מניית אנבידיה NVIDIA Corp. -0.32%  ירדה במעל 5% מאז פרסום הדוחות בשבוע שעבר, ומעבר לפערים בין ציפיות האנליסטים לביצועי החברה בפועל, ישנה חוסר וודאות לגבי עתיד החברה בשוק הסינh, ולהבדיל, עולה החשש מתחרות גוברת מצד ברודקום Broadcom -0.03%  . 

מלחמת הסחר אמנם מספקת כותרות שלעתים נראות סותרות, אבל בהקשרי אנבידיה, החדשות האחרונות היו איסור מכירה של שבבי בלקוול לסין. ההערכות לגבי שווי השוק הפוטנציאלי של הבינה המלאכותית בסין מדברות על כ-50 מיליארד דולר של השקעות מדי שנה, היות והשוק צומח בקצב של 50% שנתית, כך שהדרמה מוצדקת. עם זאת, ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה, אמר בשיחת הוועידה עם אנליסטים כי קיימת "אפשרות ממשית" שאנבידיה תוכל לשוב ולמכור לסין את שבבי בלקוול המתקדמים בעתיד. 

הדגם המיועד לשוק הסיני, B30A, מתוכנן להימכר במחיר של כ-22 אלף דולר ליחידה. חברות סיניות כמו עליבאבא כבר הביעו עניין, אך העסקאות תלויות באישורי ממשל בוושינגטון ובבייג'ינג. בשנים האחרונות מגבלות היצוא האמריקאיות מנעו מאנבידיה למכור לסין את השבבים המתקדמים ביותר שלה, מחשש לשימושים צבאיים או אסטרטגיים. 

בינתיים, בייג'ינג פועלת לחזק את התעשייה המקומית, ומעודדת שימוש בשבבים מתוצרת סינית במקום בפתרונות אמריקאיים. מצב זה יוצר לחץ כפול: מצד אחד, סין היא שוק אטרקטיבי וגדול במיוחד; מצד שני, היא מתבצרת יותר ויותר בפתרונות עצמאיים כדי להקטין תלות טכנולוגית בארה"ב. 

• אנבידיה ו-TSMC מציגות את שבב הבלקוול הראשון שמיוצר בארה"ב
• המניות הדואליות ירדו; וול סטריט עלתה כ-0.5%; מניות הביוטק זינקו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

להבדיל מהאספקט הגיאו-פוליטי, לאנבידיה ישנן מתחרות אמריקאיות. ברודקום, שדוחותיה יתפרסמו הערב לאחר סיום המסחר, מפתחת שבבי AI מותאמים אישית ללקוחות גדולים, ובהם ענקיות ענן אמריקאיות. אם יתברר שהשבבים של ברודקום מתחילים לנגוס בנתח השוק של אנבידיה, ההשפעה על הסנטימנט בשוק עלולה להיות דרמטית. 

בינתיים, מניית ברודקום עולה ב-0.6% במסחר המוקדם, בעוד מניית AMD יורדת 1.4%. שתי החברות מרוויחות מההשקעות ב-AI, ובפרט במרכזי נתונים שמחייבים חומרה מתקדמת בקצב גובר. 

השמועות על חוסר היציבות היו מוגזמות

למרות הלחץ, אנבידיה עדיין מציגה נתונים חיוביים באופן יוצא דופן. ההכנסות ממרכזי נתונים ממשיכות לצמוח, ומפת המוצרים שלה נותרת סדורה וברורה. החברה משיקה מערכות Rack AI חדשות, וממשיכה לרשום הזמנות משמעותיות מספקיות הענן הגדולות. בנוסף, אנבידיה מרוויחה גולמית 73%. אם נניח ששבב מסוים עולה 1,000 דולר, היא מרוויחה גולמית 730 דולר. יתרה מכך: היא מרוויחה בשורה התחתונה 540 דולר על השבב הזה. 54% - זה שיעור בלתי נתפס שמעיד על דומיננטיות, בלעדיות, מאפיינים של מונופול. ברבעון האחרון רשמה רווח של 1.05 דולר למניה, גבוה מהתחזיות המוקדמות, וברבעון הבא הצפי עומד על 1.24 דולר

• ג׳נרל מוטורס מזנקת 9% גוגל ואפל יורדות - מה קורה בחוזים?
• בריאן קרנסטון ו-OpenAI נגד הקלות הבלתי נסבלת של הדיפ-פייק
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• שער הדולר מזנק ב-1.1%, קמטק תזנק מחר במעל 12%

עם זאת, הסוגיה הסינית נשארת בעייתית. ההנחיות לרבעון הנוכחי לא כללו משלוחים של שבבי H20 לסין, מה שמחזק את התחושה כי החברה פועלת תחת מגבלות גיאו־פוליטיות חמורות. במקביל, אנליסטים מציינים כי הכנסות מתחום הרשתות (Networking) יהוו אינדיקטור קריטי להמשך, שכן הן קשורות ישירות להיקף פריסת שרתי AI בהיקפים גדולים. 

מאידך, ניתן לומר שמכירת שבבי H20 לסין או מכירות של Blackwell B30A לשוק המקומי הם "הדובדבן שבקצפת", אך לא תנאי להצלחת החברה. כבר כיום, מכירות שבבי Blackwell הן בקצב של 3 מיליארד דולר בשבוע, וגרסת Blackwell Ultra מתחילה להתרומם. השבב Rubin (פלטפורמת ה־GPU העתידית של אנבידיה), שאמורה להחליף את Blackwell מתוכנן למחצית השנייה של 2026 וכבר נמצא בשלבי ייצור. הצפי הוא להמשך צמיחה של יותר מ-50% בשנה בהכנסות וברווחים. 

בטווח הארוך, ההשקעות של אנבידיה בתחומי תוכנה (ספריות CUDA, פלטפורמות NIM), רכיבים לרכב אוטונומי, רובוטיקה הומנואידית, מחשבי־על, Omniverse ו־Isaac Simulation (שבבסיסן החזון ליצור "תאום דיגיטלי"  של מערכות אמיתיות, כדי לייעל תהליכים, לאתר בעיות מראש ולבחון שינויים בסביבה וירטואלית לפני שמיישמים אותם בשטח ובעקבותיה, רובוטיקה תואמת) עשויות להפוך לעסקי ענק בהיקפים של עשרות מיליארדי דולרים בשנה. הואנג עצמו מעריך שבתוך חמש שנים תוכנה תהווה 50% מהכנסות החברה. בנוסף, בשיחת המשקיעים הואנג העריך כי עד 2030 היקף ההשקעות בתשתיות AI יגיע ל־4-3 טריליון דולר, ואנבידיה עשויה להחזיק בידיה עד 70% מהשוק. 

תחזיות חיצוניות מחזקות את התמונה: לפי הערכות, שוק ה־AI הגלובלי יצמח בקצב שנתי ממוצע של כ-36% עד סוף העשור ויגיע לפי 5 מהיקפו הנוכחי. במקרה כזה, ההכנסות של אנבידיה עשויות לצמוח בקצב דומה, מה שממקם אותה עם שווי שוק פוטנציאלי של מעל 10 טריליון דולר עד 2030. במילים אחרות: למרות האתגרים אנבידיה בנתה אקו-סיסטם שלם, והוא רק הולך ומתפתח. 

ואם נחזור רגע לסין ולתחרות, על פי החברה עצמה, "התחרות כבר כאן. הלקוחות יבחרו את ערכת הטכנולוגיה הטובה ביותר להפעלת היישומים הפופולריים ביותר והמודלים הפתוחים. נמשיך לפעול כדי לזכות באמון המפתחים המרכזיים בעולם". זהו אמנם מסר שמיועד להשרות ביטחון, אבל השוק מסתכל על הצהרות כאלה דרך פריזמה של ביצועים, ובמקרה הנוכחי, אישור מכירה לסין ייתן חיזוק להצהרות. 

בנוסף, השוק מסתכל על התחרות ועל דוחות ברודקום, שצפויים לשמש כמבחן רוחב לכל ענף השבבים. אם יתברר שהחברה תציג קפיצה בביקוש לשבבי AI מותאמים אישית, ייתכן שהשוק יראה בה איום ישיר יותר על ההובלה של אנבידיה. מנגד, אם דוחות חלשים של ברודקום יחזקו עוד יותר את אנבידיה, שעל פניו אין למכלול שלה שום תחרות.