לי לו: אחד המשקיעים הגדולים בעולם; כל הדרך מהכפר בסין ועד הצמרת של וול סטריט

ילד בן עשר, לכוד תחת הריסות בעיר טאנגשאן שבסין, שורד את רעידת האדמה הקטלנית של 1976 – אחת מהטרגדיות הגדולות של המאה ה-20. לי לו, שעתיד להפוך לאחד ממשקיעי הערך הבולטים בדורו עבר ילדות קשה שלוותה גם ברעידת האדמה הקטלנית.כיום, הוא מייסד ומנהל Himalaya Capital, קרן גידור פרטית המנהלת כ-14 מיליארד דולר, אשר הניבה בעשורים האחרונים תשואות שנתיות ממוצעות דו-ספרתיות גבוהות.

ילדות בצל חורבן

לי נולד ב-1966 בטאנגשאן, בעיצומה של המהפכה התרבותית. הוריו, אנשי אקדמיה, הוגלו למחנות עבודה. הוא גדל בבתי אומנה ובמוסדות שונים. ב-1976, בגיל 10, נקבר תחת ההריסות ברעידת האדמה הגדולה שגבתה את חייהם של כ-240 אלף בני אדם. הוא ניצל, אך החוויה הותירה חותם עמוק. בגיל 19 התקבל לאוניברסיטת נאנג'ינג, החל את לימודיו בפיזיקה, אך עבר במהרה לכלכלה, מתוך עניין במערכות מורכבות והשפעתן על חיי אנשים.

מטיאננמן אל ארה"ב

בשנת 1989 הפך לי לדמות בולטת במחאות טיאננמן, נאם מול אלפים ודרש חירות ודמוקרטיה. לאחר הדיכוי האלים של ההפגנות, הוא נמלט להונג קונג ומשם לארצות הברית. הוא נחת בניו יורק עם פחות ממאה דולר, אנגלית בסיסית בלבד – אך עם נחישות אדירה. ב-1990 החל את לימודיו באוניברסיטת קולומביה, שם השלים תואר כפול במנהל עסקים ובמשפטים, הישג נדיר גם עבור ילידי ארה"ב.

במהלך לימודיו בקולומביה, השתתף לי בהרצאה של וורן באפט ב-1993 – אירוע שהוא מתאר כיום כנקודת המפנה בחייו המקצועיים. באפט דיבר על עקרונות השקעת הערך של בנג'מין גרהם: רכישת חברות מתחת לערכן הכלכלי האמיתי, מתוך ניתוח מעמיק ומרווח ביטחון. לי הוקסם מהשיטה, למד אותה לעומקה, התעמק בה והפך אותה לבסיס של ההשקעות שלו.

• המשקיעים נוטשים את התיק הקלאסי - התמהיל החדש שצובר תאוצה
• "הפסיכולוג של השוק" - איך הצליח הווארד מרקס לייצר תשואה עודפת ללקוחות שלו?

ב-1997 הקים את Himalaya Capital – בתחילה קרן קטנה עם הון ממשקיעים פרטיים כמו ג'רום קוהלברג (מייסד KKR). המשבר הפיננסי באסיה הכה אז מיד, וגרם לקרן להפסד ראשוני של 19%. אך לי לא נרתע. הוא זיהה הזדמנויות בשווקים יפניים וקוריאניים והתחיל לפתח את הסגנון המובהק שלו: תיק מרוכז, מחקר אינטנסיבי, סבלנות וראיית עולם חוצת גבולות, כלומר השקעות מסביב לגלובוס.

הקשר עם מאנגר והזינוק של BYD

ב-2003 פגש את צ'ארלי מאנגר, סגנו של וורן באפט, והשניים הפכו לידידים קרובים. מאנגר השקיע בעצמו בקרן – דבר נדיר ביותר עבורו – וחשף את לי לחשיבה עסקית עמוקה המתמקדת ביתרונות תחרותיים ברי קיימא. ב-2008 המליץ לי לבאפט ומאנגר על השקעה ב-BYD, יצרנית סינית של רכבים חשמליים וסוללות. ברקשייר השקיעה 232 מיליון דולר – השקעה שהניבה תשואה אדירה והפכה את לי לדמות מוערכת בקרב קהילת הערך.

פילוסופיית השקעה

לי אינו משקיע על פי אופנה. הקרן שלו בדרך כלל מחזיקה 5–8 חברות בלבד, שנבחרות בקפידה. העקרונות שלו כוללים: קנייה במחיר נמוך מהערך הפנימי. ניתוח יסודי של הנהלות ודוחות כספיים. הבנה עמוקה של השוק והתרבות שבה פועלת החברה. השקעות לטווח ארוך, לעיתים מעל עשור. יתרון תחרותי מובנה: טכנולוגיה, מוניטין, נתח שוק או רגולציה.

• היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
• הטעות הגדולה של באפט ומה משקיעים יכולים ללמוד ממנה?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

התמודדות עם מלחמת הסחר

מ-2018 ואילך, לי כתב והגיב בפומבי על מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין. הוא רואה בכך לא רק עימות כלכלי, אלא תחרות על עתיד הטכנולוגיה וההובלה הגלובלית. בין אמירותיו: "מלחמת הסחר היא מאבק על שליטה בטכנולוגיות ליבה – שבבים, AI ונתונים.";  "מכסים פוגעים בשני הצדדים, אבל גם מחדדים את הצורך בגמישות עסקית."; "התנודתיות הזו יוצרת הזדמנויות למי שמבין ערך."; "החברות שינצחו הן אלה שיודעות לפעול בשני העולמות – האמריקאי והסיני."

לכן הקרן שלו מחזיקה גם במניות כמו גוגל ו-מיקרון, וגם בחברות כמו BYD. הוא אינו מנסה לבחור צד, אלא מזהה את המנועים העסקיים הבסיסיים. 

הסיכון בקרן של לי הוא המיקוד - קרן עם תיק כה מרוכז כרוכה גם בסיכון. אם השקעה אחת תשתבש, התיק כולו ייפגע. נוסף על כך, הקשר של לי לשוק הסיני – אף שהוא מושקע בעיקר בארה"ב – מציב אותו לפעמים תחת זכוכית מגדלת רגולטורית. אך המשמעת הפנימית, הגישה האנליטית והרקע הרב-תרבותי מעניקים לו יתרון שאין לרבים.

כללי ההשקעות של לי לו 

השקעה לפי ערך פנימי ולא לפי שוק -  ״אני קונה עסק, לא מניה. השאלה היא כמה הוא שווה – לא מה כולם מוכנים לשלם עליו היום."

תיק מרוכז – מעט השקעות, הרבה הבנה - לי לו מאמין כאמור בלהחזיק רק 5–8 חברות נבחרות, אחרי ניתוח עמוק מאוד. הוא נמנע מהחזקה נרחבת של עשרות מניות.

מרווח ביטחון – קנייה במחיר נמוך מערך - ״המחיר הוא מה שאתה משלם – הערך הוא מה שאתה מקבל.”

השקעה לטווח ארוך מאוד - הוא מחזיק לעיתים השקעות לאורך עשורים. הזמן הוא חברו של משקיע טוב.

בדיקת הנהלה – אופי חשוב כמעט כמו מספרים ״אני מדבר עם אנשים שהכירו את המנכ”ל בילדות. אם אין יושרה, אין השקעה.”

לא לפחד מהתנודתיות, לחבק אותה - תנודתיות יוצרת הזדמנויות – הוא רואה ירידות מחירים לא כאיום אלא כהזדמנות לרכוש בזול.

שימוש במשמעת רגשית גבוהה -״להיות משקיע טוב זו לא רק מתמטיקה – זו שליטה עצמית.”

ציטוטים נבחרים  

על ערך והמתנה: ״הזדמנות טובה היא כמו כדור מושלם בבייסבול – תחכה לו, ואז תכה חזק.”

על מחקר ואמת פנימית: ״השוק הוא מבחן של יושרה אינטלקטואלית. אתה חייב להודות במה שאתה לא יודע.”

על אחריות למשקיעים: ״תטפל בכסף של הלקוחות כאילו הוא של המשפחה שלך.”

על התמודדות עם אי ודאות: ״העתיד לא צפוי, אבל מחקר מעמיק מפחית את הסיכונים.”

על תזמון:״הדבר הכי קשה הוא לא לדעת מה לקנות – אלא לדעת לחכות.”

על ניתוח חברות: ״לפני שאני מסתכל על המאזן – אני שואל: מי האנשים שמובילים את העסק הזה, ולמה שהם יצליחו?”

לי שומר על פרופיל נמוך, אך נחשב לדמות מוערכת בעולמות הפיננסים, החינוך והפילנתרופיה. הוא עומד מאחורי The Asian American Foundation (TAAF), תורם למוסדות כמו Caltech וקולומביה, ונחשב לדמות מפתח בחינוך פיננסי לדור הבא. ספרו מ-2020, Civilization, Modernization, Value Investing and China, זכה להערכה רבה בקהילות אקדמיות ומשקיעים כאחד.