון נותר ללא שינוי ביחס לתקופה המקבילה ועמד על כ-12.2% ברבעון הראשון של 2018. באופן דומה, שולי הוצאות המכירה ושיווק של החברה עמדו על כ-9.9% ברבעון, ללא שינוי ביחס לתקופה המקבילה.

הוצאות ההנהלה וכלליות של החברה ירדו בכ-0.9 מיליון שקל והסתכמו בכ-10.5 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה, לעומת כ-11.4 מיליון שקל ברבעון המקביל.

השינוי המהותי ביותר ביחס לתוצאות הרבעון המקביל נרשם בסעיף השינוי בשווי נדל"ן להשקעה אשר עמד על כ-77.4 מיליון שקל, לעומת שיערוך שלילי של כ-0.5 מיליון שקל ברבעון המקביל.

עליית ערך הנדל"ן להשקעה כאמור, הקפיצה את הרווח התפעולי לסך של כ-109.9 מיליון שקל ברבעון ברבעון הראשון של 2018, זינוק של כ-230% ביחס לרווח התפעולי של כ-33.1 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. בנטרול השפעת שערוכי הנדל"ן וסעיף ההכנסות האחרות נרשמה עלייה של כמיליון שקל ברווח התפעולי ברבעון הראשון של השנה ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.

הוצאות המימון נטו של החברה הסתכמו בכ-13.6 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה, עליה של כ-38% לעומת הוצאות מימון נטו של כ-9.9 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הנהלת החברה מציינת כי עיקר הגידול נבע משינויים בשווי ההוגן של מכשירים פיננסים, נגזרים, ועליית שער החליפין.

בשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי של כ-74.7 מיליון שקל, זינוק של כ-300% ביחס לרווח נקי של כ-18.6 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.

ירידת מרווח השיווק

החברה מציינת כי בסוף אפריל התקבל בידיה סיכום דיוני ועדת המחירים ייחוס עלויות למרווח השיווק של בנזין 95. בהתאם לעיקרי ההמלצות, מרווח השיווק בתדלוק עצמי לליטר בנזין יופחת ב-4.7 אגורות לליטר ויעמוד על 55.6 אגורות לליטר. במקביל, תחול תוספת של כ-1 אגורות לליטר בתדלוק בשרות המלא אשר יעמוד על 21 אגורות. ההשפעה נטו של הפחתת מרווח השיווק מוערכת בכ-4 אגורות לליטר. על בסיס כמויות הדלקים שנמכרו בדור אלון במהלך שנת 2017, עלולה הפחתה זו להביא לקיטון ברמה שנתית ברווח לפני מס של כ-20 מיליון שקל.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

לדברי יו"ר דור אלון, ישראל יניב "החברה גיבשה תכנית מקיפה לצמצום ניכר של השלכות הפחתת מרווח השיווק על רווחיותה, ובכלל זה נקיטת צעדי התייעלות וחיסכון, הקטנת הנחות ללקוחות, הפחתת דמי השכירות במתחמי התדלוק וכן צעדים נוספים אחרים". יניב מעריך, כי עם השלמת יישום התוכנית, השפעת ההפחתה במרווח השיווק על החברה תצומצם במידה ניכרת עד לכדי השפעה שולית בלבד על תוצאותיה, במונחים שנתיים. במקביל בוחנת החברה נקיטת צעדים משפטיים בקשר עם הפחתת מרווח השיווק. 

תוצאות מגזרי הפעילות

סך המכירות נטו במגזר מתחמי התדלוק והמסחר הסתכם ברבעון הראשון בכ-609 מיליון שקל, גידול של כ-4% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, כאשר הרווח התפעולי במגזר זה הסתכם ברבעון הראשון בכ-27 מיליון שקל, גידול של כ-4% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. עיקר הגידול נבע מגידול במכירות חנויות הנוחות שקוזזו על ידי רווחי מלאי נמוכים יותר ברבעון הנוכחי ועליית שכר המינימום.

במגזר השיווק הישיר נרשמה ירידה של כ-8% בהכנסות אשר הסתכמו בכ-152 מיליון שקל. הירידה מיוחסת בעיקר לקיטון במכירות הסולר והגפ"ם ללקוחות תעשייתיים וכן מהפסקת מכירות הקיטור למפעל סוגת שקוזזו מגידול בכמויות הגז הטבעי שנמכרו. הרווח התפעולי ירד בכ-7% והסתכם בכ-10.9 מיליון שקל.

 

סך המכירות במגזר חנויות נוחות עצמאיות הכולל את רשת חנויות AM:PM וחנויות אלונית בקיבוצים ובמושבים הסתכם ברבעון הראשון בכ-113 מיליון שקל, גידול של כ-3% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, כאשר עיקר הגידול נבע מגידול במכירות רשת AM:PM. הרווח התפעולי ירד בכ-0.8%.

 

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%

ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי סיטיקון

ג’י סיטי ג'י סיטי 1.74%  , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה,  פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.

בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.

מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.

מה המספרים מספרים

מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch)  עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.

כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.

להמשך הכתבה לחץ כאן
יפתח רון טל
צילום: ישראל הדרי

ה"תכנית אסטרטגית" של אוגווינד נחשפת: הנפקה בדיסקאונט למנהלים

אחרי זינוק ביותר מ-50% בעקבות ההבטחות והראיון על "פרק חדש" אוגווינד מודיעה על הנפקה פרטית בדיסקאונט של 30% ובדילול של 42% בהון - המשקיעים הקטנים נשארים בחוץ, וההנהלה "מביעה אמון בחברה" במחיר מבצע; אישור הגיוס תלוי בבעלי המניות - אל תהיו פרייארים!

מנדי הניג ותמיר חכמוף |
נושאים בכתבה אוגווינד

מתחילת נובמבר אוגווינד זינקה יותר כ-57%, בעקבות הבאזז סביב ה“תוכנית האסטרטגית” וגם ההבטחות שהיו"ר יפתח רון-טל והמנכ"ל טל רז נתנו לנו שעכשיו זו כבר לא חברת מו״פ, אלא “שחקן אנרגיה יזמי באירופה”. אבל היום מתברר מה באמת מסתתר מאחורי כל ההצהרות האחרונות, דבר שעצוב לומר היה כתוב על הקיר לכל אורך הדרך - גיוס הון בדיסקאונט למקורבים ולבעלי עניין, כשהציבור נשאר בחוץ. כשפורסמה התכנית ניתחנו אותה - מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד? כבר בחודש הקודם כתבנו לכם שהחברה לא באמת מתקדמת לשלב מסחרי, אלא מכינה את הקרקע לגיוס הון נוסף. כבר אז כתבנו שאוגווינד מנסה לצייר חזון על התרחבות לאירופה, אבל בפועל זה איתות לשוק שהיא צריכה כסף כדי לשרוד. והנה זה הגיע.

אוגווינד הודיעה כי ועדת הביקורת אישרה הנפקה פרטית של 14.3 מיליון מניות במחיר של 3.5 שקלים למניה יחד עם 14.3 מיליון אופציות במחיר מימוש של 5 שקלים עד סוף 2028. אם לוקחים בחשבון את כל האופציות, זה משקף דילול של כמעט 42% מההון. בשוק המניה נסחרת סביב 4.96 שקלים, כך שהמשתתפים בהנפקה יקבלו את המניות בכ-30% הנחה למחיר המניה בשוק ערב ההנפקה, ובחישוב אפקטיבי קרוב ל-2 שקלים למניה, כלומר דיסקאונט של יותר מ-50%.

בזמן שהמשקיעים הקטנים רכשו מניות בשערים גבוהים, בזמן שהמשקיעים הסכימו לתת לאוגווינד שאכזבה לא פעם ולא פעמיים - צ'אנס נוסף. אוגווינד חוזרת על הדפוס, ההנהלה תקבל אופציות ומניות במחירי רצפה. ואם זה לא מספיק, החברה גם מודיעה על כוונה לגייס עד 30 מיליון שקל נוספים ממוסדיים באותם תנאים שפירטנו.

לפי ההודעה לבורסה זה עדיין לא סופי ותלוי באישור האסיפה הכללית של בעלי המניות. לכאורה זה בקשה מוגזמת מהמשקיעים שקנו מניות במחיר מלא. להנהלה לא מגיעה כזאת מתנה לפני שיש בכלל הכנסות משמעותיות שלא לדבר על רווחים, כשכל מה שנראה הוא שהתכנית האסטרטגית בסופו של דבר מדללת את המשקיעים בחיר נמוך. 

מה שהובטח ומה שבאמת קרה

כשדיברנו עם ההנהלה בתחילת החודש, גם אנחנו רצינו להאמין. רצינו לחשוב שאולי הפעם באמת יש שינוי אמיתי, שאוגווינד עברה שלב. הם דיברו על “פרק חדש באירופה”, על פרויקטים של מאות מיליוני אירו, על מימון מוסדי חכם ועל שלב מסחרי שמתחיל סוף-סוף לקרום עור וגידים - יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”

להמשך הכתבה לחץ כאן