2 מניות קמעונאות שמעניינות להשקעה למרות סחירות נמוכה

שי לוי | (10)

מניות קמעונאיות המזון בארץ סבלו מלחץ במחיריהן בתקופה האחרונה, וזאת ממספר סיבות:

1. המחאה החברתית, שצפויה להביא לשחיקה ברווחיות

2. רגולציה שעשויה להביא לפגיעה נוספת ברווחיות הקמעונאיות

3. תחרות גוברת עקב קצב גדול של פתיחת סניפים חדשים

4. מלחמות מחירים בין הרשתות

5. הוצאות מכירה ושיווק הולכות וגדלות עקב התחרות והעלאת שכר המינימום

סביר שבעיות אלו שצוינו רק ילכו ויגברו, ובנוסף הצמיחה האורגנית המאפיינת את הענף נמוכה יחסית ודומה לקצב גידול האוכלוסייה של כ-2% בשנה, ולכן שם המשחק יהיה מורכב בעיקר מ- 2 פרמטרים:

- צמיחה ע"י פתיחת סניפים חדשים, עם עדיפות לקמעונאיות קטנות שלהן עדיין אין דריסת רגל באזורים מסוימים, ולכן פתיחה של סניף חדש באותם אזורים לא תביא לקניבליזציה שבה סניף אחד גדל על חשבון סניף אחר מאותה רשת.

- היכולת להתייעל בשורת הרווח התפעולי, וזאת בעיקר ע"י ניצול יעיל יותר של כוח האדם והגדלת המכירות למ"ר (SSS). יתרון יהיה בעיקר לחברות בעלות מטה מצומצם ובעלות גמישות תפעולית גבוהה.

באופן כללי, אי הוודאות הגבוהה והתגברות התחרות מביאים אותנו לשבת במשקל חסר בסקטור. עם זאת, בסוף הכל שאלה של מחיר, ולכן בעזרת מספר יחסים פיננסיים מנתוני דוחות 2011 ננסה לבדוק את התמחור היחסי של החברות המרכיבות את הסקטור:

על פי המדדים הנ"ל ניתן לראות באופן חד משמעי שמחיר מניותיהן של צים שיווק ושל ויקטורי הוא הזול ביותר. בנוסף, פוטנציאל הצמיחה של שתי רשתות אלו הוא גבוה עקב העובדה שהן עדיין קטנות יחסית (18 סניפים ברשת ויקטורי, 30 סניפים ברשת צים שיווק).

בפריסת הסניפים הנוכחית הגבוהה יהיה קשה לשופרסל ולרבוע כחול לצמוח דרך פתיחת סניפים חדשים בלי לפגוע במכירות סניפים קיימים

רשת רמי לוי מאופיינת בצמיחה גבוהה עקב פתיחת סניפים נוספים (צפי לפתיחת כ-10 סניפים חדשים בשנה הקרובה, שיתווספו ל-22 סניפי הרשת הקיימים), אך מחיר השוק מגלם צמיחה זו.

לסיכום- למרות העננה סביב סקטור הקמעונאות, ניתן להיחשף כיום לצים שיווק ולויקטורי- שתי חברות צומחות, בעלות שולי רווח תפעולי מהגבוהים בענף, ובעלות יתרון לקוטן.

יש לקחת בחשבון את הסחירות הנמוכה יחסית של מניות ויקטורי וצים שיווק, ולכן "נקנוס" את מחיריהן בכ- 15% פרמיית סחירות, שגם לאחריה הן נותרות האטרקטיביות בסקטור.

מאת: שי לוי, אנליסט ומנהל השקעות ביובנק ניהול נכסים

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    דודי 19/12/2011 13:59
    הגב לתגובה זו
    אם מישהו חושב אחרת ממך אז זה לא בסדר? אם אתה נעול על דעתך אז אתה לא אנליסט, תלמד לשמוע עוד דעות
  • 3.
    גלעד 19/12/2011 00:48
    הגב לתגובה זו
    איך הגעת ל מכפיל רווח תפעולי של רמי לוי של 22.5 ??????? רווח תפעולי ב 4 הרבעונים האחרונים 130 מיליון.שווי שוק-1705. לרמי לוי יתרות מזומנים והשקעות ז" ק של 240 כשמנגד חוב פיננסי של 50. סה" כ יתרות פיננסיות 190.אם החלטת לקחת גם ספקים ולקוחות אתה מגיע ליתרה פיננסית של 50 מיליון ש" ח. כך שבמקרה הכי גרוע שווי בניכוי נכס פיננסי של רמי לוי הוא 1655. רווח תפעולי 130.מכפיל רווח תפעולי-12.73.
  • תנטרל את המס מהרווח התפעולי (ל"ת)
    ל 3 19/12/2011 08:52
    הגב לתגובה זו
  • גלעד 19/12/2011 16:57
    בס" ד גם אם הוא מתכוון להוריד מס מהרווח התפעולי אז נניח מס חברות של 25 אחוז.אז הרווח התפעולי של רמי לוי הוא 97.5. 1655/97.5=16.97.לא קרוב למה שהוא אומר.22.5.ג שאר המספרים לא נראים לי הגיוניים.
  • אולי יש לו סחורה שהוא צריך לזרוק??? (ל"ת)
    משקיע 19/12/2011 08:01
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אנליסט 18/12/2011 23:07
    הגב לתגובה זו
    מומלץ לפתוח את הדוחות של צים שיווק ולהבין שמה שכתוב כאן זו פשוט העלבה לאינטילגנציה! מדובר על חברה בעלת רווח תפעולי נמוך מאוד , יחסית לשופרסל ועוד יותר נמוך יחסית לרמי לוי! חברה כזו קטנה עם שיעור רווח תפעולי נמוך יותר משופרסל , לא מהווה הצדקה להשקעה עתידית! הבעלים הם אמנם אנשי עבודה- אבל הם חייבים לדעת להתייעל כדי שיראו שהם אכן שווים את כספנו! הכתבה הזו פשוט אוסף של מונחים חסרי תוכן, ואני מציע לאנשים לפתוח את הדוחות ולעשות השוואות לפני שהם משקיעים. עדיף שופרסל (במחיר של היום) על פני צים, שלא נדבר על רמי...
  • תשובה 19/12/2011 08:41
    הגב לתגובה זו
    קודם כל שולי רווח תפעולי של 4.5%-5% זה לא רע, בעיקר לרשת צומחת שפותחת סניפים וקיימת בהם תקופת הרצה. שנית, המטרה היא להראות דרך מספר יחסי תמחור פשוטים איפה נמצא מחיר המניה ביחס לשווי הפעילות, כנראה שלא הבנת את הכתבה
  • אנליסט 19/12/2011 10:37
    שולי רווח תפעולי זה רווח תפעולי רק באחוזים, מכפיל EBITDA לא רלוונטי, תאמין לי עברתי על החברה בניתוח מזורז והיא לא שווה- אני מציע לך להבין לעומק כמה היחסי תמחור שכתובים לעיל אכן נוגעים לתמחור חברה. אגב שים לב לכמה סניפים רמי לוי פתח השנה לעומת צים ושים לב לפערים ברווח התפעולי. ולצורך העיניין, בוא נראה מי תניב תשואה גבוהה יותר. מניח שאם הבנת את הכתבה ואתה מסכים להשקיע בצים, אז כנראה לא הבנת את התחום.
  • 1.
    תותח 18/12/2011 11:52
    הגב לתגובה זו
    דיברת על גודל הרשתות ועל כך שכמעט חינם וויקטורי קטנות, לכמעט חינם יש יותר סניפים מאשר רשת רמי לוי ( איך זה מסתדר עם האנליזה)
  • וורן... 18/12/2011 19:54
    הגב לתגובה זו
    אם לפני עשרים שנה הוא היה נותן קניה לטבע והיית מוכר ביעד... אוי אוי כמה היית מפסיד...
אמיר ירון נגיד בנק ישראל
צילום: ליאת מנדל

ניהול סיכונים כושל של בנק ישראל

בנק ישראל מחזיק ברזרבות מט"ח של 235 מיליארד דולר - מה התשואה שהוא משיג על הסכום הזה ולמה הפיזור מסוכן?

ד"ר אדם רויטר |

קרוב ל-80% מרזרבות המט"ח של ישראל חשופות לנעשה בבורסות זרות. כלומר, במקרה של קריסת הבורסות הללו וזה יכול להיות מסיבות שונות ומגוונות כמו פלישת סין לטאיוואן או רוסיה למזרח אירופה, רזרבות המט"ח של ישראל תפגענה באופן חמור ביותר שעלול לייצר למדינת ישראל הפסד של עשרות של מיליארדי דולרים, שווה ערך למחיר של מלחמה.

ניתן לגדר את הסיכון הזה ע"י העברת השקעות מהבורסות לפקדונות בבנקים מרכזיים וע"י רכישת זהב ומתכות אחרות, אך עד כה דבר לא נעשה.

צריך לזכור שזה הכסף של כולנו וזה מעורר חשש לניהול סיכונים כושל של בנק ישראל. עוד לא הזכרנו את התשואה הנמוכה אותה השיג הבנק על רזרבות המט"ח האלו ב-5 השנים האחרונות.

לבנק ישראל שלושה תפקידים מרכזיים: שמירה על אינפלציה נמוכה, פיקוח על מערכת הבנקאות וניהול רזרבות המט"ח של המדינה. את החלק הראשון הוא עושה ע"י החזקת הריבית גבוהה מדי לזמן ארוך מדי, זאת לפחות ע"פ רוב הכלכלנים ואנשי שוק ההון - ואת החשבון משלמים לוקחי האשראי במשק. את החלק השני הוא עושה היטב ע"י הבטחה שמערכת הבנקאות הישראלית היא אמנם אולי הכי יציבה פיננסית בעולם, אך זאת במחיר של רווחיות גבוהה מאד על חשבון הציבור. בכל הנוגע לחלק השלישי הבנק המרכזי מחזיק ומנהל יתרות מט"ח אדירות בהיקף 230 מיליארדי דולרים, שהם 735 מיליארדי ש"ח. יתרות אלו הן השלישיות בגובהן בעולם ביחס לתוצר והן אחד מהפקטורים המרכזיים שמשקיעים זרים בוחנים בהחלטות ההשקעה שלהם. היקפי מט"ח אלו מבטיחים שישראל היא מדינה מאד יציבה פיננסית. אלו הן היתרות הכספיות במט"ח של מדינת ישראל ולכן למעשה של כולנו.

תשואה נמוכה על תיק רזרבות המט"ח

בנק ישראל כשלוח שלנו לא עשה בשנים האחרונות עבודה מדהימה בכל הקשור לתשואה על הכסף הזה. ביצועי העבר של התיק המנוהל הזה שמושקע בעיקר באג"ח ובמניות היו נמוכים - תשואה שנתית ממוצעת של 3.1% ב-5 השנים שבין 2020 ל-2024 (התשואה היא במונחי סל מטבעות). גם במונחים שקליים המצב רחוק מלהיות מזהיר: 3.3% בלבד, בממוצע שנתי, בחמש השנים הללו.

חן, שגיא ודביר. קרדיט: עופר חגיובחן, שגיא ודביר. קרדיט: עופר חגיוב

לבנות קמפיין על טראומה לאומית: בנק מזרחי עם מענקים לילדים שנולדו לאחר ה-7.10.23

מזרחי-טפחות הודיע כי ילדים שנולדו מאז ה-7 באוקטובר 2023 יקבלו מהבנק מענק של 1,000 שקל שיופקדו בפיקדון עבורם; למטרת הקמפיין גייסו מזרחי את שורד השבי שגיא דקל חן, שהצטרף לחן אמסלם ולדביר בנדק; מהלך של אופטימיות ותקווה או ציניות של אנשי שיווק? התשובה ברורה

רן קידר |
נושאים בכתבה בנק מזרחי

בנק מזרחי טפחות מספר לנו שהוא מספק מחווה מרגשת לציבור, הנה המילים שלו  - "בנק מזרחי טפחות יוצא במהלך אנושי ומרגש: מענק של 1000 ש"ח, לילדים שנולדו מאז ה־7 באוקטובר, בהובלת שורד השבי שגיא דקל חן". זה לא שקר, אבל זה מאוד קרוב לכך. זה טשטוש של האמת. בנק מזרחי טפחות צריך לתת הטבות לציבור, אז הוא בחר בדרך הזו כי ככה הוא מרוויח את "הלב שלכם". זה ציני, כי הוא בעצם עושה קמפיין על חשבון מי שבאמת צריך את ההטבות ממנו - האנשים שמקבלים אפס על עמלת העו"ש. האנשים שמקבלים ריבית רצחנית על הלוואות. הציבור משלם מחירים מאוד גבוהים - ריביות ועמלות שמייצרים לבנקים רווחים עצומים וזה קורה בזמן המלחמה כשהקשב של הציבור נמוך מאוד. זה קורה כשסמוטריץ' העלה לפני שנתיים מס על הבנקים. אבל המס הזה התגלגל אליכם. עכשיו הוא שוב רוצה להטיל מס וזה שוב יחזור ללקוחות. 

שר האוצר מנסה להשיג רווח פוליטי, המצב שלו בסקרים רע מאוד והוא רוצה קולות. אבל הפתרון שלו לא יעיל, והדוחות הכספיים לצד העמלות והריביות של הבנקים מוכיחים זאת. הפתרון היעיל נמצא בידי הפיקוח על הבנקים. הפיקוח לא רוצה לעשות שום דבר עד הסוף כי כולם חברים של כולם - גליה מאור, חדוה בר ורוני חזקיהו - מה משותף להם והאם דני חחיאשווילי יצטרף לקבוצה? בסוף אנשים חושבים על הג'וב הבא, ולמה להם לריב עם הבנקים שאולי יעסיקו אותם בהמשך בתפקיד נוח ומשכורות של מיליונים.

ובמקביל לשחיתות המובנית הזו, בבנק מזרחי טפחות כמו בנקים אחרים מנסים "לשחק לכם במוח". הם מציגים פרסומות, דיווחים, כתבות על כמה שהם טובים ונהדרים ועוזרים לציבור בזמן המלחמה. תזכרו תמיד שמה שבאמת צריך זו תחרות, מה שבאמת צריך זה שהמפקח על הבנקים יורה להם לשלם 2% על העו"ש, זה הכל, זה שווה פי 50 בערך מכל הקמפיינים והטבות שהם "נותנים לנו". אגב, הם לא נותנים. מזרחי מדבר על הטבה לציבור, אבל זה חלק מהחבילה שהוא צריך לתת.    

 

לפני כחצי שנה, בנק ישראל פרסם מתווה וולנטרי, שבמסגרתו תחזיר המערכת הבנקאית סכום מצטבר של 3 מיליארד שקל לציבור, 1.5 מיליארד שקל מדי שנה, החל מהרבעון השני של שנת 2025 ועד הרבעון הראשון של שנת 2027. ההצהרות היו מלוות באמירות כמו "טובת משקי הבית והעסקים הקטנים נמצאת כל הזמן מול עינינו" אבל בפועל, ביד אחת בנק ישראל מאשר לבנקים לגזור קופון ענק על הציבור - בריביות על פיקדונות, בריביות על הלוואות ובעיקר בריבית אפס על העו"ש - וביד שנייה מציג את עצמו כאביר הציבור, ופירסם מתווה שבו הבנקים צריכים להחזיר לציבור בסך הכל 4% מהרווחים שלהם. 

ועכשיו, אנחנו עדים לאבולוציה נוספת של הציניות שבמהלך הזה. במסגרת המתווה של בנק ישראל, הבנקים אמורים לתת לנו, הציבור, הטבות והקלות אבל אם חשבתם שהבנקים פשוט יחזירו לכם כספים, טעיתם. הם יציגו לכם תמונה שמראה אותם באור כמעט קדוש, ולשם כך הם לא יבחלו באמצעים.