קרן ממונפת נגד AMD נמחקה לחלוטין – האם הסוחרים ילמדו?

בהודעה שפורסמה באתר GraniteShares הכריזה שכיון ש"שווי הנכסים הנקי הוא כעת אפס, לא ישולמו כלל תשלומי פדיון למשקיעים". המסחר במוצר הזה הושעה והניירות שלו יימחקו מהרישום בבורסה בהמשך, בהתאם לנוהלי הבורסה הרגילים. וויל ריינד, המנכ"ל של GraniteShares, סירב להגיב על האירוע או להסביר מה קרה מאחורי הקלעים.

התפוצצות המוצר מגיעה ימים ספורים אחרי ש-GraniteShares, יחד עם קומץ מנפיקים אחרים, כולל Defiance ETFs, ProShares ו-Direxion - הגישו לרשות ני"ע האמריקאית (SEC) בקשות אישור למוצרים ממונפים חדשים. המוצרים האלה מיועדים להציע פי שלוש את התשואה היומית של כמה מהמניות הכי חמות והכי פופולריות בשוק כרגע. למרות שמוצרים כאלה כבר קיימים באירופה זה זמן, הם בעיקר לא נסחרים בארה"ב בגלל כללי תנודתיות שקבעה הרשות, שמגבילים את רמת המינוף שלקרן מותר להציע למשקיעים.

המשקיעים נמשכים למינוף גבוה

אתנסיוס פסרופאגיס, אנליסט בלומברג, סיכם את המצב: "אני חושב שהמקרה הזה מוכיח באופן ברור שסכנת התפוצצות מוחלטת, כלומר שהקרן תאבד את כל ערכה ותגיע לאפס, היא אפשרות ממשית לגמרי עבור קרנות סל שעוקבות אחרי מניה בודדת ומציעות מינוף של פי 3. כשקרן כזו מהמרת נגד מניה שעולה בחדות, היא יכולה להתאדות לחלוטין תוך יום אחד. אבל למרות שהסיכון הזה מוכח עכשיו בפועל, אני בספק גדול אם אפילו אירוע דרמטי כזה באמת ירתיע משקיעים מלקנות מוצרים דומים בעתיד. המשקיעים נמשכים למינוף הגבוה ולפוטנציאל לרווחים מהירים, גם אם זה מגיע עם סיכון להפסיד הכל."

• AMD עקפה את הציפיות - נופלת ב-5% במסחר המאוחר
• דו"ח AMD מתקרב: סוכני ה-AI מעלים ביקוש למעבדי שרתים והפוטנציאל עוד לא מגולם בתמחור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מנפיקים אמריקאים הגישו כבר בקשות רבות שאם יאושרו, יוסיפו עשרות מוצרים כאלה לשוק האמריקאי. ביניהם קרנות ממונפות והפוכות עם מינוף פי 3 שמתמקדות במניות תנודתיות של חברות מוכרות כמו טסלה, מניות מם פופולריות כמו אופנדור, וגם מטבעות קריפטו מרכזיים כולל ביטקוין, אתריום וסולנה. המגוון רחב והסיכון עצום.

הבקשה הראשונה, שהוגשה על ידי Defiance ETFs, כללה קרנות לונג AMD (שמהמרות על עלייה) ושורט (שמהמרות על ירידה) עם מינוף פי 3. בקשה נוספת של ProShares ועוד אחת מ-Leverage Shares כללו גם קרנות AMD פוטנציאליות עם מינוף דומה. GraniteShares עצמה הגישה שתי בקשות נפרדות , אחת מיועדת לקרנות שממוקדות בקריפטו, ואחרת לזוג קרנות שעוקבות אחרי מניית טסלה. הבקשות האלה מגיעות אחרי שקרנות עם מינוף פי 2 הוכיחו פופולריות עצומה בקרב משקיעים אמריקאים והצליחו למשוך מיליארדי דולרים.  המכשירים הללו מייצגים מדרגה נוספת במעלה סולם הסיכון בשוק קרנות הסל שצומח במהירות רבה, שוק שבו מנפיקים נאלצים כל הזמן לדחוף ולהציע מוצרים יותר ויותר אקסטרמיים כדי להישאר תחרותיים ולמשוך תשומת לב.

בוול-סטריט מתעלמים מהאזהרות

השוק האמריקאי של קרנות סל גדול פי כמה וכמה מהשוק האירופי, והמשקיעים האמריקאים הראו בשנים האחרונות תיאבון עצום למוצרים ממונפים וספקולטיביים. קרנות עם מינוף פי 2 כבר מושכות מיליארדי דולרים ממשקיעי קמעונאות, ומנפיקים רואים במינוף פי 3 את השלב ההגיוני והטבעי הבא. הבעיה המרכזית היא שהסיכון לא גדל בצורה לינארית, הוא גדל באופן אקספוננציאלי עם רמת המינוף.

• מאנדיי עקפה את הציפיות, אבל הנמכת התחזית שולחת את המניה לירידות
• טראמפ: "הדאו ג'ונס יגיע ל-100,000 נקודות בסוף הקדנציה שלי"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

וול סטריט רוצה להביא את המוצרים האלה לארה"ב למרות האזהרה הברורה והטרייה שהגיעה מאירופה. מנפיקים מתחרים בצורה אינטנסיבית על תשומת לב וכספים של משקיעים, והדרך הכי קלה לבלוט בשוק צפוף היא להציע מינוף גבוה יותר מהמתחרים. אם כל המתחרים שלך מציעים מינוף פי 2, אתה צריך להציע פי 3 כדי להיראות אטרקטיבי. אם כולם מציעים פי 3, מישהו בטוח יבוא עם פי 4 או פי 5. הרשות לני"ע האמריקאית עצרה עד עכשיו את המגמה הזו בעזרת כללי תנודתיות שמגבילים באופן ישיר את רמת המינוף המותרת. אבל הבקשות החדשות שהוגשו מנסות למצוא דרכים יצירתיות או פרצות משפטיות כדי לעקוף את ההגבלות האלה.

מוצרים ממונפים כאלה לא תוכננו להחזקה ארוכת טווח. הם כלי מסחר יומי שמיועדים למסחר אינטנסיבי למי שמבין לעומק את הסיכונים ויודע בדיוק מה הוא עושה. אבל ההיסטוריה של השווקים מראה שהרבה משקיעי קמעונאות קונים מוצרים אלה בלי להבין באמת את המנגנון המורכב, ומפסידים את כל הכסף שלהם כשהשוק זז נגדם בצורה חדה.