שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח מחר אחרי רצף עליות בשוקי המניות, כשמדד S&P 500 הוסיף בשבוע שעבר 2.4%, הנאסד"ק זינק ב־3.9% והדאו עלה ב־1.4%. ברקע, נתוני תעסוקה חלשים מהצפוי לחודש יולי והמשך מלחמת הסחר של טראמפ עם מכסים חדשים על כ־90 מדינות שלא חתמו על הסכמי סחר, ובהן הודו. התפתחויות אלו מגבירות את ההסתברות להורדת ריבית על ידי הפדרל ריזרב כבר בהחלטה הקרובה בספטמבר. השוק מתמחר כעת סיכוי של 90% להפחתה לרמה של 4.25%, ועוד הורדה אחת צפויה לקראת סוף השנה.

מניות הטכנולוגיה המובילות המשיכו להוביל את העליות, כאשר אפל רשמה השבוע את הביצועים הטובים ביותר שלה מזה שנים בעקבות הפטורים ממכסים שקיבלה מממשל טראמפ. גם מניות אנבידיה ומיקרוסופט המשיכו לתמוך במדדי הטכנולוגיה, כשהמשקיעים רואים בהן נהנות ממגמת הבינה המלאכותית.

הלוח הכלכלי השבוע: מ־PPI ועד CPI

השבוע יתמקדו המשקיעים בשורה של נתוני מאקרו שעשויים להשפיע על החלטת הריבית: ביום שלישי יתפרסם מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש יולי, עם ציפייה לעלייה של 0.2% ברמה החודשית (לעומת 0.3% ביוני) ועלייה של 2.8% בקצב שנתי, מעט מעל 2.7% בחודש הקודם. מדד הליבה צפוי לעלות ב־0.3% בחודש, קצב גבוה מהתחזית הקודמת, מה שעשוי ללחוץ על הפד להמתין עם ההפחתה.

ביום חמישי יפורסמו נתוני התביעות הראשוניות לדמי אבטלה, עם תחזית ל־220 אלף תביעות ירידה קלה מהשבוע הקודם לצד מדד המחירים ליצרן (PPI) שצפוי לעלות ב־0.2% לאחר חודש יוני ללא שינוי. ביום שישי יתפרסמו נתוני המכירות הקמעונאיות ליולי, עם צפי לעלייה של 0.5% במכירות הכוללות ו־0.3% במכירות הליבה (בניכוי רכבים ודלק), מה שייתן תמונה עדכנית לגבי עוצמת הצריכה הפרטית בארה"ב.

• פיזור גלובלי, יתרון מקומי ואזהרה מפיקדונות - המסרים של בכירי שוק ההון
• "אפסייד של 80% בטבע"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נתוני המאקרו האלה מצטרפים לתמונה רחבה יותר של האטה בפעילות הכלכלית בארה"ב. על רקע זה, סקירה של בנק הפועלים מצביעה על ירידה במדדי מנהלי הרכש ISM, מדד המגזר התעשייתי ירד ביולי ל־48 נקודות וממשיך להצביע על התכווצות, ומדד השירותים ירד ל־50.1 נקודות. רכיב המחירים במדד השירותים דווקא עלה לרמה גבוהה של 69.9 נקודות, הגבוהה מאז נובמבר 2022. בנוסף, הזמנות מוצרים בני קיימא ירדו ביוני ב־9.4% (ללא כלי רכב נרשמה עלייה של 0.2%), ומדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן נותר כמעט ללא שינוי ברמה של 61.7 נקודות. ציפיות האינפלציה מהסקר נותרו גבוהות – 4.5% לשנה הקרובה ו־3.4% לטווח של חמש עד עשר שנים.

החשש המרכזי שעולה מהנתונים הכלכליים האחרונים הוא האפשרות של תקופת סטגפלציה - שילוב של צמיחה איטית ואינפלציה גבוהה. מדד המחירים של מגזר השירותים שהגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2022, יחד עם סימני חולשה בשוק העבודה, מעוררים דאגות בקרב כלכלנים. תרחיש כזה יכול לסבך את החלטות הפדרל ריזרב, שיצטרך לאזן בין התמיכה בצמיחה לבין מאבק באינפלציה.

כלכלני הפועלים מציינים כי גירעון הסחר ירד ביוני ב־16% לרמה של 60 מיליארד דולר הרמה הנמוכה ביותר מזה כשנתיים בעיקר בשל ירידה של 3.7% ביבוא, ובפרט צמצום הגירעון מול סין. עם זאת, בשוק האג"ח הממשלתיות נרשמת עלייה בתשואות בשבוע האחרון, כאשר תשואת ה־10 שנים עלתה ל־4.28% לעומת 4.22% בשבוע קודם.

• מחשבים נגד בני אדם: הפער הגדול בין הסוחרים בוול סטריט
• המירוץ לראשות הפד׳ מתחמם: עשרה מועמדים במקום ארבעה
• תוכן שיווקי למכור את קרן ההשתלמות על ה-S&P? היא סיפקה תשואה שלילית כשהמדד עלה
• מטוס כנף ציון נוחת לראשונה בישראל וכלי השיט ששבר שיא היום...

אחד האירועים המעניינים השבוע התרחש בשוק הזהב, שבדרך כלל נחשב לשקט יחסית. מכתב ממשמר הגבולות האמריקני שרמז שמטילי זהב לא יקבלו פטור ממכס של 39% על סחורות משוויץ גרם לסערה במסחר. המחיר זינק באופן חריג מעל מחירי המתכת הפיזית בלונדון, עד שהבית הלבן הבהיר שמדובר ב"מידע כוזב" והרגיע את השוק.

תחזיות וציפיות לטווח הקצר

אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מעריך כי חידוש הורדות הריבית צפוי להיות מהיר ואגרסיבי יחסית בשנה הקרובה, עם השפעה גלובלית, ירידה בתשואות לא רק בארה"ב אלא גם בשווקים מרכזיים אחרים כמו אירופה, בריטניה וקנדה. לדבריו, בשנים האחרונות נרשמה בארה"ב קורלציה גבוהה של 60%-80% בין הציפיות לריבית בעוד שנה לבין תשואות האג"ח הארוכות. בבריטניה, קנדה ואירופה הקורלציה הזו נשברה במחצית השנייה של 2024 לאחר שהפד עצר את הפחתות הריבית, מה שבלם את הירידה בתשואות גם מחוץ לארה"ב. חידוש הפחתות עשוי להחזיר את המגמה כלפי מטה ולהשפיע על תמחור האג"ח והסנטימנט בשווקים.

זבז'ינסקי מציין גם ירידה חדה בביקוש לאשראי מצד עסקים - ברמות שלא נראו מאז הקורונה ועלייה בפיגורים בכרטיסי אשראי ובהלוואות רכב לרמות המתקרבות לשיאי משבר 2008. הפיגורים בהלוואות לסטודנטים זינקו בעקבות שינויים רגולטוריים, ומגזר הדיור מראה סימני בלימה.

מנגד, פריון העבודה בארה"ב צומח בקצב שנתי ממוצע של כ־2% מאז הקורונה, לעומת 1.5% בעשור הקודם. מגמה זו עשויה להקל על לחצי האינפלציה ולתמוך בצמיחה, במיוחד במגזרי הטכנולוגיה, הייצור ותשתיות הדאטה. עם זאת, זבז'ינסקי מעריך שהפריון לבדו לא יספיק לנטרל את הכוחות המרסנים ולכן הפחתות ריבית נותרות חיוניות.

האנליסטים חלוקים בדעותיהם לגבי כיוון השוק בטווח הקצר. חלקם רואים בעליות השבועיות האחרונות סימן לכך שהחששות הגיעו לשיא וכעת השוק מתחיל להתאושש. אחרים מזהירים שהתעלמות מהסיכונים הכלכליים עלולה להוביל לתיקון חד כשהמציאות תתבהר. הפתרון ייקבע ברובו על ידי נתוני האינפלציה הקרובים והחלטת הפדרל ריזרב בספטמבר.

עונת הדוחות - הישורת האחרונה

מעבר לנתוני המאקרו, השבוע יימשך פרסום הדוחות הרבעוניים. ביום שני תפתח סלאנז (Celanese Corp -1.23%  ), יצרנית כימיקלים אמריקאית, את השבוע עם תחזית לרווח של 1.4 דולר למניה והכנסות של 2.5 מיליארד דולר. ביום שלישי ידווחו קרדינל הלת' (Cardinal Health, Inc  ) עם צפי לרווח של 2.03 דולר למניה והכנסות של 60.9 מיליארד דולר. ביום רביעי תגיע סיסקו (Cisco Systems Inc. ) עם תחזית ל־0.98 דולר למניה והכנסות של 14.6 מיליארד דולר, עם ציפייה לנתונים חזקים במגזר ה־AI ותשתיות הדאטה.

יום חמישי יהיה עמוס במיוחד: אפלאייד מטיריאלס (Applied Materials Inc 0.94%  ) עם תחזית לרווח של 2.36 דולר למניה והכנסות של 7.22 מיליארד דולר; ג'ון דיר (Deere & Co ) עם 4.58 דולר למניה והכנסות של 10.35 מיליארד דולר; רוס סטורס (Ross Stores Inc. 0.05%  ) עם 1.54 דולר למניה והכנסות של 5.54 מיליארד דולר; טפסטרי (Tapestry 0.56%  ) עם דולר למניה והכנסות של 1.67 מיליארד דולר; ואמקור (AMCR) עם 0.21 דולר למניה והכנסות של 5.18 מיליארד דולר. ביצועי החברות האלו, ממגזרים מגוונים כמו טכנולוגיה, תעשייה, קמעונאות וצריכה, ישמשו מבחן לסנטימנט השוק לקראת סוף הקיץ.