בתחילת פברואר יצא לדרך בפועל תהליך צמצום המאזן של הפד' (לכתבה המלאה), ומאז השווקים חווים בעיקר תנודתיות. ברקע לצעדי הפד', נראה כי אחד האינדקטורים האמינים בעשור האחרון בנוגע לסקטור הבנקאות מאותת על מצוקה בשוק האשראי. ההפרש בין ריבית הלייבור, המודדת את הריבית הבין בנקאית, לבין ריבית ההלוואות של הפד' (Overnight Index Swap) מזנק בשבועות האחרונים, ונסגר הערב ברמה של 0.52, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2008. הליבור היא הריבית הבין בנקאית של בריטניה, ורוב הבנקים בעולם מתייחסים אליה כמדד לשיעור הריבית בין הבנקים. המשמעות של זינוק כפי שנצפה בחודש האחרון היא שהבנקים רואים במתן אשראי למוסדות פיננסים אחרים כפעולה בעלת סיכון, הדורשת פיצוי בדמות ריבית גבוהה יותר. הזינוק בין הלייבור לבין ריבית ההלוואות של הפד' מאותת על עצבנות בסקטור הבנקאות כעת. האינדיקטור הנ"ל זינק בכל משבר שהיה בשנים האחרונות בשוק כפי שניתן לראות בגרף הבא:

"It's probably nothing" fed creat crises pic.twitter.com/AS1RlE2QJn

— Amit Tal (@amital13) 16 במרץ 2018

לזינוק בפער ישנם מספר הסברים אפשריים נוספים: *עלייה בלחצים על תזרימי הפיקדונות הדולרים עקב הזינוק בריביות הקצרות. *החזרת כספים לארה"ב כתוצאה מרפורמת המיסים, דבר היוצר מחנק אשראי באירופה. *גידול בפרימת הסיכון בנוגע למדיניות המוניטרית של הפד'. *ביקוש של קרנות לדולרים כהכנה למשבר. *ביקוש לקרנות כהכנה ללחץ בשוק. בהקשר של המערכת הבנקאית באירופה, נזכיר כי ריי דליו, מייסד ברידג'ווטר, קרן הגידור הגדולה בעולם,פתח לאחרוה פוזיציות שורט גדולות על מספר רב של חברות באירופה, ובפרט על מניות הבנקים (לכתבה המלאה). כפי שניתן לראות מהגרף בכתבה, הזינוק בהפרשי הריביות ליווה את השווקים בכל משבר בשנים האחרונות, והוא חזר לרדת בעזרת תמריצים של הבנקים המרכזיים. בהמשך השנה צפוי המאזן המצרפי של הבנקים המרכזיים להתחיל לרדת, ונראה כי השוק מתחיל להיערך לכך. כפי שכתבנו הערב, מדיניות הפד' הנוכחית תביא כמעט בוודאות למשבר פיננסי (לכתבה המלאה). השוק מאותת לבנקים המרכזיים: תשנו את המדיניות הנוכחית, השאלה הגדולה היא האם הפד' יתקפל?