הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
הווארד מרקס (X)
הווארד מרקס (X)

איך להשקיע עכשיו? "פחות מניות, יותר אג"ח, תזהרו מ-FOMO"

ההמלצות של גורו השווקים, הווארד מארקס ומה הוא חושב על הביטקוין ועל מניות הטכנולוגיה? 

רוי שיינמן | (3)
נושאים בכתבה הווארד מרקס

הווארד מארקס, מייסד שותף של Oaktree Capital ואחד המשקיעים המובילים בעולם, דיבר לפני מספר ימים על השווקים ועל התנהגות המשקיעים. הוא המליץ מה לעשות ומה לא לעשות. מארקס הוא גורו השקעות שמנהל קרן של מעל 200 מיליארד דולר והוא נחשב - "הפסיכולוג של השוק" - איך הצליח הווארד מרקס לייצר תשואה עודפת ללקוחות שלו? 

תנודתיות בשוק: הפסיכולוגיה שולטת

מארקס הדגים איך נפילה במניית אנבידיה בגלל דיפסיק גררה ירידות בכל השוק, כולל במניות של חברות ניהול השקעות כמו Brookfield, למרות שאין קשר יסודי ישיר - "המכנה המשותף הוא פסיכולוגיה, לא יסודות כלכליים" הוא אומר ומוסיף כי "התנודתיות הזו ממחישה כיצד שווקים מגיבים באופן לא רציונלי בטווח הקצר, במיוחד בתקופות של 'שיגעון זמני'". הוא סבור כבר מספר חודשים כי יש התלהבות יתר במניות הטכנולוגיה, אך הוא סבור שיש חברות לא מעטות עם יסודות בריאים. 

המלצה למשקיעים: בדקו את היסודות

מארקס ממליץ למשקיעים לבדוק מחדש את תיקי ההשקעות שלהם: "ודאו שאתם מחזיקים בנכסים על בסיס יסודות חזקים, ולא רק כי אתם חושבים שהם יעלו. תזהרו מפני FOMO (Fear of Missing Out), שמוביל לקבל החלטות לא רציונליות בתקופות בועה" והוא גם מצטט אמירה מוכרת - "אין דבר שפוגע יותר בבריאות הנפשית מאשר לראות חבר מתעשר" אבל מדגיש כי חשיבה זו מובילה להשקעות מסוכנות.

שווקים חלופיים: יתרון בתקופת אי-ודאות

מארקס התייחס לאי-ודאות הכלכלית הנוכחית, שנובעת ממכסי טראמפ, תחרות טכנולוגית, ומדיניות הפדרל ריזרב, ששמר על שיעור ריבית של 4.5% הוא הדגיש כי שווקים חלופיים, כמו חוב במצוקה (Distressed Debt) ואשראי פרטי (Private Credit), מציעים יתרון בתקופה כזו, שכן התשואות בהם תלויות יותר במיומנות המנהלים ופחות בתנודות השוק - "אנחנו משקיעים בחברות שיכולות לצמוח ולשלם את החובות שלהן, בלי קשר למה שהפדרל ריזרב או הממשל עושים".

סביבת הריבית: שינוי משמעותי

מארקס דיבר על השינוי בסביבת הריבית מאז שנות ה-80, כאשר שילם 22.25% על הלוואה, לעומת 2.25% ב-2020 – ירידה של 2,000 נקודות בסיס. הוא ציין שבין 2009 ל-2021, תקופה של ריבית אפסית, החלטות השקעה רבות נראו מוצלחות בזכות הסביבה התומכת, אך "מי שחושב שמה שעבד אז יעבוד גם עכשיו, חי באשליה" הוא חוזה שבעשור הקרוב הריביות לא ירדו ולא יהיו נמוכות במיוחד, מה שישפיע על תמחור נכסים, שכן ערך נכס נקבע לפי תזרים המזומנים המהוון שלו.

הזדמנויות ואתגרים

מארקס השווה בין נכסי בעלות (Ownership Assets) כמו מניות ונדל"ן, לבין נכסי חוב (Debt Assets) כמו אג"ח. בעוד נכסי בעלות מציעים תשואה צפויה גבוהה יותר (למשל, ה-S&P 500 הניב 10% בממוצע במאה האחרונה), הם כרוכים בתנודתיות גבוהה. לעומת זאת, נכסי חוב, כמו אג"ח High-Yield שמניבות כיום 7.3%, מציעות תשואה נמוכה יותר אך יציבה יותר. הוא הזכיר תחזיות עדכניות של גולדמן סאקס (3% תשואה שנתית ל-S&P 500 בעשור הקרוב) ו-J.P. Morgan (-2% עד 2%) שמראות כי נכסי בעלות כבר אינם עדיפים על נכסי חוב במונחי סיכון-תשואה. "אם אפשר להשיג 7.3% מאג"ח High-Yield עם ודאות גבוהה, לעומת תשואה נמוכה ממניות עם סיכון גבוה, זו בחירה שצריך לשקול,". המסר של מארקס הוא יותר אג"ח פחות מניות כשהבסיס של גישתו תקף לשווקים נוספים בעולם גם לישראל עם תשואות אג"ח קונצרני של 5.5%-6%פלוס שמבטאים חלופה סולידית למניות שנסחרות במכפילי רווח ממוצעים של כ-15-17 (מבטא כ-6% תשואה) 

השקעה בקריפטו: "אני לא יודע"

כשמארקס נשאל על מחיר הביטקוין, הוא סירב להגיב, ואמר בחיוך ששבנו בנו אנדרו אמר לו כי "לא כדאי לדבר על דברים שאתה לא מבין בהם". מארקס ציין שבנו הרוויח מהשקעה מוקדמת בביטקוין, והזכיר את דברי וורן באפט מלפני מספר שנים כי ההביטקוין הוא "רעל עכברים בריבוע"

קיראו עוד ב"גלובל"


תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    צבי סטפק 20/04/2025 17:34
    הגב לתגובה זו
    הבחור רציני מפועלים וול סטרייט.ממליץ לעקוב אחריו
  • 1.
    לא הגיוני 20/04/2025 11:06
    הגב לתגובה זו
    אם השווקים ייפלו גם אגח תשואה גבוהה ייפול
  • אנונימי 20/04/2025 12:41
    הגב לתגובה זו
    אם שווקים יפלו כנראה בגלל מצב של דפלציה שתגרור ירידה חדה בתשואות האגח ומכאן לעלייה במחירי.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
טראמפ מחייךטראמפ מחייך

טראמפ מאלץ את ענקיות הפארמה להוריד מחירים בתמורה לשקט ממכסים

תשע ענקיות תרופות חתמו על הסכמים עם ממשל טראמפ להפחתת מחירי תרופות בארה״ב, תוך איום מרומז במכסים וצעדים רגולטוריים; במקביל, הנשיא מסמן יעד חדש: חברות הביטוח

רן קידר |
נושאים בכתבה טראמפ פארמה

נשיא ארה״ב דונלד טראמפ הודיע אמש כי תשע חברות תרופות גדולות הגיעו להסכמות עם הממשל, במסגרת מהלך שנועד להוזיל את מחירי התרופות לצרכנים אמריקאים. ההסכמים נחתמו לאחר שטראמפ איים בקיץ האחרון להטיל מכסים על חברות תרופות שלא יסכימו להפחתות מחירים, בעיקר עבור אוכלוסיות מוחלשות.

בין החברות שהצטרפו להסכמים נמנות רוש Roche GS 1.88%  , נוברטיס Novartis AG 0.58%  , בריסטול־מאיירס סקוויב Bristol-Myers Squibb Co , גיליאד Gilead Sciences Inc 2.32%  , בוהרינגר אינגלהיים, אמג’ן Amgen Inc 0.91%  , GSK GSK 0.66%  , סאנופי Sanofi 0.4%   ומרק Merck & Co. Inc. . הן מצטרפות לפייזר Pfizer Inc 0.6%   ואסטרהזנקה AstraZeneca plc 0.83%  , שכבר חתמו מוקדם יותר השנה. בסך הכול, 14 מתוך 17 החברות שאליהן פנה טראמפ כבר נענו לדרישות, כאשר שלוש נוספות: אבווי AbbVie 1.8%  , ג’ונסון אנד ג’ונסון Johnson & Johnson Inc  וריג’נרון Regeneron Pharmaceuticals Inc עדיין במו״מ מתקדם עם הבית הלבן.

על פי ההסכמים, החברות יוזילו מחירים עבור תוכנית Medicaid, ימכרו תרופות בהנחות ישירות לצרכנים, וישיקו תרופות חדשות בארה״ב במחירים זהים לאלו שבשווקים זרים. טראמפ הצהיר כי מחירי התרופות בארה״ב "יירדו מהר ובחדות, ויהפכו לנמוכים ביותר בעולם המפותח".

הנחות, האצות רגולטוריות והבטחות השקעה

כחלק מהמהלך, הודיע ה-FDA (מינהל המזון והתרופות האמריקאי) כי מרק תקבל מסלול בחינה מואץ לשתי תרופות מרכזיות בצנרת שלה, תרופה להורדת כולסטרול וטיפול אונקולוגי, מהלך שעשוי לקצר תהליכי אישור מכשנה לחודשים ספורים בלבד.

החברות, מצידן, הדגישו כי ישקיעו בייצור מקומי והתחייבו לאספקה בשעת חירום. בריסטול-מאיירס הודיעה שתספק את תרופת הדגל שלה לדילול דם, Eliquis, בחינם למטופלי Medicaid, בעוד גיליאד התחייבה להוריד את מחיר תרופת צהבת C שלה, Epclusa, לפחות מ-2,500 דולר, ירידה חדה לעומת מחירים קודמים.

להמשך הכתבה לחץ כאן