לידר שוקי הון על טבע: עד מתי משקיעים יזילו דמעה?

"עדכון התחזית התזרימית התפעולית שלנו, יחד עם שימוש במקדם היוון של 10%, מובילים לשווי חברה של כ-30 מיליארד דולר, ולמחיר יעד של 39 דולר. הדיסקאונט שבין השווי הכלכלי לבין רמת המחירים שבה נסחרת מניית טבע כיום – כ-23%, מצדיק לטעמנו המלצת קנייה". כך פותחים בבית ההשקעות לידר שוקי הון את המלצתם למניית טבע.

יחד עם זאת, מציינים בלידר, כי הם מתקשים למצוא בטווח הקצר קטליזטורים שעשויים להוציא את מניית טבע מהדכדוך המאפיין אותה במהלך השנה האחרונה – מצב העשוי להשתנות עם פרסום הדוחות לרבעון הרביעי של 2006 בפברואר הקרוב, עת תתייחס הנהלת הטבע לראשונה באופן קונקרטי יותר לתחזית שנת 2007, וכן ככל שיתקדם ויושלם תהליך חילופי המנכ"לים בחברה.

עוד מציינים בבית ההשקעות, כי אטרקטיביות המחיר הנוכחי של מניית טבע מומחשת ומתחזקת בהסתכלות יחסית – בהיבט של מכפילי P/E(מכפיל רווח), הם מתקשים למצוא צידוק לדיסקאונט שבו נסחרת טבע לעומת שאר החברות בענף הפרמצבטי-גנרי. גם בהיבט של מכפילי EV/EBITDA, סבורים בבית ההשקעות, כי על טבע להיסחר בפרמיה של לפחות 15% ביחס ל-peer group הנ"ל, וזאת לאור המובילות של טבע, יתרונה המובהק לגודל ביחס למתחרות, פיזור גיאוגרפי טוב יותר של המכירות, ו"עומק" אתי משמעותי יותר.

נקודה נוספת שמעלים בלידר מיוחסת לפרדוקס הצמיחה ומציינים, כי בתחום הגנרי סובלת טבע מצרות של עשירים: עוצמת הצמיחה של שנת 2006, הנזקפת בעיקרה לזכות שלוש ההשקות הגנריות לבלוקבסטרים הידועים זוקור, זולופט, ופרבקול הופכת ל'בעיה', שכן היא גורמת לשנת 2007 הממשמשת ובאה להיראות 'חיוורת' מבחינת הצמיחה הצפויה.

פרדוקס זה מהווה גורם עיקרי לסנטימנט השלילי המאפיין את המניה בתקופה האחרונה (מכפיל P/E, שבמקום לקטון – כיאה למניית צמיחה, במעבר מבסיס 2006 לבסיס 2007, עולה מעט). ייתכן ועל מנת לרצות את וול סטריט היה על טבע לנסות ולהשטיח במידת האפשר את ההשקות הגנריות הגדולות של השנה לתוך 2007.