מחפשים את המשבר הבא? מודל המבוסס על בניית גורדי שחקים מסמן את סין

האמפייר סטייט נחנך ב-1931 בשיא המשבר הכלכלי העולמי והבורג' דובאי הושק בעיצומו של המשבר הנוכחי. ה-Skyscraper Index מוכיח את הקשר בין בניית הבניין הגבוה בעולם להתרסקות כלכלית
לירן סהר | (7)

כאשר המגדל הגבוה בעולם, הבורג' דובאי, נחנך בינואר 2010 האמירות דובאי הייתה בעיצומו של משבר נדל"ן שחתך את מחירי הנכסים בלמעלה מ-60%. המגדל הוא ההוכחה העדכנית לתיאוריה של האנליסט אנדרו לורנס, שהגה את המונח אינדקס גורד השחקים (Skyscraper Index), המוכיח את הקשר בין בניית הבניין הגבוה בעולם להתרסקות הכלכלית באותו האזור. כך פורסם באתר ה-CNN.

לפי לורנס, במהלך 140 השנים האחרונות השקתו של הבניין הגבוה בעולם התרחשה בעיצומו או בראשיתו של משבר כלכלי. "מדובר במחזור לפיו יזמי הפרויקטים הגרנדיוזיים מקבלים אשראי זול בתקופת שגשוג כלכלי במהלכה הבנקים מוכנים לקחת סיכונים גדולים. בנוסף, המדינה המשגשגת משתוקקת להקים את המגה פרויקט כ"גביע" המסמל את ההצלחה הכלכלית. אולם, המציאות המגלומנית מתהפכת במהרה והשוק במדינה עובר למיתון ואף להתרסקות כלכלית לקראת השקת המגדל כעבור מספר שנים".

במהלך המשבר הכלכלי בארצות הברית ב-1873 הושק הבניין הגבוה בעולם דאז ה-Equitable Life Building בניו יורק שהתנשא לגובה של 8(!) קומות. כעבור 58 שנה, ב-1931 נחנך מגדל האמפייר סטייט בעיצומו של המשבר הכלכלי החמור בהיסטוריה. כמו כן, מגדל הסירס בשיקגו נחנך ב-1974 בעיצומו של משבר הנפט ומגדלי פטרונס במלזיה נחנכו ב-1997 בזמן המשבר הכלכלי החריף שהיכה את דרום מזרח אסיה. המגדל היחיד הסותר את התיאוריה הוא טייפי 101 בטיוואן שנחנך ב-2004 בשיא הגאות הכלכלית.

לפי התאוריה, המשבר הכלכלי הבא צפוי להתחיל בסין. לורנס טוען כי גורדי השחקים בסין נעשים יותר ויותר גבוהים וב-6 שנים הקרובות יושלמו 40% מהבניינים הנבנים כיום, אשר יגדילו את מספרם בערי סין ב-50 .

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    נחמד - אבל לפי התיזה עדיף אינדקס האשראי הזול (ל"ת)
    על אינדקס גורדי השחק 11/01/2011 11:15
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    איזה שטויות נו באמת (ל"ת)
    יו 11/01/2011 08:54
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    נקווה שבקרוב במדינת ישראל (ל"ת)
    רואי 10/01/2011 15:55
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    מה פרוייד היה אומר על השליטים שבונים מגדלים ? (ל"ת)
    לי יש גדול יותר 10/01/2011 15:49
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    כמה שזה נכון ....בוםםםםםםםםםםםםםםםםםםםםם (ל"ת)
    בוני הבנאי 10/01/2011 15:46
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    ומה פרוייד היה אומר על השליטים שבונים מגדלים (ל"ת)
    לי יש גדול יותר 10/01/2011 15:44
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    yanshuff1 10/01/2011 15:42
    הגב לתגובה זו
    לכן אנחנו לא צריכים את הגויים שיאירו את עינינו
אמיר ירון נגיד בנק ישראל
צילום: ליאת מנדל

ניהול סיכונים כושל של בנק ישראל

בנק ישראל מחזיק ברזרבות מט"ח של 235 מיליארד דולר - מה התשואה שהוא משיג על הסכום הזה ולמה הפיזור מסוכן?

ד"ר אדם רויטר |

קרוב ל-80% מרזרבות המט"ח של ישראל חשופות לנעשה בבורסות זרות. כלומר, במקרה של קריסת הבורסות הללו וזה יכול להיות מסיבות שונות ומגוונות כמו פלישת סין לטאיוואן או רוסיה למזרח אירופה, רזרבות המט"ח של ישראל תפגענה באופן חמור ביותר שעלול לייצר למדינת ישראל הפסד של עשרות של מיליארדי דולרים, שווה ערך למחיר של מלחמה.

ניתן לגדר את הסיכון הזה ע"י העברת השקעות מהבורסות לפקדונות בבנקים מרכזיים וע"י רכישת זהב ומתכות אחרות, אך עד כה דבר לא נעשה.

צריך לזכור שזה הכסף של כולנו וזה מעורר חשש לניהול סיכונים כושל של בנק ישראל. עוד לא הזכרנו את התשואה הנמוכה אותה השיג הבנק על רזרבות המט"ח האלו ב-5 השנים האחרונות.

לבנק ישראל שלושה תפקידים מרכזיים: שמירה על אינפלציה נמוכה, פיקוח על מערכת הבנקאות וניהול רזרבות המט"ח של המדינה. את החלק הראשון הוא עושה ע"י החזקת הריבית גבוהה מדי לזמן ארוך מדי, זאת לפחות ע"פ רוב הכלכלנים ואנשי שוק ההון - ואת החשבון משלמים לוקחי האשראי במשק. את החלק השני הוא עושה היטב ע"י הבטחה שמערכת הבנקאות הישראלית היא אמנם אולי הכי יציבה פיננסית בעולם, אך זאת במחיר של רווחיות גבוהה מאד על חשבון הציבור. בכל הנוגע לחלק השלישי הבנק המרכזי מחזיק ומנהל יתרות מט"ח אדירות בהיקף 230 מיליארדי דולרים, שהם 735 מיליארדי ש"ח. יתרות אלו הן השלישיות בגובהן בעולם ביחס לתוצר והן אחד מהפקטורים המרכזיים שמשקיעים זרים בוחנים בהחלטות ההשקעה שלהם. היקפי מט"ח אלו מבטיחים שישראל היא מדינה מאד יציבה פיננסית. אלו הן היתרות הכספיות במט"ח של מדינת ישראל ולכן למעשה של כולנו.

תשואה נמוכה על תיק רזרבות המט"ח

בנק ישראל כשלוח שלנו לא עשה בשנים האחרונות עבודה מדהימה בכל הקשור לתשואה על הכסף הזה. ביצועי העבר של התיק המנוהל הזה שמושקע בעיקר באג"ח ובמניות היו נמוכים - תשואה שנתית ממוצעת של 3.1% ב-5 השנים שבין 2020 ל-2024 (התשואה היא במונחי סל מטבעות). גם במונחים שקליים המצב רחוק מלהיות מזהיר: 3.3% בלבד, בממוצע שנתי, בחמש השנים הללו.

שמואל קצביאן
צילום: עזרא לוי

"השוק המקומי כבר מתומחר גבוה; השקל יגיע ל-3-3.12 בסוף 2026"

דיסקונט ברוקראז' עם סקירה סלקטיבית ל-2026: רוב הסקטורים מקבלים "תשואת שוק" - אפסייד של 26% בנייס, אלביט עם מחיר יעד של 1850 שקל 

מנדי הניג |
נושאים בכתבה דיסקונט

אחרי שנת 2025 חריגה בכל קנה מידה, עם זינוק של כ-50% בת"א 125 וזרימה של כספי משקיעים זרים לבורסה המקומית, דיסקונט ברוקראז' מנסים לשרטט את השוק של 2026. מצד אחד, הכלכלה הריאלית בישראל הולכת להנות משנה של התאוששות משמעותית, אבל מצד שני, שוק המניות כבר לא זול, וקשה יהיה לשחזר (ועל זה יסכימו רבים) את מה שראינו בשנה האחרונה.

נקודת המוצא זה שלא נכנס להחמרה ביטחונית משמעותית. אם נניח ככה, בדיסקונט מעריכים ש-2026 תהיה שנה שבה הכלכלה הישראלית תצמח בקצב גבוה מהעולם ואפילו מרוב מדינות המערב. תחזית הצמיחה של הכלכלה המקומית עומדת על 4.5% עד 5.5%, לעומת כ-3% בלבד בעולם (לפי קונצנזוס בלומברג). המנועים המרכזיים יהיו השקעות, בעיקר למגורים, חזרה של הצריכה הפרטית, וחלק מענפי היצוא.

במקביל, בדיסקונט מצביעים על המשך התמתנות באינפלציה. אחרי שהאינפלציה השנתית כבר ירדה לתוך היעד, הצפי של מחלקת המחקר הוא לירידה נוספת עד כ-1.6% בסוף 2026. לכך תורמים, בין היתר, חוזק השקל, התמתנות באינפלציה הגלובלית, שחרור מגבלות היצע, והעובדה שבשונה מ-2025, לא צפויה העלאת מע"מ.

הסביבה הזאת תאפשר לבנק ישראל להמשיך ולהפחית ריבית. בדיסקונט מעריכים לפחות שלוש הפחתות ריבית במהלך 2026, לרמה של 3% עד 3.5% בסוף השנה. הריבית הריאלית בישראל עדיין גבוהה יחסית, גם היסטורית וגם בהשוואה לעולם, והפער הזה, יחד עם האטה באינפלציה ורגיעה בפרמיית הסיכון, יתמוך בהמשך מהלך ההפחתות שכבר התחיל.


אג"ח ומט"ח: השקל ימשיך להתחזק, ירידת תשואות בטווח הקצר


בשוק האג"ח, בדיסקונט ברוקראז' מעריכים כי התנאים המאקרו-כלכליים תומכים בירידת תשואות, בעיקר בחלק הקצר של עקום התשואות, לפחות בחודשים הראשונים של 2026. המשך התמתנות האינפלציה, לצד צפי להפחתות ריבית והנחה ליציבות יחסית בפרמיית הסיכון, יוצרים סביבה נוחה יותר לאג"ח הממשלתי. עם זאת, הם מדגישים כי במבט של שנה קדימה חוסר הוודאות גובר, בעיקר בשל השאלה כיצד יתפתחו התשואות בארה"ב, ובתרחיש הבסיס הם מצפים לתשואת החזקה חיובית באג"ח הממשלתי בישראל לאורך העקום, אך ללא אחידות בין הטווחים.