וולס פארגו שדרגה את המלצתה על מניית אמזון Amazon.com Inc. 0.28%  למרות שהחברה מתמודדת עם משפט פדרלי קשה בנושא מנוי Prime. הבנק העלה את מחיר היעד ל-280 דולר מ-245 דולר ושדרג את ההמלצה מ-״שווה משקל״ ל-״משקל יתר״, בעיקר בגלל פרויקט Rainier - מרכז נתונים ענק שאמור להאיץ את הצמיחה ב-AWS.

אמזון היא החברה הכי חלשה השנה מתוך שבע ענקיות הטכנולוגיה המכונות "שבע המופלאות". המנייה עלתה פחות מאחוז אחד ב-2025 וסגרה ביום שלישי ב-223.50 דולר, בזמן שהשוק הכללי טיפס הרבה יותר. הביצועים החלשים האלו הפכו את אמזון לחברה הכי פחות מרווחת בקבוצה היוקרתית. אבל וולס פארגו חושבת שהמגמה הזאת עומדת להתהפך בזכת השקעות הבינה המלאכותית שמתחילות להבשיל.

פרויקט Rainier

חטיבת הענן של אמזון, AWS, מאבדת נתח שוק השנה במה שנראה כמו דימום של לקוחות לטובת המתחרים. וולס פארגו צופה שהנתח ייפול באופן משמעותי ל-32% ב-2029, לעומת 47% ב-2024, ירידה משמעותית של 15 נקודות אחוז. זה נשמע רע, אבל הבנק לא מודאג מהמגמה. הוא רואה בזה סימן בריא לגידול והתחרותיות של השוק כולו, לא בעיה פנימית של אמזון. "למרות שאובדן הנתח נשאר משמעותי, אנחנו מתנחמים בצמיחה חזקה יותר של התעשייה ובעליית התחזיות ל-AWS", כתב האנליסט קן גוורלסקי.

הסיבה המרכזית לאופטימיות היא פרויקט Rainier, מחשב-על לבינה מלאכותית שאמזון בונה עם השבבים הפנימיים שלה, Trainium. הפרויקט הזה הוא חלק מהאסטרטגיה של AWS לפתח יכולות בינה מלאכותית עצמאיות ולהפחית את התלות באנבידיה ובספקי שבבים אחרים. אנתרופיק, חברת הבינה המלאכותית שאמזון השקיעה בה עוד 4 מיליארד דולר בנובמבר האחרון, תהיה הלקוחה הראשונה המרכזית שתשתמש באשכול השבבים הזה.

• נדחתה בקשת אמזון: ייצוגית של צרכנים תתברר בישראל
• אמזון לעניים? החברה משיקה את Amazon Bazaar לשווקים המתפתחים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פרויקט Rainier מתקדם בלוח זמנים קונקרטי. בינואר יעלה מרכז הנתונים החדש באינדיאנה עם 1.3 גיגה-וואט - כמות חשמל שמספיקה לעיר שלמה. אמזון תוסיף אחר כך עוד 0.9 גיגה-וואט, עד שהמתקן יגיע ל-2.2 גיגה-וואט בסה"כ. האנליסטים בוולס פארגו חישבו שהמתקן הזה הזה ירוויח 14 מיליארד דולר בשנה כשהוא יפעל במלוא התפוקה. זה סכום שיכול לשנות לגמרי את ההכנסות של AWS. החישוב מתבסס על מחירי השכרת כושר חישוב היום והביקוש הגדל של חברות לשירותי בינה מלאכותית.

בזכת הפרויקט ופרויקטים דומים, הצמיחה השנתית ב-AWS תאיץ ל-22% ב-2026, לעומת 19% הצפויים ב-2025. לא מדובר בקפיצה דרמטית, אבל גם שיפור של שלוש נקודות אחוז משמע מיליארדי דולר נוספים. וולס פארגו רואה בזה מספיק כדי לשכנע שהכיוון נכון והחברה מצליחה להמיר את ההשקעות הענקיות בבינה מלאכותית להכנסות אמיתיות.

הסיכונים ומה חושבים האנליסטים

השדרוג כמובן כרוך בסיכונים. פרויקט Rainier הוא מיזם טכנולוגי מורכב שיכול להיכשל או להתעכב. אמזון נכנסת למירוץ קשה נגד אנבידיה שכבר שולטת בשוק שבבי הבינה המלאכותית, ונגד גוגל ומיקרוסופט שגם מפתחות שבבים משלהן. בנוסף, אמזון צריכה שעסק האי-קומרס שלה ימשיך לגדול כדי לממן את ההשקעות הענקיות האלו. למרות הסיכונים, וולס פארגו אמר שיש לו "בטחון מוגבר" ב-AWS. הבנק חושב שזה מספיק כדי להמליץ על המנייה.

• AMD מציגה תחזית צמיחה אגרסיבית - שוק הבינה המלאכותית לא עוצר
• אורקל חזרה למחיר טרם הזינוק: האם האופטימיות סביב החברה מתפוגגת?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

רוב הרוב המכריע של האנליסטים מסכימים עם הערכתו של וולס פארגו. מתוך 71 אנליסטים,  68 ממליצים לקנות את המניה או דירוג שווה. מחיר היעד הממוצע עומד על 264 דולר, קרוב מאוד להמלצה החדשה של וולס פארגו ב-280 דולר. הקונצנזוס החזק הזה מראה שהשוק מאמין בפוטנציאל לטווח ארוך של אמזון, למרות האתגרים הקצרים. זה גם אומר שהשדרוג של וולס פארגו לא בא מנקודת מבט חריגה אלא משקף תפיסה רחבה יותר בקרב קהל האנליסטים.

המשפט נגד אמזון

בזמן שהאנליסטים אופטימיים לגבי העתיד הטכנולוגי, אמזון מתמודדת עם משפט פדרלי קשה בסיאטל שיכול לעלות לה מיליארדי דולרים. ועדת הסחר הפדרלית (FTC) מאשימה אותה שרימתה לקוחות להירשם למנוי Prime ואז הקשתה עליהם לבטל בכוונה תחילה. המשפט צפוי להימשך ארבעה שבועות, וחבר מושבעים של תשעה אנשים יחליט אם אמזון הפרה חוקי הגנת הצרכן. המקרה הזה לא קשור בלבד לכסף, אלא גם לתדמית החברה ולדרך שבה היא מתייחסת ללקוחותיה.

לפי ה-FTC, אמזון רשמה יותר מ-35 מיליון אנשים ל-Prime בלי הסכמתם המפורשת כחלק מאסטרטגיה מכוונת לנפח את מספרי החברות. "שום דבר ב-Prime לא חשוב יותר ממספר החברים, בין אם הם רצו להיות חברים או לא", אמר עורך דין ג'ונתן כהן של ה-FTC לחבר המושבעים. הוא הגדיר את המקרה כעניין של "אחת החברות הגדולות ביותר שמתנהגת כאילו היא מעל לחוק". הטענה היא שאמזון מעדיפה בכוונה צמיחה על פני שירות הוגן ללקוחות, דבר שמעלה שאלות חדות על התרבות הארגונית.

אמזון מתגוננת בעוצמה ואומרת שהטענות מוגזמות ושזה ויכוח על עיצוב דיגיטלי - גודל כפתורים, בחירות גופנים ופריטי עיצוב אחרים שחורגים מקריאה סבירה של החוק. מועז קאבא, עורך הדין של אמזון, טען למושבעים שאף אחד לא נרשם אוטומטית ל-Prime ושזו לא "תוכנית מפוקפקת". לדבריו, אמזון עמדה בכל ההתחייבויות החוקיות שלה וה-FTC תוקפת אותה על פרטי עיצוב טכניים ולא על הפרות חוק אמיתיות. ההגנה מתמקדת בטיעון שהתהליכים היו חוקיים ושקופים מספיק.

ה-FTC הציגה ראיות שאמזון בכוונה הקלה על הרישום ל-Prime אבל הקשתה משמעותית על הביטול. שלושה בכירים באמזון, סגני הנשיא הבכירים ניל לינדזי וראסל גרנדינטי וסגן הנשיא ג'מיל גאני, נאשמים שדחו במכוון הצעות לשפר ולפשט את תהליך הביטול כי זה היה פוגע ברווחי החברה. הם גם מואשמים שהתעלמו מפניות של עמיתים להפסיק טכניקות "לרמות או להטעות משתמשים" ברישום ל-Prime.

המשפט עשוי לעלות לאמזון מיליארדי דולרים  בקנסות כבדים והחזר כספים ללקוחות. המקרה הזה החל בזמן ביידן, אבל עכשיו הוא מגיע לשיא תחת טראמפ. זה אירוני כי אמזון מנסה לשפר את היחסים עם הבית הלבן החדש, וטראמפ בדרך כלל ידידותי יותר לעסקים הגדולים. אבל הנזק כבר נעשה. אמזון תצטרך להתמודד עם המשפט הזה, ועוד משפט אנטי-מונופול גדול יותר ב-2027. הלחצים המשפטיים לא הולכים להיעלם.