כלכלני לידר שוקי הון: עליית התשואות באג"ח בארה"ב תקשה על ירידת תשואות בישראל

שבוע המסחר בתל-אביב נפתח בעליות על רקע האופטימיות העולמית ואווירת חג הפסח יחד עם זאת, הפער השלילי במניות הדואליות עלול להכביד. שבוע המסחר האחרון הסתיים במגמה ירוקה באפיק המנייתי והחזיר את הצבע ללחיים של המשקיעים.

בסך הכל, שוק ההון המקומי מסיים רבעון מוצלח שיבוא לידי ביטוי בתשואות של קופות הגמל וקרנות ההשתלמות שיתפרסמו בימים הקרובים. נכון, הציבור עוד לא החזיר את אשר אבד בשנת 2008 אבל תשואות של 8% - 14% מתחילת השנה בתעשיית הגמל אינן דבר של מה בכך.

בסקירה השבועית של קבוצת הלמן-אלדובי מעריך היום דן הלמן, מנכ"ל הלמן-אלדובי קרנות נאמנות כי המשבר הנוכחי טרם הסתיים אך חלק מהלקחים לחוסך הישראלי כבר ברורים. "על כל משקיע לבצע התאמה בין אפיקי החיסכון שלו (רמות סיכון, טווח השקעה) לבין הצרכים שלו. חלק מהציבור קיבל החלטה על החיסכון הפנסיוני תחת לחץ, החלטות שכאלו לרוב אינן נכונות.

"חלק מהציבור אשר משך כספים מקופות הגמל וקרנות ההשתלמות לא השתמש בכסף, כי אם העביר אותו לאפיקים סולידיים מחוץ לאפיק הפנסיוני כגון פיקדונות בבנקים וקרנות כספיות. בסופו של דבר, מי שמשך את כספו הפסיד שלוש פעמים . פעם ראשונה, קיבע את ההפסד ללא צורך פיננסי ממשי. פעם שנייה, ויתר על מכשיר עם הטבות מס לטובת מכשירים בעלי חבות מס ופעם שלישית, פספס את התיקון של רבעון ראשון 2009".

לדבריו, כעת, כאשר מצב הרוח מרומם ואין לחץ, זה הזמן של כל אזרח בישראל לקבל החלטה חסרת פניות לגבי החיסכון הפנסיוני והפיננסי. "להערכתנו" אומר הלמן, "המשבר הנוכחי רחוק מסיום ולכן יש לנצל את האווירה החיובית הנוכחית למימוש רווחים בטווח הקצר אך לא פחות חשוב לנצל את סידור הבית המסורתי של חג הפסח לביצוע סדר בחסכון הפנסיוני והפיננסי של כל משק בית, לפני שהדובים יתעוררו משנתם".

"יש מספר אינדיקציות לכך שהרע מכל עוד לפנינו"

בהלמן-אלדובי אומרים ניתן לחזות במספר אינדיקציות לכך שהרע מכל עוד לפנינו. ראשית, שוק אגרות החוב הממשלתיות ארוכות הטווח. הממשל האמריקני יצא בתוכנית חסרת תקדים של רכישת אגרות חוב ארוכות טווח. ביום ההכרזה ירדה התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים מרמות ה-3% לרמות של כ 2.5%. כיום, כשבועיים אחר הכרזה זו, כאשר התוכנית כבר מיושמת בפועל הריבית על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים כבר נושקת ל-2.91%.

כלומר, תוך כשבועיים חזרו הריביות לרמות שמלפני ההכרזה. נגיד בנק ישראל פועל על פי תוכנית דומה אך גם בארץ ללא הצלחה כבירה. בסופו של יום, חייב להישמר פער בין התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב לאג"ח ממשלת ישראל לאותה התקופה.

אמת, הפער לא חייב להישאר באותו הגודל אך הוא לא יכול להימחק. "כפי שהדבר נראה כרגע, ארה"ב איננה מצליחה לנקז את האוויר מבועת אגרות החוב הממשלתיות ארוכות הטווח והחשש להתפוצצות עדיין שריר וקיים ומכאן החשש לאג"ח ארוכות בישראל".

אינדיקציה נוספת היא התנהגות השווקים. בארה"ב ממשיכים להתפרסם נתוני מאקרו גרועים כגון נתוני אבטלה. עובדה זו כשלעצמה איננה מדאיגה אך הבעיה טמונה בכך שהפרסומים הרשמיים גרועים מהצפויים. יחד עם זאת, השווקים אינם מגיבים בירידות כמצופה ודבר זה מעלה חשש ותהייה מדוע על כל הודעה חיובית השווקים עולים אך על נתונים שליליים מעבר למצופה אין השוק מגיב.

"יחד עם זאת" אומר הלמן, "אנו נמצאים בעיצומו של ראלי וצריך לדעת לנצל אותו. כפי שציינו בעבר, ניתן למצוא הזדמנויות השקעה בשוק הנוכחי. באפיק המנייתי, מניות הבנקים עדיין מתומחרות זול וסובלות בעיקר מהסנטימנט השלילי לענף. גם בשוק אגרות החוב ניתן למצוא הזדמנויות בעיקר באפיק אג"ח חברות".

לידר: בנק ישראל יצטרך להגדיל את המכרזים לפיקדונות השקליים

כלכלני לידר שוקי הון אומרים בסקירה השבועית שפרסמו היום כי בנק ישראל החל בתוכנית רכישת אג"ח בהיקף 200 מיליון שקל ליום שתמכה בירידת תשואות ארוכות בשבוע האחרון. ציפיות האינפלציה נמצאות בעלייה כתוצאה מחשש להזרמה עתידית על ידי בנק ישראל.

בינתיים, אומרים בלידר, ספיגה חזרה של עודפי ההזרמה הנובעים מרכישת אג"ח ומט"ח תקשה על ירידת תשואות קצרות. בנק ישראל יצטרך להגדיל את המכרזים לפיקדונות השקליים בכ- 12 מיליארד שקל מדי חודש. עליית תשואות בארה"ב ביום שישי תקשה על ירידת תשואות בישראל. עוד מעריכים בלידר כי בחודש אפריל צפוי עודף גיוס בשוק האג"ח של כ-2.2 מיליארד שקל.