לכל מי שעדיין מפקפק בתרומת מהפכת הטכנולוגיה לצמיחה הכלכלית הגלובלית, להתייעלות עולם העסקים ולשיפור החיים וגם להמשך הגאות בבורסות, אנחנו מציגים היום 2 דוגמאות - הראשונה את ההתפתחות המרעישה (לא פחות מכך) בתחום הרפואה, צעד נוסף קדימה בתחום עריכת/עיצוב גנים אנושיים, אחת מגיזות הזהב של הרפואה בדרכה למעבר מטיפול במחלות למניעתן. מעבר שמתאפשר בזכות ההתקדמות הטכנולוגית; והשנייה בתחום תעשיית האירוח שההתקדמות הטכנולוגית הביאה ליצירת נישת ענק חדשה, בעזרת חברת Airbnb .

Intellia Therapeutics (סימול:NTLA) ו- Regeneron (סימול:REGN) מציגות צעד גדול לאנושות בתחום עריכת גנים: שתי החברות האמריקאיות הציגו, בשלב הניסויים הקליני ההתחלתי, טכנולוגיית עריכת תאים מקבוצת הקריספר (CRISPR/Cas9) למיגור מחלה גנטית בשם Transthyretin amyloidosis שזה למעשה מבנה חלבוני פגום שמתפתח (בכבד במקרה הזה) ופוגע בפעילות אברים שונים בגוף (לב, מערכת העצבים ועוד). למי שמעוניין צרפנו מאמר של מכון דוידסון, "מלחמות הקריספר" על הפלטפורמות הללו שהצלחתן תשנה לחלוטין את עולם הרפואה ולטובה במסגרת החלפת הטיפול במחלות לאחר שפרצו במניעתן.

ביומיים מאז פרסום תוצאות המחקר, שהוא הראשון מסוגו שנערך בגוף חולה, עלתה מניית NTLA ב-74%. החברה, בת ה-7 מבוסטון, שגוררת ותמשיך לגרור הפסדי עתק, עברה את שווי ה-10 מיליארד דולרים. תארו לעצמכם מה יקרה אם תצליח גם בשלב השני (או מה יקרה אם לא) אבל מדובר בחלום ענק בהרבה מכול חלום רפואי אחר.

REGN, כרגיל עם חברות ענק שלמעשה מממנות/מגבות את חברות הביצוע (ראו פייזר מול ביונטק לאחר הצלחת חיסון לקורונה), לא הושפעה כמעט מההודעה.

• אחרי ש-Airbnb נפלה ב-10% השבוע - למה בוול-סטריט עדיין אופטימיים
• ברצלונה תבטל את הרשיונות של דירות Airbnb - מה המצב בתל אביב?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תחשבו מה משמעות  המעבר לרפואה מונעת. בהשוואה למעבר לרכב אוטונומי כדוגמה מדובר בסדרי גודל גדולים פי כמה. את החברות המובילות בתחום פלטפורמת הקריספר תמצאו כאן.

כידוע לקוראים טור, אני פריק של רפואה. אבל מדובר בתחום שבו בחירת מניה מנצחת קשה מבשאר התחומים, אז יש סלים שמייצגים את התחום כולו, כמו XLV ודומיו או שורה ארוכה של סלים סקטוריאליים כמו IDAN שמכסה את תחומי ה-Genomics Immunology and Healthcare (הסל כולל את המניות המוזכרות) ועוד רבים אחרים.  

תעשיית האירוח המקוון (the website hosting industry) ו-AIRBNB (סימול:ABNB) כדוגמה: בימי הבועה של תחילת המאה היינו בהרצאה שנתן מרק אנדרסין בנושא האינטרנט. אנדרסין נחשב כאחד מחלוצי הפתוח והיישום של תוכנות ורשת האינטרנט ואחד היזמים המוצלחים שקמו למהפכת הטכנולוגיה.

• מגזר הביוטק מתעורר - האם הפעם זה אמיתי?
• טראמפ מאותת על נסיגה במלחמת הסחר: "המכסים של 100% לא יישארו" - פסגה עם שי בעוד שבועיים
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• שער הדולר מזנק ב-1.1%, קמטק תזנק מחר במעל 12%

אנדרסין פיתח את הדפדפן הראשון, הנטסקייפ נביגייטור, בזמנו אחד האיומים על מייקרוסופט. בשנת 1999 מכר את החברה ל-AOL ב-4.3 מיליארד. עם הכסף שקיבל הפך למשקיע בחברות טכנולוגיה צעירות ומאוחר יותר, ב-2006, הקים, ביחד עם כוכב השקעות לא פחות מוצלח ממנו, בן הורוביץ, את קרן ההשקעות היוקרתית Andreessen Horowitz .

בתחילת ההרצאה אמר אנדרסין שרשת האינטרנט תשנה לחלוטין את ההתנהגות הצרכנית בכול רחבי העולם; פירט על האפשרויות הכלכליות שהרשת פותחת בפני המשתמשים וזרק משפט שלא היה ברור אז, "אתם מתארים לעצמכם מה שהרשת תעשה למשל לתעשיית התיירות? האירוח?" וכשאחד הצופים שאל, "מה הקשר?" אנדרסין חייך וענה "הקשר בחיבוריות. תחשוב מה יקרה כשכולנו נהיה מחוברים? זה יקרה כאשר יתחיל המיזוג בין מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה לבין כלכלת המאה ה-20 וכול מוצר או שירות שצרכנים רוצים יהיה זמין באמצעות הרשת...".

אנדרסין עצמו ומאוחר יותר קרן Andreessen Horowitz, שהתחילה בהשקעותיה ב-2006, היו מהמשקיעים הראשונים בחברה בשם  AirBedandBreakfastשלימים הפכה ל-AIRBNB. הם השקיעו בכל נושא שקשור לרשת ועזרו לשרות חברות סטארטאפ טכנולוגיות שהפכו ענקיות רשת כמו פייסבוק, טוויטר, סקייפ ועוד.

לאחרונה אגב Andreessen Horowitz הייתה גם מהמובילות בהשקעות בפלטפורמות הבלוקצ'יין הראשונות ובחברת Coinbase (סימול:COIN).

Andreessen Horowitz השקיעה ב-ARBNB  בשלב הראשון 120 מיליון דולר דולרים שנתיים לאחר ששלושה יזמים צעירים  Brian Chesky,  Joe Gebbia ו-Nathan Blecharczyk הצליחו לשכנע את המשקיע הטכנולוגי פול גרהאם להשקיע ברעיון האירוח 20,000 דולר וזאת על מנת לפתח פלטפורמה שתעזור בהעברת תעשיית התיירות והאירוח לתעשייה מקוונת.

ההשקעה נעשתה לצורך רכישת חברה מתחרה בגרמניה בשם Accoleo. בדצמבר 2020, ערב הנפקת החברה, השקיעה הקרן עוד 100 מיליון.

ABNB הייתה ההנפקה הגדולה ביותר ב-2020 וגם החמה ביותר. החברה גייסה 3.5 מיליארד דולרים לפי מחיר מניה של 68 דולר שביטא שווי של 47 מיליארד (ההשקעה ההתחלתית, של ה-20,000 דולר שהשקיע פול גרהאם ב-2009 כבר שווה פי 100 - 2 מיליון דולרים). המניה סגרה את יום המסחר הראשון על 144.7 דולר כאשר בפברואר 2021 הגיעה לשיא של 216.84 דולר ומאז איבדה 32% ובהמשך נסביר מדוע.

רק כאשר קראנו את תשקיף ההנפקה הבנו את תשובתו של אנדרסין בהרצאה ב-2000. AIRBNB היא קהילת רשת שמבוססת על חיבוריות ושייכות. היזמים הקימו את החברה לאחר שהשתתפו בוועידת עיצוב מחשבים בסאן פרנסיסקו ב-2007. שם גילו שמספר משתתפי הוועידה עולה על מספר חדרי האירוח והאחסון באזור, הציעו את דירותיהם לאורחים שלא מצאו מקומות דיור לתקופת הוועידה והבינו שעולם האירוח זקוק לאירוח מסוג זה.

בהיותם אנשי עסקים, יזמים, גאוני מחשב ורשת הבינו שקיים בעולם ביקוש גדול לאירוח קצר וזול (במיוחד בעתות של וועידות מבוקשות) שאפשר, באמצעות הרשת והתקדמות מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה, להפוך אותו לעסק מצליח כלכלית גלובלית, עסק גלובלי מקוון שלמעשה יתחרה, באמצעות הרשת ובמחיר, באפשרויות האירוח המסורתיות. ב-2019  שירתה החברה 825 מיליון מתארחים באמצעות 4 מיליון מארחים ביותר מ-100,000 ערים ברחבי העולם.

AIRBNB הובילה למעשה יצירה של נישה תעשייתית חדשנית, תעשיית האירוח המקוון (the website hosting industry) שב-2020 רשומים בה 1.2 מיליארד אתרי אירוח ("רק" 191.5 מיליון אקטיביים היתר נרשמו ועדיין לא פעילים, בעיקר בגלל התפרצות הקורונה). הנישה החדשה כולה גלגלה ב-019 56.7 מיליארד דולרים והתחזיות מדברות על 171.4 מיליארד ב-2027 (כנראה הרבה יותר בעקבות ה-V-shape recovery שלאחר הקורונה). שרתים ווירטואליים שמספקים נותני השירות הפכו ב-2020 לתת נישה שצומחת במהירות בזכות עצמה. על התעשייה והסטטיסטיקה שקשורה אתה תקראו כאן.

הצלחת התעשייה החדשה במיין סטריט היא שהובילה את מניות החברה להערכת שיא בהנפקה, ל"הנפקה חמה" ולשיא של פברואר 2021. הירידה מאז פברואר 2021 קשורה בכמה גורמים.

הגורם שהוביל את המשקיעים להבנה שהערכת המניה בפברואר הגיעה לטירוף של ממש היתה כמובן הקורונה והסגרים. המשקיעים הבינו שלאור המצב הכלכלי הם אינם יכולים לבנות יותר על נתוני 2019 והמחצית הראשונה של 2020 שלפיהם נקבעה הערכת החברה וגם לא על התחזיות הוורודות לעתיד. נתוני  2020, שהופיעו במהלך מרץ 2021 הראו הרעה רצינית ב-2020 לעומת 2019. המכירות התדרדרו וההפסד התפעולי עלה מ-501.5 מיליון ב-2019 ל-3.44 מיליארד ב-2020 כאשר ההפסד למניה עלה מ-2.59 ב-2019 ל-16.12 ב-2020.

נתונים אלו היו הסיבה להתדרדרות. הוסיפו נתונים אלו להערכה המטורפת שקבלה החברה בהנפקה שתוזמנה, מבחינת החברה, בזמן הנכון ולשוק כולו שהיה בעליות והרי לכם "פחד גבהים". באותו שלב התחילו האנליסטים לשנות תחזיותיהם בקשר להמלצות החיוביות שניתנו למניה מרגע שהונפקה. האנליסטים התחילו לעבור, עם פרסום התוצאות בסוף הרבעון הראשון של 2021 מ"קניה" ל"החזק" ואפילו ל"מכירה". אפילו כעת, לאחר 4 חודשי ירידות ולמעלה מ-30% השלת ערך, 21 מתוך 38 האנליסטים ממליצים ב"החזק", 15 ב"קניה" ו-2 ב"מכירה".

במהלך חודש מאי, לאחר הירידות, בדקו 16 אנליסטים שוב את החברה והתוצאה, 8 ממליצים ב"החזק" ו- 8 ב"קניה" ומחיר היעד הנוכחי של הקונצנזוס נמצא על 167 דולרים (בפברואר אגב היה הקונצנזוס על "קניה" עם מחיר יעד של 198 דולרים). הגורם האחרון, שחשיבותו גדולה להמשך, הוא התחרות בתחום שהולכת ומתגברת.

התחרות: מסתבר שבמהלך 2021 רואה החברה (ומספרת על כך בדיווח השנתי שמסרה לרשויות, ה-10K) שסוכנויות נסיעות גלובליות מקוונות כמו Booking Holdings וחברות הבת שלה, קבוצת Expedia הגדולה ובנותיה, קבוצת Fliggy של עלי באבא ואפילו ענקיות החיפוש כמו גוגל וביידו נכנסו לתמונה. ב-2021 התחילה AIRBNB לראות גם תחרות מצד רשתות מלונות כמו הילטון, מריוט, Accor, אינטר קונטיננטל ואחרות כאשר בסין מתפתחת תחרות מצד חברות השכרת חדרים לזמן קצר שנפתחות שם כמו Meituan אוTujia  . גם פלטפורמות כמו GetYourGuide או Klook של Klook Tour שנתמכת ע"י סופטבנק היפנית מהוות תחרות.

צריך להבין שבעולם של התקדמות טכנולוגית שהולכת ומאיצה היכולת לשמר מעמד מוביל בשוק מסוג האירוח הופך, במוקדם או מאוחר, לכמעט בלתי אפשרי ותלוי בעיקר ביכולות הניהול ופחות בפלטפורמות הטכנולוגיות וכאשר חברות כמו אקספדיה, גוגל, הילטון או עליבאבא נכנסות לתחרות יכולתה של חברה כמו ABNB לשמור על נתח שוק מוביל נעשה קשה יותר מידי יום. הנהלת החברה מודעת היטב לכך. התחרות, כפי שהחברה מציינת, אינה רק על משתמשים חדשים (שמספרם אגב הולך וגדל במהירות) אלא גם על משתמשים חוזרים, "הלקוחות שלנו", שמקבלים הצעות מהמתחרים.

עד כה יכולה הייתה החברה גם לתת לנותני השירות שעבדו מולה יותר משיכלו לקבל מהמתחרים וגם לגבות מהמשתמשים פחות בממוצע אבל החברה מתקשה להמשיך ולהוביל והיא נוקטת באמצעי התייעלות חזקים על מנת להמשיך ולהוביל.  

תמונת מצב זו אינה נעלמת מעיני המשקיעים במניות שלפתע גילו שהערכת המניה בוול סטריט "גבוהה מידי" יחסית לסכנות שמתפתחות במיין סטריט ו-AIRBNB מודעת היטב לבעיה וכמובן כך גם האנליסטים - "ARBNB" אמר לנו  אנליסט שעוקב אחרי החברה במורגן סטנלי (שעדיין מחזיקה בהמלצת החזק), "נראית פגיעה הרבה יותר משחשבנו בעבר. אבל, העובדה שהירידה בהכנסות ב-2020, היתה קטנה בהרבה ממתחרות, כמו Booking Holdings או אקספדיה והעלייה שהציגה ברבעון הראשון של 2021, מראים לא רק שהמותג קיים וחזק אלא שההנהלה הגיבה נכון וממשיכה לעשות כך".

כלומר, הכול כעת תלוי בהנהלה ואותו אנליסט מסכם ש, " Airbnb has what it takes to be a post-pandemic winner. But this doesn't mean investors should rush in just yet".

כלומר כעת  מגיע "מבחן השיווק" שבו הנהלות אמריקאיות הוכיחו עצמן לאורך שנים ובמיוחד בשווקים תחרותיים במיוחד ונראה, לפחות לפי התנהגות המשקיעים המוסדיים הגדולים, שמספרם עלה משמעותית בתקופת הירידות ולפי הצ'רטיסטים שעוקבים שהמניה יצרה לעצמה תמיכה ברמות הנוכחיות.

אנחנו מסכימים עם טענת האנליסט שלחברה יש את מה שצריך להמשיך כמובילה לאחר המגפה אבל שזה לא מספיק לשכנע משקיעים לרוץ פנימה "רק בגלל הירידות".