שוק האופציות: חושבים שעליות בפתח - שנו מעט הפוזציה

בואו נתחיל את הסקירה השבועית שלנו החזרה לפוזיציה הנוכחית:

put 910 ,-put 890 ,-put 860 ,-call 1010 בעלות של 4 שקל והשווי למימוש מיידי הוא כ-880 שקל.

הפעילות אותה אנו מנהלים בטור זה מורכבת ממניות ומביטוח על המניות, ומכיוון שתוחלת הרווח מביטוח הינה שלילית (לא מרווחים כסף, אלא זוכים לשיפוי במקרה הטוב - ותמיד משלמים פרמיה), היינו מעדיפים שהשוק יעלה ונשאיר את הביטוח ללא שימוש.

ואולם, בפועל מדד המעו"ף איבד השבוע 2.8% מערכו ובכך לצערנו, האסטרטגיה שפתחנו לפני כשלושה שבועות מתקרבת לכסף ועל פי נתוני סוף השבוע, אנו יכולים להחזיר לכיסנו חלק מההפסדים שנצברו על מניות המעו"ף שאיבדו מערכן. כפי שניתן לראות בתרשים, החל מרמה של 910 נקודות ועד לרמה של 890 נקודות ההגנה תהיה מלאה והחל מ-860 נקודות נתחיל לאבד כסף על ההגנה.

בשבוע שעבר דיברנו על ריבוי כתיבת אופציות סביב הכסף וציינו שלדעתנו, הפרמיה המתקבלת עבור כתיבות אלו נמוכה ואינה מצדיקה את פוטנציאל ההפסד הגדול הטמון בה (במידה והשוק יבחר כיוון באופן חד יחסית).

השבוע אנו רואים שקיימות פחות פוזיציות פתוחות סביב הכסף ורוב הפוזיציות פתוחות סביב אופציות הרכש על 940 ו-950. מה שמעיד על סגירת פוזיציות באופציות המכר אשר נכנסו לכסף במהלך השבוע שחלף, ועל חשש של המשקיעים מהמשך ירידות בשוק.

כעת ישנן שתי חלופות עיקריות: האחת - להישאר בפוזיציה המקורית וליהנות מההגנה עליה החלטנו עם פתיחת האסטרטגיה. השנייה היא לנסות להכניס כסף לכיס באמצעות ניוד קל של האסטרטגיה.

לפני שנחליט, ננסה לעשות קצת סדר בנתונים שנוספו לנו לאחרונה - על מנת שנוכל לנסות להעריך את כיוון השוק.

השבוע חווינו ירידות בארץ ובעולם ללא סיבות כלכליות ברורות, שכן הנתונים שפורסמו בארה"ב היו חיוביים מהצפוי ומחיר הנפט נמצא סביב 53 דולר, שפל של 19 חודשים. יותר ויותר אנליסטים מעריכים לאחרונה, כי קיים סיכוי שהאטה בארה"ב נמצאת מאחורינו, או לפחות לקראת סיום וייתכן שכבר לקראת סוף השנה נראה את המשק האמריקני מעלה הילוך וחוזר לצמוח בקירוב לפוטנציאל שלו.

נראה, כי היחלשות הדולר כנגד המטבעות המרכזיים עוזרת ליצואנים האמריקנים. שיעור האבטלה הנמוך שעומד בארה"ב על 4.5% הביא לגידול נומינלי של 4.2% בשכר העבודה שם בשנה האחרונה. גם סיום הריסון המוניטארי והעליות בבורסות שהעלו את שווי נכסי הציבור, לעיתים כנגד ירידה בשווי נכסי הנדל"ן, תורמים לאופטימיות הזהירה שמגיעה מחוקרי המאקרו.

נדמה, שלמעט ענף הנדל"ן (אשר גם בו ישנם מספר סימנים המעידים על התמתנות בהאטה), הסביבה הכלכלית תומכת בצורה טובה למדי בחזרה לצמיחה סבירה. באופן פרדוקסאלי, הנתונים החיוביים האחרונים מארה"ב מרחיקים את מועד הורדת הריבית, ובכך משפיעים בטווח הקצר לרעה על השווקים.

בישראל אנו ממשיכים לקבל תמונה אמביוולנטית של נתונים כלכליים חיוביים מחד, ושחיתות מאוסה מנגד. השבוע פורסם, כי החוב של ישראל ירד לרמה נמוכה מאי פעם – 86% מהתוצר ב-2006, ושהגירעון השנתי הסתכם ב-0.88% תוצר. זרם ההשקעות הריאליות על ידי זרים הסתכם ב-350 מיליון דולר בדצמבר ו-13.2 מיליארד דולר בכל שנת 2006, והעודף בחשבון השוטף הסתכם ב-5.2% תוצר. הנתונים הכלכליים הטובים מקרבים בהחלט את המועד בו נזכה להעלאת דירוג האשראי מצד סוכנויות הדירוג הבינלאומיות.

לזירת השחיתות המאוסה הצטרפו השבוע לא פחות משר האוצר ורה"מ. להערכתנו, המתאם הגבוה בין השוק המקומי לשווקים בעולם - שרובם עלו בסוף השבוע, יחד עם המשך פרסום נתונים כלכליים חיוביים, עשוי להחזיר את השוק לטריטוריה החיובית. לפיכך, ניתן לעדכן מעט את הפוזיציה ולהחליף את אופציית המכר 910 באופציית מכר 900. שינוי מעין זה יכול להפגיש אותנו עם מזומנים בשווי של כ-800 שקל ליחידת אסטרטגיה, ועדין לשמור על הגנה מסוימת למקרה שהערכתנו תתבדה והשוק ימשיך לרדת. *מאת: דרור גילאון - מנכ"ל ניהול תיקי השקעות מאור-לוסקי בית השקעות.

*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לפעולה כלשהי.