הפירמידה שנבנתה בשנים האחרונות בשוקי האג"ח באירופה קורסת
הנפילה של איטליה בימים האחרונים צפויה כעת להתגלגל למשבר בנקאי. ע"פ מחקר של הקרן המטבע שפורסם לאחרונה, אגרות החוב האיטלקיות מהוות כ-20% מסך הנכסים של הבנקים במדינה. בסה"כ, יש כ-10 בנקים באיטליה, שסך אחזקותיהם באג"חים הממשלתיות של איטליה מהווה כ-100% מההון הראשוני שלהם (tier-1 capital, אמצעי למדידת יכולת הפירעון של הבנק). הרשימה כוללת את 2 הבנקים הגדולים במדינה, Unicredit ו-Intesa Sanpaolo. נציין כי מדד הבנקים באיטליה ירד יותר מ-20% בחודשים האחרונים. אבל זוהי רק תחילת הבעיה עבור סקטור הבנקאות באירופה. מערכת הבנקאות בצרפת חשופה גם היא לאג"חים של איטליה, כאשר הדו"ח האחרון של הבנק המרכזי מראה כי החשיפה של הבנקים הצרפתיים לאגרות החוב האיטלקיות נאמדת בכ-40 מיליארד אירו. נציין את הבנק BNP פריבה, שמחזיק ב כ-16 מיליארד אירו. בנוסף, בנק דקסיה (בנק צרפתי- בלגי), מחזיק כ-15 מיליארד אירו באגרות החוב האטלקיות. הבנק הספרדי, Banco Sabadell, מחזיק כ-10.5 מיליארד אירו באג"חים האיטלקיים, המהווים כ-40% מסך נכסיו. ובכך נוצר מצב שבו למרות הזרמה של יותר מ-2.5 טריליון אירו ע"י הבנק המרכזי בשנים האחרונות, סקטור הבנקאות באירופה צפוי כעת לספוג סחרור נוסף. גרמניה איננה חסינה מפני המשבר המסתמן. מניית דויטשה בנק (סימול:DB), הבנק הגדול במדינה, איבדה הערב כ-6.2% והשלימה במהלך המסחר צניחה של 45% מתחילת פברואר. ענקית הבנקאות הודיעה בשבוע שעבר על גל פיטורים, ואזהרה רווח (לכתבה המלאה). ברקע לסחרור בימים האחרונים בשוק האג"ח, הצפי לפגיעה ברווחיות של הבנק עולה.who will buy the debt? pic.twitter.com/e14BdfEiCO
— Amit Tal (@amital13) 26 בדצמבר 2017
הירידה הערב מביא את הבנק להיסחר מתחת לשווי של 10 מיליארד אירו, ונזכיר כי לדויטשה בנק יש תיק נגזרים של יותר מ-50 טריליון אירו, שלמרות הניסיונות להקטינו בשנים האחרונות, הוא עדיין מהווה סכנה גדולה לאיחוד.
האם הבנק המרכזי יכול גם הפעם להציל את המצב?
התשובה היא ככל הנראה לא. הבנק הגיע למגבלת הרכישות שלו בשוק האג"ח, ולכן הוא חייב לסיים את תוכנית הרכישות עוד השנה. שינוי התקנון שיאפשר לבנק לרכוש עוד אג"חיים מצריך אישור של כל הפרלמנטים באירופה, וזהו תהליך ארוך שלא ברור אם יש לו סיכוי לעבור כעת (גם מבחינת זמן). ובמילים פשוטות, גם אם הבנק ירצה כעת להמשיך את רכישותיו, הוא איננו יכול מבחינה חוקית.
בנוסף, צריך לזכור כי כל עוד הפד' מצמצם, מדיניות הפוכה של הבנק המרכזי תגרום לפיחות משמעותי בשער האירו, וקשה לראות כיצד גרמניה נותנת לתרחיש כזה לקרות, במיוחד כאשר במדינות רבות בעולם יש תופעה של בריחת הון אל הדולר.
ולסיכום, נראה כי הפירמידה שבנה הבנק המרכזי בשנים האחרונות בשוק האג"ח נחשפת (כפי שצפינו לפני חודשיים).
- 11.שט 30/05/2018 08:52הגב לתגובה זוומדינות מנוצלות כאשר המדנות המנצלות העיקריות הן גרמניה וצרפת. כעת המדינות המנוצלות מתקרבות בהדרגה למצל של חדלות פרעון לאחר שהניצול הרס אותן. ראינו את התסריט הזה במשבר הכספים של יוון. גם שם יוון נוצלה במסווה של מתן הלוואות נוחות שאותן לעולם לא היתה מסוגלת להחזיר. אז ניטפלו ליוון וטענו ששם כולם בטלנים , עכשיו מה יגידו ? יגידו שגם איטליה בטלנים וגם ספרד בטלנים אבל כל האשמות הללו (השקריות לא יועילו). המדינות שנוצלו על ידי גרמניה וצרפת יפסיקו את הנצול מחוסר ברירה, פרה שאין לה מספיק מזון לא יכולה לתת חלב למי שחולב אותה בצורה נצלנית.
- 10.מלא קישורי אגו ואף קישור למניה או לאגרות החוב !!!!!!!!! (ל"ת)HAKY1 30/05/2018 05:37הגב לתגובה זו
- 9.עמית טל עוד לא מאוחר לקבל שיעורים פרטיים משלמה גרינברג (ל"ת)ישראל 30/05/2018 03:23הגב לתגובה זו
- 8.שואל 29/05/2018 21:47הגב לתגובה זולא הבנתי מה האינטרס של הניסוי של הפד.
- 7.תודה אבל תמיד יש מצב לאיזה שפן מדראגי (ל"ת)ג 29/05/2018 21:22הגב לתגובה זו
- 6.אלון 29/05/2018 20:25הגב לתגובה זואני עוקב אחר כתבותיך כבר כמה חודשים ומסכים לגמרי עם מסקנותיך ותחזיותך. פשוט צריך להמתין בסבלנות עד שאירועים שחייבים לראות יקרו. המידע שאתה נותן בכתבות מוסיף הרבה. אנא המשך בבקשה. תודה רבה!
- 5.נס פח השמן 29/05/2018 20:25הגב לתגובה זוובכל זאת היורו קפץ מ1-1 יורו-דולר ל1-1.2. והשקל פחת מרמה של 3.86 עד ל4.4 כרגע 4.14. כל הדיבורים הללו בדרך על משבר באירופה עשו את ההפך נתנו ליורו לתקן בזמן עליות ושבוע אחרי הכתבות החלו זינוקים אדירים. יורו לא שווה יותר מדולר ועדיין לכו תבינו, ואם ניקח את המיתון בגוש היורו פלוס ריבית שלילית מזמן הייתי זורק אותו מכל המדרגות גם 1ל1 דולר יורו לא הייתי נותן.
- שט 30/05/2018 08:55הגב לתגובה זולעשות מניפולציות כדי שיעלה אבל העאת ערך המטבע אינה מועילה כאשר המשבר הוא בכלכלה. שער מטבע זה כמו חום: נותניפ אקמול והוא יורד, אבל המחלה נשארת עם אקמול ובלי אקמול.
- 4.דרור 29/05/2018 20:18הגב לתגובה זועוקב אחרי הכתבות שלך כבר זמן רב. מהלכים כלכליים הם קשים לחיזוי בגלל הפרמטרים הרבים ופסיכולוגית השוק, אבל הניתוחים שלך בדרך כלל קולעים.
- 3.אודי 29/05/2018 20:01הגב לתגובה זוזה עבד?
- טל 30/05/2018 08:29הגב לתגובה זועד שעמית ועדר משקיעיו יחזרו לקרן צריך עוד 2-3 אחוז ירידות
- 2.Roi Druker 29/05/2018 19:20הגב לתגובה זואיזה אודם. פיינלי.
- 1.הכל בגלל אקיבוש של ישראל (ל"ת)שלמה 29/05/2018 19:09הגב לתגובה זו
- דבריך לא מובנים הסבר. (ל"ת)לשלמה 29/05/2018 21:40הגב לתגובה זו
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- המתחרה של אנבידיה חושפת שבבי AI חדשים והפער בין סין לארה"ב מצטמצם
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
שבביםהאם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
חברת STMicroelectronics היתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה בתחילת המאה ונשארה מאחור. השבוע היא ריכזה תשומת לב לאחר שפורסם כי סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבים לסטארלינק של אילון מאסק במסגרת הסכם בן עשור בין שתי החברות, וכי הכמות הזאת צפויה להכפיל את עצמה בעוד שנתיים
בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק.
מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק.
לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא.
הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.
- סיסקו ו-IBM בונות את האינטרנט הקוונטי: מחשבים שמדברים ביניהם תוך 5 שנים
- IBM וגוגל מציגות התקדמות במרוץ הקוונטי: לא רק החברות הקטנות בתמונה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.
