סוד כוחן של האג"ח האמריקניות - מספר נקודות למחשבה
איגרות החוב של ממשלת ארה"ב (טרז'ריז) מתאוששות לאחרונה; תשואת הפדיון על האג"ח הפופולריות ביותר, עם 10 שנים לפדיון, צנחה בתוך שבועיים ימים מ-3.6% ל-3.3%, למרות שהרבה גורמים משחקים לרעתן. לדוגמא:
- הן מממנות גירעון ממשלתי וחוב ציבורי עצומים: IMF צופה שבחמש השנים הבאות הגירעון הממוצע יגיע ל-7% והחוב יגיע בסופן ל-109% מהתוצר. לשם השוואה, בחמש השנים שקדמו למשבר הגירעון הממוצע היה נמוך מ-4% והחוב היה מעט גבוה מ-60%.
- QE2, תוכנית רכישת איגרות החוב הממשלתיות על ידי הבנק המרכזי של ארה"ב (הפד), תסתיים באמצע השנה ולא תחודש.
- האינפלציה בארצות הברית עולה: הפד צופה שהיא תעמוד בשנת 2011 על 2.8%-2.1%, בהשוואה לקצב רצוי של 2%-1.5%.
- שוקי המניות בעולם נראים טוב יותר: לדוגמא, מדד S&P 500 עלה 8% מתחילת השנה.
- סטנדרד אנד פור'ס הורידה, בצעד חסר תקדים, את תחזית דירוג החוב של ארה"ב - מעין אזהרת רווח עבורן.
- היואן מתחזק במהירות כנגד הדולר, מה שאומר שהסינים, הנלחמים באינפלציה, קונים פחות אג"ח אמריקאיות כדי לפחת אותו.
אגב, אין זו הפעם הראשונה שהאג"ח האמריקאיות מפתיעות בגדול את המומחים. כשהחלה תוכנית QE2, לפני שמונה חודשים, תשואות הפדיון עליהן עלו דווקא בתוך חודשיים מ-2.4% ל-3.5%. לאיתנותן המפתיעה של הטרז'ריז יש בכל זאת כמה סיבות טובות:
- הן נומינאליות ותיהנינה מכך שלמרות התייקרות הסחורות, ההתאוששות בארה"ב לא תיצור לחצי אינפלציה כל עוד שוק הדיור חלש והאבטלה גבוהה.
הפד אכן צופה שהאינפלציה בשנים 2011-2012 תרד שוב ותהיה נמוכה מ-2%. בנוסף, הירידה שראינו במחיר הסחורות בעקבות חיסול בן לאדן מזכירה לנו ששוק זה יכול בקלות ובמהירות לשנות כיוון.
- IMF (קרן המטבע) צופה שהתוצר האמריקאי יצמח בממוצע 3% בחמש השנים הבאות, לאחר שקפא על שמריו בשנות המשבר. הפד צופה שבשנים 2012-2013התוצר יצמח ב-3.5% עד 4%. מדד מנהלי הרכש בייצור מגדיל לעשות ומצביע, מתחילת השנה, על צמיחה שנתית בת 6.5% בתוצר. ככל שצמיחת התוצר תואץ, יוקל נטל הגירעון על המשק. בנוסף, הצעד של סטנדרד אנד פור'ס הינו בגדר קריאת השכמה לקברניטי ארה"ב ואנו רואים הסכמות ראשונות לצמצום הגירעונות.
- בניגוד לרוב העולם תקפיד ארה"ב על ריבית נמוכה מאוד עוד חודשים רבים. במקביל, עקום התשואה הממשלתי תלול למדי (הפרש תשואות הפדיון בין אג"ח ל-10 שנים ושנתיים עומד כעת על 270 נקודות בסיס). לכן להערכתי, כשהריבית תתחיל לעלות, יעלה תחילה העקום בטווחים הקצרים יותר.
- האג"ח האמריקאיות הוכיחו עצמן כנכס מקלט בעת משבר וטרם ניתן לקבוע שהמשבר הנוכחי חלף. ייתכן שבעתיד ילבש מתכונת אחרת, לדוגמא על רקע משבר החוב החריף באירופה, מחירי הנפט הגבוהים, או האירועים הביטחוניים ברחבי העולם. בהקשר זה, כעת חוששים מתגובות נגד לחיסול בן לאדן ובמקומות רבים בעולם הוגברו מאוד אמצעי הביטחון.
- החלופות לטרז'ריז לא בהכרח טובות יותר. גוש האירו, לדוגמא, מתמודד עם משבר חוב ריבוני שרחוק מלהסתיים, במקביל לתהליך עליית הריבית שהחל שם. בנוסף, לפי עניות דעתי הדולר נפל יותר מדי כנגד מטבעות של לא מעט מדינות; כל שינוי כיוון עלול לפעול לרעת משקיעים זרים שיחזיקו באג"ח שלהן.
יצוין, כי למרות סחירותן, הטרז'ריז תנודתיות מאוד: מתחילת המשבר ועד היום הן עלו וירדו בשיעורים חדים בפרקי זמן קצרים. אך במבט קדימה, הן יכולות בכל זאת ליהנות משני העולמות: מחד, נכס מקלט איכותי אם יתחולל משבר גלובאלי חדש; מנגד, נכס נומינאלי העשוי ליהנות ממצב בו ארה"ב מתאוששת בלי לחצי אינפלציה - זה התרחיש הבסיסי שלי.
הכותב, רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות
- 6.מנהל השקעות בכיר 08/05/2011 11:28הגב לתגובה זוטוב לראות ולקרוא בביזפורטל טורים שצופים בצורה מדויקת את פני הבאות. כל הכבוד רונן
- 5.רונן שלום- האם אתה מודה שטעית לגבי יורו דולר? (ל"ת)יניב 03/05/2011 17:48הגב לתגובה זו
- חיים 03/05/2011 22:31הגב לתגובה זותחזית לזמן הקרוב והבינוני.תודה.
- רונן מנחם 04/05/2011 06:20בוקר טוב. נא עניין בטורי הקודם באתר זה, שעסק בנושא בהרחבה. רונן.
- 4.אילן 03/05/2011 13:18הגב לתגובה זומה דעתך בנוגע ל tip אג" ח$ צמודות מדד ריבית?
- רונן מנחם 03/05/2011 14:23הגב לתגובה זושלום אילן. ה-Tip' s ל-5 שנים מגלמות כעת אינפלציה של 2.5%, כשהפד צופה לכל היותר 2%. אם נוסיף פרמיית סיכון אינפלציונית מסוימת, נראה שהן מתומחרות ביתר קל. כמובן, תחזיות אחרות עשויות לתת מסקנות שונות. בברכה, רונן.
- קבלתי ,תודה.. (ל"ת)אילן 03/05/2011 16:35
- 3.בוב 03/05/2011 12:37הגב לתגובה זובאגחי ארהב לא מבשרים טוב לכלכלה,הם מסמנים שהקיפאון ימשך במקרה הטוב או חזרה למיתון במקרה הפחות טוב,וברוב הפעמים שחקני האגח צדקו לעומת שחקני המניות שטעו,
- רונן מנחם 03/05/2011 12:48הגב לתגובה זושלום. באופן מפתיע עליות באג" ח הללו יכולות להיות גם בתרחיש רע וגם בתרחיש טוב. לדוגמא - משבר גלובאלי יחזק אותן כנכס חוף מבטחים מובהק (דירוגן עדיין AAA). מנגד, עלייה מהירה בתוצר וצמצום גירעון הודות לעלייה בהכנסות יקטין את הצורך בהנפקות נוספות, יקטין את היצען וכך יתמוך שוב לעלייה במחירן. לכן, מכיוון הטרטז' ריז לבד לא ניתן להסיק לגבי הבאות וצריך נתונים משלימים, שמשקפים בחלקם דווקא בשוק המניות וחלק אחר שלהם מותנה במדיניות - האם ומתי הפד יחליט למכור את יתרות האג" ח שצבר ומה תעשה סין, הקונה הגדול השני? בברכה, רונן.
- 2.יוסי מזרחי 03/05/2011 12:14הגב לתגובה זוכלכלת ארה" ב תמשיך להתאושש ללא לחצים אינפלציוניים, מה צפוי להיות יחס החוב/תוצר של ארה" ב והגירעון? שכן גם אם כלכלת ארה" ב תתאושש ללא לחצים אינפלציוניים אך הגירעון לא יקטן ואם גם במקביל תהיה התאוששות כלכלית באירופה (נניח הנחה, אולי לא ריאלית, שמשבר החוב שם יפתר בזמן הקרוב) והריביות שם תחלנה לעלות כולל תשואות האג" ח הממשלתיות (בדגש על אלו הצרפתיות והגרמניות) - האם גם במצב זה תשואות האג" ח של ארה" ב צפויות להשאר נמוכות? שהרי במצב זה גם יווצר פער ריביות בין ארה" ב לאירופה (בדגש כאמור על תשואות האג" ח של המדינות ה" חזקןת) ומצב החוב של ארה" ב יורע, מה שיכול לגרור עליה של התשואות, לא?
- רונן מנחם 03/05/2011 12:43הגב לתגובה זושלום ותודה. להערכתי, תלילות עקומי התשואה לפדיון במדינות הגדולות באירופה תגרום לכך שהעלאת הריבית, עד גבול מסוים, ישתקפו בטווח הקצר - בינוני דווקא. פרט לכך, קצב האינפלציה בארה" ב נמוך מבאירופה ולאורך זמן - מטבע של מדינה בעלת קצב אינפלציה נמוך יותר מקבל תמיכה. לכן, התרחיש תיארת בהחלט ייתכן, אך כעת אני מייחס לו סבירות נמוכה יותר. אציין כי הנושא די סבוך וישנם ערוצים נוספים שקצרה היריעה לדון בהם במסגרת מצומצמת זו. בברכה, רונן מנחם
- 1.המומחה הסולידי 03/05/2011 11:00הגב לתגובה זורונן שלום רב . בשוק האג" ח המקומי קיימים שני וקטורים עיקריים האחד עליית פרמיית הסיכון של השוק המקומי והשני התנהלות האג" ח האמריקאי.להערכתך בתקופה הקרובה איזה מבין הווקטורים יהיה חזק יותר
- רונן מנחם 03/05/2011 12:37הגב לתגובה זושלום. להערכתי, החודשים הקרובים, בהתאם להתפתחויות בציר הביטחוני מדיני, יהיו קריטיים לסוגייה זו. אם תהייה הסלמה, הפרשי תשואות הפדיון מהאג" ח בארה" ב עשויים בהחלט לגדול, גם בהתחשב ברמתם כעת. אחרת, ההשפעה (החיובית, לשיטתי) של האג" ח האמריקאיות תכריע. בברכה, רונן מנחם

בשורה למורים - כל מורה יקבל בממוצע 14 אלף שקל; על הפשרה בין המדינה לקרנות ההשתלמות של המורים
עודפים שהצטברו בקרן ההשתלמות של המורים ינותבו להשקעה בתשתיות חינוך ובתי ספר ותשלומים למורים העמיתים בקרן (וגם ליורשיהם)
למי שייך הכסף? בקרנות ההשתלמות של המורים הצטברו סכומי עתק שהיו מעבר להפרשות השוטפות למורים. המורים אמרו "זה שלנו". המדינה אמרה - "זה שלנו". נקבעה פשרה. המורים יקבלו בממוצע כ-14 אלף שקל.
ההסכם הזה נחתם לאחר הליך משפטי ממושך, והוא נוגע לחלוקת העודף הכספי שנצבר בקרנות ההשתלמות של הסתדרות המורים. המתווה גובש בשיתוף עם החשב הכללי, הלשכה המשפטית והממונה על השכר במשרד האוצר, פרקליטות המדינה- היחידה לאכיפה אזרחית ופרקליטות מחוז תל-אביב, רשות שוק ההון, הסתדרות המורים והקרנות, והובא לאישור בית הדין האזורי לעבודה בת"א-יפו.
בשנת 2022 הוגשה על ידי פרקליטות המדינה תביעה נגד קרנות ההשתלמות של הסתדרות המורים במסגרתה נדרשו הקרנות להשיב סך של כ-2 מיליארד שקל לקופה הציבורית. בזמנו האשים משרד האוצר כי קרנות ההשתלמות של המורים "התעשרו שלא כדין על חשבון הציבור." התביעה הזו הגיעה לאחר שהקרנות צברו 3 מיליארד שקלים משנת 1955 שנחשבים עודפים כאשר ההסתדרות תכננה לחלקו ל-165 אלף מורים בסכום של 12 אלף שקלים. כעת הגיעו הצדדים להסדר פשרה שבמסגרתו יועברו למדינה 1.05 מיליארד שקל בגין רכישת זכויות העבר, אשר ישמשו בין היתר לשיקום מערכת החינוך באזורים שנפגעו במלחמת "חרבות ברזל", וכן לקיום הכשרות ופעולות אחרות לצורך שיפור מעמדם של עובדי ההוראה. סכום של כ-2.25 מיליארד שקל יחולק ל-165 אלף עמיתי הקרנות הזכאים וליורשיהם. כמו כן, יחלו הקרנות לרכוש זכויות פנסיה תקציבית לעובדי הוראה היוצאים לשבתון החל משנת הלימודים תשפ״ג (2022-2023) ואילך.
קריאה מעניינת: השכר האמיתי של המורים בישראל: לא נמוך כמו שנדמה לכם
- המדריך המלא למציאת מורה פרטי (שבאמת יעזור לילד שלכם)
- פער של 30% בשכר, 60% עזבו את העבודה: דוח השכר במערכת החינוך
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
חלוקת הכספים תיעשה באופן ממוכן לחשבונות העמיתים או באמצעי תשלום דיגיטליים, בהתאם לנהלים שאושרו על ידי רשות שוק ההון. במקביל, הוחלט לשמור על כרית ביטחון אקטוארית של 4% לפחות, לטובת יציבות הקרנות ורווחת העמיתים בעתיד.

"נראה כי ההסתדרות נוהלה כמו עסק ששייך לאדם פרטי"
"אשר ברצותו ממנה אנשים לתפקידי מפתח, וברצותו מעבירם מתפקידם, וזאת כאשר לעיתים הם נעדרים כישורים מינימליים, והם עצמם לא מבינים מדוע הוצבו בתפקיד" - השופטת דורית סבן-נוי האריכה את מעצרם של יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד וסוכן הביטוח עזרא גבאי
מעצרם של יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד וסוכן הביטוח עזרא גבאי הוארך בשלושה ימים, עד יום חמישי. ההחלטה התקבלה לאחר דיון בבית משפט השלום בראשון לציון, שבמסגרתו הציגה המשטרה הקלטות המצביעות, לפי החשד, על העברת כספים במזומן בין השניים.
נציגי המשטרה טענו בדיון כי מדובר בחקירה רחבת היקף, שנמשכת מזה כשנתיים. החקירה כוללת חשדות לעבירות שוחד, מרמה והפרת אמונים במספר מוסדות ציבוריים, גופים עירוניים וממשלתיים. לפי המשטרה, יש חשד לקיומו של מנגנון שיטתי לקידום מינויים בתמורה להעברת כספים או טובות הנאה.
במרכז החקירה עומדת הטענה כי גבאי, הבעלים של סוכנות ביטוח, ניצל קשרים עם ראשי ועדים בהסתדרות למינוי דירקטורים בחברות ממשלתיות, ובתמורה אותם ועדים העבירו עובדים לביטוח דרך סוכנותו. בר-דוד חשוד כי קיבל כספים מגבאי והשתמש בקשריו כדי לסייע לו לקדם מינויים ועסקאות. גבאי מצידו טען כי מדובר בהלוואה, ולא בתשלום בלתי חוקי.
עורכי הדין של שני החשודים הכחישו את החשדות. עו"ד מיכה פטמן, המייצג את בר-דוד, אמר כי מדובר בהלוואה של 30 אלף שקל שהועברה בשלוש פעימות. לטענתו, לא מדובר בעבירה פלילית. פטמן הדגיש כי אין ראיות למעטפות כסף או למעשים פליליים אחרים, וכי לא התקיימו נסיעות משותפות לחו"ל בין בר-דוד לגבאי. נציגת המשטרה טענה כי חקירת ההתכתבויות בין השניים עדיין לא הושלמה, וכי ישנם פערים בין גרסאותיהם.
בנוגע להעסקת בני משפחה של בר-דוד, המשטרה אישרה כי בנו עובד אצל גבאי, וכן כי בתו וכלתו נחקרו. לפי החשד, גבאי העלה את שכר בנו של בר-דוד לאחר שהתבקש לעשות כן, אך עו"ד פטמן טען כי מדובר בתוספת זניחה של 400 שקל. עוד נטען כי אחת מאחייניותיו של בר-דוד קיבלה הצעת עבודה מיבואן בשם דניאל זינגייך, לאחר שהתלוננה בפניו שהיא מחפשת עבודה.
