האם ארה"ב בדרך לאינפלציה נוסח שנות ה-20?

"הגירוי של הכסף הקל מצד הממשלה התפשט כמעט בכל הרמות של הכלכלה. התעשייה והעסקים פרחו, החיסכון נראה כחסר חשיבות. כאשר הכסף היה כל כך זול, לאף לא היה רצון להיות פרודקטיבי בעבודה. ספקולציה בשווקי המניות הפכה להיות הפעילות העיקרית במשק, כולם רצו להרוויח מהעליות בשוק. הפערים הכלכליים בחברה הפכו לבולטים במיוחד: למרות שיעורי האבטלה אפסיים, חלק נכבד מהאוכלוסייה ירד באיכות החיים לאחר שלא הצליח לעמוד בקצב עליית המחירים המתונות". למרות שבמבט ראשון נראה כי התיאור הנ"ל  מתייחס לעשור האחרון בעולם,  הציטוט נלקח מספר "dying of money", שפורסם ב-1974 ותיאר את החיים הכלכליים ברפובליקת ויימאר בשנות ה-20 רגע לפני התפרצות היפר אינפלציה במדינה שהביאה לבסוף לעלייתו של היטלר לשלטון. השאלה האמיתית האם ההיסטוריה תחזור על עצמה הפעם?

פרסמנו את הציטוט הנ"ל ואת החשש מאיבוד שליטה על השווקים לראשונה בחודש נובמבר האחרון. 3 חודשים מאוחר יותר, ונראה כי החשש הופך למציאות כאשר השווקים בארה"ב עולים בקו ישר למעלה, ונראה כי הפד' נותר חסר אונים מול המתרחש בשווקים. הדולר מתרסק, והאג"ח של ארה"ב נמכרים בקצב גבוה, אם הפד' לא יפסיק את החגיגה הדולר יגמור כמו הרייכסמארק הגרמני.

מדד ה-S&P500  נגע הערב (לפני שהתהפך בשעות האחרונות) ביעד השנתי שנתן לו בנק ההשקעות גודלמן זאקס, ועברו בסה"כ 15 ימי מסחר בלבד. בבנק אוף אמריקה הקפיצו אמש את היעד שלהם למדד, לאחר שהמדד ניפץ תוך 13 ימים בלבד את היעד השנתי שלהם. ובמילים פשוטות: האנליסטים עומדים חסרי אונים מול השוק.

מבט על מדד הדאו ג'ונס מציג את הטירוף הנוכחי בשווקים בארה"ב, אם היה מדובר בגרף של מטבע ווירטואלי מזמן כולם היום מדברים על בועה.

 
 
המדד הגרמני בשנות ה-20: המטבע קורס, ומדדי המניות קובעים שיאים חדשים

pic.twitter.com/ocqjwYQwp0

— Amit Tal (@amital13) 27 בספטמבר 2017

התשואות עולות, אבל לא מזיזות את השווקים- בינתיים
שוק האג"ח האמריקני חווה בחודש האחרון טלטלה כאשר התשואות מטפסות בצורה חדה למעלה. העלייה בתשואות הובילה  מספר משקיעים ידועים ביניהם ביל גרוס וג'פרי גונדלך להכריז כי השוק הדובי בשוקי האג"ח התחיל. הערב מצטרף לאזהרות המיליארדר ריי דליו, מייסד ומנכ"ל קרן ברידג'ווטר, הנחשבת לקרן הגידור הגדולה בעולם, שטוען " כי שוק האג"ח נכנס כעת לשלב הדובי, דבר שיכול להביא למשבר הגדול ביותר ב-40 השנים האחרונות למשקיעים בשוקי האג"ח".

אג"ח 10 שנים של ארה"ב הערב: התשואות מזנקות

למרות הזינוק האחרון בתשואות, חשוב לציין כי הן הינה ברמות שהן אמורות להיות לפי הנתונים הכלכליים בעולם. מעל טריליון דולר נסחרים הערב בתשואות שליליות, וכל עוד הנתון הזה נמשך, הזינוקים בשווקים צפויים להימשך ואף להתחזק.

אותו ריי דליו שטוען הערב כי שוק האג"ח בבעיה רצינית, טען רק אתמול כי "מי שנשאר בתקופה הנוכחית במזומן הולך להרגיש אדיוט". כיצד זה מסתדר? כולם בטוחים שהפד'/ שאר הבנקים המרכזיים לא ייתנו לשום דבר בשוק ליפול, כי "הכל גדול מכדי ליפול". כן, ריי דליו הבין שהבנקים המרכזיים יצילו את המצב בשעת הצורך, ולכן השווקים לא מתרגשים מהעלייה בתשואות. שימו לב למאזן הפד' שירד בסה"כ ב-20 מיליארד דולר בחודשים האחרונים, רחוק מהתכונן המוקדם של הפד'.

כאשר הסיכון נעלם מהשווקים לחלוטין, איבוד הערך למטבע (במקרה הנוכחי הדולר) קצרה מתמיד.

הבנקים המרכזיים יצטרכו להחליט בקרוב האם לתת לשווקים ליפול (ייתכן, אחרת הדולר יסיים את דרכו בדומה למארק הגרמני, והריצה במדדים תימשך.

מפתיע או לא, בחצי השנה הקרובה יותר ממחצית חברי הפד' מסיימים את תפקידם- מי רוצה לקבל את ההחלטות הקשות?