הגיע תורה של מנורה מבטחים: דירוג Aa2 לאג"ח והצבת אופק שלילי על ידי מידרוג
על רקע גל הורדות דירוג האשראי לחברות מובילות בשבועיים האחרונים, והצבת אופק שלילי לדירוגים של חברות אחרות, מודיעה היום חברת מידרוג כי החליטה להעניק דירוג Aa2 תוך הצבת אופק שלילי לאג"ח שתנפיק מנורה מבטחים.
מנורה מתכננת הנפקה בהיקף של עד 200 מיליון שקל, במסגרת הרחבת סדרה א' שהונפקה על ידי החברה בשנת 2007 ונרשמה למסחר בחודש מרץ 2008, או במסגרת סדרה חדשה, פרטית או ציבורית.
אגרות החוב (סדרה א') צמודות מדד ונושאות ריבית נקובה של 4.28% עומדות לפרעון בתשעה תשלומים שנתיים שווים בכל אחת מהשנים 2011-2019. תמורת הגיוס מיועדת להשקעה בתחומי פעילות קיימים, לרבות השקעה במנורה מבטחים ביטוח, חברה בת בבעלות מלאה. אופק הדירוג השלילי חל על כל האג"ח סדרה א'.
במידרוג מנמקים את ההחלטה בכך שב"ארבעת הרבעונים האחרונים חלה הרעה בתוצאותיה הכספיות של מנורה ביטוח - אחזקת הליבה וזרוע הפעילות העיקרית של מנורה החזקות, כתוצאה מהמגמות השליליות בשוק ההון אשר הובילו לירידה חדה בהכנסותיה מדמי ניהול בתיק המשתתף ברווחים ובהכנסות ההשקעה מתיק הנוסטרו.
"השפעות אלו אפיינו את כל ענף הביטוח בישראל. החרפת המגמות השליליות בשוק ההון ברבעון השלישי של השנה, ועד כה גם במחצית הראשונה של הרבעון הרביעי –מצביעה על העמקת ההפסדים. הירידה ברווחים מובילה להיחלשות עודפי ההון של חברות הביטוח, ומנורה ביניהם.
הצבת אופק הדירוג השלילי מבטאת את העלייה בצפי צורכי הזרמת ההון ממנורה החזקות למנורה ביטוח ברבעונים הקרובים, תוך היחלשות יכולת קבלת הדיבידנדים ממנורה ביטוח, לפחות בטווח הזמן הקרוב. במידרוג ייבחנו את אופק הדירוג בין השאר נוכח התפתחות ההשקעות של החברה למימון השלמת דרישות ההון של מנורה ביטוח, ככל שתהיינה.
להערכת מידרוג, הזרמת הון ראשוני למנורה ביטוח בסכום מצטבר של מעל 200 מיליון שקל בגין הרבעון השלישי והרבעון הרביעי של שנת 2008 - תוביל לצמצום מהותי במקורות התזרים הפנויים של מנורה החזקות, בהנחה כי לא יתקבלו דיבידנדים ממנורה ביטוח, ולהורדת הדירוג.
בשיקולי הדירוג החיוביים מציינים במידרוג את מידת האיתנות הפיננסית הגבוהה של החברה, בהתחשב גם בהרחבת הסדרה, נוכח שווי הנכס העיקרי ואיכותו הגבוהה, את נזילותה הגבוהה של החברה נוכח היתרות הנזילות בחברה, לרבות יתרת ההלוואה שהעמידה למנורה ביטוח ואת גמישותה הפיננסית של החברה נוכח מרכיב האחזקה הגבוה במנורה ביטוח ואת עומס הפרעונות הנמוך בשנים הקרובות.
בסיכונים העיקריים, אומרים במידרוג, יש לציין את מבנה ההתחייבויות בקבוצת מנורה, המציב את ההתחייבות של מנורה החזקות בדרגת נחיתות לכתבי ההתחייבות הנדחים של מנורה ביטוח, את התבססות חברת האחזקות על נכס עיקרי אחד ואת הדרישות העתידיות להרחבת הלימות ההון בענף הביטוח בישראל אשר יוצרות אי וודאות באשר להיקף הדיבידנדים בטווח הבינוני.
כמה מס משלמת אנבידיה בישראל?
המס המינימלי הגלובלי מגיע לישראל - 15% על תאגידים רב-לאומיים; משרד האוצר מאמץ את כללי Pillar 2 של ה-OECD החל מ-2026 - מה המשמעות?
העולם משנה את כללי המשחק במיסוי חברות, וישראל מצטרפת לרפורמה. משרד האוצר פרסם תזכיר חקיקה שכולל מס מינימלי מקומי בשיעור 15% על חברות גדולות רב-לאומיות, החל משנת המס 2026. זה חלק ממגמה גלובלית שמובילה ארגון ה-OECD במסגרת "Pillar 2" - רפורמה בינלאומית שנועדה למנוע מחברות ענק להעביר רווחים למדינות עם מס נמוך.
המהלך לא נוגע לעסקים קטנים או בינוניים, אלא לענקיות טכנולוגיה וייצור שפועלות בישראל כחלק מקבוצה גלובלית. התזכיר מאמץ כללים הנקראים "QDMTT" - מס משלים מקומי מוסמך. זה מס "תוספת" שישראל תגבה על רווחים שנוצרו כאן, אם שיעור המס האפקטיבי יורד מתחת ל-15%.
מי חייב? רק חברות תושבות ישראל שהן חלק מקבוצה רב-לאומית שמגלגלת מחזור עולמי של לפחות 750 מיליון דולר. זה אומר ענקיות כמו מרכזי פיתוח תוכנה, מפעלי ייצור או משרדי מטה אזוריים.
עד היום, חברות רב-לאומיות בישראל יכלו ליהנות משיעורי מס אפקטיביים של 6% או פחות, בעיקר בזכות חוק עידוד השקעות הון. עכשיו, הרצפה עולה ל-15%, מה שמגדיל את הנטל על חברות שפעלו עם הטבות נמוכות.
- אנבידיה מאבדת גובה - איך העסקה של AMD תשפיע עליה?
- האם אנבידיה תמשיך לשבור שיאים? ומניות הליתיום מזנקות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הדוגמה המרכזית: מה יקרה לאנבידיה
כדי להמחיש את ההשפעה, נתמקד באנבידיה, ענקית השבבים שיש לה נוכחות משמעותית בישראל עם מרכזי פיתוח בתל אביב, חיפה ויוקנעם ואלפי עובדים. אנבידיה נערכת להשקעה שתכפיל את היקף העובדים שלה בארץ לכיוון ה-10,000 עובדים במקביל להקמת קמפוס ענק.
״צריך להישאר מציאותיים; השוק אצלנו מתומחר על מלא״
הוא לא בא ״לקלקל מסיבות״ אבל סבור שכשהמכפילים גבוהים משמועתית באירופה והאופטימיות הגבוהה כבר מגולמת במחירים התיקון יכול להיות מעבר לפינה; עודד מקלר מנהל מחלקת הלקוחות הפרטיים של IBI מספר על דפוס ההשקעות של משקיעי הריטייל שהשתנה ומה לדעתו האלוקציה הנכונה בזמנים של פריצת שיאים
הבורסה בתל אביב שוברת שיא אחר שיא. ת״א 35 שבר שיא בפעם ה־40 מתחילת השנה. והשאלה שנשאלת בכל חדר מסחר או פגישה בין משקיעים היא האם לראלי הזה יש עוד בסיס? המערכה בעזה קרובה לסיום אבל האי־ודאות הביטחונית רחוקה מסיום רשמי כשחזיתות מתימן ובאיראן רוחשות פעילות. אבל לשוק זה פחות מפריע. השוק המקומי מתנהג כמו שהעתיד כבר כאן. כמו שכבר המזרח התיכון שינה את פניו ומוסלמים עולים לירושלים במקום למכה - לפחות מבחינת הזרמת כספים. המניות עולות, השקל מתחזק, ותיאבון הסיכון של המשקיעים הפרטיים בשיא.
21 נקודות של “תכנית טראמפ” הצליחו להוסיף מאות נקודות למדדים. התכנית של הנשיא שכוללת הפסקת אש, החזרת כל החטופים והסדרה אזורית רחבה, עוררו את אחד מגלי האופטימיות העוצמתיים שראינו מאז תחילת המלחמה.
יום המסחר הראשון של השבוע היה אחד התנודתיים שנראו בתקופה האחרונה. העליות החדות בפתיחה התמתנו לקראת הסגירה, אבל שלושת המדדים המרכזיים סיימו בעליות: מדד ת״א 125 עלה בכ־0.6%, מדד ת״א 90 הוסיף כ־1.5%, ומדד ת״א 35 טיפס בכ־0.3%. בתוך כך נשברו שוב שיאים ת״א 35 בפעם ה־40 מתחילת השנה, ת״א 90 בפעם ה־32 ות״א 125 בפעם ה־37. מחזור המסחר במניות היה גבוה מהרגיל ליום ראשון, כש-2.8 מיליארד שקל החליפו ידיים בשוק המניות, ובאיגרות החוב נרשם מחזור של כ־4.5 מיליארד שקל. גם בזירת המט"ח הורגשה תנועה משמעותית, כשהשקל המשיך להתחזק לרמה של 3.29 שקלים לדולר.
אלא שבתוך כל ההתלהבות הזאת יש לא מעט סימני שאלה. עד כמה הראלי הזה מתבסס על נתונים כלכליים אמיתיים? מה צפוי לשקל אם הייסוף ייתמשך, והאם בנק ישראל ימשיך לעמוד מנגד? ובעיקר - איך צריך לפעול בתקופה שבה הכול נראה כל כך חיובי, אפילו חיובי מדי?
כדי לנסות לענות על השאלות האלה, שוחחנו עם עודד מקלר, מנהל מחלקת הלקוחות הפרטיים בניהול תיקים של IBI. מקלר, שמלווה אלפי משקיעים פרטיים מדי יום, רואה מקרוב את השינוי בהתנהגות הקהל מאז השינוי של הטון בשווקים. “האווירה חיובית מאוד”, הוא אומר, “יש תחושת ביטחון, המשקיעים מחפשים יותר ריסק, פחות מפחדים מירידות, וזה נובע גם מהתכנית המדינית שיצרה תקווה, אבל גם מהעובדה שבשלוש השנים האחרונות מי שנשאר בשוק - נהנה מעליות כמעט רצופות”.
