מניות בפינצטה: שלוש חברות רווחיות שנסחרות עמוק מתחת להון - הזדמנות?
לפני מספר ימים פרסמנו כאן ב-Bizportal רשימה של
הכתבה הנוכחית מתמקדת במספר מניות ערך שבהן הסיכון נמוך יותר אך גם פוטנציאל הרווח למשקיעים קטן יותר. עם זאת, בתנאים מסוימים (ולא מחמירים מדי) כל אחת מהמניות שברשימה הקרובה עשויה לספק למשקיעים תשואה עודפת לאורך זמן על פני המדדים המובילים וכמובן שתשואה עודפת על פני הריבית שמשולמת על ידי המערכת הבנקאית.
בכל החברות שבכתבה - הפרמטר המרכזי שמאפשר לקבוע האם חברה יקרה או זולה הוא ההון העצמי - דהיינו סך הנכסים של החברה פחות ההתחייבויות שלה. במלים אחרות, נשאלת השאלה מה ערכן של המניות במקרה של פירוק - כמה כסף יישאר ביד לאחר מימוש כל הנכסים ופירעון של ההתחייבויות.
אז הנה רשימת המניות שסומנו כמועמדות ליצירת ערך למשקיעים בטווח ארוך. אנו מבטיחים לבדוק את ביצועי המניות בחג הפסח הבא ולעדכן בדבר ההתפתחויות.
1. דיסקונט - מחיר המניה - 638.1 אגורות
בנק דיסקונט נחשב לבנק החלש במערכת הבנקאית. שוק ההון "מעניש" אותו בשל חוסר היעילות שבו הוא מתנהל למרות היותו בנק רווחי אשר מצליח לצלוח את מהמורות הרגולציה.
- דיסקונט ונימבל משיקים פתרון דיגיטלי חדש להקדמת תשלומים לעסקים
- פייבוקס מציגה: שלושה מסלולים חדשים, עם ריבית על היתרות וארנק לילדים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לפני חמש שנים בסוף 2009 ההון העצמי של הבנק עמד על 9.9 מיליארד שקל והיום הוא כבר מסתכם ב-12.54 מיליארד שקל. מכפיל ההון אשר גוזרים המשקיעים מהשווי הנוכחי של הבנק עומד על 0.53. במלים אחרות - המשקיעים מתמחרים "בורות" בספרי הבנק.
אין אנו יודעים במפורש את כל מרכיבי הסיכון בספרי הבנק אך כל עוד הבנק מציג רווחיות נאה ומגדיל את ההון שלו מרבעון לרבעון ומשנה לשנה - גם שוק ההון צריך לבצע התאמות בשווי מניית הבנק. כמו כן, אם בתוך מספר שנים בנק דיסקונט ימשיך את מהלכי ההתייעלות שלו, סביר להניח שגם ביצועיו הכספיים ישתפרו. במקרה שכזה מכפיל ההון שבו יתומחר הבנק עשוי לבצע התאמה כלפי מעלה גם כן.
חישוב פשוט מעלה שאם בעוד חמש שנים מהיום ההון העצמי של הבנק יעמוד על 17.5 מיליארד שקל (תשואה להון של כ-7% בממוצע) ומכפיל ההון שייגזר לבנק יעמוד על 0.8 - התשואה למשקיעים בפרק הזמן הזה תעמוד על כ-110% לעומת מחיר המניה הנוכחי.
- ה"תכנית אסטרטגית" של אוגווינד נחשפת: הנפקה בדיסקאונט למנהלים
- אלטשולר שחם בדרך לעסקת בעלי עניין: הפעילות הפרטית עשויה להימכר לחברה הציבורית
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
2. סאמיט - מחיר המניה: 1,266 אגורות
המשקיעים בבורסה עדיין זוכרים היטב את המפולת בשוקי הנדל"ן במזרח אירופה בשנים 2008-2010 ולכן עדיין חוששים מהשקעות של חברות נדל"ן בחו"ל. אחת מהחברות שבה מסתתר הון בתוצאותיה הכספיות ובמאזני החברה היא חברת סאמיט אשר פועלת בתחום הנדל"ן בגרמניה.
נכון לסוף השנה בבעלותה של סאמיט 86 נכסים בגרמניה בשווי של 501 מיליון אירו אשר מניבים לחברה דמי שכירות שנתיים של 38.7 מיליון אירו בשנה. לפני כחודשיים הנפיקה סאמיט את פעילותה בגרמניה לפי שווי של 720 מיליון שקל וכעת היא מחזיקה ב-79% ממניותיה.
תחום הנדל"ן המניב הוא תחום רווחי - כל עוד מחירי הנכסים נשמרים או עולים. נכון לסוף 2013 ההון העצמי של החברה הסתכם ב-782 מיליון שקל. עם זאת, על ההון העצמי יש שתי השפעות שיבואו לידי ביטוי בעתיד הקרוב:
החברה השקיעה לאחרונה 45 מיליון אירו ברכישת הלוואה מבנק שהיקפה עמד על 74 מיליון אירו וצירפה לעצמה 11 נכסים מניבים בגרמניה בתשואה של 13.7%. מדובר בנכסים שהופחתו מהמאזנים של החברה בסוף 2012 בשל אי עמידה באמות מידה פיננסיות. שווי הנכסים עמד בסוף השנה על 73 מיליון אירו - כך שהחברה צפויה להגדיל את הונה העצמי בכ-28 מיליון אירו (כ-130 מיליון שקל).
בנוסף לכך, עד לסוף 2014 צפויים לפקוע מכשירי גידור שביצעה סאמיט בהיקף של כ-85 מיליון שקל. מטרת המכשירים הייתה לקבע את שערי הריבית והם רשומים בספרי החברה כהתחייבות. פקיעתם צפויה להגדיל את ההון העצמי ולייצר תוספת שנתית של כ-50 מיליון שקל לתזרים החופשי תוך שיפור האיתנות הפיננסית.
מצד שני, גם בצד מחיר המניה ישנן השפעות חיוביות - מי שמסתכל על שווי השוק של החברה רואה לנגד עיניו חברה ציבורית בשווי של 833 מיליון שקל. עם זאת, משווי זה צריך לנטרל מניות רדומות בשווי של כ-220 מיליון שקל אשר משוקללות (מסיבות טכניות) בשווי השוק של החברה. חישוב פשוט מעלה כי מכפיל ההון של החברה בנטרול אירועים אלו עומד על 0.61 ככל הנראה כל עוד שוק הנדל"ן בעולם שומר על יציבות או עולה - המשקיעים יגלו בסופו של דבר את החברה ואת הערך החבוי הגלום בה.
3. רבד - מחיר המניה - 397.5 אגורות
חברת נדל"ן נוספת אשר הייתה עד לפני מספר שנים להיט גדול בבורסה היא חברת רבד של יגאל אהובי. ותיקי שוק ההון זוכרים את המהלך שרקמה החברה יחד עם דלק נדל"ן של תשובה לרכישת פורטפוליו של נכסים בשוויץ בהיקף של 12.2 מיליארד שקל רגל לפני התפוצצות בועת הנדל"ן בעולם - עסקת ילמולי. העסקה התפוצצה, הצדדים הגיעו לפשרה וחברת רבד הלכה ודעכה.
הצצה אל פעילותה של חברת הנדל"ן כיום מגלה כי החברה נסחרת עמוק מתחת להונה העצמי. פרט לאהובי אשר מחזיק ב-64% ממניות החברה, הגופים המוסדיים ילין לפידות ואיילון תפסו פוזיציות בנייר והסחורה הצפה בנייר דלה במיוחד ולכן גוררת סחירות נמוכה מאוד.
נכון להיום עיקר פעילותה של רבד מרוכזת בגרמניה אך לא רק. לחברה ישנה פעילות מניבה גם באנגליה, אירלנד, ישראל וקנדה. למרות הגיוון בפעילות שלה, נראה שהמשקיעים עדיין זוכרים את הכוויה של ילמולי ונרתעים מרבד, אך הצצה על הדוחות הכספיים מספרים תמונה אחרת.
נכון לסוף 2013 ההון העצמי של החברה מסתכם ב-261 מיליון שקל, זאת לעומת 246.3 מיליון שקל בסוף 2012. שווי השוק של החברה מסתכם ב-104 מיליון שקל אשר גוזר מכפיל הון של 0.4 בלבד אשר משקף חשש לגבי הנכסים שבבעלות החברה.
ההתפתחויות הקרובות בעתידה של החברה צפויות להתקבל עד סוף יוני 2014 ביחס לקבוצת נכסים של החברה אשר נקראת אוריון. מדובר במספר נכסים הממוקמים בגרמניה בשלוש ערים שונות שנרכשו בינואר 2010. חלקה של החברה הוא 50%. השווי של הנכסים בספרים נכון לסוף השנה מסתכם ב-225 מיליון אירו והם מניבים NOI של כ-15.2 מיליון אירו בשנה.
נכון להיום השווי של ההלוואה העומדת כנגד הנכסים מסתכם ב-215.3 מיליון אירו והיא מסוג נון-ריקורס. ההלוואה אמורה להיפרע החודש ובחברה מנסים למצוא פתרון למצב - למכור את הנכס תוך פירעון ההלוואה או מחיקת הנכס מהספרים. כמובן שהחברה יכולה לסגור עסקה מול הבנק להארכת ההלוואה או רכישת ההלוואה בהנחה משמעותית - מהלך אשר עשוי ליצור רווח הון גדול.
כך או כך, חברת רבד של היום היא חברה יציבה, המייצרת תזרים יציב מפעילות הנכסים המניבים. איגרות החוב של החברה נסחרות בבורסה בתשואה של כ-3% בממוצע ומשקפות הערכה גבוהה מצד המשקיעים שהחברה תוכל לעמוד בהתחייבויותיה אליהם.
כתבות מעניינות נוספות:
- 9.ymsyms 25/04/2014 16:50הגב לתגובה זומי שמחזיק היום ב-סינאל מקבל בחינם את כל פעילות החברה בארץ ובעולם.המהווים כ-70% מהכנסותיה,ואפילו מקבל את חברת הבת דורסל בהנחה יפה, כי שווי השוק של סינאל הנו רק .כ- 89 מיליון ש"ח בעוד ששווי החזקותיה בבת דורסל גבוה יותר והנו כ- 91.2 מיליון ש"ח,וזאת בלי לקחת בחשבון את רכישת הנכס באזור. צריך גם לזכור כי סינאל נסחרת עמוק מתחת להון העצמי של כ- 124 מיליון ש"ח.
- 8.אשמח לשמוע דעות 21/04/2014 10:42הגב לתגובה זויש פה עסק לא רגיל שהיה תחת לחץ מתחרות שנכנסה לענף והשקיע הרבה גם בנדלן בשנים האחרונות.
- 7.לקוח בנק דיסקונט.... 21/04/2014 10:11הגב לתגובה זוההתנהלות גרועה ממש, הם עובדים על לקוחות, לא משחררים אשראי ועושים את המוות, מחר אני עוזב את הבנק וגם הרבה עוזבים ועזבו ויעזבו. הבנקים הטובים הם- לאומי, פועלים, בינלאומי, מזרחי, יהב ובנק ירושליים. דיסקונט חרא של בנק וזאת עצה ממי שסובל אבל לא עוד מחר זה נגמר
- 6.תומר 21/04/2014 09:37הגב לתגובה זובאוניברסיטה וגם לכמה מבעלי החברות נדלן הקיקיוניות שיש בשוק, אז אולי משהו טוב ייצא פה ולא הסדרי חוב של חברות עם מגרש חקלאי במזרח אירופה שמנצלות תמימות של משקיעים וחוסר הבנה
- 5.לא הבנתי מי הממליץ הכתב של ביזפורטל ? (ל"ת)1 20/04/2014 23:08הגב לתגובה זו
- 4.אם יעלו ריבית הכל מתרסק - עד אז כדאי. (ל"ת)מ 20/04/2014 00:19הגב לתגובה זו
- 3.רון 18/04/2014 15:30הגב לתגובה זולא ממליץ בכלל...הבנק הבעייתי ביותר מבין כל הבנקים בישראל
- 30% מימוש עד תחילת רבעון אחרון בבנקים-תירשמו! השוק יקר (ל"ת)ובצדק מליניאק 20/04/2014 03:34הגב לתגובה זו
- 2.אנונימי 18/04/2014 10:40הגב לתגובה זואכן בעלת פוטנציאל גדול. עם הנהלה מצויינת. ג.נ מחזיק וממתין בסבלנות.
- ובצדק מליניאק 20/04/2014 03:33הגב לתגובה זושסאמיט הייתה לפני פחות משנה בשער 550 אמרתי שיש כאן בוננזה רצינית. אך נגמר הסיפור. היא נתנה את הטיסה שלה והגיעה למצב רוויה גם אחרי ששוק הנדלן טס ללא היכר והשווקים בעולם בועתיים. אני רואה סגירת עליות מסויימת ומימוש בסאמיט בחצי שנה הקרובה עד לשער 800 שם תתחיל לעניין שוב. כרגע לא חכמה גדולה לתת מניה שכבר עלתה 200%. זה כמו הליצנים שרשמו כאן על מזור ואינסוליין, שתי חברות שעלו 600% בשנה וחצי האחרונות והם רושמים פוטנציאל. איפכא מסתברא-הפוטנציאל היה לפני הטיסה שמזור הייתה בשער 400 ואז אמרתי את דעתי עליה. היום ב-3000 מאוד יקרה וגם אינסוליין.
- משה 21/04/2014 09:56מי שעוקב אחרי סאמיט מ 2005 מבין שיש פה בעל בית בעל יכולת הבנה כלכלית נדירה וזה בתקופה הכי קשה שיש. איפה כל החברות הקיקיוניות אאורה תשואה 10 פאנגאיה,שנעלמו כמו שבאו,מספיק להיכנס למאיה ולראות את כל המהלכים מאז שסאמיט הונפקה ולהבין איזה כישרון נדיר יש לזהר לוי,אין סיבה שסאמיט לא תיסחר כמו ההון העצמי ובטח גם עם פרמיה על בעל בית כזה.... אני מחזיק ושיגידו שאני לא אוביקטיבי,כל מי שרוצה לראות בית ספר לכלכלה שייכנס וילמד מה בעל הבית עשה מ 2005 וזה בלי לדבר על איכות הנכסים שיש לסאמיט בגרמניה...
- 1.רבד שחוטה....במחזורים אפסיים (ל"ת)משקיע 18/04/2014 09:36הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי 1.4% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגטאואר עולה 2.8%, ניו מד יורדת 2%; מדד הביטוח עולה 1%
מגמה חיובית בת"א ברקע העליות בחוזים העתידיים (להרחבה - השוורים חוזרים: אסיה והחוזים בוול סטריט בעליות) מדד ת"א 35 עולה 0.4% ומדד ת"א 90 מוסיף 0.8%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים יורד 0.5%, מדד הביטוח עולה 1%, מדד הנדל"ן עולה 0.6% ומדד הנפט והגז נסחר ללא שינוי משמעותי.
המשקיעים מצפים להורדת ריבית, כאשר מה שצפוי לסגור סופית את הנושא יהיה מדד המחירים שיתפרסם ביום שישי. הציפיות בשוק מצביעות על עלייה של כ-0.5%. אחרי שהמדד הקודם הפתיע בירידה חדה של 0.6% והוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5%, השוק מעריך כי גם הפעם נראה נתון שיחזק את ההסתברות להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה האם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
ג’י סיטי ג'י סיטי 1.4% ממשיכה לרכז עניין, לאחר ההודעה בשבוע שעבר על רכישת מניות נוספות בחברת הבת הפינית סיטיקון והתחייבותה להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט. מאז ההודעה של מעלות ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות, מניית החברה איבדה גובה והאג"ח של החברה רשמו ירידות, סימן לכך שהמשקיעים מתחילים להפנים את ההשלכות האפשריות על המינוף והנזילות. למרות שהחברה הצהירה כי ההשפעה על רמת המינוף תהיה “זניחה”, חברת הדירוג הזהירה כי במקרה של היענות רחבה להצעת הרכש, יחס החוב להון העצמי עלול לטפס לטווח של 70%-75%, ובתרחישים שונים אף לעבור את רף ה־80%. זה אומר שיש עלייה ניכרת בסיכון הפיננסי של החברה, בדיוק בזמן שבו היא מנסה ליישם תוכנית ארוכת טווח לצמצום חוב ומינוף עד 2028. ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%.
ירידות השערים במניה ובאג"ח משקפות את החשש שהמהלך, שנועד לחזק שליטה ולנצל תמחור חסר לכאורה של סיטיקון, עשוי להפוך לעומס פיננסי שיחזיר את ג’י סיטי למסלול של לחץ באגרות החוב, הורדות דירוג ומכירת נכסים, תסריט שהמשקיעים כבר ראו בעבר. הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקראת תקציב 2026, פורסמה טיוטת חוק ההסדרים. חוק ההסדרים הוא חוק
נלווה לתקציב המדינה שמרכז בתוכו עשרות רפורמות ושינויים רגולטוריים שמטרתם ליישם את מדיניות הממשלה לשנה הקרובה. בטיוטת חוק ההסדרים לשנת 2026 נכללים צעדים כמו החזרת מס היסף על רווחי נדל"ן, קיצוץ בהטבות לגמלאי מערכת הביטחון, מס חדש על סיגריות אלקטרוניות, חיוב
משכירי דירות בדיווח הכנסות, קיצור זמני אישור תוכניות בנייה, פתיחת שוק החלב ליבוא, הקמת נמלי מסחר פרטיים בחדרה ובאשקלון וצעדי התייעלות ברשויות המקומיות. בסך הכול מדובר בשילוב של צעדי מיסוי, רפורמות מבניות וקיצוצים תקציביים שמטרתם לצמצם גירעון ולהגביר תחרות
במשק. מדובר בטיוטא שאינה סופית, ועל פי ההחלטות שיתקבלו החוקים ישפיעו גם על שוק ההון.
