הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט

ימים של הכרעות בארה"ב: צמצום תכנית הרכישות על הפרק, "כל התנאים קיימים"

צמצום תכנית התמריצים מגיע בימים אלו לנקודת רתיחה ודוח התעסוקה המלא שיתפרסם מחר יהיה קריטי ביותר להחלטה - מה אומרים הכלכלנים?
דניאל קביליו | (2)
נושאים בכתבה ברננקי פדרל ריזרב תוכנית רכישות אג"ח

ימים של הכרעות בוול סטריט. כבר תקופה ארוכה מאוד שהחשש מפני צמצום תכנית הרכישות של הבנק המרכזי בארה"ב במרכז החלטת ההשקעה של כל הסוחרים בעולם. הכל יודעים כי במידה והבנק המרכזי יחליט לצמצם את התכנית האפקט לא יהיה רק פסיכולוגי (מה שתקופה כה ארוכה של דיבורים יכולה ליצור) אלא גם פרקטי - יהיה יותר יקר להשקיע.

העובדה שהתכנית לא יכולה להמשך לנצח ברורה, ג'נט ילן, הנגידה הנכנסת של הפדרל ריזרב, אף הדגישה זאת בשימוע אשר נערך לה טרם כניסתה לתפקיד לפני כחודש "צריך למצוא את המועד הנכון ואת הדרך הנכונה לצמצם את התכנית, לצד היתרונות בתכנית יש בה הרבה חסרונות". למרות הידיעה, המשקיעים בוול סטריט מנסים לחזות את המועד המדיוק בו יתחילו בצמצום על מנת לנצל כמה שרק ניתן את המומנטום.

הטקס קבוע. בתחילת כל חודש מתפרסם בארה"ב דוח התעסוקה המלא אשר מבשר על שיעור האבטלה העדכני במדינה. לכולם ברור כי דוח האבטלה הוא הנתון החשוב ביותר לנגיד ה'פד' הנוכחי, בן ברננקי ולחברי וועדת השוק הפתוח. הנגיד הצהיר מספר פעמים כי במידה ויראה ששיעור האבטלה חוזר, או מתקרב, לרמתו טרם המשבר של 2008 (6.5%) יהיה בכך סימן כי הכלכלה חזרה ל"נורמאלי" וניתן לצמצמם את התמריצים. עוד לפני דו"ח התעסוקה, וכפי שקרה היום, התוצר הגולמי המקומי לרבעון הקודם מתפרסם וגם הוא מהווה אינדיקטור מרכזי בהחלטה.

כשעשרה ימים לאחר מכן (כמעט כל חודש), לרוב בין ה-17 ל-18 לחודש, מתכנסת וועדת השוק הפתוח (בדומה לוועדה המוניטארית בישראל) על מנת לדון ברמת הריבית הרצויה בשוק וכמובן בתצורה של התכנית להקלה כמותית. חברי הוועדה מסתכלים על נתוני המאקרו המרכזיים, השניים שצוינו קודם וגם רמת האינפלציה, הייצור, שוק הנדל"ן והיצוא - יבוא ומתדיינים על מצב הכלכלה המקומית. במידה והנתונים מספיק טובים, מה שלא קרה עד היום, ניתן להניח שהתכנית תצטמצם.

אז לפני דוח התעסוקה אשר יתפרסם מחר, נסקור את הנתונים המרכזיים שיודעים לנו עד כה וננסה לזהות מגמות . ובכן, אתמול בטרם פתיחת יום המסחר בוול סטריט התפרסם סקר ה-ADP אשר בוחן את כמות המשרות החדשות אשר נוספו למגזר הפרטי בארה"ב. הנתון היה בסימן הפתעה לאחר שבישר על תוספת של 215 אלף משרות חדשות לשוק. הכלכלנים בארה"ב, אשר נסקרו טרם הפרסום, דיווחו כי הם חוזים תוספת של 185 אלף משרות לשוק כאשר הטווח היה בין 145 ל-210 אלף משרות - כלומר, אף לא כלכלן אחד חזה תוספת שכזו.

לאחר מכן התפרסם ספר הבז'. ספר הבז' לא הביא עימו בשורה חדשה - ואולי זו הבשורה המעניינת. מהספר עולה כי "כלכלת ארה"ב המשיכה לצמוח בקצב צנוע עד מתון" ומכירות מכוניות חדשות היו "מתונות עד חזקות". הסקטור העסקי באופן כללי דיווח כי הוא מצפה לצמיחה מתונה כאשר במספר מחוזות דווח על הקלות בתנאי הלוואה לעסקים. בין הדברים השליליים היחידים שעלו מהספר הם תלונות עסקים לגבי העובדה שלא הצליחו למצוא עובדים מתאימים.

היום (ה') התפרסמו שני נתוני מאקרו שיש בהם על מנת להשפיע על החלטת ה'פד'. הראשון במעלה הוא הקריאה השניה של התוצר המקומי הגולמי לרבעון השלישי של 2013. הנתון היה בסימן חיובי במיוחד (שלילי אם שואלים את המשקיעים) ועלה ב-3.6%. הנתון השאיר את הכלכלנים פעורי פה שחזו כי הנתון יתייצב רמה של 3.1% בלבד. נציין כי כמות מלאי מכובדת נצברה במחסנים של החברות וזה יוצר ערפל סביב הדיווח. באותה שעה, לשכת התעסוקה בארה"ב פרסמה את מספר דורשי דמי האבטלה לשבוע שנסתיים ב-30 לנובמבר. גם הנתון זה הפתיע כאשר ירד מתחת ל-300 אלף דורשים (בשקלול שנתי) והתייצב ברמה של 298 אלף דורשים. הכלכלנים מוול סטריט חזו כי הנתון ישאר סביב רמתו בשבוע הקודם 323 אלף דורשים.

ובכן, מחר בשעה 15:30 (שעון ישראל) לשכת התעסוקה בארה"ב תפרסם את דוח התעסוקה המלא לחודש נובמבר. בחודש הקודם נוספו למשק האמריקני 204 אלף משרות כאשר שיעור האבטלה התייצב ברמה של 7.3%. לחודש נובמבר הכלכלנים חוזים תוספת של 180 אלף משרות וששיעור האבטלה ירד ל7.2%. נציין כי הטווח לשיעור האבטלה נע בין 7% ל-7.3% כך שכל נתון אשר חורג ממנו, או אפילו נמצא בקצוות, יהיה בסימן הפתעה קיצונית.

"אני חושב שהנתון שנקבל מחר יהיה טוב מקונצנסוס האנליסטים. ההשלכות מבחינת המשקיעים הן שהאווירה תתחמם והחשש מפני צמצום התכנית יגבר. זו הסיבה שאנחנו רואים את אגרות החוב ל-10 שנים עולות" אמר אלן גייל מ-RIDGEWORTH CAPITAL. גייל הוסיף "במידה ונראה נתון, מבחינת תוספת משרות, גבוה מ-200 אלף יהיה לפדרל ריזרב יותר נוח לנגוס בתכנית הרכישות." לסיכום אמר "אני חושב שיש סיכוי טוב שהנתון יהיה גבוה מ-200 אלף"

ריאן סוויט כלכלן בכיר במודיס ציין " למרות שחשבו שההשבתה בארה"ב תשפיע על הדו"ח, לא היו כל סטיות בדו"ח התעסוקה החזק של חודש אוקטובר, כל המשתנים מצביעים על דוח תעסוקה טוב במיוחד מחר".

דניאל סילבר כלכלן ב-JP מורגן ציין "בדרך כלל נפתחות כמות נכבדת של משרות לקראת עונת החגים. למרות שניתן לנכות את המועסקים הטריים בעונת החגים, במיוחד ברשתות הקמעונאיות, זה אפשרי שהדו"ח של חודש נובמבר יהיה חלש".

באשר לצמצום התכנית, לאחר הנתונים של הימים האחרונים ובציפייה לנתון של מחר, היום התראיין לרשתות האמריקניות דניס לוקהרט, נגיד ה'פד' של מחוז אטלנטה וציין "צמצומה של תכנית הרכישות צריך להיות על השולחן החודש". הנגיד הוסיף "להערכתי הנתונים של הימים האחרונים טובים וצריך להתחיל בצמצום כבר בפגישה הקרובה".

"אני חושב שכאשר משקללים את הנתונים של הימים האחרונים ומשקללים את הסיכונים, נראה שהכלכלה המקומית יציבה. לא היה לי בטחון כה גדול בסתיו של 2012 - כאשר תכנית הרכישות החלה". הוסיף לוקהארט

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    נו נראה את מחר (ל"ת)
    אחד שמבין 05/12/2013 23:28
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    נכון ויפה (ל"ת)
    שמי 05/12/2013 22:23
    הגב לתגובה זו

פחד ותאוות בצע בוול סטריט: המדד שיכול לעזור לכם לתזמן את השוק

לפי הגישה ששוק המניות מונע על ידי רגשות המשקיעים, פיתחו ב-CNN מדד יחודי המציג את רמת תאוות הבצע מול הפחד בשוק
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה VIX מדד פחד שוק ההון תאוות בצע
שוק המניות יכול להיות מקום מבלבל במיוחד עבור משקיעים חדשים. יום אחד המסכים צבועים ירוק והאופטימיות בשמיים, וביום הבא המדדים יכולים ליפול בחדות כשהסנטימנט משתנה בפתאומיות. אחת השיטות לניתוח המגמות בשוק מסבירה שהשוק נע מעלה ומטה בגלל המשקיעים הקונים והמוכרים שמונעים בעיקר על ידי שני רגשות פחד ותאוות בצע. שיטה זו הולכת יד ביד עם הגישה הקונטרריאנית, שאומרת שכאשר כולם אומרים למכור עליך לקנות מניות, וכשכולם אומרים לקנות אז הגיע הזמן למכור. הרעיון די פשוט אם השוק מונע על ידי תאוות בצע, אז המשקיעים מצפים לתשואה גבוהה מדי והשוק יתקן זאת תוך זמן קצר, באמצעות ירידות שערים. אם השוק מונע על ידי פחד, אז המשקיעים מעריכים בחסר את השוק, וברגע שהפחד הרגעי יעבור השוק יחזור לטפס. מקובל לבחון את רמת הפחד בשוק המניות האמריקני באמצעות 'מדד הפחד', או ה-VIX, שנמצא כיום ברמות שפל של כלל הזמנים. אבל שיטה זו מוגבלת ואינה משקללת גורמים רבים המשפיעים על החלטות המשקיעים, כמו תשואת האג"ח הממשלתי שמהווה אלטרנטיבה בטוחה למניות, או מומנטום ארוך טווח בשוק. מדד ה'גריד' וה'פחד' באתר האינטרנט של רשת CNN פיתחו כלי חדש שמודד את רמת הפחד ותאוות הבצע בשוק המניות האמריקני (Fear & Greed Index) באמצעות שיקלול של 7 אינדיקטורים שונים, שנותנים יחד תמונה כוללת על הרגש שמניע כעת את המשקיעים. המדד מתעדכן מדי יום ויכול לעזור בהחלטות של תזמון הכניסה לשוק (אם כי ראוי לציין שתזמון השוק לפי שיטה זו לא הוכח כיעיל או לא יעיל). המרכיב הראשון שמפיע על המדד הוא המומנטום במדד ה-S&P 500 . המדד המוביל נמצא כעת כ-5% מעל ממוצע 125 הימים האחרונים, ושיעור זה גבוה מהממוצע בשנתיים האחרונות ולכן מצביע על תאוות בצע רבה בשוק. המרכיב השני הוא המרווח בתשואות בין אג"ח זבל לאג"ח בדירוג השקעה הנחשב בטוח יותר. מרווח זה עומד, לפי נתוני CNN, על 2.16% נכון להיום, נמוך משמעותית מהממוצע בשנתיים האחרונות, מה שמסמן גם כן תאוות בצע רבה. המרכיב השלישי הוא ההפרש בין ביצועי שוק המניות לשוק האג"ח ב-20 ימי המסחר האחרונים. נכון להיום, שוק המניות נתן 3.68% יותר מביצועי שוק האג"ח, מה שמסמן תאוות בצע רבה ונכונות לקחת סיכון רב בתיק ההשקעות. המרכיב הרביעי הוא הממוצע השבועי של היחס בין אופציות PUT ל-CALL בשוק הנגזרים. היחס הממוצע עומד כעת על 0.55, כלומר יש הרבה יותר אופציות CALL בשוק מה שמצביע על אופטימיות ופחות רצון לגדר את תיק ההשקעות, כלומר תאוות בצע מצד המשקיעים. המרכיב החמישי הוא היחס בין מספר המניות ב-NYSE שרשמו שיא שנתי חדש , לבין מספר המניות שרשמו שפל שנתי חדש. יחס זה עומד על כ-4% נכון להיום, כלומר מספר השיאים החדשים גבוה ב-4% ממספר המניות שרשמו שפל שנתי ביום המסחר האחרון. גם זה, בדומה לאינדיקטורים הקודמים, מצביע על רמת תאוות בצע גבוהה יחסית בשוק. המרכיב השישי הוא מדד יחודי שנקרא 'מדד סכום המחזור של מקללן' , שמודד את היחס בין מחזור המסחר שנטה לעליות לבין מחזור המסחר שנטה לירידות בחודש האחרון. במהלך 30 הימים האחרונים, יחס זה עומד על 13.74% לטובת המחזורים החיוביים, קרוב מאוד לשיא של השנתיים האחרונות. גם אינדיקטור זה מצביע כעת על תאוות בצע בשוק. המרכיב השביעי והאחרון הוא ה-VIX , המודד את רמת התנודתיות בשוק. המדד סגר את יום המסחר האחרון ברמת 11.68 נקודות, מה שמסמן שרמת התנודתיות הצפויה בשוק נמוכה. אינדיקטור זה מסמן ניטרליות לפי השיטה של CNN. בשקלול כל אלה, בשוק קיימת כרגע רמה קיצונית של תאוות בצע 79% ליתר דיוק. רמה הגבוהה מ-50% מסמנת תאוות בצע, ורמה נמוכה מ-50% מסמנת פחד. רמה הנמוכה מ-25% מסמנת פחד קיצוני, ורמה הגבוהה מ-75% מסמנת תאוות בצע קיצונית. לשם השוואה, אמש עמד המדד על 70% (תאוות בצע), לפני שבוע עמד על 44% (פחד) ולפני חודש עמד על 31%. מי שהיה נכנס לשוק כשהמדד הראה רמה של 15% בתחילת חודש פברואר היה קוצר למעלה מ-10% תשואה על השקעתו עד עכשיו.