"האפסייד הגדול ביותר בתחום הגז נמצא בדלק קידוחים וישראמקו"

הפוטנציאל הגדול ביותר בסקטור הנפט והגז נמצא בדלק קידוחים וישראמקו המחזיקות במאגרים לוויתן ותמר, כך עולה מתחזיות בית ההשקעות IBI לשנת 2019. לדברי האנליסט לירן לובלין, מאגר לוויתן יחפש את שוק הייצוא הבא וגם הרחבת המאגר תהיה על הפרק בשנה החדשה. 

לובלין מעריך כי מאגרי כריש ותנין בהם מחזיקה אנרג'יאן, יכנסו עמוק יותר לשלבי פיתוח בשנת 2019, כשבמקביל יתקבלו תשובות אודות קידוח כריש צפון שיכול לשנות מהותית את התחרות בשוק המקומי.

לקראת השנה האזרחית החדשה, עדכנו בבית ההשקעות את התחזיות לביקוש והיצע בהתאם להתפתחויות בלוחות הזמנים של לוויתן כריש ותנין ובהתאם לחוזי הייצוא שנחתמו במהלך השנה ותחזית הביקושים של משרד האנרגיה. "כבר בשנת 2023 משוואת הביקוש וההיצע נמצאת באיזון כמעט מלא. אנו סבורים כי נכון יהיה לתמחר בהסתברות מסויימת הרחבה של מאגר לוויתן (שלב 2) וזאת על בסיס ביקוש מקומי צומח והסכם ייצוא נוסף שעשוי להיחתם בשנים הקרובות", מציין לובלין.

האם באמת יוקם צינור הגז לאירופה? בעניין הנחת צינור הגז לאירופה, סבורים בבית ההשקות כי כרגע מדובר בפנטזיה. "אמנם האיחוד האירופי הצהיר כי ישקיע 100 מיליון אירו בבדיקת היתכנות של הפרויקט אך עלותו של הצינור צפויה לחצות את קו 5 מיליארד הדולר ועל פניו במחירי גז חד ספרתיים לא נראה כי יש הצדקה כלכלית לפרויקט. מעבר לפן הכלכלי חשוב לזכור כי רוסיה שולטת ביד רמה בהיצע הגז לאירופה ולכוונות של האיחוד האירופי לייצר תחרות מכיוון ישראל עלולות להיות משמעויות גיאופוליטיות לא פשוטות, מציינים ב-IBI.

• IBI: צמיחה של 60% בהכנסות - 311 מיליון שקל
• IBI: הציפיות להפחתות ריבית בארה"ב אופטימיות מדי

רציו המחזיקה 15% מהמאגר, מקבלת המלצת תשואת יתר, אולם מחיר היעד של בית ההשקעות של 3.2 שקלים ל רציו יהש 0.53% , משקף פרמיה נמוכה יותר של כ-25% על מחיר השוק. 

לחץ מסחרי במאגר תמר בבית ההשקעות מציינים כי הסכם הייצוא לדולפינוס פתר את סוגיית הכמויות במאגר תמר ונכון להיום קשה להניח ירידה בכמות הנמכרת לפחות עד לשנת 2029 (תום הסכם הייצוא). ב-IBI מעניקים למאגר שווי של כ-9.5 מיליארד דולר כאשר להערכתם ממוצע השווים הנגזרים מהמניות השונות בשוק עומד על 8.7 מיליארד דולר. "העננה הגדולה שתמשיך לרחף מעל הנכסים החשופים למאגר תמר היא סוגיית מכירת החזקות דלק בתמר (22%) שצפויה להסגר במהלך 2019 או 2020", מציין לובלין ומעניק לישראמקו יהש 1.72% המחזיקה 28.75% מהמאגר המלצת תשואת יתר, עם מחיר יעד של 48 אגורות, המשקף פרמיה של כ-30% על מחיר השוק.

סיכון תפעולי ופוטנציאל אפסייד נוסף באנרג'יאן לפי לובלין, "במאגרים הקטנים יותר כריש ותנין, התזרים נראה ברור מאחר וכל הגז במאגר מכור מראש". עם זאת, בבית ההשקעות מדגישים שני דברים שחשוב לשים אליהם לב במהלך 2019. "ראשית, קיים עדיין סיכון תפעולי שכן פיתוח המאגר רק החל וצפוי לקחת 3 שנים ומכאן ששיעור ההיוון שבחרנו עומד על 10% וזה צפוי להתכווץ לאורך השנה. שנית, קיים פוטנציאל אפסייד נוסף שיתברר לאחר קידוח כריש צפון. אם אכן ימצא גז נוסף במאגר אז האפסייד יגיע הן מכיוון העתודות הנוספות והן מכיוון הירידה בהשקעות בגין פיתוח מאגר תנין שידחה", כותב לובלין. לסיכום בבית ההשקעות מעריכים את שוויים הנוכחי של כריש ותנין בכ-950 מיליון דולר ומעניקים למניית אנרג'יאן -1.45% המחזיקה 70% מהמאגר, המלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 35 שקל, המשקף פרמיה של כ-15% על מחיר השוק.

• "נסגור עסקה של 350 מיליארד דולר" - טראמפ בונה על יצוא אנרגיה
• הבטחות מול מציאות: תעשיית הנפט בעידן טראמפ
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"