ב-6 מ-9 היפוכי עקום התשואה ה-S&P הניב תשואה חיובית בשנה שאחרי

בסוף מרץ התהפכה עקומת התשואות באגרות החוב הממשלתיות של ארצות הברית - אלה לעשר שנים נסחרו בתשואות נמוכות מאלה לפירעון עוד שנתיים. במקום פרמיית הסיכון לעתיד הרחוק יותר והלא ידוע, המשקיעים בשוק האג"ח מתמחרים תרחיש בו הריבית תחזור לרדת, שכן הצמיחה "תתקע בקיר" לאחר העלאות הריבית - כלומר יהיה מיתון בארצות הברית. אך האם בהכרח בתקופה בה הכלכלה הריאלית נכנסת למיתון (שני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית) גם שוקי המניות רושמים ביצועים שליליים? התקדימים מראים שהתשובה שלילית.

בבנק ההשקעות  GOLDMAN SACHS חזרו אחורה ל-9 מקרים דומים של היפוך התשואות בין האג"ח לשנתיים לאלה לעשור: בדצמבר 1965, שוב במאי 1968, אז בפברואר 1973, לאחר מכן באוגוסט 1978, עשור לאחר מכן שוב בדצמבר 1988, בקפיצה של עשור נוסף עוד פעם במאי 1998, לאחר מכן בפברואר 2000, בדצמבר 2005 והמקרה האחרון לפני זה השנה, באוגוסט 2019.

רק ב-1965, 1973 וב-2000 ה-S&P הניב ביצועים שליליים 12 חודשים לאחר היפוך העקומה, ובשיעורים של -12%, -19% ו-5%-, בהתאמה. בששת המקרים האחרים - תשואה חיובית. הנמוכה ביותר היא ב-78' עם אחוז בודד, וכל היתר בשיעור של 9% לפחות, והכי הרבה ב-88' ו-98' עם תשואה חיובית של 25% במדד.

הנתון החציוני של כל 9 התקדימים, בבחינת התשואה לפי שנתיים, ולא שנה, הוא תשואה חיובית של 16%. השיא כבר שייך למקרה האחרון - אז זאת הודות לכך ששנתיים מההיפוך של אוגוסט 2019 הוא כבר לתוך דהירת שוק המניות בקורונה עד אוגוסט 2021.

• התחושה בוול סטריט קשה, אבל הנתונים טובים - מי צודק?
• החשש מתגבר: J.P. Morgan מעלה את הסיכוי למיתון עולמי בעקבות מכסי טראמפ

עם זאת, בגולדמן מסתכלים על המקרה של 1973 ומזהירים מפני מצב דומה. אז, ההיפוך נעשה כשהאינפלציה הייתה ברמות דומות לאלה כיום - ולאחר מכן ה-S&P הניב תשואה שלילית של 19% כאמור ב-12 החודשים העוקבים, או 31% ב-24 החודשים העוקבים.