הקאמבק המרשים של הכחולה הגדולה

בתחילת שנות ה-80 עברתי קורס מנהלי השקעות בבורסה של ניו יורק והשאלה האחרונה בבחינה המסכמת הייתה "מה מקור הכינוי Big Blue של IBM?". איש מבין התלמידים לא ידע, וכיוון שגוגל עדיין לא נולדה אז, הלכנו לספרייה בשדרה החמישית כדי לברר. הסתבר שלא הייתה תשובה אחת לשאלה, ותתפלאו, גם היום יש כמה וכמה השערות אבל איש אינו בטוח. הרוב עדיין מאמינים שמקור השם הוא בלוגו של IBM שאומץ בשנת 1972. הוא מתאר את שלוש האותיות בפסים אופקיים מודגשים, שלעתים קרובות צבועים בכחול.

ב-2017, לאחר חמש שנים בתפקידה כיו"ר ומנכ"לית IBM כינסה וירג'יניה רומטי את מועצת המנהלים של החברה כדי לשנות אסטרטגיה מהבראה באמצעות הקטנת הפעילות בעסקים המסורתיים שלה כמו מחשבים ותוכנות של מערכות הפעלה, שהיו עיקר הפעילות של החברה, לכניסה לתחומים שהיא העריכה כבעלי צמיחה גבוהה יותר כמו בינה מלאכותית, ענן, מערכות בלוקצ'יין וכדומה. מועצת המנהלים הסכימה, והחברה נכנסה בעוצמה לתחומי ניהול הדאטה, הענן, הבלוקצ'יין וה-AI. רומטי גם שכנעה את החברה, בניגוד לעצת מומחים ואנליסטים, לרכוש את חטיבת העברת האינפורמציה של ענקית הייעוץ PricewaterhouseCoopers ולמזג אותה לתוך IBM, וזאת על מנת לנצל את עצמת המותג של IBM, שלאורך המאה ה-20 הייתה ממובילות מהפכת הטכנולוגיה, לצורך כניסה לתחום הייעוץ העסקי בתעשיות הטכנולוגיה. 

רומטי הבינה את כיווני ההתפתחות של הטכנולוגיה והגיעה למסקנה שאם תצליח לשנות את המנטליות בענקית המחשוב להתמקדות באנליטיקה, במחשוב ענן ובמערכות מחשוב קוגניטיביות, תוכל החברה להחזיר עטרה ליושנה. ההישג הגדול של רומטי היה שהיא אכן הצליחה לעשות את השינוי, אבל הבעיה שלה הייתה שאחרי שלוש שנים נוספות של התדרדרות עסקית, למועצת המנהלים נמאס לראות את החברה הולכת ומצטמצמת מרבעון לרבעון, ולבעלי המניות נמאס לראות את המניה - שבמהלך המאה הקודמת הייתה מהמבוקשות ביותר, הולכת ונעלמת. 

לא עזר לה שב-2017 עברה החברה לרווח ושברבעון הראשון של 2018 היא עברה להובלה בתחומי הענן, הבינה, אבטחת הסייבר, הבלוקצ'יין והמחשוב הקוונטי עם למעלה מ-4,500 פטנטים בתחומים אלו. הבעיה של רומטי הייתה שבין תקופת הקיצוצים וההתייעלות לבין המהפך שביצעה בפעילות ירדו הכנסות החברה כאמור מ-107 מיליארד דולר ב-2011 ל-55.2 מיליארד ב-2020, ובארה"ב כמו  בארה"ב השורה התחתונה ומחיר המניה הם שקובעים.

• IBM חושפת את המחשב הקוונטי הגדול בעולם
• החוזים יורדים עד 0.3%, והמניות הבולטות בטרום

ההכנסות ירדו, המנכ"לית הוחלפה

לכן ב-2020 הוחלט להחליף את רומטי בכוכב העולה של החברה, ד"ר ארווינד קרישנה. אגב, אין צורך לדאוג לה. נשיא חדש היה אז בארה"ב, דונלד טראמפ שמו, וכשב-2017 הוא הבין כנראה שרומטי מובילה מהפך ענק, הוא צירף אותה לצוות הייעוץ בבית הלבן, ואילו ג'יימי דיימון, היו"ר-מנכ"ל של JP Morgan, מינה אותה למועצת המנהלים. 

קרישנה, המנכ"ל החדש של IBM, שקיבל את החברה לידיו ב-2020, הגדיל את ההכנסות מ-55 מיליארד ב-2020 ל-62 מיליארד ב-2024 ואת הרווח למניה מ-1.8 ל-6 דולר, כאשר קונצנזוס האנליסטים צופה שהרווח למניה יגיע השנה ל-10.9 דולר ובשנה הבאה ל-11.6. נכון, המניה יקרה מאוד כלכלית אבל ככל שמהפכת הטכנולוגיה מתקדמת בתחומי הבינה המלאכותית, ענן וכדומה, כך גם יצמחו ההכנסות והרווחים של החברה כי 11.5 שנות ההבראה שהובילה רומטי הוקדשו בעיקר להתייעלות תחילה ולמעבר לטכנולוגיות עם צמיחה מהירה. התוצאות רק כעת צפויות להבשיל, והאנליסטים חושבים שיש לה "עוד הרבה סיבות להמשיך ולעלות", "בעיקר בגלל היו"ר-מנכ"ל קרישנה שמאז נכנס לתפקידו באפריל 2020 עלתה המניה בכמעט 200% מ-101 דולר ל-294. 

לדעתי מה שקרה בפועל וב-2017 חשבתי שיקרה וכתבתי אז ש-IBM מעניינת מאוד, הוא שהשוק ראה את מה שקרה ב-GE והתחיל לאמץ את ההנחה שאם קרישנה ייקח את הירושה שהשאירה לו רומטי ויידע כיצד להוביל את חברת הפאר של העבר בחזרה, אז כדאי להצטרף כי הפוטנציאל גדול.   

• AI ומכסים OUT - שערי חליפין IN: כך הם ישפיעו על עונת הדוחות
• לא זהב ולא כסף - המתכת שבשיא של 11 שנה, והאם כדאי לקנות?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

קרישנה הוא מהנדס חשמל ואלקטרוניקה יליד הודו שהצטרף ל-IBM ב-1990. הוא שימש כחוקר עד 2009 ואז התמנה למנהל האינפורמציה, ולאחר מכן הוא שהקים את חטיבות הענן, ה-AI והבלוקצ'יין, והוא האיש שדחף לרכישת Red Hat, חברת תוכנה שמספקת מוצרי תוכנה בקוד פתוח לארגונים, הרכישה הגדולה ביותר של IBM מעולם, 34 מיליארד דולר. 

"העתק-הדבק" של שלושה מנכ"לים

קרישנה הוא מין "העתק-הדבק" של שלושה מנכ"לים אמריקאים, ילידי הודו, שמנהלים בהצלחה בלתי רגילה שלוש ענקיות טכנולוגיות אמריקאית - שנטנו נראיין מנכ"ל אדובי, סאטיה נאדלה מנכ"ל מיקרוסופט וסונדאר פיצ'אי מנכ"ל גוגל. השלושה מייצגים סוג חדש של מנהלים שנולדו לתוך תעשיית הטכנולוגיה, עברו באוניברסיטאות המובחרות ו"התבשלו" בתפקידי ניהול בעולם העסקים האמריקאיים, והם לא היחידים. מהגרים הודים ממלאים תפקידי מפתח בממשל, באקדמיה ובעולם העסקים האמריקאי, וזה, אגב, חלק מהסיבה שבגללה אני מאמין שהודו תחליף את סין במלחמות המעצמות הכלכליות. בכל מקרה, וול סטריט עוקבת אחרי קרישנה שמאוד מזכיר את נאדלה שעבר מסלול די דומה במיקרוסופט, וחלק גדול מהמשקיעים המוסדיים שפתחו פוזיציות ב-IBM בשנים 2020-25 עשו זאת בגלל הדמיון, גם באנשים וגם בחברות. 

קרישנה קיבל לניהולו כאמור חברה עם הכנסות של 55.16 מיליארד ומניה במחיר של 119 דולר והביא את החברה ב-2024 למכירות של 62.8 מיליארד ואת המניה ל-283 דולר. רק מנכ"ל אחד בוול סטריט, למעשה בעולם, הצליח יותר. מדובר על לארי קאלפ, מנכ"ל GE. לקרישנה תואר ראשון מהמכון הטכנולוגי ההודי בקאנפור, הודו, ודוקטורט מאוניברסיטת אילינוי. הוא המנכ"ל העשירי של IBM ב-108 שנות קיומה של החברה. ב-2013 מונה כאחראי על פיתוח והנדסה של חומרי מוליכים למחצה מתקדמים. בשנה שעברה ובראיונות שנתן אמר ששוק הענן ההיברידי עשוי להגיע לשווי כולל של כ-1.2 טריליון דולר בעתיד. לפני שנה נתן ריאיון ל-CNN Money שבו ניבא את הזמינות המסחרית של מחשבים קוונטיים בתוך העשור הזה. זה "כבר לא מדע בדיוני", אמר.  

את דרכה התחילה החברה כשהוקמה במדינת ניו יורק ב-1911 בשם Computing-Tabulating-Recording, כתוצאה מאיחוד של שלוש חברות שעסקו באיסוף וניתוח של נתונים, Computing Scale Co. of America, Tabulating Machine Co ו-The International Time Recording Co. מאז המיזוג התמקדה IBM בצומת שבין תובנות עסקיות לחדשנות טכנולוגית, ופעילותה ומטרותיה היו תמיד בעלות אופי בינלאומי. בשנת 1924 שינתה החברה את שמה ל-International Business Machines. 

כיום החברה מייצרת ערכים בני-קיימא עבור לקוחות על ידי סיוע להם במינוף כוחו של ענן היברידי ובינה מלאכותית (AI). פלטפורמת הענן ההיברידי וטכנולוגיית הבינה המלאכותית שלה תומכות במעבר לדיגיטציה של הלקוחות ועוזרות להם לחשוב מחדש כיצד לתכנן מערכי עבודה קריטיים בקנה מידה גדול, כיצד להפוך יישומים למודרניים יותר, כיצד להגביר את ההתאמה לשינויים הטכנולוגיים וכיצד להניע חדשנות וליצור יעילות תפעולית. יכולות הביצוע של החברה נשאבות מהיכולות המובילות של IBM בתוכנה, ביכולת שירותי ייעוץ להשגת תוצאות עסקיות ובהבנה וניסיון מצטבר בתשתיות קריטיות, כאשר היכולות הללו נתמכות על ידי אחד מארגוני המחקר המובילים בעולם. 

הם משתפים פעולה באופן יזום עם מגוון רחב של חברות, כולל ענקיות טכנולוגיה, ספקי שירותים, אינטגרטורים של מערכות גלובליות וספקי תוכנה וחומרה. הם עוזרים לשותפים שלהם לספק פתרונות מקצה לקצה המטפלים באתגרים העסקיים המורכבים ביותר של הלקוחות תוך האצת הצמיחה. בין השותפים האסטרטגיים של IBM נמנים בין היתר  Adobe, Amazon Web Services, Microsoft, Oracle, Palo Alto Networks, Salesforce, Samsung Electronics, SAP. חברות שאיתן יש ל-IBM שותפויות אסטרטגיות בתחומים מסוימים עשויות להיות מתחרות בתחומים אחרים. כיוון ש-IBM היא חברה גלובלית משולבת, שפועלת בסביבה תחרותית ביותר, המתחרים שלה משתנים בהתאם וגם מתרבים אבל ל-IBM יש היתרון של "שם מוכר ומוניטין". 

היתרונות התחרותיים הם בחדשנות טכנולוגית, ביכולות הביצוע, במחיר, באיכות, במגוון היכולות ובמגוון המוצרים והשירותים של החברה ובקשרי לקוחות ואמון, וכן ביכולת לספק ערך עסקי ללקוחות ושירות ותמיכה. לא פחות חשוב, החברה גם עוזרת בתחום המימון וההשקעות. לבסוף, IBM בונה ניסיון וידע בתחום המחשוב הקוונטי שהיא מאמינים שהוא תחום ההזדמנויות הטכנולוגיות הבא. בסך הכול החברה מובילה בכל אחד מתחומי העיסוק שלה, תוכנה, ייעוץ, תשתיות ומימון.

ארבעה אנליסטים בדקו את החברה מאז תחילת מאי וכולם בהמלצת "קנייה", וזאת למרות שמניית החברה עלתה בשנתיים האחרונות ב-142% ומאז הגיע קרישנה טיפסה כמעט ב-200%. למרות שהיא נסחרת במכפיל היסטורי של 50 פעם, זוכה החברה לתמיכה הולכת וגדלה של אנליסטים מה שלדעתי מזכיר מאוד את GE. זה קורה כי בדיוק כמו במקרה של GE כך גם IBM הובילה את העולם לאורך המאה ה-20, התדרדרה וחזרה באמצעות ניהול נכון. 

הצבעת אמון מהאנליסט המוערך

אני ציינתי את IBM כהשקעה מעניינת כאשר רומטי פרסמה את תוכנית ההבראה ב-2017 ושוב ב-2020 כשמונה קרישנה, וזאת כיוון שלמדתי את מהלך ההבראה של GE. דן אייבס מחברת וודבוש, אחד האנליסטים הטכנולוגיים הטובים בוול סטריט, העלה את מחיר היעד למניה מ-300 דולר ל-325 דולר וכינה את IBM "מנצחת בתחום הבינה המלאכותית", והוא רואה את המניה "בשלבים מוקדמים של מחזור צמיחה רב שנתי".  

הסיכום שלי הוא כדלקמן: IBM מנצלת את הביקוש הגובר לבינה מלאכותית בתחום הארגונים, ביקוש שגדל במהירות. החברה הציגה את פלטפורמת הליבה שלה, Watsonx, המאפשרת ללקוחות ארגוניים לאמן, לכוונן, לאמת ולפרוס מודלים מותאמים אישית של בינה מלאכותית עבור עסקיהם. IBM הודיעה שהביקוש של הלקוחות לפתרונות בינה מלאכותית נמצא במגמת עלייה וצבר ההזמנות שלה הולך וגדל. דעתי היא שארגונים יעדיפו תמיכה של IBM, מה שכבר נעשה ברור בשטח. מחזור הביקוש להתאמה לבינה צפוי להימשך שנים כך שלדעתי האנליסטים צודקים ו-IBM תמשיך לצמוח. 

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.