זה קורה כמעט בכל הסדר חוב. מדללים את בעלי המניות ומחלקים מניות למחזיקי החוב ולנושים. הם בעלי הזכויות המבוטחות, הם עומדים הרבה לפני בעלי המניות. וכך, כמות ענקית של מניות חדשות מוקצות והשווי לכאורה גדל. השוק והמשקיעים אמורים להיות מתוחכמים ולהבין זאת, אבל כל פעם מחדש, בחודשים שלפני סיום ההסדר, השווי של החברות האלו מנופח, אולי בגלל עניין טכני.

לחנן מור בשמה החדש -  צילו-בלו 3.52%  יש קרוב ל-18 מיליון מניות והמחיר הוא כרגע 1.05 שקל למניה. ומכאן השווי הוא 18.3 מיליון שקל.  אבל, הנושים עומדים לקבל מניות חדשות כך שסה"כ כמות המניות תהיה 453 מיליון מניות, ובמחיר הנוכחי מדובר על שווי של כ-470 מיליון שקל.

 

האם צילו בלו שווה 470 מיליון שקל?

צילו בלו, בלי הנכסים המכבידים, נקייה יותר מבעבר, עם נדל"ן מניב ופרויקטים לבנייה, מוערכת בכ-150-200 מיליון שקל. הערך הנכסי הנקי שלה קל לחישוב - יש נדלן, יש פרויקטים עתידיים ומול זה יש חובות. החברה הפכה לפחות ממונפת והיא צפויה להיות רווחית, אבל 470 מיליון שקל היא לא שווה.

 

המשמעות למשקיעים ולסוחרים היא הפסד עתידי כבד.  סדר גודל של 60%. המפתיע הוא שיש מחזורים בנייר, כלומר, אנשים קונים למרות שהם אמורים לדעת שהמניה צפויה לרדת. 

 

חנן מור של אחרי ההסדר  

הסדר החוב של חנן מור שאושר ב-20 במאי גובש על ידי דודו זבידה ועו"ד אהוד גינדס, כלל מכירה והוצאה של פרויקטים שהוגדרו כ"בעייתיים" לידי צדדים שלישיים ומכירת קרקעות של החברה בנס ציונה, רמת אפעל, חיפה ובאר יעקב. עוד סוכם, כי החברה תסיים את הבנייה שהחלה בחריש, מודיעין ואור עקיבא. צילו בלו תנהל את הפעילות של הנדל"ן המסחרי בחריש ומודיעין ותמשיך בפרוייקטי הנדל"ן הקיימים.

  הקצאת מניות נוספות בחנן מור - צ'ילו-בלו 

כפי שקרואים בטבלה, חנן מור עצמו ואבי מאור הבעלים של החברה בעבר דוללו והם אינם בעלי עניין. נושי ההלוואה על הקרקע בשדה דב יחזיקו ב-41% מהמניות, 31% יועבר למחזיקי האג"חים י"ג וי"ד (18% ו-13% בהתאמה) וחברת הראל תקבל עוד 12%. שאר המניות יופנו לנושים אחרים. קרן ראליטי תחזיק ב-7% ועוד 1% יעבור למיטב דש השקעות. בנוסף, עוד 3.3% הוקצו לטוב תביעות ייצוגיות, עוד 3.92% יועברו לבעלי מניות קיימים.